中國走出多家千億市值的超級企業(yè)，醫(yī)療設(shè)備市場將誰主沉??？

電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/劉靜）在半導(dǎo)體、新能源之外，醫(yī)療健康是近年來炒得最熱的行業(yè)之一。根據(jù)醫(yī)藥魔方InvestGO的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全年中國醫(yī)療健康領(lǐng)域一級市場共發(fā)生1516起投融資事件，其中醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域融資規(guī)模排名第二，僅次于創(chuàng)新藥，達320億元。在醫(yī)療健康領(lǐng)域，獨具科技屬性的醫(yī)療器械，正逐漸被認(rèn)為是比創(chuàng)新藥更好的投資賽道。

在資本的加持下，醫(yī)療器械企業(yè)在港股、A股市場上一片繁榮。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在A股、港股市場上已經(jīng)分別有116家、22家本土醫(yī)療器械企業(yè)上市，其中2020年-2022年三年時間有49家在科創(chuàng)板上市、15家在港交所上市，分別占比42.24%、68.18%。那在醫(yī)療器械市場中有哪些表現(xiàn)出眾的上市企業(yè)呢？

2023年市場規(guī)模突破萬億元，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展邁上新臺階

隨著人口老齡化程度不斷加深，慢性病年輕化增加，全球醫(yī)療器械市場規(guī)模持續(xù)擴大，三年的新冠疫情更進一步加速了市場的擴張。根據(jù)灼識咨詢的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球醫(yī)療器械市場規(guī)模在2020年已經(jīng)突破4400億美元，預(yù)計2023年達5580億美元，2020-2023年年復(fù)合增長率預(yù)計將達8.24%。

與全球醫(yī)療器械市場相比，起步較晚的中國醫(yī)療器械市場發(fā)展更為快速。2020年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模已經(jīng)達7789.3億元，預(yù)計2023年將增長至12137.2億元，期間年復(fù)合增長率高于全球7.69個百分點，達15.93%。值得注意的是，中國早在2020年，便以23%的市場份額成為全球的第二大醫(yī)療器械市場了。市場規(guī)模突破萬億元后，我國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望邁上新臺階。

根據(jù)不同的功能及作用劃分，醫(yī)療器械可分為醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、手術(shù)相關(guān)設(shè)備、體外診斷等類別。

醫(yī)學(xué)影像設(shè)備是醫(yī)療器械行業(yè)中技術(shù)壁壘最高的細(xì)分市場，參與企業(yè)主要有GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療、瓦里安、醫(yī)科達、佳能醫(yī)療、萬東醫(yī)療、東軟醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等。國內(nèi)醫(yī)療影像設(shè)備市場基本為外資企業(yè)壟斷，海外巨頭占據(jù)75%以上的市場份額。其中，瓦里安和醫(yī)科達作為放射治療設(shè)備的龍頭企業(yè)，在2020年中國高能放療設(shè)備市場分別占據(jù)高達54.2%、43.7%的份額。而GE醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療為MR設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在2020年中國3.0T及以上MR市場分別占據(jù)著24%、22%的份額。

手術(shù)相關(guān)設(shè)備行業(yè)，主要的企業(yè)有潔定集團、飛利浦、GE醫(yī)療、瑞鋐股份、德爾格、史帝瑞集團、美敦力、史賽克、希爾羅、卡爾史托斯等。

在體外診斷行業(yè)，主要的國外企業(yè)包括羅氏、丹納赫、雅達、西門子、賽默飛世爾科技、希森美康、碧迪醫(yī)療、生物梅里埃、美艾利爾、精密科學(xué)、奧森多醫(yī)療等。全球體外診斷行業(yè)市場集中度較高，根據(jù)EvaluateMedtech的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年上半年上述前十大海外體外診斷巨頭企業(yè)占據(jù)全球74%的市場份額，而其他全球體外診斷企業(yè)瓜分剩下的15%市場份額。國內(nèi)從事體外診斷代表企業(yè)有華大基因、科華生物、邁克生物、萬孚生物等。

國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備上市企業(yè)亮點頻現(xiàn)

雖然國內(nèi)成功登陸資本市場的醫(yī)療器械企業(yè)不少，但總體呈現(xiàn)“小而散”的局面，營收規(guī)模小，行業(yè)集中度較低。以目前A股上市的116家醫(yī)療器械為例，2022年前三季度營業(yè)沒超過10億的企業(yè)占比高達52.59%。港交所上市創(chuàng)新型醫(yī)療器械企業(yè)，營收規(guī)模更是偏低。所以，中國能夠走出一些高營收規(guī)模大的超級企業(yè)是很難得的。

電子發(fā)燒友以2022年前三季度營收超30億元為篩選條件，對A股、港股上市的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)進行整理，如下圖所示。（注：港交所上市的微創(chuàng)醫(yī)療機器人、威高股份雖暫未披露2022三季度財報，但二者為細(xì)分領(lǐng)域的高市值龍頭企業(yè)，遂也列入其中。）

通過整理發(fā)現(xiàn)，目前上市的國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)有三大亮點：

1.“年輕企業(yè)”上市快，科創(chuàng)板取代港股，成為醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)上市的首選。

作為十年前剛發(fā)展起來的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，華大智造、聯(lián)影醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療機器人、碩世生物、華大基因?qū)⒑Ｍ饩揞^數(shù)十年的發(fā)展歷程縮短至幾年，并成功登陸資本市場。其中華大智造、微創(chuàng)醫(yī)療機器人發(fā)展最為快速，成立后僅用時六年的時間就成功掛牌上市。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年醫(yī)療健康領(lǐng)域科創(chuàng)板IPO事件數(shù)占比達28%，且在此次已上市的高營收大規(guī)模醫(yī)療設(shè)備企業(yè)統(tǒng)計中，可以明顯看到科創(chuàng)板已取代港股，成為醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)上市的第一首選。

2.醫(yī)療設(shè)備上市企業(yè)營收飆漲明顯，多家2022年前三季度營收高于2021年全年。

目前A股上市的116家醫(yī)療設(shè)備企業(yè)中，2022年前三季度營收超過30億元的企業(yè)數(shù)量有23家。值得注意的是，在這23家醫(yī)療設(shè)備企業(yè)中，有7家是2021年營收沒過30億水平的，包括九安醫(yī)療、亞輝龍、明德生物、安旭生物、凱普生物、奧泰生物、碩世生物，它們在2021年實現(xiàn)的營收分別為23.97億、11.78億、28.3億、15.89億、26.73億、18.74億、28.39億，而2022年前三季度它們營收瘋狂飆漲，實現(xiàn)的營收分別為246億、31.3億、74.7億、61.3億、42.6億、30.1億、42.9億。其中營收增長最強勁的是九安醫(yī)療，其2022年前三季度實現(xiàn)的營收較2021年全年增長926.28%。據(jù)了解，九安醫(yī)療聚焦的是家庭醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，在疫情期間通過銷售新冠抗原試劑盒、紅外體溫計、電子血壓計、血糖儀等家庭醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品賺得盆滿缽滿。

3.高毛利率、高強度研發(fā)投入明顯

在盈利能力方面，相較熱度較高的半導(dǎo)體企業(yè)，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)內(nèi)的企業(yè)銷售毛利率更高，并且普遍高于50%。而根據(jù)此前富創(chuàng)精密的招股書，國際半導(dǎo)體設(shè)備公司的毛利率一般在40%-45%的水平，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備公司毛利率更低一些，一般在38%-45%左右的水平。以此來看，相較半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的盈利能力更高。這或許也是為什么醫(yī)療器械行業(yè)投融資熱度持續(xù)高漲的原因，各大投資機構(gòu)都在積極進入這個最賺錢的行業(yè)。

在研發(fā)方面，2022年前三季度營收超30億的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)基本都研發(fā)投入過億資金。而此前，電子發(fā)燒友在整理半導(dǎo)體行業(yè)IPO受理的81家企業(yè)中發(fā)現(xiàn)，有超6成的企業(yè)2021年研發(fā)投入在1億元以下。高強度的研發(fā)投入，是國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)快速發(fā)展，將海外巨頭十幾年研發(fā)歷程縮短至幾年的關(guān)鍵。

4.醫(yī)療設(shè)備企業(yè)市值“水漲船高”

在醫(yī)療設(shè)備行業(yè)，100億市值以上的企業(yè)占比達54%，千億市值的企業(yè)包括邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、萬泰生物，漲幅均超過150%，均創(chuàng)新高。截至2月10日上午10點，邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、萬泰生物的最新總市值分別為3941億元、1573億元、1178億元。除此之外，在上述統(tǒng)計的25家醫(yī)療設(shè)備企業(yè)中，總市值超過400億的，還有安圖生物、樂普醫(yī)療、華大智造、威高股份。

中國走出的醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)

邁瑞醫(yī)療

邁瑞醫(yī)療成立于1991年，2018年10月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，聚焦的是生命信息與支持、體外診斷及醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的醫(yī)療設(shè)備研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括監(jiān)護儀、麻醉機、呼吸機、除顫儀、心電圖機、手術(shù)船、手術(shù)燈、吊橋吊塔、輸液泵、血液細(xì)分分析儀、生化分析儀、化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、凝血分析儀、尿液分析儀、微生物診斷系統(tǒng)、CT機、MRI（核磁共振儀）、超聲、DSA（血管造影機）、DR（數(shù)字化X射線機）等。在國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療是產(chǎn)品線布局最為齊全、產(chǎn)品類型最多的企業(yè)之一。

據(jù)公開資料顯示，邁瑞醫(yī)療在2022年上半年實現(xiàn)154億營收，生命信息與支持類醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品貢獻44.1%的營收，達67.72億元。營收的第二大來源是體外診斷類設(shè)備產(chǎn)品，占比33.49%。近日，邁瑞醫(yī)療在2023阿拉伯國際醫(yī)療器械展覽會也亮相了瑞智聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)、瑞影云++遠程影像平臺、AED遠程設(shè)備管理系統(tǒng)以及覆蓋ER、OR、ICU、普護等科室的創(chuàng)新醫(yī)療解決方案。

在市場地位方面，根據(jù)Medical Design&Outsourcing發(fā)布的數(shù)據(jù)，在2022年全球醫(yī)療器械公司排名中，邁瑞醫(yī)療位列第32位，是中國目前唯一一家進入全球醫(yī)療器械行業(yè)前50強的公司。邁瑞醫(yī)療已經(jīng)發(fā)展成為我國營收體量最大、市值最高、市占率第一的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)了。

聯(lián)影醫(yī)療

聯(lián)影醫(yī)療成立于2011年，在去年8月剛剛科創(chuàng)板上市。這是一家主要為客戶高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器及醫(yī)療數(shù)字化、智能化解決方案的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，目前已累計向市場推出了80余款產(chǎn)品，包括磁共振成像系統(tǒng)（MR）、X射線計算機斷層掃描系統(tǒng)（CT）、X射線成像系統(tǒng)（XR）、分子影像系統(tǒng)（PET/CT、PET/MR）、醫(yī)用直線加速器系統(tǒng)（RT）以及生命科學(xué)儀器。

由于聯(lián)影醫(yī)療在2022年中報中并未披露具體的業(yè)務(wù)占比情況，不過從2021年財報，可知其營收最大來源是CT設(shè)備，貢獻近一半的營收。其次是MR設(shè)備、MI設(shè)備，它們在2022年實現(xiàn)的營收分別為15.29億元、10.40億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的比例為21.39%、14.55%。不過，2022年收入增速最高的產(chǎn)品是RT設(shè)備，達195.81%。醫(yī)療設(shè)備的價格也是驚人，MR系列設(shè)備453.68萬元/臺、CT系列設(shè)備賣到188.61萬元/臺、XR系列設(shè)備51.36萬元/臺。

在市場地位方面，按2020年國內(nèi)新增臺數(shù)口徑，聯(lián)影醫(yī)療MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR產(chǎn)品排名均處于行業(yè)前列，其中MR產(chǎn)品在國內(nèi)新增市場占有率排名第一，1.5T及3.0T MR分別排名第一和第四；CT產(chǎn)品在國內(nèi)新增市場占有率排名第一，64排以下CT排名第一、64排及以上CT排名第四；PFT/CT及PET/MR產(chǎn)品在國內(nèi)新增市場占有率均排名第一；DR及移動DR產(chǎn)品在國內(nèi)新增市場占有率分別排名第二和第一。在初創(chuàng)企業(yè)中，中國能夠快速走出像聯(lián)影醫(yī)療這樣的超級企業(yè)是非常難得的，期待下一個巨無霸企業(yè)誕生

萬泰生物

萬泰生物成立于1991年，2020年4月在滬主板上市，主要從事生物診斷試劑與疫苗研發(fā)，產(chǎn)品覆蓋酶免、膠體金、化學(xué)發(fā)光、核酸檢測、生化、疫苗以及質(zhì)控品等多個領(lǐng)域，主要醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品為全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀及系統(tǒng)、全自動核酸檢測系統(tǒng)、全自動血型分析儀及試劑。

不過，目前萬泰生物的營收超7成都是依賴疫苗產(chǎn)品，其次是診斷試劑，占比19%左右。而診斷儀器業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小，在2022年上半年僅實現(xiàn)1769萬元的收入，占比不到1%。在市場地位上，萬泰生物是疫苗細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，我們熟知的九價疫苗，其也處于領(lǐng)先地位。

微創(chuàng)醫(yī)療機器人

微創(chuàng)醫(yī)療機器人成立于2015年，2021年11月赴港上市，募資104億港元，最新市值達381.7億元。微創(chuàng)醫(yī)療機器人自2014年啟動研發(fā)項目至今，已經(jīng)覆蓋腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道、經(jīng)皮穿刺五大領(lǐng)域，主要的代表產(chǎn)品有圖邁腔鏡手術(shù)機器人、蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡、鴻鵠骨科手術(shù)機器人、VitaFlow Liberty經(jīng)導(dǎo)管主動脈瓣膜及可回收輸送系統(tǒng)以及靈鸝智能電子聽診器等。微創(chuàng)醫(yī)療機器人開創(chuàng)了手術(shù)機器人的先河，成為國產(chǎn)手術(shù)機器人第一股。不過，微創(chuàng)醫(yī)療機器人在去年上半年凈利還處于虧損狀態(tài)，且由于研發(fā)高投入，虧損幅度還在加大。

魚躍醫(yī)療

魚躍醫(yī)療成立于1998年，2008年4月在深交所中小板掛牌上市，最新市值為303億元。這家公司聚焦的是呼吸與供氧、家用醫(yī)療、醫(yī)用臨床等領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)，目前主要產(chǎn)品有呼吸機、呼吸濕化治療儀、制氧機、霧化器、電子血壓計、紅外測溫儀、血糖儀、針療儀等產(chǎn)品。

在魚躍醫(yī)療披露的2022年中報中，其營收最大來源于呼吸治療解決方案，占比為30.94%，其次是家用類電子檢測及體外診斷、康復(fù)及臨床器械，業(yè)務(wù)占比分別為22.80%、18.27%。增長最強勁的是感染控制解決方案業(yè)務(wù)，2022年上半年收入同比增長40.93%。

在市場地位方面，2022年魚躍醫(yī)療在中國家用無創(chuàng)呼吸機市場中占據(jù)7.3%的份額，位列第四，在國產(chǎn)品牌中排名第二，僅次于怡和嘉業(yè)。在中國高流量氧療儀市場，魚躍醫(yī)療市場份額位居第六位。魚躍醫(yī)療在制氧機領(lǐng)域才具有絕對的領(lǐng)先地位，其從2006年起便一直保持國內(nèi)市場占有率第一，且2016年就拿下了60%的市場份額。不過，最近魚躍醫(yī)療深陷哄抬物價的爭議，但毋庸置疑的是其在20余年的發(fā)展中，已成長為中國走向海外醫(yī)療設(shè)備市場的龍頭企業(yè)之一。