鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)競(jìng)備賽已進(jìn)入下半場(chǎng)，巨頭合縱連橫競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化

方形產(chǎn)能占比達(dá)一半，已成為最主要的技術(shù)路線，產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊龠_(dá)到36%，方形企業(yè)的產(chǎn)能主要集中在CATL、比亞迪、國(guó)軒、力神等，僅這4家產(chǎn)能2018年共達(dá)71.5GWh，占比高達(dá)85.6%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。

鋰電池擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)備賽已進(jìn)入下半場(chǎng)，巨頭合縱連橫競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化，維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，動(dòng)力鋰電池的主力戰(zhàn)場(chǎng)將集中在前十家左右的動(dòng)力鋰電池企業(yè)之間。CR10企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、技術(shù)路線、產(chǎn)能部署等，已充分顯示將借助資本及市場(chǎng)拓展的實(shí)力，推動(dòng)行業(yè)格局成型。維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。方形已成主流、軟包占比快速提升。2018年底全行業(yè)總產(chǎn)能將達(dá)到182GWH，根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)分析顯示，其中方形產(chǎn)能達(dá)到93.5GWh、圓柱產(chǎn)能50.5GWh和軟包產(chǎn)能達(dá)到38GWh，占比分別達(dá)到51%、28%、21%。

①方形產(chǎn)能占比達(dá)一半，已成為最主要的技術(shù)路線，產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊龠_(dá)到36%，方形企業(yè)的產(chǎn)能主要集中在CATL、比亞迪、國(guó)軒、力神等，僅這4家產(chǎn)能2018年共達(dá)71.5GWh，占比高達(dá)85.6%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。

②圓柱正在經(jīng)歷技術(shù)升級(jí)，圓柱廠的產(chǎn)能原本基數(shù)最高，其擴(kuò)張主力正在從18650向21700轉(zhuǎn)變，整體增速已趨緩。

③軟包電池憑借高能量密度迅速崛起，但是由于技術(shù)門(mén)檻較高，與方形、圓柱的技術(shù)原理相差較大，所以擴(kuò)張主要集中在孚能股份等軟包龍頭企業(yè)，整體產(chǎn)能38GWh，其中孚能、國(guó)能、卡耐的產(chǎn)能分別達(dá)到13GWh/13GWh/5.8GWh左右，占比同比提升近1個(gè)點(diǎn)左右。

產(chǎn)業(yè)集群的效應(yīng)已經(jīng)凸顯。以CATL、國(guó)軒、比亞迪、力神等巨頭為代表的企業(yè)，通過(guò)對(duì)比國(guó)內(nèi)主流的10多家動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)能及技術(shù)研發(fā)，均在加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)上馬高鎳三元鋰電，另一方面加強(qiáng)與車(chē)企的基地產(chǎn)能配套，減小運(yùn)輸半徑及有效降低成本，行成緊密的產(chǎn)能供給。產(chǎn)業(yè)集群已奠定了市場(chǎng)的基礎(chǔ)格局，未來(lái)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)賽將在部署完善的企業(yè)中勝出。鋰電產(chǎn)業(yè)集群基地及圍繞車(chē)企工廠的配套建設(shè)正在進(jìn)行。北汽供應(yīng)鏈：CATL、國(guó)軒高科、孚能科技、普萊德等。北汽新能源汽車(chē)制造基地為大興采育鎮(zhèn)，普萊德作為核心pack供應(yīng)商，同在一個(gè)工業(yè)區(qū)。當(dāng)前進(jìn)入供應(yīng)體系的電池企業(yè)孚能在順義區(qū)投資進(jìn)行動(dòng)力鋰電池的生產(chǎn)，緊密?chē)@北汽新能源的產(chǎn)能供應(yīng)。其他如CATL與上汽，也在積極的在縮小運(yùn)輸距離，加快擴(kuò)產(chǎn)。

1.總量急速擴(kuò)張，龍頭逐鹿?fàn)幇?

1.1. 鋰電頭部產(chǎn)能部署加快，主格局已凸顯龍頭擴(kuò)張競(jìng)備賽已過(guò)半程，頭部公司競(jìng)爭(zhēng)力突出，維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，動(dòng)力鋰電池的主力戰(zhàn)場(chǎng)將集中在前十家左右的動(dòng)力鋰電池企業(yè)之間。CR10企業(yè)鋰電企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)能部署及配套基地建設(shè)進(jìn)度，不僅反映了其資本實(shí)力及市場(chǎng)拓展的實(shí)力，更預(yù)示著鋰電行業(yè)格局成型的加速。通過(guò)對(duì)比國(guó)內(nèi)主流的10多家動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)能及技術(shù)研發(fā)，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)集群的效應(yīng)已經(jīng)凸顯，產(chǎn)業(yè)集群已奠定了市場(chǎng)的基礎(chǔ)格局，未來(lái)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)賽將在部署完善的頭部企業(yè)中勝出。

行業(yè)集中度提升加速頭部公司價(jià)值凸顯，維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。頭部產(chǎn)能占比升高，中小企業(yè)生存空間持續(xù)受壓。17年以來(lái)，以寧德時(shí)代、比亞迪為首的動(dòng)力電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)幅度高于行業(yè)均值，CATL(17GWh)、比亞迪(16GWh)、國(guó)軒高科(10GWh)繼續(xù)產(chǎn)能位列前三，億緯鋰能、北京國(guó)能、孚能科技、天津力神緊隨其后，這導(dǎo)致行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。動(dòng)力鋰電池行業(yè)產(chǎn)能CR10指數(shù)由2016年的44%提升至2017年的52%以上。

當(dāng)前18年一季度裝機(jī)量前十分別為CATL、國(guó)軒高科、BYD、比克電池、遠(yuǎn)東福斯特、國(guó)能電池、萬(wàn)向、智航新能源、孚能科技、哈光宇。產(chǎn)能的被動(dòng)擴(kuò)張臨近結(jié)束，產(chǎn)能占比共41%的中小企業(yè)產(chǎn)能均值約為2.5GWh，與大型企業(yè)差距進(jìn)一步拉開(kāi)。從澳洋順昌、遠(yuǎn)東福斯特、南都電源等公司的資本開(kāi)支來(lái)看，基本上沒(méi)有再繼續(xù)投入的規(guī)劃，17年的投入也不及之前的規(guī)劃目標(biāo)。隨著產(chǎn)能的集中度在快速攀升，中小企業(yè)受限于資金及技術(shù)人員儲(chǔ)備，產(chǎn)能拓展趨于理性停滯，在總體產(chǎn)能規(guī)劃方面相對(duì)保守。當(dāng)前產(chǎn)能的擴(kuò)張不局限于企業(yè)當(dāng)?shù)氐恼Y源，更多的是為配套項(xiàng)目而形成的以車(chē)企客戶為中心的運(yùn)輸半徑內(nèi)的部署。

2. 技術(shù)路線全面鋪開(kāi)：方形已成主流、軟包占比提升迅速2017年方形、圓柱、軟包三種類型電池產(chǎn)能分別達(dá)到68.5GWh、63GWh、23GWh，占比分別為45%、41%、15%。2018年底全行業(yè)總產(chǎn)能將達(dá)到182GWH，根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)分析顯示，其中方形產(chǎn)能達(dá)到93.5GWh、圓柱產(chǎn)能50.5GWh和軟包產(chǎn)能達(dá)到38GWh，占比分別達(dá)到51%、28%、21%。從趨勢(shì)來(lái)看，

①方形產(chǎn)能占比達(dá)一半，已成為最主要的技術(shù)路線，產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊龠_(dá)到36%，方形企業(yè)的產(chǎn)能主要集中在CATL、比亞迪、國(guó)軒、力神等，僅這4家產(chǎn)能2018年共達(dá)71.5GWh，占比高達(dá)85.6%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。這些企業(yè)的擴(kuò)張手筆較大，是方形整體的高增速的主要驅(qū)動(dòng)力。

②圓柱產(chǎn)能擴(kuò)張最為快速，增速達(dá)到8%，我們分析認(rèn)為主要是由于圓柱企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前正在經(jīng)歷技術(shù)升級(jí)，圓柱廠的產(chǎn)能原本基數(shù)最高，其擴(kuò)張主力正在從18650向21700轉(zhuǎn)變，整體增速已趨緩。

③軟包電池憑借高能量密度迅速崛起，但是由于技術(shù)門(mén)檻較高，與方形、圓柱的技術(shù)原理相差較大，所以擴(kuò)張主要集中在孚能股份等軟包龍頭企業(yè)，整體產(chǎn)能38GWh，其中孚能、國(guó)能、卡耐的產(chǎn)能分別達(dá)到13GWh/13GWh/5.8GWh左右。