小米上市即允許賣(mài)空 未來(lái)仍有問(wèn)號(hào)

集微網(wǎng)消息，2018年7月9日，作為香港上市新政頒布后首支同股不同權(quán)的新股，小米集團(tuán)正式在港交所掛牌交易。為了慶祝小米上市，迎接新上市制度，港交所特別準(zhǔn)備較現(xiàn)有開(kāi)市大鑼直徑長(zhǎng)80%的“加大版銅鑼”。

然而，不出意外，小米早盤(pán)低開(kāi)2.35%，開(kāi)報(bào)16.6港元，盤(pán)前成交15.86億港元，最新總市值為3714.4億港元，約合473億美元。

雷軍表示這已經(jīng)好于預(yù)期，畢竟最近大盤(pán)環(huán)境不好，況且 IPO 價(jià)格低，“未必不是一件好事”，因?yàn)椤岸唐诘墓蓛r(jià)不是最重要的，公司長(zhǎng)期的價(jià)值才是”。

破發(fā)，市場(chǎng)不看好小米

出現(xiàn)這一情況，其實(shí)在小米股票認(rèn)購(gòu)期間就早有表現(xiàn)。

小米公告顯示，香港發(fā)售和國(guó)際發(fā)售均屬于輕微超額認(rèn)購(gòu)情況。香港方面，合計(jì)獲認(rèn)購(gòu)10.35億股，相當(dāng)于香港公開(kāi)發(fā)售初步可供認(rèn)購(gòu)香港發(fā)售股份總數(shù)1.09億股的9.5倍。國(guó)際方面，分配給國(guó)際發(fā)售承配人的最終數(shù)目為23.98億股，相當(dāng)于全球發(fā)售初步可供認(rèn)購(gòu)發(fā)售股份總數(shù)約110%。

但是，另一方面，認(rèn)購(gòu)金額上，香港14家券商累計(jì)借出保證金逾97億港元，相當(dāng)于超購(gòu)3.06 倍。

資深財(cái)經(jīng)人士對(duì)集微網(wǎng)表示，出現(xiàn)大客戶和散戶金額，認(rèn)購(gòu)數(shù)量?jī)杉?jí)分化可能是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)小米估值與股價(jià)的不認(rèn)可。

小米在招股書(shū)中一直自稱為“互聯(lián)網(wǎng)公司”，但是市場(chǎng)并不這么看，由于目前小米絕大多數(shù)年?duì)I收依然來(lái)自于智能手機(jī)等硬件業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)在營(yíng)收中的占比較小，甚至有下跌的趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于其商業(yè)模式以及未來(lái)發(fā)展存在較多質(zhì)疑再自然不過(guò)。

雖然之后雷軍再次強(qiáng)調(diào)小米是“新物種”，但是從目前市場(chǎng)的情況來(lái)看，也并不認(rèn)可這一說(shuō)法。那么在上市首日即破發(fā)，小米出現(xiàn)這一情況再正常不過(guò)。

沒(méi)有足夠的實(shí)力來(lái)說(shuō)服股民買(mǎi)單，小米要想像賣(mài)手機(jī)那樣“忽悠”消費(fèi)者，并不是一件容易的事。

預(yù)售未來(lái)的期貨及期權(quán)

另外一件事是，小米在上市首日便推出了小米期權(quán)和期貨，這在港股市場(chǎng)并不常見(jiàn)。

此前被稱為港股四大獨(dú)角獸的閱文集團(tuán)、眾安在線、易鑫集團(tuán)、平安好醫(yī)生，在其上市首日均未推出期權(quán)期貨。

值得一提的是，小米還將于同日納入認(rèn)可賣(mài)空指定證券的名單。也就是說(shuō)，小米上市首日即允許賣(mài)空。

同時(shí)，小米上市同日，其衍生權(quán)證也將上市。香港交易所已通知發(fā)行商，可于7月9日起將小米股份的衍生權(quán)證掛牌買(mǎi)賣(mài)。五家發(fā)行商已于6月29日推出合共18只認(rèn)購(gòu)權(quán)證，計(jì)劃于7月9日小米股份于香港交易所市場(chǎng)上市當(dāng)日同時(shí)開(kāi)始交易。

小米在上市首日即出售期貨期權(quán)，并允許賣(mài)空，做出這種安排，不難看出小米對(duì)于上市后的股價(jià)并沒(méi)有太多的信心，破發(fā)甚至可以說(shuō)是早在小米預(yù)料之中。

資深財(cái)經(jīng)人士向集微網(wǎng)表示，一方面，正如之前所說(shuō)，在認(rèn)購(gòu)金額和認(rèn)購(gòu)總數(shù)不匹配的情況下，市場(chǎng)對(duì)于小偏差股價(jià)的破發(fā)早有傳言，小米為了上市后穩(wěn)定股價(jià)，做出這一安排也在情理之中。

從另一方面看，小米提前出售期權(quán)期貨，也就是在預(yù)售市場(chǎng)對(duì)于小米未來(lái)發(fā)展前景的預(yù)期。但是在市場(chǎng)對(duì)于小米發(fā)展和模式都沒(méi)有足夠信心的情況下，小米的期權(quán)期貨價(jià)值幾何，還有待商榷。

最后，通過(guò)期權(quán)期貨的方式，或許說(shuō)明雷軍等一眾小米高管看好小米的未來(lái)，但是通過(guò)這一方式募集資金，是否也說(shuō)明此前認(rèn)購(gòu)期間小米募集的資金并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，還有待驗(yàn)證。

“綠鞋機(jī)制”，保駕護(hù)航

還有一點(diǎn)值得注意的是，小米在推出期權(quán)期貨的同時(shí)，還啟動(dòng)了“綠鞋機(jī)制”。

所謂綠鞋機(jī)制，也就是超額配售選擇權(quán)機(jī)制，當(dāng)出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)允許的情況，發(fā)行人將會(huì)多發(fā)行不超過(guò)15%的股票。

若在股票上市后發(fā)生破發(fā)的情況，上市公司可委托承銷(xiāo)商使用多發(fā)的那部分股份募集回來(lái)的資金以低于發(fā)行價(jià)買(mǎi)回等量股票進(jìn)行沖銷(xiāo)，進(jìn)而達(dá)到穩(wěn)定發(fā)行價(jià)的目的。小米通過(guò)綠鞋機(jī)制發(fā)行了新股約2億股，此等規(guī)模比香港公開(kāi)發(fā)售的發(fā)售股份1.08億股還要多得多。

資深財(cái)經(jīng)人士向集微網(wǎng)解釋道，啟動(dòng)綠鞋機(jī)制最直接的好處就是能夠?qū)π鹿晒蓛r(jià)起到穩(wěn)定作用，所以對(duì)于可用綠鞋機(jī)制的新股，上市之日起30天內(nèi)，其快速上漲或下跌的現(xiàn)象將有所抑制，其上市之初的價(jià)格波動(dòng)會(huì)有所收斂。

據(jù)估計(jì)，啟動(dòng)綠鞋機(jī)制，小米的發(fā)行股份數(shù)量則為25.07億股，募集資金范圍為426億港元-552億港元(54.3億美元-70.3億美元)。

未來(lái)仍有問(wèn)號(hào)

截止發(fā)稿時(shí)止，今早開(kāi)盤(pán)即破發(fā)的小米出現(xiàn)明顯反彈，反彈至16.98港元（IPO價(jià)格為17港元），最新總市值為3799.47億港元。在短短的兩個(gè)小時(shí)里，小米的股價(jià)就如同坐了過(guò)山車(chē)一般。

雷軍在今天的掛牌儀式上致辭稱：“全球資本市場(chǎng)風(fēng)云變化，感謝十多萬(wàn)投資者在此刻真金白銀支持小米，包括李嘉誠(chéng)、馬云、馬化騰先生等等。盡管大勢(shì)不好，但我堅(jiān)信好的公司依然能脫穎而出?！?/p>

對(duì)于小米而言，通過(guò)發(fā)售期貨期權(quán)，啟動(dòng)“綠鞋機(jī)制”等一系列手段，確實(shí)起到了穩(wěn)定股價(jià)的目的，從目前的股價(jià)來(lái)說(shuō)，效果也異常良好。畢竟，對(duì)于剛上市的新股而言，穩(wěn)定才是最重要的。

但是對(duì)于股票市場(chǎng)而言，長(zhǎng)期才是最重要的，小米對(duì)于其業(yè)務(wù)的定位始終處于一種不明確的狀態(tài)，其宣稱的“互聯(lián)網(wǎng)公司”和“新物種”還很難得到市場(chǎng)的認(rèn)可，過(guò)度的依賴智能手機(jī)等為數(shù)不多的硬件業(yè)務(wù)，也很難說(shuō)明小米是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，也無(wú)法說(shuō)明小米是一個(gè)生態(tài)鏈企業(yè)。

小米的未來(lái)，還需打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)！