近日,半導(dǎo)體分立器件用硅單晶材料供應(yīng)商中晶科技的IPO申請(qǐng)已經(jīng)從受理進(jìn)展到問(wèn)詢階段。據(jù)公開(kāi)資料顯示,中晶科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為高品質(zhì)半導(dǎo)體硅材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,其主要產(chǎn)品定位于分立器件和集成電路半導(dǎo)體硅材料市場(chǎng)。
據(jù)招股書(shū)披露,中晶科技的主要產(chǎn)品包括半導(dǎo)體硅片和硅棒,硅棒經(jīng)切割、研磨、拋光等工序后形成硅片,兩類產(chǎn)品最終均用于半導(dǎo)體芯片的制作。其中半導(dǎo)體硅片2017-2019年實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為13,125.41萬(wàn)元、16,132.22萬(wàn)元、14,433.80萬(wàn)元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入的比例分別為57.05%、64.71%、65.28%,是中晶科技主要的盈利來(lái)源。
主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定,毛利率不斷提升
報(bào)告期內(nèi),中晶科技主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為23,692.72萬(wàn)元、25,351.227萬(wàn)元、22,353.39萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)毛利分別為8,778.36萬(wàn)元、11,019.14萬(wàn)元、10,493.59萬(wàn)元。從上述數(shù)據(jù)可以看出,中晶科技主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展較為穩(wěn)定,沒(méi)有出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況。
值得一提的是,報(bào)告期內(nèi)中晶科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2017年的37.05%到2019年的46.94%,提升了接近10個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來(lái)看,2017-2019年單晶硅片的毛利率分別為35.34%、43.84%、45.82%;單晶硅棒的毛利率分別為40.63%、44.49%、50.75%,公司兩大主打產(chǎn)品毛利率都呈良好的上升趨勢(shì)。
資料來(lái)源:中晶科技招股說(shuō)明書(shū)
中晶科技表示,報(bào)告期內(nèi)毛利率的逐年上升主要得益于:1、通過(guò)技術(shù)研發(fā)和工藝改進(jìn)提升了產(chǎn)品附加值;2、公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、工藝研發(fā)、設(shè)備改造等多種方式進(jìn)行生產(chǎn)工藝流程的不斷優(yōu)化升級(jí),提高了公司產(chǎn)品生產(chǎn)效率;3、產(chǎn)業(yè)鏈較為完善,協(xié)同效應(yīng)不斷加強(qiáng)。公司產(chǎn)品涵蓋半導(dǎo)體硅棒和半導(dǎo)體硅片,具有良好的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng);4、主要原材料價(jià)格下降。公司產(chǎn)品的主要原材料為多晶硅,2017年至2019年,多晶硅采購(gòu)單價(jià)分別為115.08元/kg、109.00元/kg和77.37元/kg,使得公司單位生產(chǎn)成本有所下降,毛利率水平提高。
資料來(lái)源:中晶科技招股說(shuō)明書(shū)
此外,中晶科技的毛利率也顯著高于可比公司平均值。據(jù)招股書(shū)披露,中環(huán)股份、合晶科技、揚(yáng)杰科技三家可比公司的平均毛利率分別為27.73%、32.85%、29.59%,三年平均毛利率為30.06%。而中晶科技三年平均毛利率為42.49%,遠(yuǎn)高于行業(yè)可比公司的毛利率。
中晶科技指出,公司的毛利率高于同行業(yè)可比公司主要是因?yàn)椋孩俟九c可比上市公司在業(yè)務(wù)規(guī)模、產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域、下游客戶等方面存在較大差異,因此毛利率水平也存在一定差異;②與可比上市公司相比,公司主要產(chǎn)品的銷售收入較為集中,對(duì)于機(jī)器設(shè)備的使用效率較高,從而降低了單位固定成本,提升了產(chǎn)品毛利率水平;③受益于寧夏中晶較低的單位能耗成本,公司單晶硅棒的生產(chǎn)成本較低,進(jìn)而提高了主要產(chǎn)品的毛利率水平。
應(yīng)收賬款較高,周轉(zhuǎn)率明顯低于同行
據(jù)招股書(shū)披露,中晶科技2017-2019年應(yīng)收賬款凈額分別為6,990.80萬(wàn)元、8,347.08萬(wàn)元、7,810.30萬(wàn)元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為29.51%、32.93%、34.94%。中晶科技應(yīng)收賬款較高,近三年來(lái)營(yíng)收中將近三成都是未收回賬款。
中晶科技在應(yīng)收賬款占比不斷上升的同時(shí),周轉(zhuǎn)率也一路下滑。資料顯示,2017-2019年該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.64、3.31、2.77,下降趨勢(shì)明顯。中晶科技解釋稱,2018年隨著公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大、客戶數(shù)量的增多,應(yīng)收賬款規(guī)模逐步增加,導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降;2019 年受終端消費(fèi)市場(chǎng)需求下滑的影響,部分下游客戶資金回籠較慢、資金壓力加大,因此回款速度有所減慢。
資料來(lái)源:中晶科技招股說(shuō)明書(shū)
此外,中晶科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也明顯低于行業(yè)可比公司平均值。資料顯示,2017-2019年中晶科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.64、3.31、2.77,而行業(yè)可比公司平均值分別為5.51、5.22、4.77,明顯低于行業(yè)可比公司。中晶科技表示,主要原因系公司與可比上市公司在銷售規(guī)模、銷售區(qū)域,客戶結(jié)構(gòu)等方面存在較大差異,導(dǎo)致了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的不同。
資料來(lái)源:中晶科技招股說(shuō)明書(shū)
對(duì)于應(yīng)收賬款的問(wèn)題,中晶科技表示,隨著公司銷售收入的不斷增加,應(yīng)收賬款余額仍有進(jìn)一步增加的可能。若宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、客戶經(jīng)營(yíng)狀況等發(fā)生不利變化,出現(xiàn)應(yīng)收賬款不能按期或無(wú)法收回發(fā)生壞賬的情況,公司將面臨流動(dòng)資金短缺、盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
研發(fā)能力較弱,有待進(jìn)一步提高
據(jù)招股書(shū)披露,中晶科技主要產(chǎn)品半導(dǎo)體硅片和半導(dǎo)體硅棒均已處于大批量的生產(chǎn)階段,公司經(jīng)過(guò)多年的自主研發(fā)和技術(shù)積累,掌握了多項(xiàng)半導(dǎo)體硅材料制造核心技術(shù),涵蓋了產(chǎn)品生產(chǎn)的整個(gè)工藝流程,包括晶體生長(zhǎng)、硅片加工、質(zhì)量檢測(cè)等各個(gè)環(huán)節(jié)。
中晶科技表示,公司所在半導(dǎo)體硅材料行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),為提高產(chǎn)品品質(zhì)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,公司通過(guò)持續(xù)研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和工藝改進(jìn),報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用分別為554.39萬(wàn)元、532.61萬(wàn)元和578.17萬(wàn)元,占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.34%、2.10%、2.59%。
資料來(lái)源:中晶科技招股說(shuō)明書(shū)
在中晶科技持續(xù)的研發(fā)投入下,公司目前擁有39項(xiàng)專利,其中包括14項(xiàng)發(fā)明專利、25項(xiàng)實(shí)用新型專利。同時(shí),公司目前擁有研發(fā)人員53人(包含核心技術(shù)人員6人),占員工總?cè)藬?shù)的11.16%。中晶科技表示,公司先后完成多項(xiàng)省級(jí)重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目,具有較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力。因此,公司名稱中冠有“科技”字樣。
雖然中晶科技宣稱擁有較強(qiáng)的研發(fā)能力,但是從公司的研發(fā)人員、研發(fā)投入占比及研發(fā)專利產(chǎn)出等數(shù)據(jù)可以看出公司的研發(fā)能力明顯較弱。從行業(yè)來(lái)看,在全球半導(dǎo)體硅片行業(yè)中,信越化學(xué)、SUMCO、Siltronic等國(guó)際巨頭占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額。而國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片企業(yè)占比較小,技術(shù)較為薄弱,多數(shù)企業(yè)以生產(chǎn)8英寸(200mm)及以下半導(dǎo)體硅片為主。
值得注意的是,目前國(guó)內(nèi)外的集成電路制造均以8英寸和12英寸的硅片為主,3英寸、4英寸、6英寸生產(chǎn)線較為落后,主要用來(lái)生產(chǎn)二極管、可控硅、三極管等分立器件。在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中,晶盛機(jī)電已經(jīng)實(shí)現(xiàn)8-12英寸大硅片的生產(chǎn)制造,滬硅產(chǎn)業(yè)也早已實(shí)現(xiàn)12 英寸半導(dǎo)體硅片的生產(chǎn)銷售,神工股份生產(chǎn)的集成電路刻蝕用單晶硅材料尺寸范圍覆蓋8英寸至19英寸,其中以14-15英寸、15-16英寸占比較大。如此看來(lái),中晶科技3-6英寸的產(chǎn)品規(guī)格和同行業(yè)公司相比,還有較大的差距。
近年來(lái),電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,隨著下游分立器件和集成電路制造技術(shù)的不斷演進(jìn),對(duì)半導(dǎo)體硅片企業(yè)的研發(fā)能力要求也在不斷提高。若中晶科技在關(guān)鍵技術(shù)上未能持續(xù)創(chuàng)新,或者新產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)無(wú)法達(dá)到預(yù)期,對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將造成一定的不利影響。
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原文標(biāo)題:【IPO價(jià)值觀】中晶科技毛利率不斷提升,但研發(fā)能力仍有待加強(qiáng)
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