在三路資本加持下，新一輪芯片投資周期開啟

日前，AI芯片公司商湯科技宣布獲得6.2億美元C+輪融資，不久前其剛獲得阿里巴巴領(lǐng)投的6億美元C輪融資，這成為當(dāng)下芯片投資熱潮的一個(gè)縮影。近期，國家基金、產(chǎn)業(yè)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資紛紛加大對(duì)國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)的投資力度，在三路資本加持下，新一輪芯片投資周期開啟。

行業(yè)站上風(fēng)口

“前幾年我們?nèi)タ葱酒?xiàng)目時(shí)，很少有人問津，甚至經(jīng)常有投資人‘跳票’。這兩年，特別是今年以來，大家開始瘋搶芯片項(xiàng)目，比如現(xiàn)在很熱的AI芯片領(lǐng)域，商湯科技、寒武紀(jì)等AI芯片公司今年以來已經(jīng)進(jìn)行了多輪融資，而且估值很高?！蹦硣Y背景投資基金負(fù)責(zé)人李超（化名）對(duì)中國證券報(bào)記者表示。

今年以來，特別是近期，包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭、家電巨頭、風(fēng)險(xiǎn)投資在內(nèi)的各路資本紛紛加大了對(duì)國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)的投資力度。同時(shí)，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金第二期正在募集過程中，規(guī)模保底將達(dá)1500億元。在國家基金、產(chǎn)業(yè)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資加持下，國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)新一輪投資周期開啟。

與之形成鮮明對(duì)比的是，前段時(shí)間，“芯片投資乏有人問津”在業(yè)內(nèi)引發(fā)了“風(fēng)投只投外賣不投芯片”的大討論。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，一季度中國股權(quán)投資市場，投資金額最高的三大領(lǐng)域?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)309.42億元、金融250.30億元、連鎖及銷售212.01億元，而投資于半導(dǎo)體領(lǐng)域的金額僅有1.35億元。

多位接受中國證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，芯片投資之所以少有人問津，一方面，芯片投資專業(yè)性太強(qiáng)，很多投資人看不懂；另一方面，芯片研發(fā)周期長，生命周期短，而且投資體量太大。

不過，在君聯(lián)資本董事總經(jīng)理沙重九看來，經(jīng)過多年的發(fā)展，國內(nèi)芯片投資的條件大大改善?！耙环矫?，國家設(shè)立了集成電路投資基金，地方政府也加大了投入，上市公司積極投資芯片產(chǎn)業(yè)；另一方面，華為、小米、聯(lián)想等系統(tǒng)廠商的強(qiáng)大創(chuàng)造了更多需求。同時(shí)，現(xiàn)在國內(nèi)有了更多芯片產(chǎn)業(yè)人才?！?/p>

曾在政府引導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)基金亦莊國投擔(dān)任高管的王剛（化名）則告訴中國證券報(bào)記者：“眼下國內(nèi)芯片投資的熱潮中有一部分是真的熱，比如受需求拉動(dòng)，存儲(chǔ)器價(jià)格大幅上漲，芯片存儲(chǔ)的投資非常熱。但還有一些，比如汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)、5G、人工智能這些市場太小，甚至出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情形?！?/p>

國家隊(duì)是中流砥柱

在新一輪芯片產(chǎn)業(yè)投資周期中，國家隊(duì)將起到中流砥柱作用。

國內(nèi)芯片投資上一輪投資熱潮正是受政府推動(dòng)。2014年9月，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的成立帶動(dòng)了全國半導(dǎo)體投資熱，把芯片投資推向風(fēng)口，還帶動(dòng)了上市熱潮，北京君正(27.41 +2.70%,診股)、全志科技(20.03 +2.56%,診股)、兆易創(chuàng)新(105.93 +1.68%,診股)、富瀚微(140.49 +0.93%,診股)、國科微(63.88 停牌,診股)等一批芯片公司先后上市。

國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金第一期規(guī)模達(dá)到1387億元，先后投資超過62個(gè)項(xiàng)目，涉及上市公司24家，投資范圍涵蓋制造、設(shè)計(jì)、封測、設(shè)備材料等IC產(chǎn)業(yè)鏈上下游。隨著半導(dǎo)體大基金的設(shè)立，地方政府和上市公司也紛紛設(shè)立半導(dǎo)體投資基金，撬動(dòng)社會(huì)資金規(guī)模達(dá)5145億元。

目前，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金第二期正在募集過程中。第二期募資規(guī)模將超過第一期，保底將達(dá)1500億元。銀河證券認(rèn)為，若第二期達(dá)到1500億元-2000億元左右，按照1:3的撬動(dòng)比，所撬動(dòng)的社會(huì)資金規(guī)模在4500億元-6000億元左右，加上第一期1387億元及所撬動(dòng)的5145億元社會(huì)資金，資金總額將過萬億元。業(yè)內(nèi)人士指出，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金第二期推出后，有望帶動(dòng)一輪更大規(guī)模的芯片產(chǎn)業(yè)投資熱潮。

實(shí)際上，韓國在實(shí)現(xiàn)芯片產(chǎn)業(yè)崛起過程中，政府起到非常重要的作用。比如，1986年10月，韓國政府執(zhí)行《超大規(guī)模集成電路技術(shù)共同開發(fā)計(jì)劃》，要求以政府為主、民間為輔，投資開發(fā)DRAM芯片核心基礎(chǔ)技術(shù)。隨后三年內(nèi)，這一研發(fā)項(xiàng)目共投入1.1億美元，而政府承擔(dān)了其中的57%研發(fā)經(jīng)費(fèi)。

“從芯片投資自身講，有一些適合社會(huì)資本參與，比如起步資金量需求不大的項(xiàng)目；有一些投資，比如Foundry工廠，其單體資金需求量非常大，目前先進(jìn)工藝的生產(chǎn)線初始資金投入就是上百億美元，回報(bào)周期長，而且需要持續(xù)投入，這就需要政府主導(dǎo)投資?！崩畛f。

業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之所以需要政府的大力扶持，還有一個(gè)很重要的原因：芯片產(chǎn)業(yè)的工藝不斷升級(jí)，需要持續(xù)投入。像三星、海力士、臺(tái)積電等公司經(jīng)過數(shù)十年的資本積累已經(jīng)進(jìn)入正向循環(huán)，而國內(nèi)芯片企業(yè)還處于不斷追趕階段，技術(shù)上的差距需要加大投入。

李超表示：“國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)的投資應(yīng)該形成國家基金起主導(dǎo)作用、社會(huì)資本積極參與的投資格局。國家基金的主導(dǎo)，一方面，能夠起到‘壓艙石’作用，保證芯片產(chǎn)業(yè)的長期投入，并彌補(bǔ)國內(nèi)芯片投資在制造等環(huán)節(jié)上的資金短板；另一方面，能夠最大程度地撬動(dòng)社會(huì)資本，對(duì)芯片投資起到帶動(dòng)作用?！?/p>

抓住并購良機(jī)

王剛認(rèn)為，在把握國內(nèi)芯片新一輪投資周期的同時(shí)，要順應(yīng)全球芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢，抓住并購重組的機(jī)會(huì)，這是另一種維度的投資。

“全球芯片巨頭的產(chǎn)品并不都是自己研發(fā)的，有些是通過并購得到的。比如美國的博通，其WiFi芯片、藍(lán)牙芯片等都是通過并購而來?！鄙持鼐耪f。

某大型券商集成電路行業(yè)研究員告訴中國證券報(bào)記者：“最近幾年，全球芯片產(chǎn)業(yè)進(jìn)入大規(guī)模并購整合階段，我們要努力參與到這個(gè)過程中去，一旦抓住機(jī)會(huì)有可能實(shí)現(xiàn)‘彎道超車’?！?/p>

如其所言，過去三年，全球芯片巨頭之間的并購整合正在彼此之間展開。比如，2015年安華高科技斥資370億美元收購博通；2016年7月軟銀斥資234億英鎊（約310億美元）收購ARM；同年10月，高通宣布以470億美元收購恩智浦。

不過，李超指出，通過跨境并購實(shí)現(xiàn)“彎道超車”并沒有那么簡單：“過去幾年，我們在跨境并購方面做了很多嘗試，比如建廣資產(chǎn)主導(dǎo)的中國財(cái)團(tuán)以27.5億美元收購恩智浦標(biāo)準(zhǔn)件業(yè)務(wù)，長電科技(18.43 +0.44%,診股)以7.8億美元收購星科金朋，但芯片的跨境并購經(jīng)常受到國外政府限制，有些項(xiàng)目則存在并購后的整合問題?！?/p>

王剛坦言，亦莊國投在收購美國半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)Mattson Technology后，就曾在整合階段遇到挫折?！耙?yàn)槲覀兪侵匈Y背景，結(jié)果收購?fù)瓿傻哪且荒旯驹吖芫娃o職了，原來最大的客戶三星也砍掉了全部訂單，2016年虧損三千多萬美元。好在我們熬了過來，2017年又重新盈利，目前正在亦莊建廠，7月左右完工?！?/p>

沙重九認(rèn)為：“如果有機(jī)會(huì)，我們應(yīng)該參與到這種大的并購整合中去。但前提是要有一個(gè)足夠大的并購承載平臺(tái)，切不可盲目并購，特別是一些‘蛇吞象’式的并購風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。因?yàn)樾酒驹诓粩鄤?chuàng)新，如果并購進(jìn)來卻沒有能力整合、推動(dòng)公司不斷創(chuàng)新，它會(huì)不斷貶值?！眹鴥?nèi)芯片公司的體量較小。比如，2017年高通的營收是161億美元，全球第二大企業(yè)博通的營收為154億美元，而國內(nèi)最大的無工廠集成電路公司海思半導(dǎo)體的銷售額為361億元，也就是不到60億美元，該領(lǐng)域排名第二的紫光展銳銷售額為110億元，排名第三的中興微電子銷售額為76億元，其他公司基本都在50億元以下。

王剛認(rèn)為，在展開跨境并購時(shí)，方向也很重要，要與國內(nèi)市場結(jié)合起來?！氨热缡召廙attson Technology，我們看中的很重要一個(gè)方面是它有國際大客戶，如三星等的訂單，在國內(nèi)有中芯國際、長江存儲(chǔ)等客戶。我們看好國內(nèi)各地晶圓廠逐漸建立后，會(huì)形成對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備的大量需求?！?/p>