中信證券的研究報告《 2020全球5G和新基建產(chǎn)業(yè)展望》

導(dǎo) 讀

5G在技術(shù)閉環(huán)、商業(yè)模式創(chuàng)新，以及成本收益比方面，有望在2022-2023年進(jìn)入加速突破期。

4G時代，移動互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展。據(jù)愛立信和中國工信部統(tǒng)計，2019年全球和中國移動互聯(lián)網(wǎng)月度接入流量分別為38EB和0.5EB，對應(yīng)2014-2019年CAGR分別為64%和116%。同期，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭BATJN的加總市值、營收、凈利潤C(jī)AGR分別為18%、37%和32%，顯著優(yōu)于運(yùn)營商及設(shè)備商的表現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)應(yīng)用端的投資機(jī)會，主要受益于流量資費(fèi)的下降：流量成本由2014年的138元/GB顯著下降至2019年的6元/GB，累計降幅超過95%。 流量持續(xù)大幅降價，驅(qū)動短視頻、O2O等爆款應(yīng)用爆發(fā)，成就中國互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶時長、營收和利潤提升，但亦對運(yùn)營商、設(shè)備商的營收和盈利增長造成較大壓力。展望5G時代，我們判斷，最大的投資機(jī)遇依然會在應(yīng)用端產(chǎn)生，或占產(chǎn)業(yè)鏈價值量超60%。除2C端個人應(yīng)用外，2B端場景應(yīng)用有望獲得更多進(jìn)展。對于運(yùn)營商而言，有機(jī)會利用邊緣計算、網(wǎng)絡(luò)切片等技術(shù)，在智能駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市&園區(qū)、智慧物流等領(lǐng)域參與更多價值分工。參考4G經(jīng)驗，我們判斷，5G在技術(shù)閉環(huán)、商業(yè)模式創(chuàng)新，以及成本收益比方面，有望在2022-2023年進(jìn)入加速突破期。 本期的智能內(nèi)參，我們推薦中信證券的研究報告《 2020全球5G和新基建產(chǎn)業(yè)展望》，詳解全球5G躍進(jìn)、新基建時代背景下，中國5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r

5G：數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的發(fā)動機(jī)

從1G開始，中國通信水平逐年進(jìn)步，現(xiàn)在，在5G時代，中國已經(jīng)與全球同步。

▲1G到5G，中國從滯后到同步

截至2020年6月6日，中國建成5G基站超過25萬座。

▲各國5G發(fā)展情況

通信行業(yè)十年一代際：4G改變生活，5G改變社會。通信行業(yè)10年一代際，5G會繼續(xù)顛覆我們的生活方式；當(dāng)前時刻，就像站在09年無法想象智能手機(jī)帶來移動互聯(lián)網(wǎng)對我們生活的顛覆；但更大的看點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代到來，生產(chǎn)方式的顛覆。

▲5G顛覆生產(chǎn)方式

回顧4G：數(shù)據(jù)流量爆發(fā)驅(qū)動更廣泛的數(shù)字消費(fèi)；下游互聯(lián)網(wǎng)公司充分享受流量紅利；

▲ 數(shù)據(jù)流量爆發(fā)驅(qū)動更廣泛的數(shù)字消費(fèi)

▲移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用隨著流量爆發(fā)加速成長

5G產(chǎn)業(yè)鏈：下游應(yīng)用端依然貢獻(xiàn)最大價值量。

▲5G產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)公司

5G將催化數(shù)據(jù)流量增長的第二次浪潮。

▲全球數(shù)據(jù)量增長趨勢（ZB）

▲全球移動互聯(lián)網(wǎng)月度接入流量預(yù)測（EB）

5G時代2B類應(yīng)用將占據(jù)主流。

▲5G流量模型—2B占據(jù)主流

▲“綻放杯” 5G應(yīng)用大賽，超過80%場景為2B

挑戰(zhàn)與風(fēng)險：中美由“貿(mào)易沖突”到“科技沖突”。

▲美國對于華為的制裁逐漸升級

5G應(yīng)用端：R16凍結(jié)拉開了5G 2B端應(yīng)用的帷幕

5G應(yīng)用：eMBB、uRLLC、mMTC三類場景。

▲5G的三大應(yīng)用場景及其對網(wǎng)絡(luò)能力的需求

▲未來5G以核心基礎(chǔ)能力構(gòu)建基礎(chǔ)通用業(yè)務(wù)，將與垂直行業(yè)高度融合

R16標(biāo)準(zhǔn)于2020年7月正式凍結(jié)與發(fā)布。R15版本規(guī)范主要側(cè)重于eMBB應(yīng)用場景，R16側(cè)重于uRLLC，R17將納入mMTC相關(guān)規(guī)范。

▲ 5G各項標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)進(jìn)程

R16凍結(jié)拉開了5G 2B端應(yīng)用的帷幕。

▲R16標(biāo)準(zhǔn)的主要升級點(diǎn)

▲ 公網(wǎng)+專網(wǎng)模式滿足2B應(yīng)用

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：基于網(wǎng)絡(luò)、平臺、安全三大體系。通過網(wǎng)絡(luò)、平臺、安全三大功能體系構(gòu)建，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全面打通設(shè)備資產(chǎn)、生產(chǎn)系統(tǒng)、管理系統(tǒng)和供應(yīng)鏈條，基于數(shù)據(jù)整合與分析實(shí)現(xiàn) IT與OT的融合和三大體系的貫通。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以數(shù)據(jù)為核心，數(shù)據(jù)功能體系主要包含感知控制、數(shù)字模型、決策優(yōu)化三個基本層次，以及一個由自下而上的信息流和自上而下的決策流構(gòu)成的工業(yè)數(shù)字化應(yīng)用優(yōu)化閉環(huán)。

▲工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)功能視圖平臺體系框架

5G 技術(shù)對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能。5G 低延時、高通量特點(diǎn)保證海量工業(yè)數(shù)據(jù)的實(shí)時回傳：5G 網(wǎng)絡(luò)的毫秒級低時延，保證了工業(yè)數(shù)據(jù)的實(shí)時采集；同時，5G 網(wǎng)絡(luò)大帶寬為海量工業(yè)數(shù)據(jù)的采集提供了基礎(chǔ)保障。 5G 的網(wǎng)絡(luò)切片技術(shù)能夠有效滿足不同工業(yè)場景連接需求：5G 網(wǎng)絡(luò)切片技術(shù)可實(shí)現(xiàn)獨(dú)立定義網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、功能模塊、網(wǎng)絡(luò)能力和業(yè)務(wù)類型等，減輕工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺及工業(yè) APP 面向不同場景需求時的開發(fā)、部署、調(diào)試的復(fù)雜度，降低平臺應(yīng)用落地的技術(shù)門檻，同時保障數(shù)據(jù)安全。

▲5G切片網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)

▲5G 技術(shù)對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：新基建將推動中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展。根據(jù)賽迪顧問， 2017年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模達(dá)到4709.1億元， 2020年市場規(guī)模將達(dá)到6964.4億元。 從細(xì)分市場結(jié)構(gòu)來看， 2018年， 基礎(chǔ)設(shè)施、 軟件與應(yīng)用、 通信與平臺、 工業(yè)安全的占比分別是43%、 27%、 29%、 1%。

▲中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模及增速（億元，%）

▲ 中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：行業(yè)發(fā)展迅速，平臺數(shù)量快速增長。

▲工信部十大“雙跨”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺技術(shù)能力指標(biāo)對比

▲ 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺數(shù)量快速增長（個）

▲ 全國具有一定區(qū)域和行業(yè)影響力的平臺數(shù)量（個）

車聯(lián)網(wǎng)：由低端聯(lián)接發(fā)展至智能網(wǎng)聯(lián)。車聯(lián)網(wǎng)既借助新一代信息和通信技術(shù)，實(shí)現(xiàn)車內(nèi)、車與車、車與路、車與人、車與服務(wù)平臺的全方位網(wǎng)絡(luò)連接，提升汽車智能化水平和自動駕駛能力，構(gòu)建汽車和交通服務(wù)新業(yè)態(tài)，從而提高交通效率，改善汽車駕乘感受，為用戶提供智能、舒適、安全、節(jié)能、高效的綜合服務(wù)。

▲車聯(lián)網(wǎng)

▲智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展路線圖

智能化：自動駕駛汽車快速滲透。

▲2016-2030年全球汽車市場自動駕駛滲透率及預(yù)測：L1/L2滲透率將于2023年達(dá)48%，L3滲透率不斷提高

智能化：2020年全球L3/4級別自動駕駛汽車處于導(dǎo)入期。

▲國內(nèi)外主流車企計劃于2020-2021年推出L3/L4自動駕駛量產(chǎn)車型

網(wǎng)聯(lián)化：5G R16標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)加速自動駕駛落地

▲ C-V2X向5G新空口演進(jìn)

▲C-V2X R16下的典型應(yīng)用案例

▲全球及中國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模及增速（億美元，%）

▲中國車聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模（萬個）：預(yù)計2021年用戶達(dá)4097萬

智能終端：5G手機(jī)快速滲透，物聯(lián)網(wǎng)終端將迎爆發(fā)

智能終端：未來6年出貨量仍保持高速增長。

▲ 2014-2025年全球智能終端產(chǎn)品出貨量（億臺）：未來6年CAGR為15.81%

▲ 2014-2025年中國智能終端產(chǎn)品出貨量（億臺）：未來6年CAGR為29.38%

智能手機(jī)：中低端芯片發(fā)布驅(qū)動5G手機(jī)平民化。

▲5G SOC芯片分檔位匯總

智能手機(jī)：中低端芯片發(fā)布驅(qū)動5G手機(jī)平民化。

▲5G機(jī)型分價位匯總

智能手機(jī)：中低端芯片發(fā)布驅(qū)動5G手機(jī)平民化， 市場短期承壓，5G手機(jī)快速滲透。

▲全球智能手機(jī)出貨量預(yù)測（百萬部，%）

▲ 中國區(qū)智能手機(jī)出貨量預(yù)測（百萬部，%）

▲中國5G手機(jī)出貨量及滲透率（萬部，%）

5G拉動單機(jī)射頻前端價值顯著提升。

▲2G~4G手機(jī)MLCC用量（單位：顆）

▲iPhone MLCC用量（單位：顆）

▲全球主要MLCC企業(yè)產(chǎn)能（截至2019年底）

5G通信催生金屬中框+玻璃后蓋需求。

▲智能手機(jī)金屬中框滲透率

▲智能手機(jī)機(jī)殼材料份額

▲不同材料機(jī)殼成本對比

物聯(lián)網(wǎng)：行業(yè)高速增長，規(guī)模將超萬億美元。 據(jù)Statista數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年和2020年全球物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模分別為1110億美元和2480億美元，預(yù)計到2025年市場規(guī)模將會達(dá)到15670億美元，CAGR高達(dá)39%。據(jù)IDC調(diào)查報告顯示，中國物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模增長潛力廣闊，2022年將超越美國成為最大的物聯(lián)網(wǎng)市場，占全球總規(guī)模的四分之一以上，以此計算的2025年中國物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模至少為3918億美元。

▲物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模（億美元）

連接數(shù)：人聯(lián)網(wǎng)趨于飽和，物聯(lián)網(wǎng)勢頭正盛。

▲三大運(yùn)營商人聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)（億個）

▲ 據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，未來物聯(lián)網(wǎng)將成為超萬億規(guī)模的巨大市場

行業(yè)格局：NB-IOT和Cat1將釋放巨大潛力。 據(jù)5G物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)分析，2G網(wǎng)絡(luò)在2019年依舊占據(jù)49%的份額，但預(yù)計在2020年將降至40%，到2025年將急速降至3%左右；3G網(wǎng)絡(luò)在2019年的份額為14%，預(yù)計2020年將降至10%，到2025年跌至1%。NB-IoT網(wǎng)絡(luò)在2019年占據(jù)13%的份額，預(yù)計2020年達(dá)到20%的份額，到2025年將高達(dá)40%的市場份額。LTE Cat.1網(wǎng)絡(luò)在2019年約占1%，預(yù)計2020年將增至3%，2025年可高達(dá)12%的市場份額。同時，5G網(wǎng)絡(luò)也將在高速率、低時延場景下開始發(fā)力。

▲2019年蜂窩物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模占比

▲2020E年蜂窩物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模占比

▲2025E年蜂窩物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模占比

NB-IOT：運(yùn)營商積極布局，市場規(guī)模迅速擴(kuò)張 截至2019年5月，全球共有71個國家投資建設(shè)了148張NB-IoT網(wǎng)絡(luò)，其中98張網(wǎng)絡(luò)商用。同時，中國三大運(yùn)營商、國外Vodafone、AT&T、Verizon等知名運(yùn)營商正在積極打造一張全球公用的NB-IOT網(wǎng)絡(luò)，這有利于中國芯片、模組和終端公司的產(chǎn)品全球化。運(yùn)營商對于NB-IOT網(wǎng)絡(luò)的高投入直接導(dǎo)致了NB-IOT連接數(shù)的直線攀升，全球NB-IOT用戶從2018年末的4000萬迅速增長到2019年末的全球連接過億。在2020年2月，中國NB-IOT連接也已過億。

▲物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)場景結(jié)構(gòu)分類

▲ NB-IOT全球連接數(shù)（單位：萬）

未來，3G網(wǎng)絡(luò)100%可通過LTE Cat.1替代，Cat.1將會切分物聯(lián)網(wǎng)市場30%的蛋糕，主要應(yīng)用于可穿戴設(shè)備、POS機(jī)、電梯監(jiān)控、物流等增長潛力同樣巨大的市場。 Cat.1借助4G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，同樣可以為物聯(lián)網(wǎng)用戶提供隨時隨地接入的機(jī)會，其網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施不弱于2G/3G以及NB-IoT，為物聯(lián)網(wǎng)連接向Cat 1遷移打下較好基礎(chǔ)。橫向比較，Cat.1比NB-IoT通信能力更強(qiáng)，比eMTC和Cat.4網(wǎng)絡(luò)成本更低，在中低速業(yè)務(wù)市場性價比極高。由于準(zhǔn)備充分的基礎(chǔ)設(shè)施和中速率市場的高性價比，移遠(yuǎn)、廣和通、有方等物聯(lián)網(wǎng)模組廠商紛紛加大了Cat.1產(chǎn)品布局。

▲中國4G基站規(guī)模（單位：萬臺）

中游模組端：東升西落，中國公司份額不斷擴(kuò)大。

▲各模組公司2015-2019營收情況（億元）

上游芯片端：國內(nèi)廠家紛紛入局基帶。

▲NB-IoT芯片廠商格局

▲ 5G芯片廠商格局

產(chǎn)業(yè)鏈上中游：全球競爭，中國領(lǐng)先

5G啟動規(guī)模建網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)新周期拉開大幕。

▲ 海外運(yùn)營商資本開支2017年已進(jìn)入上升周期

▲5G建站2020年規(guī)模建設(shè)，預(yù)計2022年達(dá)到高峰

▲5G投資規(guī)模高峰為2020-2022年

設(shè)備商：中國領(lǐng)跑全球。

▲2010-2019Q2全球無線主設(shè)備市場份額

▲愛立信、諾基亞虧損頻發(fā)，經(jīng)營風(fēng)險加大

▲ 5G專利：華為、中興通訊已領(lǐng)銜全球

上游基礎(chǔ)設(shè)施：兼顧彈性，優(yōu)選賽道。從彈性來看，小基站、PCB、連接器、光模塊為彈性最大的子板塊；結(jié)合確定性強(qiáng)弱、數(shù)通和流量邏輯催化，建議關(guān)注光模塊、連接器、PCB/CCL、小基站等子領(lǐng)域。

▲5G產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的投資價值比較

中游運(yùn)營商：5G流量爆發(fā)疊加政策放松，ARPU有望提升。通話業(yè)務(wù)企穩(wěn)；5G流量爆發(fā)疊加“提速降費(fèi)”政策的放松，非通話業(yè)務(wù)將迎來轉(zhuǎn)折。

▲2010年至今三大運(yùn)營商ARPU值變化

▲中國移動ARPU值結(jié)構(gòu)變化（元）

▲ SKT季度ARPU變化（元）

中游運(yùn)營商：5G全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以2B為主導(dǎo)。

▲5G流量邏輯下中國移動的投資思路

新基建：更加廣闊的機(jī)遇

“新基建”概念發(fā)展時間脈絡(luò)。

▲“新基建”概念發(fā)展時間脈絡(luò)

“新基建”范圍：由推測到明確。 2020年3月4日央視中文國際頻道對“新基建”范圍的定義， 央視中文國際頻道《中國新聞》 節(jié)目報道，新基建包括七大領(lǐng)域：5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

▲2020年4月20日國家發(fā)改委首次明確“新基建”范圍

數(shù)據(jù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：以數(shù)據(jù)的生命周期為核心，從數(shù)據(jù)源到應(yīng)用場景。 IaaS云計算：5G時代數(shù)據(jù)、算力鴻溝刺激需求。

▲全球數(shù)據(jù)、計算能力之間鴻溝持續(xù)拉大

▲全球公有云市場規(guī)模及增速（十億美元）

▲ 中國公有云市場規(guī)模及增速（億元）

競爭格局：份額集中，競爭激烈。

▲競爭格局

IDC：云計算需求成為驅(qū)動IDC增長的主要動力。

▲全球部分主要地區(qū)數(shù)據(jù)中心云業(yè)務(wù)需求占比（2018）

▲ 存儲在公有云和傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)對比

國內(nèi)IDC市場有望維持高增長。

▲美國、中國云計算/IT負(fù)載占比（2018）

▲ 美國云市場收入、云廠商資本支出增速

▲ 全球IDC市場規(guī)模（億美元）

▲ 中國IDC市場規(guī)模（億元）

一線城市IDC資源具有稀缺性。

▲北京、上海、深圳、浙江主管部門對轄區(qū)內(nèi)IDC建設(shè)的相關(guān)規(guī)定

數(shù)字孿生：復(fù)刻現(xiàn)實(shí)，再造一個虛擬世界。數(shù)字孿生技術(shù)是指為物理世界中的對象通過數(shù)字化方式創(chuàng)造虛擬模型，并充分利用物理模型、傳感器更新、運(yùn)行歷史等數(shù)據(jù)，在虛擬空間中完成多學(xué)科、多物理量、多尺度、多概率的仿真映射，反映對應(yīng)實(shí)體的全生命周期過程。

▲數(shù)字孿生技術(shù)的發(fā)展階段

技術(shù)架構(gòu)：IoT+數(shù)據(jù)+AI分析。數(shù)字孿生要求在現(xiàn)實(shí)體配置大量的傳感器，如各類IoT設(shè)備及邊緣計算設(shè)備，收集數(shù)據(jù)實(shí)時分析，并在后端布置大量AI軟件設(shè)備用以運(yùn)算和反饋。在時間和空間的范疇上，物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)、軟件分析等技術(shù)在實(shí)時仿真模型中有機(jī)結(jié)合，仿真模型隨著物理模型的變化而更新變動。

▲數(shù)字孿生技術(shù)架構(gòu)

數(shù)字孿生城市：打破數(shù)據(jù)孤島，構(gòu)建數(shù)字孿生城市。數(shù)字孿生城市是指數(shù)字孿生理念在城市范圍內(nèi)的應(yīng)用，是基于復(fù)雜綜合技術(shù)體系構(gòu)建的物理城市的數(shù)字孿生體。也就是在網(wǎng)絡(luò)數(shù)字空間，再造一個與現(xiàn)實(shí)物理城市匹配對應(yīng)的數(shù)字城市。數(shù)字孿生城市可以實(shí)現(xiàn)城市全要素數(shù)字化、虛擬化；全狀態(tài)實(shí)時化、可視化；城市運(yùn)行管理協(xié)同化、智能化，是智慧城市建設(shè)的技術(shù)基礎(chǔ)。

▲數(shù)字孿生城市體系

智東西認(rèn)為， 中國2020年已開啟超大規(guī)模建網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)全國340個地市覆蓋。三大運(yùn)營商計劃2020年CAPEX 3,348億元，同比提升11%，其中5G投資達(dá)到1,803億，同比提升338%，預(yù)計2022-2023年達(dá)到建站峰值。中5G用戶端至6月底，中國移動5G套餐用戶數(shù)達(dá)7020萬戶，中國電信5G套餐用戶達(dá)3784萬戶。2020年全年，中國5G套餐用戶有望接近2億戶。專利技術(shù)方面，中國5G專利份額達(dá)33.1%，位居全球首位，其中華為和中興份額分別為14.6%和11.9%。上游基礎(chǔ)設(shè)施中，小基站、PCB/CCL、連接器、光模塊為彈性最大的子板塊，較4G市場的彈性分別為335%、193%、183%、355%。華為5G技術(shù)領(lǐng)跑全球，但在美國、歐洲等地區(qū)仍面臨較大不確定性。