AMD收購(gòu)Xilinx，誰(shuí)最受傷，誰(shuí)最受益？

電子發(fā)燒友報(bào)道（文/程文智）10月9日，《華爾街日?qǐng)?bào)》援引知情人士的消息，AMD正就收購(gòu)賽靈思（Xilinx）進(jìn)行深入談判，交易價(jià)值可能超過(guò)300億美元。此消息一出，頓時(shí)引起業(yè)界熱切關(guān)注。

據(jù)當(dāng)時(shí)的報(bào)道，最快這周會(huì)有結(jié)果，但到目前為止，還沒(méi)有等到兩家公司的官宣，他們都在保持沉默。

不過(guò)從股價(jià)反應(yīng)來(lái)看，兩家公司的談判可能進(jìn)展得還不錯(cuò)。10月9日剛傳出收購(gòu)消息的時(shí)候，賽靈思大漲了16%，AMD則下跌了近3%。不過(guò)在這兩家公司都沉默的這段時(shí)間里，賽靈思開(kāi)始從高點(diǎn)回落，而AMD則開(kāi)始繼續(xù)上行，但都沒(méi)有大幅異動(dòng)出現(xiàn)。

圖1：AMD近期日線圖。（來(lái)源：雅虎財(cái)經(jīng)）

圖2：賽靈思近期日線圖。（來(lái)源：雅虎財(cái)經(jīng)）

為什么會(huì)收購(gòu)？

從AMD和賽靈思的體量上來(lái)看，截止到目前，AMD的市值為975.6億美元；賽靈思的市值是258.8億美元，AMD是賽靈思的3.77倍。而且近年來(lái)，AMD一直處于快速增長(zhǎng)階段，從幾年前的幾十億美元市值，成長(zhǎng)為了近千億市值的芯片公司，曾經(jīng)一度躋身1000億美元市值俱樂(lè)部。今年以來(lái)，AMD的股價(jià)更是飆升了90%。但賽靈思的股價(jià)今年累計(jì)只上漲了9%左右。

AMD股價(jià)為什么飆升？從市場(chǎng)需求上來(lái)看，這與今年的疫情關(guān)系很大，由于疫情很多人都被限制了出行，居住在家，這提振了個(gè)人電腦、游戲機(jī)、遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)和消費(fèi)電子的需求，也帶動(dòng)了AMD業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。今年第二季度AMD營(yíng)收增長(zhǎng)26%，達(dá)到19.3億美元。按照行業(yè)分析公司Mercury的數(shù)據(jù)，AMD已經(jīng)在PC的CPU市場(chǎng)拿到了20%的份額，創(chuàng)下了過(guò)去十多年來(lái)的最好局面。

另一方面，從AMD本身的技術(shù)上來(lái)看，過(guò)去兩年間，在英特爾受困于10nm制程之際，AMD憑借著臺(tái)積電的7nm工藝，連續(xù)推出了數(shù)據(jù)中心處理器，從英特爾的口里搶下了不少肉，拿下了亞馬遜、微軟和谷歌等關(guān)鍵大客戶(hù)的訂單。今年8月，AMD CEO蘇姿豐表示，他們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)拿下兩位數(shù)的目標(biāo)；而三年前AMD的市場(chǎng)份額還不到1%。

現(xiàn)在開(kāi)始有點(diǎn)“錢(qián)”的AMD自然想要搞點(diǎn)事情了。

所以為什么會(huì)收購(gòu)，我想到的第一個(gè)原因就是這個(gè)了。

二是AMD與賽靈思其實(shí)一直都保持著良好的合作關(guān)系。今年6月17日賽靈思發(fā)布實(shí)時(shí)服務(wù)器一體機(jī)及Alveo U30加速卡時(shí)，就表示在服務(wù)器優(yōu)化軟件解決方案的堆棧方面，將AMD作為首位合作伙伴。這與當(dāng)年AMD與ATI之間的合作好像有點(diǎn)類(lèi)似。

三是賽靈思不僅是FPGA的發(fā)明者，更是一直都是FPGA領(lǐng)域的絕對(duì)老大，一直引領(lǐng)著FPGA的發(fā)展，而且有成熟完整的FPGA解決方案。再加上FPGA是5G通信、數(shù)據(jù)中心、無(wú)人駕駛和國(guó)防等千億美元級(jí)別市場(chǎng)的敲門(mén)磚。

四是賽靈思其實(shí)是AI領(lǐng)域的大玩家，很多AI企業(yè)開(kāi)始都是用FPGA來(lái)做開(kāi)發(fā)的。隨著機(jī)器學(xué)習(xí)和數(shù)據(jù)規(guī)模呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)的處理器越來(lái)越不能滿足要求了?？碞VIDIA的GPU在AI領(lǐng)域玩得風(fēng)生水起，說(shuō)AMD不眼紅估計(jì)沒(méi)幾個(gè)人相信，但AMD自己的GPU又不爭(zhēng)氣，尋求外援也算是一條捷徑。

五是PC市場(chǎng)的天花板已經(jīng)顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)中心是未來(lái)的方向。英特爾在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域是絕對(duì)的王者，但現(xiàn)在它10nm的產(chǎn)品一拖再拖，給了NVIDIA和AMD極好的機(jī)會(huì)。NVIDIA前段時(shí)間高調(diào)宣布400億美元收購(gòu)ARM的很大一部分原因也是因?yàn)閿?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。AMD雖然已經(jīng)搶到了一部分市場(chǎng)，但壓力還是挺大的，一旦英特爾不擠牙膏了，或者NVIDIA起來(lái)了，到手的肥肉也是有可能會(huì)飛的。

而對(duì)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，只有CPU是不夠的，多核異構(gòu)才是未來(lái)。隨著數(shù)據(jù)量以指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，對(duì)數(shù)據(jù)分析的需求也開(kāi)始快度增長(zhǎng)。原有的硬件和軟件體系結(jié)構(gòu)已經(jīng)無(wú)法滿足數(shù)據(jù)生成、存儲(chǔ)和分析的需求，“加速”正在成為數(shù)據(jù)中心的當(dāng)務(wù)之急。與其他平臺(tái)相比，F(xiàn)PGA可以提供更高的性能，并且具有足夠的適應(yīng)性，能夠滿足未來(lái)的需求和未來(lái)的算法，進(jìn)而有望成為高效執(zhí)行數(shù)據(jù)分析的主要平臺(tái)。

從上面的原因來(lái)看，AMD收購(gòu)賽靈思，對(duì)AMD來(lái)說(shuō)確實(shí)是很有利的。要是成功了，它將有希望將CPU、GPU、APU和FPGA產(chǎn)品線都整合在一起，成為獨(dú)此一家的產(chǎn)品。但這是不是會(huì)像當(dāng)年收購(gòu)ATI時(shí)一樣，看起來(lái)很美好，做起來(lái)會(huì)九死一生一樣呢？

收購(gòu)能成嗎？

其實(shí)在2006年的時(shí)候，AMD也曾經(jīng)花大價(jià)錢(qián)收購(gòu)過(guò)一家公司ATI。當(dāng)時(shí)的AMD還處于歷史上的輝煌階段，賬面上還有約30億美元的現(xiàn)金、資產(chǎn)現(xiàn)值和短期投資贏余，加上從摩根斯坦利獲得的25億美元定期貸款，大手一揮，以42億美元現(xiàn)金和5700萬(wàn)股AMD普通股收購(gòu)了ATI的全部普通股，總價(jià)值54億美元。那次收購(gòu)讓AMD背負(fù)了沉重的債務(wù)，再加上技術(shù)路線選擇的共同作用，曾一度讓AMD陷入瀕臨破產(chǎn)的邊緣。

圖3：AMD近期的現(xiàn)金流量表。（數(shù)據(jù)來(lái)源：雅虎財(cái)經(jīng)）

如今，雖然AMD的市值逼近千億，但現(xiàn)金其實(shí)還不如當(dāng)年，根據(jù)其現(xiàn)金流量表顯示，Q2季度的現(xiàn)金為17.8億美元，自由現(xiàn)金僅為1.5億美元。而賽靈思的市值雖然不高，但Q1季度的現(xiàn)金也有17.8億美元，自由現(xiàn)金就有10.6億美元。看起來(lái)賽靈思的財(cái)務(wù)狀況要更加健康。

圖4：賽靈思近期的現(xiàn)金流量表。（數(shù)據(jù)來(lái)源：雅虎財(cái)經(jīng)）

300億美元對(duì)AMD來(lái)說(shuō)不是一個(gè)小數(shù)目，自身的17.8億美元是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此有行業(yè)分析師認(rèn)為，AMD可能會(huì)以股票為主的方式來(lái)完成這筆交易，也可能是唯一可實(shí)現(xiàn)的方式。因?yàn)閾?jù)彭博情報(bào)（Bloomberg Intelligence）分析師阿南德·斯里尼瓦桑（Anand Srinivasan）提供的信息，通過(guò)債務(wù)融資100億美元是AMD應(yīng)該考慮的最高限額，減少債務(wù)是首選項(xiàng)。斯里尼瓦桑說(shuō)：“AMD已將削減債務(wù)作為其戰(zhàn)略的核心部分?！?br />
但惠譽(yù)評(píng)級(jí)（Fitch Ratings）分析師杰森·龐培（Jason Pompei）認(rèn)為，AMD股價(jià)的大幅上漲，可能會(huì)使賽靈思的管理團(tuán)隊(duì)和投資者不愿簽署以股權(quán)為主的收購(gòu)要約，因?yàn)樗麄儞?dān)心，AMD股票可能已經(jīng)沒(méi)有太多的上行空間。

因此，AMD能否如愿得到賽靈思這個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，現(xiàn)在還不太好說(shuō)，而且AMD也不是唯一對(duì)賽靈思感興趣的公司，據(jù)說(shuō)高通和博通也有意收購(gòu)。

只是這兩家的體量都比AMD要大，反壟斷機(jī)構(gòu)審查可能沒(méi)有AMD那么容易通過(guò)。

相信AMD收購(gòu)的話，政府機(jī)構(gòu)的審批應(yīng)該很容易能過(guò)，前有英特爾收購(gòu)Altera案例，加上跟英特爾相比，AMD的體量還算是小的。因此，能否順利完成收購(gòu)，主要是看兩家在股票和現(xiàn)金方面如何取得平衡。

如果成功會(huì)有什么影響？

其實(shí)AMD與賽靈思并沒(méi)有重疊的產(chǎn)品線，早在1988年時(shí)AMD曾收購(gòu)了MMI(Monolithic Memories, Inc.)后，成為了賽靈思FPGA的第二供應(yīng)來(lái)源，不過(guò)后來(lái)AMD與賽靈思達(dá)成了協(xié)議，賽靈思出售部分股份給AMD作為交換其停產(chǎn)FPGA產(chǎn)品線的條件，但AMD后來(lái)將其持有的賽靈思股份都賣(mài)掉了。

另外，賽靈思現(xiàn)在的CEO Victor Peng曾是AMD的高管，他在加入賽靈思前是AMD圖形產(chǎn)品事業(yè)群（GPG）的芯片工程副總裁，并曾擔(dān)任AMD核心芯片工程團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)人，支持圖形與游戲機(jī)產(chǎn)品、CPU芯片組，以及消費(fèi)業(yè)務(wù)。可以說(shuō)Victor Peng對(duì)AMD及其企業(yè)文化相當(dāng)熟悉。

賽靈思現(xiàn)在的業(yè)務(wù)很多都是AMD想進(jìn)入，但要么份額不大，要么還沒(méi)進(jìn)入的市場(chǎng)，比如數(shù)據(jù)中心、航天國(guó)防、工業(yè)、科學(xué)、醫(yī)療、測(cè)試測(cè)量等應(yīng)用市場(chǎng)。

合并后兩家公司可以在不同的市場(chǎng)領(lǐng)域取得互補(bǔ)效應(yīng)，AMD有望擴(kuò)大數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的份額，賽靈思也能更加豐富其產(chǎn)品陣容。看起來(lái)是很美好的。

但從英特爾收購(gòu)Altera的案例中可以看到，其實(shí)并沒(méi)有體現(xiàn)出1+1>2的效果。收購(gòu)5年過(guò)去了，Altera在于賽靈思的競(jìng)爭(zhēng)上，還是處于下風(fēng)，甚至可以說(shuō)比被收購(gòu)之前競(jìng)爭(zhēng)力更弱了?；蛟S賽靈思?xì)w于AMD之后也會(huì)是這種情況。

誰(shuí)最受傷？

根據(jù)2018年市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，賽靈思占有全球56%的市場(chǎng)份額，英特爾占31%的市場(chǎng)份額，兩家一起占去了87%的市場(chǎng)份額。接下來(lái)是萊迪思（Lattice）占了3.0%；Microchip占2.6。

頭部的四家有一半的主業(yè)已經(jīng)不是FPGA了，而如果賽靈思再被收購(gòu)的話，就只剩萊迪思一家純粹的FPGA公司了。

即便是Lattice也是被迫成為純粹的FPGA公司的，因?yàn)樵缭?016年11月，它就于中國(guó)資本Canyon Bridge簽署了一個(gè)13億美元的收購(gòu)協(xié)議，只是在2017年時(shí)被美國(guó)總統(tǒng)特朗普否決了。也正是因?yàn)檫@次失敗的收購(gòu)，使得萊迪思大部分骨干都離開(kāi)了，好幾年都沒(méi)能推出新的產(chǎn)品。

如果完成收購(gòu)，對(duì)FPGA事業(yè)來(lái)說(shuō)可能會(huì)是一個(gè)打擊，未來(lái)大型的獨(dú)立FPGA公司可能都不會(huì)存在，反而是一些規(guī)模比較小的FPGA公司可以存活下來(lái)，比如QuickLogic、Achronix、FlexLogix等。這些公司主要提供軟IP eFPGA，或者硬核eFPGA，提供一些定制化的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品給客戶(hù)。他們會(huì)比大型的FPGA公司更加靈活。

另外，對(duì)AI來(lái)說(shuō)可能也會(huì)是一個(gè)打擊，其實(shí)賽靈思是AI領(lǐng)域的大玩家，很多AI初創(chuàng)公司都是用他們的產(chǎn)品來(lái)做原型設(shè)計(jì)的。當(dāng)年賽靈思收購(gòu)深鑒科技就是因?yàn)榭瓷狭怂麄冊(cè)?a target="_blank">人工智能領(lǐng)域的深度學(xué)習(xí)算法，而且曾經(jīng)將他們的深度學(xué)習(xí)算法加入到FPGA產(chǎn)品當(dāng)中。

收購(gòu)之后，AI可能將不會(huì)是AMD的重點(diǎn)戰(zhàn)略市場(chǎng)，這對(duì)整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)也不是一個(gè)好消息。

誰(shuí)會(huì)受益？

就目前來(lái)看，收購(gòu)首先對(duì)AMD是有好處的，一是可以改善他們的產(chǎn)品利潤(rùn)率，實(shí)現(xiàn)更高的利潤(rùn)，賽靈思的凈利潤(rùn)率為21.22%，而AMD僅為7.96%；二是可以幫助AMD持續(xù)征戰(zhàn)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)；三是能夠讓AMD擴(kuò)張到一些它以前沒(méi)能夠進(jìn)入的市場(chǎng)。

對(duì)賽靈思來(lái)說(shuō)，其實(shí)也有好處，自從經(jīng)歷了去年大幅增長(zhǎng)后，今年由于中美關(guān)系的原因，它將會(huì)流失掉大客戶(hù)華為，面臨業(yè)績(jī)下滑的困境。根據(jù)賽靈思2020財(cái)年全年Q4財(cái)季財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收7.56億美元，同比下降8.7%；而2021財(cái)年Q2財(cái)季營(yíng)收僅為7.27億美元，同比下跌14.47%。連續(xù)兩個(gè)季度營(yíng)收繼續(xù)下跌，甚至在今年年初傳出裁員7%的消息，這或許是賽靈思考慮被收購(gòu)的一個(gè)重要原因。

還有一個(gè)利好是中國(guó)的企業(yè)，有人指出，由于AMD具有對(duì)華出口許可，一旦AMD完成對(duì)賽靈思的收購(gòu)，國(guó)內(nèi)企業(yè)或許可以獲得穩(wěn)定的賽靈思FPGA供貨渠道。

此外，對(duì)國(guó)內(nèi)的FPGA廠商來(lái)說(shuō)也算得上一個(gè)利好。其實(shí)這幾年國(guó)內(nèi)的FPGA企業(yè)發(fā)展都還不錯(cuò)，特別是這兩年，出貨量都上來(lái)了。

結(jié)語(yǔ)

從ADI宣布200億美元收購(gòu)Maxim，到NVIDIA宣布400億美元收購(gòu)Arm，再到AMD計(jì)劃300億美元收購(gòu)賽靈思。今年的半導(dǎo)體行業(yè)的大型收購(gòu)案一樁接著一樁。這既是半導(dǎo)體行業(yè)在特殊時(shí)期的自救之舉，也意味著半導(dǎo)體行業(yè)格局正在經(jīng)歷新一輪的洗牌。

AMD能否如愿與賽靈思結(jié)成一家，改變半導(dǎo)體行業(yè)格局，我們還需要等待更進(jìn)一步的消息。但并購(gòu)向來(lái)是一把雙刃劍，既可能實(shí)現(xiàn)1+1>2，也可能就此走向下坡路。不過(guò)，我更希望看到國(guó)產(chǎn)FPGA廠商能夠抓住機(jī)遇，迅速成長(zhǎng)。

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