文曄收購富昌電子，自救還是擴(kuò)張？

2023年9月14日，半導(dǎo)體分銷商文曄科技公告，以38億美元收購富昌電子100%的股權(quán)，進(jìn)一步拓展分銷領(lǐng)域的市場份額。

文曄科技作為全球top4級別的元器件分銷商，代理全球一流半導(dǎo)體原廠超過80家，服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶超過10000家，所代理的電子零組件被廣泛應(yīng)用在各個領(lǐng)域。而富昌電子在半導(dǎo)體分銷行業(yè)具有55年的歷史，具有400家供應(yīng)商，15000家客戶，涉及應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。

圖源：文曄科技的法人說明會

為何文曄科技在2022年9月完成收購世健科技100%的股權(quán)之后，2023年9月又作如此大規(guī)模的并購呢？

自 救

1

全球化布局

根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會（SIA）數(shù)據(jù)，2023年第1季度全球半導(dǎo)體市場所有區(qū)域銷售額均出現(xiàn)下滑，歐洲市場本季度同比下滑0.7%、日本下滑2.3%、美洲下滑16.4%、亞太/所有其他地區(qū)下滑22.2%、中國下滑34.1%。

亞太地區(qū)市場疲軟，銷售額大幅跑輸全球市場，對于營業(yè)收入以亞太地區(qū)為主的分銷商，業(yè)績必然會被拖累。如大聯(lián)大和文曄科技，據(jù)大聯(lián)大的年報(bào)披露，其銷售區(qū)域以亞太地區(qū)為主；文曄科技2022年亞太地區(qū)的營收占比高達(dá)75%。

數(shù)源：各公司官網(wǎng)，圖中美元/新臺幣口徑2020-2023年的口徑分別為29.6、28.0、29.8、30.6

從幾家頭部分銷商的近期業(yè)績表現(xiàn)也可以印證：以文曄科技和大聯(lián)大作為第一梯隊(duì)的區(qū)域代理、分銷商，主攻亞洲市場，2023年一季度收入下滑明顯；而艾睿電子和安富利作為第一梯隊(duì)的國際性分銷商，業(yè)務(wù)遍及亞洲、歐洲及全球，營業(yè)表現(xiàn)相對穩(wěn)定。

富昌電子作為第二梯隊(duì)的國際性分銷商，亞洲地區(qū)的營收占比僅為36%，此次文曄科技收購富昌電子，進(jìn)行全球化布局，有助于其分?jǐn)倎喬袌黾卸鹊慕?jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

圖源：文曄科技法人說明會

2

TI收回代理權(quán)后的收購潮

大聯(lián)大財(cái)務(wù)長袁興文接受采訪曾說過：“一直以來，元器件產(chǎn)品要透過代理商或是采用直接銷售，原廠一定有自己的政策，如高通的產(chǎn)品100%直售，代理商之于高通并沒有增值服務(wù)的功能，又或是臺系IC設(shè)計(jì)龍頭聯(lián)發(fā)科也曾經(jīng)大幅度收回代理權(quán)，甚至美系品牌龍頭大廠，幾乎是由下至上的把所有事情細(xì)節(jié)都談攏。”

值得一提的是，2019年TI的銷售模式從經(jīng)銷轉(zhuǎn)直銷的事件。TI收回世平（大聯(lián)大）、文曄科技、安富利的代理權(quán)，僅剩另一美系分銷商艾睿，大幅往直售市場靠攏，對原有代理商的業(yè)績影響非常大。分銷商們?yōu)榱藦浹a(bǔ)失去大廠代理權(quán)的營收損失，收并購動作不斷。

其中被砍代理權(quán)的大聯(lián)大，為了彌補(bǔ)從TI損失的營收，把目光對準(zhǔn)了文曄科技，2019年欲收購其30％的股權(quán)，遭拒，最終在2020年2月以公開收購方式取得文曄科技29.9％股權(quán)，因此，文曄科技與大聯(lián)大目前是控股關(guān)系。

同時，文曄科技面對TI取消代理權(quán)后的業(yè)務(wù)操作也一直在進(jìn)行：

2020年1月，文曄旗下茂宣拿到ADI中國大陸代理權(quán)（之前僅有中國臺灣地區(qū)的代理權(quán)）；

2020年6月，文曄與瑞薩電子達(dá)成重大合作；

2021年2月，文曄科技董事長鄭文宗表示，TI去年起陸續(xù)收回各產(chǎn)品代理權(quán)，若將去年同期來自TI的營收貢獻(xiàn)扣除，文曄第一季度營收年增幅約達(dá)5成，并且，鄭文宗表示對于毛利率和營益率成長非常有信心；

2022年4月，文曄科技宣布以100%持股子公司W(wǎng)T Semiconductor Pte．Ltd．以總額新加坡幣2.322億元，取得世健科技100％股權(quán)，當(dāng)年9月份完成合并。據(jù)悉，文曄擬收購的世健其主要市場集中在中國及東南亞等地，世健并入文曄之后，將給合雙方已建立的客戶基礎(chǔ)，大幅提升文曄科技在亞太地區(qū)的經(jīng)銷能力，通過交叉銷售不同產(chǎn)品線，達(dá)成更好的綜效。

擴(kuò) 張

根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2016-2022年，全球半導(dǎo)體市場營收復(fù)合增長率為9.6%，預(yù)估2022-2027年的行業(yè)營收復(fù)合增速為4.6%。

而文曄科技在2016-2022年的復(fù)合增速高達(dá)27.5%，大幅跑贏行業(yè)。在2023年Q2文曄科技的營運(yùn)展望中，對公司2022-2027年的預(yù)期營收復(fù)合增速要達(dá)到20%，仍然遠(yuǎn)高于Gartner預(yù)估的全球行業(yè)增速。

未來5年如何實(shí)現(xiàn)20%的營收增速，筆者覺得單靠公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鎖定成長性好的品類，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，畢竟行業(yè)貝塔有限，整個半導(dǎo)體行業(yè)的銷售規(guī)模增速就擺在那里。

那么并購行業(yè)中業(yè)務(wù)互補(bǔ)公司來促進(jìn)營收增長，也便合情合理。

文曄科技和富昌電子業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，文曄科技收購富昌電子后，將大幅增加產(chǎn)品品類，同時，由于富昌電子和文曄科技的客戶群不同，收購后的文曄科技的客戶群將更加豐富，客戶數(shù)將翻倍。

文曄科技法人說明會上，發(fā)言人表示：“合并后，兩者營收預(yù)計(jì)將達(dá)到247億美元，毛利將達(dá)到19億美元，業(yè)務(wù)將更加多元化，更加分散。收購富昌電子后，文曄科技將從區(qū)域走向國際，同時利潤率也會大大改善?！?/p>

圖源：文曄科技法人說明會

寫在最后

“透過鎖定成長性佳與較高利潤率的產(chǎn)品應(yīng)用別以及執(zhí)行策略并購并且成功整合實(shí)現(xiàn)顯著綜效，文曄持續(xù)提升市占率”，這是文曄科技自2022年Q4便放在營運(yùn)報(bào)告中的標(biāo)題語。

不管是2022年4月收購世健，還是2023年9月收購富昌電子，文曄科技都在持續(xù)執(zhí)行著自己的并購擴(kuò)張的策略。在半導(dǎo)體行業(yè)下行周期進(jìn)行逆周期并購動作，往往事半功倍。

收購富昌電子，是自救，更是擴(kuò)張。