百度股價大漲的底層邏輯

20歲這一年，百度開始重返互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的中心舞臺。

從2018年5月陸奇出走百度，至今過去33個月，百度股價走出一個U型。在2020年3月，百度市值一度徘徊至300億美元左右的低谷，而在2月9日，百度市值首次突破千億美元大關(guān)。

其中近三個月來，百度股價上漲接近120%。

百度為何能重獲資本市場認(rèn)可，從財報中可窺見一斑。2月18日，百度發(fā)布2020年第四季度和全年業(yè)績。疫情持續(xù)的一年里，百度營收1071億元，與2019年持平。其中，第四季度營收303億元，與2019年同期相比增長5%。

雖然看起來增速不高，但相比前三季度，百度營收增長正在恢復(fù)。尤其值得注意的是，支撐百度增長的動力，更多來源于智能云、智能駕駛和其他AI新業(yè)務(wù)。這說明，前些年大力投入人工智能后，百度開始有了收獲。

2020年，這家前浪公司完成了低調(diào)的命運(yùn)轉(zhuǎn)折。

百度復(fù)蘇了？

摩根士丹利亞洲區(qū)的一位董事總經(jīng)理曾指出，中國互聯(lián)網(wǎng)公司的平均壽命只有三到五年。華興資本董事長包凡在演講中稱，中國每天有一萬家新的公司成立，公司平均壽命只有3年。

創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難。只有很少的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠存活十年，百度剛剛在2021年1月1日，度過自己二十歲的生日，并在過去一年里，實現(xiàn)了股價爬坡，上漲幅度將近150%。

從財報數(shù)據(jù)可知，構(gòu)成“百度核心”（Baidu Core）的搜索服務(wù)與交易服務(wù)正在恢復(fù)增長。

2020年前三季度，該部分業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收分別為153億元、189億元、214億元，相比上年同期變化分別為-13%、-3%、2%。在第四季度，該部分業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收231億元，比上年同期增長6%。

但更令市場關(guān)注的是，百度的增長引擎正發(fā)生變化。來自于網(wǎng)絡(luò)營銷的廣告收入占比在下降，非廣告業(yè)務(wù)則加速崛起。

最新財報顯示，第四季度來自于“百度核心”的網(wǎng)絡(luò)營銷營收為189億元，與上年同期相比基本持平；而來自于“百度核心”的非營銷營收為42億元，同比大幅增長52%。

這主要受益于云服務(wù)和其他服務(wù)的推動。

百度首次在財報中公布了智能云的收入狀況。在AI技術(shù)驅(qū)動下，百度智能云形成了差異化的“云智一體”競爭優(yōu)勢。第四季度，百度智能云營收同比增長達(dá)67%，相較二三季度進(jìn)一步提升，年化收入達(dá)到約130億元。

根據(jù)IDC報告，百度智能云已連續(xù)三次在AI Cloud市場份額中排名第一。

百度還首次在財報中披露了“昆侖芯片”的進(jìn)展。2018年的百度AI開發(fā)者大會上，李彥宏宣布推出自研AI芯片“昆侖”，定位為通用AI芯片（即支持諸多AI應(yīng)用和場景的芯片）。

基于第一代昆侖芯片，百度推出了兩款A(yù)I加速卡，K100和K200，前者算力和功耗都是后者的兩倍。而昆侖K200的Benchmark分?jǐn)?shù)超過2000，已經(jīng)是英偉達(dá)T4芯片的3倍多。

據(jù)此次財報，為進(jìn)一步增強(qiáng)百度智能云的算力優(yōu)勢，百度自主研發(fā)的昆侖2芯片也即將量產(chǎn)，并將部署在搜索、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能交通等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

這無疑將成為百度今后成長的重要動力。

百度一向以技術(shù)實力見長，但對一般用戶來說，很難感知到這種實力?，F(xiàn)在，百度正加速把自己“硬科技”的一面顯露出來。

在面向消費者的C端業(yè)務(wù)競爭日趨飽和的情況下，更比拼技術(shù)功底的B端業(yè)務(wù)，成為巨頭們的新賽場。

在2019年公布年度業(yè)績時，百度在運(yùn)營亮點部分先提到百度App、百家號等移動業(yè)務(wù)，再提小度語音助手，之后才是百度智能云、AI平臺和AI服務(wù)。當(dāng)時，百度更專注于強(qiáng)化移動生態(tài)。

而在2020年的運(yùn)營亮點中，百度首先提到百度智能云，其次談智能駕駛，之后再說語音助手和移動生態(tài)?！稗D(zhuǎn)折”的意味，在匯報順序中體現(xiàn)出來。

“不做創(chuàng)新‘氣氛組’，要做就做‘實干組’”。李彥宏在此次財報信中表示，在技術(shù)研發(fā)上長期堅定的投入，使百度成為領(lǐng)先的AI生態(tài)型公司，未來將繼續(xù)在基礎(chǔ)研究、基礎(chǔ)技術(shù)和底層創(chuàng)新上下硬功夫。

2020年，百度核心研發(fā)費用占收入比例達(dá)21.4%，研發(fā)投入強(qiáng)度位于國內(nèi)大型科技互聯(lián)網(wǎng)公司前列。在人工智能專利申請量和授權(quán)量方面，百度連續(xù)三年蟬聯(lián)國內(nèi)第一。

這是百度估值大漲的底層邏輯。

股價想象力從何而來

圍繞人工智能，百度有兩方面業(yè)務(wù)值得重點關(guān)注。其一，是智能云業(yè)務(wù)。

百度智能云于2015年正式對外開放運(yùn)營，致力于提供人工智能、大數(shù)據(jù)和云計算服務(wù)，加速產(chǎn)業(yè)智能化。

從2019年開始，百度廣告營收增長陷入停滯。據(jù)《財經(jīng)》報道，云業(yè)務(wù)當(dāng)年成為百度重點戰(zhàn)略級業(yè)務(wù)，并承擔(dān)百億元人民幣營收任務(wù)。

在百度內(nèi)部，云業(yè)務(wù)有過多次重磅升級調(diào)整。

2019年4月，“百度云”品牌先升級為“百度智能云”，提出“ABC三位一體”戰(zhàn)略。所謂ABC，即AI、Big Data、Cloud Computing。

由此，百度智能云成為百度技術(shù)和資源的一站式輸出窗口。

2020年1月，百度AI體系進(jìn)行組織架構(gòu)升級，原AIG（AI技術(shù)平臺體系）、TG（基礎(chǔ)技術(shù)體系）、ACG（百度智能云事業(yè)群組）三個事業(yè)群整合進(jìn)“百度人工智能體系”（AIG），由CTO王海峰整體負(fù)責(zé)。

兩個月后，王海峰把百度智能云的技術(shù)和銷售整合為一體，使溝通變得更為順暢。百度大力發(fā)展To B業(yè)務(wù)的意圖愈加明顯。

這些變動的背景是，中國云服務(wù)市場正在快速發(fā)展。

我國的云計算市場以IaaS（Infrastructure as a Service，基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)）為主，目前這一市場格局基本穩(wěn)定下來，阿里云、騰訊云、電信云、 華為云和 AWS為國內(nèi)IaaS云Top5廠商。

在AI云服務(wù)方面，阿里和百度相對靠前，兩者在人臉人體技術(shù)、圖像視頻技術(shù)、語音識別技術(shù)、NLP技術(shù)類產(chǎn)品數(shù)量上，顯著優(yōu)于其他云廠商。

據(jù)IDC報告，2020 年上半年，中國AI云服務(wù)市場規(guī)模達(dá)10.9億元人民幣，相比2019 年上半年實現(xiàn)了超過100%的增長。

百度智能云處于AI公有云服務(wù)市場份額第一的位置，其AI應(yīng)用全面開花、多行業(yè)落地。

另一方面，是與智能駕駛、智能交通相關(guān)的業(yè)務(wù)。

智能駕駛是百度的強(qiáng)項。這方面百度不斷取得突破性進(jìn)展，相關(guān)商業(yè)化路徑也愈加清晰。

無人駕駛路測方面，百度獲得了全國首個無人化（第一階段）測試許可。到2020年12月，百度在國內(nèi)累計獲得測試牌照已達(dá)199張。

乘用車自動駕駛服務(wù)方面，百度Apollo已與10家中國及全球車企達(dá)成戰(zhàn)略合作，通過高精地圖、自主泊車等汽車智能化解決方案賦能合作伙伴。在自動駕駛乘車服務(wù)方面，截至2020年12月，Apollo Robotaxi及Robobus已接待乘客超21萬。

智能交通領(lǐng)域業(yè)務(wù)將為百度今后的發(fā)展提供支撐。

《交通強(qiáng)國建設(shè)綱要》指出，到 2035 年，我國要基本建成交通強(qiáng)國，當(dāng)中提及，要大力發(fā)展智慧交通，推動大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈、超級計算等新技術(shù)與交通行業(yè)深度融合。

對有能力發(fā)展相關(guān)技術(shù)的企業(yè)來說，其中孕育著巨大機(jī)會。

目前，百度Apollo智能交通已與北京、廣州、上海、重慶等城市達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。李彥宏透露，隨著中標(biāo)項目數(shù)量的增加，利潤率也會逐步提升，智能城市、智能交通業(yè)務(wù)的整體毛利率也會逐漸提高，相比其他云服務(wù)更高。

直接推動百度估值上漲的，還有造車業(yè)務(wù)方面的想象空間。

1月11日，百度宣布正式組建一家智能汽車公司，以整車制造商的身份進(jìn)軍汽車行業(yè)，吉利控股集團(tuán)將成為新公司的戰(zhàn)略合作伙伴。

新組建的百度汽車公司將面向乘用車市場，著眼于智能汽車的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈。百度將把人工智能、Apollo自動駕駛、小度車載、百度地圖等核心技術(shù)全面賦能汽車公司，支持其快速成長。

中信證券分析，百度智能汽車業(yè)務(wù)可比公司蔚來、小鵬、理想在2020年市值上漲顯著，合資公司基于百度Apollo技術(shù)和吉利浩瀚SEA構(gòu)架，后續(xù)產(chǎn)品和銷量值得期待，亦將打開百度成長空間，給估值帶來較大彈性。

第一上海證券認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)造車意味著對傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的重塑，同時也要面臨更復(fù)雜的業(yè)務(wù)鏈條管理所帶來的挑戰(zhàn)。百度與傳統(tǒng)車企合作形成優(yōu)勢互補(bǔ)，有望加速無人駕駛汽車的落地和市場對它的重估。

電動汽車產(chǎn)品從立項到推出，一般需要三年時間。對比成立多年的蔚來、小鵬、理想汽車，百度起步似乎太晚。然而，百度并非毫無相關(guān)經(jīng)驗。

2019年7月，百度舉辦AI開發(fā)者大會，吉利董事長李書?，F(xiàn)身，和李彥宏共同宣布，吉利與百度將就智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛等AI技術(shù)，在汽車、出行領(lǐng)域應(yīng)用展開全面戰(zhàn)略合作。

在吉利汽車首款云智能SUV“博越PRO”上，就有百度AI技術(shù)的應(yīng)用。后來吉利推出的領(lǐng)克02、03新車型的車機(jī)系統(tǒng)上，也融合了百度車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。

已經(jīng)有投資機(jī)構(gòu)為百度造車下重注。

ARK是2020年美國市場上最風(fēng)光的投資機(jī)構(gòu)之一，其創(chuàng)始人和基金經(jīng)理人凱瑟琳·伍德被奉為投資女神。今年1月11日， ARK在ARKQ、ARKK和ARKW三只基金同時買入百度。市界查詢發(fā)現(xiàn)，截至2月18日，在ARKQ中，百度為第二大持倉，僅次于特斯拉。

電動車崛起是大勢所趨，《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》明確提出，2025年中國新能源汽車的滲透率目標(biāo)要達(dá)到20%?？紤]到中國智能電動汽車中長期的成長空間，百度智能汽車的發(fā)展勢頭亦不容小覷。

互聯(lián)網(wǎng)江湖已變

2018年5月，伴隨陸奇離職的消息，百度股價一日暴跌9.5%，市值蒸發(fā)94億美元。此后，其股價持續(xù)走低，直到最近一年，才強(qiáng)勢反彈。

現(xiàn)在，百度市值創(chuàng)下新高，跨越了千億美元門檻。但要恢復(fù)從前的江湖地位，并不容易。百度仍舊是技術(shù)強(qiáng)大的百度，但江湖已經(jīng)不是昨日的江湖。一眾后浪已經(jīng)登上更高峰。

除騰訊、阿里巴巴外，目前美團(tuán)市值約3000億美元，拼多多市值約2400億美元，快手市值約2100億美元，京東市值約1600億美元，都與百度拉開不小的差距。還未上市的字節(jié)跳動，更是百度勁敵。

“頭騰”大戰(zhàn)曾引起外界關(guān)注，實際伴隨字節(jié)跳動的崛起，受影響最大是百度。

國金證券指出，百度一直是字節(jié)跳動崛起過程中最大的“受傷者”，其“信息分發(fā)”大本營被今日頭條、抖音沖得七零八落。

在2020年第四季度，來自于 “百度核心”的網(wǎng)絡(luò)營銷營收為人民幣189億元，占百度整體營收約62%。雖然百度正構(gòu)建多元化營收引擎，但廣告收入在很長時間內(nèi)都將承擔(dān)為創(chuàng)新業(yè)務(wù)輸血的重任。而這一領(lǐng)域，要面對強(qiáng)敵的擠壓。

據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的行業(yè)報告，網(wǎng)絡(luò)廣告增長速度正在放緩，同時，搜索廣告在網(wǎng)絡(luò)廣告市場的占比正在萎縮，信息流廣告份額迅速擴(kuò)大。

信息流廣告最強(qiáng)的企業(yè)正是字節(jié)跳動。這位不差錢的后浪，還將重點發(fā)力搜索業(yè)務(wù)，把頭條搜索、抖音搜索的商業(yè)化能量進(jìn)一步釋放。這意味著，百度必須拿出更大精力，來守衛(wèi)自己的根據(jù)地。

此外，在智能電動車這一高門檻賽道上，競爭極為激烈。

蔚來、小鵬、理想已經(jīng)積攢了五六年經(jīng)驗，背后分別有騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)的支持。在2020年，這三家的汽車銷量分別達(dá)到4.37萬輛、3.26萬輛、2.70萬輛。百度能否后來居上，殺出重圍，也需時間檢驗。

回顧百度近年發(fā)展，再沒有出現(xiàn)一款像貼吧一樣的明星產(chǎn)品。是否能夠貫徹決心，造出一輛好車，造出車來又是否能夠讓市場買單，都要存疑。

根據(jù)李彥宏在財報中的點評，新一年里，百度將抓住云服務(wù)、智能交通、智能駕駛及其他人工智能領(lǐng)域的市場機(jī)遇，同時發(fā)揮自身龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶群優(yōu)勢，提供更多非廣告服務(wù)。

如果能夠順利把握這些機(jī)會，則2020年開年的千億美元市值，將成為一個新百度的起點。

恢復(fù)江湖地位，也未必沒有可能。
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