隨著近代電子制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,電子器件的互聯(lián)和組裝經(jīng)歷了從手工電烙鐵到自動(dòng)化波峰焊,再到表面貼裝技術(shù)回流焊的應(yīng)用發(fā)展歷程。微電子焊接材料作為電子材料行業(yè)的重要基礎(chǔ)材料之一,用途極為廣泛,是各個(gè)國家優(yōu)先開發(fā)的一種重要電子材料。
近年來,我國電子信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)了微電子焊接材料市場需求的持續(xù)增長,從而孕育了國內(nèi)一批優(yōu)秀的微電子焊接材料公司。其中,深圳市唯特偶新材料股份有限公司(簡稱“唯特偶”)就是其中之一,目前其已開啟A股IPO之路。
從招股書可知,唯特偶在2019年實(shí)現(xiàn)錫膏產(chǎn)銷量國內(nèi)排名第一,次年其毛利率開始走下坡路,其背后原因與產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀密切相關(guān),因此,在當(dāng)前材料價(jià)格大漲下,唯特偶遇到的發(fā)展問題值得同行引以為鑒。
錫膏產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)國內(nèi)第一
據(jù)招股書顯示,唯特偶生產(chǎn)的微電子焊接材料是電子材料行業(yè)的重要基礎(chǔ)材料之一。目前,其主要產(chǎn)品包括錫膏、焊錫絲、焊錫條等微電子焊接材料以及助焊劑、清洗劑等輔助焊接材料,主要應(yīng)用于 PCBA 制程、精密結(jié)構(gòu)件連接、半導(dǎo)體封裝等多個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的電子器件的組裝與互聯(lián),并最終廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車電子等多個(gè)行業(yè)。
天眼查顯示,成立于1998年的唯特偶一直從事電子器件表面處理劑及其新材料的技術(shù)開發(fā)與銷售,對(duì)主營業(yè)務(wù)的多年堅(jiān)持,也讓其建立了和中興通訊、富士康、TCL、比亞迪、立訊精密、華為、大疆等國內(nèi)企業(yè)的合作關(guān)系。
和大企業(yè)的合作令其產(chǎn)品在產(chǎn)銷兩端都表現(xiàn)突出。據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)出版的《錫焊料》月刊及出具的《證明》,2019 年錫膏出貨量全球前三強(qiáng)企業(yè)為美國愛法、日本千住和中國唯特偶;2019 年,唯特偶的錫膏產(chǎn)銷量國內(nèi)排名第一,助焊劑產(chǎn)銷量國內(nèi)排名第二。
從主營業(yè)務(wù)構(gòu)成來看,微電子焊接材料近三年的營收持續(xù)增長,且該業(yè)務(wù)營收在主營業(yè)務(wù)中的占比均超8成,是其核心業(yè)務(wù)收入來源。微電子焊接材料包括錫膏、焊錫絲、焊錫條等焊接材料。
從毛利率角度來看,報(bào)告期內(nèi),唯特偶主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 27.80%、28.30%和 27.48%,基本保持穩(wěn)定;同期,其核心業(yè)務(wù)錫膏產(chǎn)品的毛利率分別為 29.36%、29.93%和 25.74%。
在2019年錫膏產(chǎn)銷量沖上國內(nèi)第一、毛利率達(dá)到29.93%的新高后,唯特偶在2020年的錫膏毛利率卻降至25.74%,同比大幅下滑14%,其背后原因令人存疑。
高度依賴前五大供應(yīng)商
從行業(yè)發(fā)展來看,錫膏的毛利率主要受市場情況、競爭狀況、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品銷售價(jià)格、主要原材料價(jià)格等因素影響,若未來影響毛利率的相關(guān)外部或內(nèi)部因素出現(xiàn)較大不利變化,則錫膏產(chǎn)品的毛利率可能持續(xù)下降,進(jìn)而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
唯特偶微電子焊接材料生產(chǎn)所需的原材料主要為錫錠、錫合金粉等。上述兩種材料占唯特偶原材料采購總額的比例超過 80%。唯特偶采購的錫錠主要用于生產(chǎn)焊錫條和焊錫絲等產(chǎn)品,錫合金粉主要用于生產(chǎn)錫膏產(chǎn)品。
據(jù)唯特偶表示,錫錠主要通過現(xiàn)貨市場采購,部分通過期貨市場實(shí)物交割采購?,F(xiàn)貨市場,唯特偶主要是通過向錫業(yè)股份等有色金屬生產(chǎn)廠商及部分大宗商品的貿(mào)易商采購,采購價(jià)格通常以上海有色網(wǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格或上海期貨交易所滬錫的期貨價(jià)格為基礎(chǔ),最終與供應(yīng)商協(xié)商確定。
報(bào)告期內(nèi),唯特偶向前五大供應(yīng)商的合計(jì)采購分別為 24,867.91 萬元、 27,821.86 萬元和 31,122.80 萬元,占原材料采購總額的比重分別為 74.72%、74.82%和 72.35%,唯特偶供應(yīng)商的采購集中度較高。
雖然市場上錫錠、錫合金粉等原材料供應(yīng)充足,價(jià)格透明,且報(bào)告期內(nèi)唯特偶前五大供應(yīng)商基本穩(wěn)定,但如果部分主要供應(yīng)商經(jīng)營情況發(fā)生重大變化,將給唯特偶的原材料供應(yīng)乃至生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定影響。
此外,對(duì)供應(yīng)商的高度依賴也將削減其原材料采購的議價(jià)能力,未來若無法開發(fā)新的供應(yīng)商,原材料持續(xù)漲價(jià)的背景下,其產(chǎn)品毛利率或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。
原材料價(jià)格持續(xù)上漲
對(duì)于2020年毛利率出現(xiàn)大幅下滑,唯特偶表示,最近一年受原材料采購價(jià)格上漲等因素的影響,唯特偶錫膏產(chǎn)品毛利率下降明顯,并拉動(dòng)著主營業(yè)務(wù)的毛利率呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。
從錫材料價(jià)格走勢(shì)來看,從2021年2月中旬以來,海外倫錫價(jià)格持續(xù)走強(qiáng),累漲逾5%居于首位。在2月18日盤中,倫錫觸及25380美元/噸高位,續(xù)刷9年新高。在外盤強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下,春節(jié)后首日滬錫主力合約漲近6%,錫價(jià)報(bào)收174370元/噸,價(jià)格接近一月末創(chuàng)下的高位。
今年以來錫市供需矛盾突出,疊加宏觀面持續(xù)利好,推動(dòng)錫價(jià)持續(xù)上漲。從庫存結(jié)構(gòu)上來看,交倉主要集中在馬來西亞,而作為印尼錫主要交倉地的新加坡依舊維持5噸的低位,同時(shí)歐洲和美國地區(qū)庫存依舊低位,兩地庫存分別維持在10噸和20噸。此外,由于全球集裝箱運(yùn)力緊張,短期主要消費(fèi)地的低庫存狀態(tài)難以緩解。
供給端,海外產(chǎn)地緬甸政變以及銀漫停產(chǎn)自查導(dǎo)致國內(nèi)原料依舊偏緊。國內(nèi)市場方面,據(jù)安泰科對(duì)國內(nèi)20家冶煉廠產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,2021年1月上述企業(yè)精錫總產(chǎn)量為15676噸,環(huán)比減少5.8%。有分析師指出,隨著海外疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì),經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)復(fù)蘇進(jìn)入強(qiáng)勁復(fù)蘇期,錫需求將會(huì)更加強(qiáng)勁,而供給的增加難以跟上需求增加的步伐,故供需矛盾將會(huì)更加突出,這將有利于錫價(jià)的持續(xù)上漲。
整體來看,在錫材價(jià)格高漲的背景下,唯特偶對(duì)前五大供應(yīng)商的高度依賴削減了其原材料的議價(jià)能力,其產(chǎn)品毛利率將面臨進(jìn)一步下滑的壓力。與此同時(shí),雖然唯特偶產(chǎn)品價(jià)格與原材料價(jià)格波動(dòng)存在一定的聯(lián)動(dòng)效應(yīng),但價(jià)格傳導(dǎo)時(shí)間及幅度存在一定的滯后性,因此原材料價(jià)格波動(dòng)將對(duì)唯特偶的盈利能力產(chǎn)生較大影響,尤其是在原材料價(jià)格持續(xù)或短期內(nèi)急劇上漲的情況下,唯特偶未來的利潤或?qū)⒋蠓禄?/span>
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原文標(biāo)題:【IPO價(jià)值觀】唯特偶錫膏產(chǎn)銷量沖上第一的背后:毛利率走下坡路,盈利能力遭質(zhì)疑
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