我們一直堅持直言不諱,或許是第一個就中美貿(mào)易戰(zhàn)對半導(dǎo)體和半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的風險發(fā)出警告的。美國征收了25%的關(guān)稅,并表示中國將予以報復(fù)。半導(dǎo)體行業(yè)處于白宮希望削弱的“中國制造2025”計劃的前沿,目前的貿(mào)易不平衡也是如此。
我們也曾警告說,自今年年初以來,股價已遠遠領(lǐng)先于實際價值,因為股市已經(jīng)飆升,而基本面已經(jīng)停滯不前,更重要的是,我們忽視了日益增加的貿(mào)易風險,而這種風險正在向我們逼近。
芯片行業(yè)必將受到損害,唯一的問題是損害的程度和持續(xù)時間。有些損害可能會持續(xù)很長時間,甚至可能成為永久性的。如果我們能找到解決辦法,其他的損害可能就會消失。
從一個簡單的角度來看,我們可以看到中國制造的產(chǎn)品受到關(guān)稅的制約,但我們也必須深入挖掘,考慮來自中國的潛在反應(yīng),以及其他可能產(chǎn)生的其他連鎖反應(yīng)。
誰的制造業(yè)務(wù)在中國?AEIS和UCT等
多年前,Advanced Energy關(guān)閉了在科羅拉多州的所有半導(dǎo)體電力系統(tǒng)制造業(yè)務(wù),并自豪地以較低的成本將其全部轉(zhuǎn)移到中國深圳。實際上,他們所有的半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)品都是中國制造的,并且很有可能卷入貿(mào)易戰(zhàn)。鑒于AE已經(jīng)受到了行業(yè)周期性下滑的影響,而且客戶對成本的壓力也在加大,關(guān)稅成本將會吃掉很多毛利。把制造業(yè)轉(zhuǎn)移出中國也不是不可能,但將會是非常困難的,因為當初花費多年時間才能將其轉(zhuǎn)移到中國。
UCT是該行業(yè)的另一個子供應(yīng)商,在中國擁有重要的制造業(yè)務(wù)。由UCT制造的零部件毛利率相對較低,還處于初期階段,關(guān)稅將完全抵消這些零部件的毛利率,使它們處于虧損狀態(tài)。而且業(yè)務(wù)移動是非常困難而且耗時的。他們的客戶,如Applied Materials和Lam已經(jīng)習(xí)慣了低價,所以漲價是行不通的。
ICHOR可以從中受益
而與AMAT和Lam類似的供應(yīng)商Ichor和UCT類似的產(chǎn)品不在中國生產(chǎn),因此不會受到關(guān)稅問題的影響。我們認為,根據(jù)關(guān)稅影響和貿(mào)易戰(zhàn)的時間長短,Ichor的市場份額會取得顯著增長。從投資者的角度來看,我們會考慮貿(mào)易問題上的多頭Ichor和空頭UCT的一對交易。
稀土元素
科技行業(yè)使用了大量“稀土元素”,這些元素主要由中國供應(yīng),而中國過去獲取的稀土元素十分有限,并且很有可能會再次將它們用作貿(mào)易戰(zhàn)的關(guān)鍵杠桿。
稀土元素是一個更難解決的問題,因為地球上的稀土資源十分有限。
例如,“鈰”是一種稀土元素,可以用于CMP拋光泥漿。Cabot微電子(CCMP)是美國CMP漿料的領(lǐng)先制造商。
“釔”也是一種稀土元素,可以用于蝕刻室,以免蝕刻室自我侵蝕。蝕刻工具則是由Lam、Applied、Tokyo electronic等公司制造的。
有17種稀土元素對科技發(fā)展至關(guān)重要,許多稀土元素此前已遭到中國的禁運,價格也大幅上漲。這些都可以作為貿(mào)易中非常有力的杠桿。
科技中的稀土元素
對大豆和煤炭更感興趣
不幸的是,現(xiàn)任政府似乎對大豆出口和煤炭生產(chǎn)更感興趣,因為這是其政治支持基礎(chǔ)最強的領(lǐng)域??萍籍a(chǎn)業(yè)并沒有被優(yōu)先考慮,因為它沒有表現(xiàn)出對現(xiàn)任政府的友好或忠誠。即便是特斯拉,由于其增強型Model 3自動駕駛技術(shù)是在中國組裝的,即便是在美國采購的,特斯拉也無法獲得免稅的新“大腦”(CPU)。
我們預(yù)計,不僅僅是芯片公司,任何一家在中國采購產(chǎn)品的科技公司都會受到?jīng)_擊。相反,我們期望對更具戰(zhàn)略重要性的大豆產(chǎn)業(yè)給予更多保護。
出口關(guān)稅
讓我們感到奇怪的是,奧巴馬政府還沒有對中國需要的《中國制造2025》技術(shù)征收出口關(guān)稅或進行限制的想法。中國很早以前就認識到,限制技術(shù)上重要的稀土元素出口或抬高價格是非常有效的。而中國迫切需要半導(dǎo)體設(shè)備來為《中國制造2025》的許多晶圓廠提供動力。
美國正在以高價或難以獲得的方式向中國出售一些重要技術(shù)。雖然這將對半設(shè)備行業(yè)產(chǎn)生巨大的負面影響,但從長遠來看,情況可能會更好。
我們的市場份額已經(jīng)永久性地輸給了日本。
我們認為,出口限制或關(guān)稅對我們的傷害已經(jīng)是最大了。很明顯,在整個晉華的慘敗之后,中國的晶圓廠制造商正在尋找任何可能的非美國供應(yīng)商。
現(xiàn)在看起來日本好像比美國更有吸引力。
明顯的受益者是東京電子、日立、DNS和許多日本芯片公司。受影響最大的將是Applied和Lam在他們的dep和蝕刻業(yè)務(wù),受影響最小的將是KLA,因為他們的競爭對手較少。
經(jīng)濟周期進一步下滑,復(fù)蘇放緩?
我們已經(jīng)在關(guān)注當前下行周期的長度。我們認為在今年年底前到2020年存儲芯片市場都無法恢復(fù)(SSDFans:其實已經(jīng)恢復(fù)了)。
對中國來說,正在進行的一項重要的貿(mào)易可能會在周期中進一步下跌,從長遠來看,甚至?xí)M一步損害復(fù)蘇。
現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早,但我們擔心,雙方似乎都沒有做出讓步,而且雙方的戰(zhàn)爭還在繼續(xù)升級。
股市
股票的交易風險比我們已經(jīng)看到的下行風險要高得多。對談判達成和科技行業(yè)而言,初步跡象并不樂觀,尤其是芯片行業(yè)。
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半導(dǎo)體
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原文標題:美媒發(fā)聲!貿(mào)易戰(zhàn)將重創(chuàng)美國半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)
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