亮眼業(yè)績(jī)難掩風(fēng)險(xiǎn)，?？禉C(jī)器人重啟IPO

電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/李寧遠(yuǎn)）不久前，杭州?？?a target="_blank">機(jī)器人完成財(cái)務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)其發(fā)行上市審核，重啟IPO之路擬募資60億元。此前，?？禉C(jī)器人創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)因財(cái)務(wù)資料過(guò)期被中止。

背靠母公司，?？禉C(jī)器人沖擊IPO

成立于2016年的?？禉C(jī)器人，以移動(dòng)機(jī)器人和機(jī)器視覺(jué)兩大類產(chǎn)品聚焦于工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智慧物流和智能制造等應(yīng)用。在機(jī)器人賽道上，?？禉C(jī)器人無(wú)疑是含著“金鑰匙”出生的機(jī)器人企業(yè)。

2014年海康威視成立機(jī)器視覺(jué)業(yè)務(wù)中心，主要進(jìn)行自主研發(fā)機(jī)器視覺(jué)和移動(dòng)機(jī)器人軟硬件，2016年這項(xiàng)業(yè)務(wù)獨(dú)立為?？禉C(jī)器人公司。2014年至2016年，是移動(dòng)機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司涌現(xiàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，這一時(shí)期的移動(dòng)機(jī)器人公司，海康機(jī)器人無(wú)疑是背景最為強(qiáng)大的那一批。

背靠海康威視，?？禉C(jī)器人天生就帶著母公司的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)。在移動(dòng)機(jī)器人賽道上，?？禉C(jī)器人以成熟的KIVA類移動(dòng)機(jī)器人進(jìn)入工業(yè)場(chǎng)景，主要解決工業(yè)場(chǎng)景搬運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)搬運(yùn)的應(yīng)用。此后通過(guò)不斷的技術(shù)研發(fā)與積累，現(xiàn)在已經(jīng)掌握了二維碼/VSLAM/LSLAM導(dǎo)航技術(shù)，并不斷在擴(kuò)充不同應(yīng)用模式的移動(dòng)機(jī)器人。截至目前，海康機(jī)器人旗下各移動(dòng)機(jī)器人已出貨超5萬(wàn)臺(tái)。

視覺(jué)系列產(chǎn)品則繼承了海康威視的一貫優(yōu)勢(shì)，既能提供機(jī)器視覺(jué)硬件也能提供算法軟件平臺(tái)，涵蓋工業(yè)相機(jī)、智能相機(jī)、智能讀碼器、立體相機(jī)、視覺(jué)控制器、鏡頭、光源以及一系列視覺(jué)組件。

已經(jīng)站住腳跟的移動(dòng)機(jī)器人企業(yè)近兩年紛紛謀求上市，在資本市場(chǎng)尋找更多機(jī)會(huì)。今年年初，?？禉C(jī)器人首次在創(chuàng)業(yè)板遞交招股書(shū)，擬募資60億元。海康機(jī)器人的IPO之路并不是一帆風(fēng)順，因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，其申請(qǐng)一度被中止，不久前才重啟。如果?？禉C(jī)器人順利上市，?？低曈?jì)拆分螢石網(wǎng)絡(luò)后有望再收獲一個(gè)IPO，“?？迪怠鄙鲜泄疽矊⒃鲋?家。

“獨(dú)立”的子公司，漂亮業(yè)績(jī)難掩隱患

在?？禉C(jī)器人的招股書(shū)中，兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)非常亮眼，2019年度營(yíng)收為9.4億元，2020年度營(yíng)收15.2億元，2021年度達(dá)到27.7億元。2022年1-9月?tīng)I(yíng)收已經(jīng)超過(guò)2021年總和達(dá)到28.1億元，移動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)占比也達(dá)到了新高。招股書(shū)涵蓋的報(bào)告期內(nèi)，海康機(jī)器人實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)分別為4548萬(wàn)元、6510萬(wàn)元、4.82億元和4.28億元的增長(zhǎng)。

有著如此漂亮的業(yè)績(jī)，沖擊IPO好像是順理成章的。而在招股書(shū)中，?？禉C(jī)器人IPO募資最大的兩個(gè)項(xiàng)目，其實(shí)早在去年年初就已經(jīng)出現(xiàn)在?？低暤墓嫔希藭r(shí)?？禉C(jī)器人計(jì)劃自籌資金建設(shè)，但現(xiàn)在轉(zhuǎn)道謀求上市，不得不讓人懷疑是為了轉(zhuǎn)嫁公司自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在增長(zhǎng)不斷的業(yè)績(jī)背后，一年22億訂單毛利不到1個(gè)億的?？禉C(jī)器人財(cái)務(wù)狀況并不樂(lè)觀。當(dāng)然，目前移動(dòng)機(jī)器人行業(yè)，絕大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況都不樂(lè)觀，所以紛紛謀求上市在資本市場(chǎng)尋找更多機(jī)會(huì)，換句話說(shuō)也就是急需上市補(bǔ)血。

資產(chǎn)負(fù)債率高，現(xiàn)金流不足仍舊是行業(yè)內(nèi)的共性問(wèn)題。根據(jù)資料，?？禉C(jī)器人目前資產(chǎn)負(fù)債率為70%，報(bào)告期內(nèi)，其現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.4億元、1億元、-3.3億元和-4億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流累計(jì)凈流出8億元，這樣的經(jīng)營(yíng)狀況風(fēng)險(xiǎn)太大。而且，在利潤(rùn)構(gòu)成中，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼占比頗高。

招股書(shū)中同樣透露了移動(dòng)機(jī)器人產(chǎn)品毛利率下降的問(wèn)題，該業(yè)務(wù)3年半下降了近15個(gè)百分點(diǎn)的毛利率。?？禉C(jī)器人在招股書(shū)中將此歸結(jié)于移動(dòng)機(jī)器人行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。價(jià)格戰(zhàn)在移動(dòng)機(jī)器人行業(yè)已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，但還有一個(gè)事實(shí)是?？禉C(jī)器人自己也是行業(yè)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)的發(fā)起者。

憑借母公司的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，?？禉C(jī)器人率先在工業(yè)物流搬運(yùn)移動(dòng)機(jī)器人領(lǐng)域發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，搶奪工業(yè)場(chǎng)景訂單。隨后行業(yè)內(nèi)以海柔創(chuàng)新為代表掀起箱式倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人風(fēng)潮，?？禉C(jī)器人不甘落后研發(fā)新品在箱式倉(cāng)儲(chǔ)領(lǐng)域開(kāi)始競(jìng)爭(zhēng)，包括后來(lái)的叉車式移動(dòng)機(jī)器人同樣如此。毛利率下降，成本增加，在同質(zhì)化越來(lái)越嚴(yán)重的市場(chǎng)，?？禉C(jī)器人未來(lái)面臨的競(jìng)爭(zhēng)還會(huì)更為激烈。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏高是?？禉C(jī)器人IPO上一大難題，另一難題則是“獨(dú)立性”。雖然?？禉C(jī)器人獨(dú)立已久，但和母公司的關(guān)聯(lián)交易仍然占比相當(dāng)高。雖然業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力是具備的，但是很多地方還依賴于海康威視，這也是一處隱憂。

小結(jié)

沖刺IPO固然是好事，但背后隱患太多注定上市之路不會(huì)一帆風(fēng)順。當(dāng)然，整個(gè)移動(dòng)機(jī)器人行業(yè)從下游到上游，從B端到C端，正向前一步步邁進(jìn)，也在盡力通過(guò)自己的產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)達(dá)到更好的盈利，雖然這需要不少時(shí)間。