2018年9月,中國電信5G聯(lián)合開放實驗室建成首個運營商基于自主掌控開放平臺的5G模型網(wǎng),正式啟動5G SA(獨立組網(wǎng))測試。
3GPP將5G標(biāo)準(zhǔn)分為SA和NSA(非獨立組網(wǎng))標(biāo)準(zhǔn),NSA標(biāo)準(zhǔn)是2017年底完成的基于4G核心網(wǎng)和5G設(shè)備建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)的標(biāo)準(zhǔn),而SA是2018年6月發(fā)布的端到端的完整的5G標(biāo)準(zhǔn)。SA相比NSA,所有的核心網(wǎng),從接入網(wǎng)數(shù)據(jù)層面、控制層面、語音層面都是純粹的基于5G-NR新標(biāo)準(zhǔn),而非獨立組網(wǎng)則可以基于4G-LTE的核心網(wǎng)和接入網(wǎng),只需在數(shù)據(jù)層做5G的基站部署。
據(jù)悉,這是SA標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布后,業(yè)界首個運營商組織的基于開源技術(shù)、分層解耦全開放架構(gòu)的5G技術(shù)驗證,標(biāo)志著5G SA標(biāo)準(zhǔn)步入實質(zhì)產(chǎn)品落地,運營商主導(dǎo)和引領(lǐng)的“真5G”試驗和部署拉開帷幕。(來源:通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng))
本周復(fù)盤:上周(180910-180914),通信板塊下跌1.66%,上證綜指數(shù)下跌0.76%,深證成指下跌2.51%,創(chuàng)業(yè)板指下跌4.12%,中小板指下跌3.17%。
風(fēng)險提示:行業(yè)投入不達(dá)預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險、市場準(zhǔn)入壁壘
目錄
一、本周觀點
二、本周復(fù)盤
(一)本周指數(shù)表現(xiàn)
(二)本周重要報告及重要點評
1、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628):首推股權(quán)激勵計劃,夯實發(fā)展之基
三、行業(yè)數(shù)據(jù)庫
(一)運營商:2011-2015(資本開支上行周期),2016-2018(資本開支下行周期),預(yù)期2019-2024(資本開支上行周期),每3-5年一個周期迭代
1、三大運營商歷年資本開支
2、三大運營商業(yè)務(wù)收入規(guī)模:人口紅利發(fā)展已過,長期將低于GDP的增速
3、三大運營商用戶數(shù)、移動電話用戶數(shù)、有線寬帶用戶數(shù):全球最大運營商中國移動移動用戶一家獨大,寬帶用戶競爭格局即將失衡;
4、移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量:井噴式增長
(二)光纖光纜:光通信最靚麗的板塊,供需持續(xù)緊張
1、我國光纖需求量和價格
2、全球光纖需求預(yù)測
3、國內(nèi)光纖廠商產(chǎn)能情況
4、國內(nèi)廠商光棒產(chǎn)能情況
(三)光器件:國產(chǎn)光模塊出貨量持續(xù)提升
四、運營商歷年招標(biāo)統(tǒng)計
1、中國移動歷年招標(biāo)統(tǒng)計
2、中國聯(lián)通歷年招標(biāo)統(tǒng)計
3、中國電信歷年招標(biāo)統(tǒng)計
正文
一、本周觀點:
1、本周行業(yè)熱點:
(1) 5G獨立組網(wǎng)測試啟動:電信建成首個5G模型網(wǎng)
2018年9月,中國電信5G聯(lián)合開放實驗室建成首個運營商基于自主掌控開放平臺的5G模型網(wǎng),正式啟動5G SA(獨立組網(wǎng))測試。
3GPP將5G標(biāo)準(zhǔn)分為SA和NSA(非獨立組網(wǎng))標(biāo)準(zhǔn),NSA標(biāo)準(zhǔn)是2017年底完成的基于4G核心網(wǎng)和5G設(shè)備建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)的標(biāo)準(zhǔn),而SA是2018年6月發(fā)布的端到端的完整的5G標(biāo)準(zhǔn)。SA相比NSA,所有的核心網(wǎng),從接入網(wǎng)數(shù)據(jù)層面、控制層面、語音層面都是純粹的基于5G-NR新標(biāo)準(zhǔn),而非獨立組網(wǎng)則可以基于4G-LTE的核心網(wǎng)和接入網(wǎng),只需在數(shù)據(jù)層做5G的基站部署。
據(jù)悉,這是SA標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布后,業(yè)界首個運營商組織的基于開源技術(shù)、分層解耦全開放架構(gòu)的5G技術(shù)驗證,標(biāo)志著5G SA標(biāo)準(zhǔn)步入實質(zhì)產(chǎn)品落地,運營商主導(dǎo)和引領(lǐng)的“真5G”試驗和部署拉開帷幕。(來源:通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng))
2、本周行業(yè)觀點:本周重點推薦:光環(huán)新網(wǎng)、網(wǎng)宿科技、中新賽克。持續(xù)重點推薦個股:烽火通信、光迅科技、中際旭創(chuàng);夢網(wǎng)集團(tuán)、茂業(yè)通信、寶信軟件。2018年的行業(yè)投資觀點:確定性的方向,明確的投資,抱緊白馬龍頭:通信板塊龍頭繼續(xù)高歌猛進(jìn);
(1)通信板塊中最確定的投資方向:5G,5G各個細(xì)分板塊龍頭表現(xiàn)強勁,主設(shè)備龍頭中興通訊、傳輸網(wǎng)龍頭烽火通信、光纖龍頭中天科技、亨通光電、光模塊龍頭中際旭創(chuàng)、光迅科技;5G確定性和領(lǐng)先型,來自于國家戰(zhàn)略驅(qū)動,5G成為拉動投資、引領(lǐng)科技創(chuàng)新、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮、進(jìn)行“供給側(cè)改革”的重要抓手,被寄予極高期望。在這種情形下,中國運營商可能快速建設(shè)一張全覆蓋的5G網(wǎng)絡(luò);
(2)通信板塊中確定的市場空間:國內(nèi)企業(yè)搶占海外市場;典型標(biāo)的如億聯(lián)網(wǎng)絡(luò),高速增長的低估值品種;
(3)通信板塊的大方向:云計算;云計算首選光環(huán)新網(wǎng);短期我們看好牌照落地帶來的變化,中期看好公司IDC業(yè)務(wù)的內(nèi)生持續(xù)高增長,長期看好攜手亞馬遜在開拓中國萬億云計算市場;CDN行業(yè)競爭格局趨緩,價格戰(zhàn)壓力在減小;我們預(yù)測CDN行業(yè)的龍頭Q1季度仍保持趨勢向上的態(tài)勢;網(wǎng)宿科技有望底部回升,實現(xiàn)EPS和估值戴維斯雙升。企業(yè)云通訊低估值標(biāo)的夢網(wǎng)集團(tuán),移動互聯(lián)網(wǎng)工具服務(wù)提供商,產(chǎn)業(yè)資本不斷增持,安全邊際較高。
二、本周復(fù)盤
(一)本周指數(shù)表現(xiàn)
上周(180910-180914),通信板塊下跌1.66%,上證綜指數(shù)下跌0.76%,深證成指下跌2.51%,創(chuàng)業(yè)板指下跌4.12%,中小板指下跌3.17%。
(二)本周重要報告及重要點評
1、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628):首推股權(quán)激勵計劃,夯實發(fā)展之基
事項:公司于2018年9月7日發(fā)布2018 年限制性股票激勵計劃,擬向激勵對象授予限制性股票109萬股,約占公司股本總額0.3649%,首次授予價格為30.95元/股,首次授予的激勵對象共計86人,包括部分高級管理人員、核心技術(shù)人員等。
(1)首推股權(quán)激勵計劃,彰顯公司發(fā)展信心。本次限制性股票限售期,分別為自首次授予限制性股票上市之日起12個月、24個月和36個月,解除限售比例分別為40%、30%和30%。解鎖條件為公司業(yè)績增長疊加個人業(yè)績考核,公司業(yè)績增長方面,以2018年營業(yè)收入及凈利潤為基數(shù),2019-2021年,營業(yè)收入和凈利潤增長率均不低于20%,個人業(yè)績考核方面,激勵對象的績效結(jié)果將于每年度進(jìn)行考核,考核周期與公司業(yè)績考核周期一致,考核結(jié)果劃分為 A(杰出)、 B(優(yōu)秀)、C+(良好)、C(合格)、C-(待改進(jìn))、D(不合格)六個檔次,AB對應(yīng)的解鎖比例為100%,C+對應(yīng)80%,C對應(yīng)50%,C-和D對應(yīng)0%(個人當(dāng)年實際解除限售額度=解鎖比例×個人當(dāng)年獲授解除限售額度)。
(2)股權(quán)激勵需攤銷的費用較少,料對各年業(yè)績影響不大。假設(shè)公司于 2018年 10月末授予激勵對象權(quán)益,預(yù)計2018-2021年需攤銷的總費用分別為178.47萬元、950.47萬元、311.57萬元、104.40萬元,攤銷費用較少。
(3)公司產(chǎn)品性價比突出,不斷加大研發(fā)投入,確保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位。公司在SIP統(tǒng)一通信終端市場保持較強競爭力,與客戶長期保持良好的溝通與合作關(guān)系,擁有以渠道代理為基礎(chǔ),業(yè)務(wù)覆蓋全球超100個國家的銷售網(wǎng)絡(luò),銷量穩(wěn)步增長;VCS方面,在2018年推出了包括VC200、VC880等在內(nèi)的會議終端,并首次推出“云視訊”服務(wù),18 年上半年 VCS 收入同比增長128%,公司的產(chǎn)品競爭力方面得到顯著提升,有望帶動銷售持續(xù)增長。
(4)盈利預(yù)測、估值及投資評級:公司SIP業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,VSC業(yè)務(wù)拓展順利,未來有望驅(qū)動公司業(yè)績增長。我們預(yù)期2018-2020年凈利潤分別為8.02/10.28/12.44億,對應(yīng)的PE為22/17/14倍,維持“推薦”評級。
三、行業(yè)數(shù)據(jù)庫
(一)運營商:2011-2015(資本開支上行周期),2016-2018(資本開支下行周期),預(yù)期2019-2024(資本開支上行周期),每3-5年一個周期迭代
1、三大運營商歷年資本開支
三大運營商整體資本開支近年來總體保持上升的趨勢,從2016年開始呈下降趨勢,2017年繼續(xù)下降,其中中國聯(lián)通2017年資本開支下降幅度最大,同比下滑41.61%,預(yù)計中國聯(lián)通2018年資本開支將有所提升,中國電信資本開支同比下滑8.37%,中國移動資本開支下降幅度較小,同比下滑5.23%。
在中國移動資本開支中,移動通信網(wǎng)和傳輸網(wǎng)占據(jù)約80%的份額。從2016年開始,中國移動在移動通信網(wǎng)和傳輸網(wǎng)的資本開始呈逐年下降趨勢,支撐網(wǎng)、業(yè)務(wù)網(wǎng)、房屋土建及動力配套等呈上升趨勢。2017年中國移動更改了資本開支的細(xì)分統(tǒng)計口徑,其中4G網(wǎng)絡(luò)和傳輸(不含接入)的資本開支占據(jù)約65%的份額,家庭寬帶接入的資本開支占比較小,占據(jù)約10%的份額。
中國聯(lián)通資本開支主要由移動網(wǎng)絡(luò)、寬帶及數(shù)據(jù)、基礎(chǔ)設(shè)施及傳送網(wǎng)組成,從2016年開始,移動網(wǎng)絡(luò)、寬帶及數(shù)據(jù)、基礎(chǔ)設(shè)施及傳送網(wǎng)資本開支均呈現(xiàn)下降趨勢,2016年分別同比下跌54.43%、50.30%、29.67%。2017年中國聯(lián)通更改了資本開支的細(xì)分統(tǒng)計口徑,由移動網(wǎng)絡(luò)、固網(wǎng)和云大霧數(shù)+5G試驗組成,其中移動網(wǎng)絡(luò)開支同比下跌42.45%,預(yù)計2018年云大霧數(shù)+5G試驗的開支將有明顯上升。
中國電信資本開支主要由無線網(wǎng)絡(luò)、寬帶及互聯(lián)網(wǎng)、VAS和綜合信息業(yè)務(wù)構(gòu)成,從2016年開始,無線網(wǎng)絡(luò)、寬帶及互聯(lián)網(wǎng)、VAS和綜合信息業(yè)務(wù)資本開支均呈現(xiàn)下降趨勢,2017年無線網(wǎng)絡(luò)和寬帶及互聯(lián)網(wǎng)分別同比下降30.77%和6.47%,VAS和綜合信息業(yè)務(wù)、IT支撐系統(tǒng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其他三項開支之和則同比上升90%。
2、三大運營商業(yè)務(wù)收入規(guī)模:人口紅利發(fā)展已過,長期將低于GDP的增速
從收入規(guī)模來看,中國移動收入規(guī)模最大、中國聯(lián)通收入規(guī)模最??;從增速來看,中國移動收入規(guī)模保持不斷上升趨勢,2014-2017年同比增速分別為1.81%、4.28%、5.99%、4.35%。中國電信收入規(guī)模也呈現(xiàn)不斷上升趨勢,2014-2017年同比增速分別為0.87%、2.10%、6.37%、3.95%。中國聯(lián)通收入規(guī)模從2014年開始呈現(xiàn)不斷下降趨勢,2014-2016年同比增速分別為-3.38%、-2.70%、-0.94%,2017年出現(xiàn)小幅回升,同比增速0.25%。
三大運營商整體收入增速從2014年開始放緩,并且低于我國GDP增速,2014-2017年三大運營商整體收入增速分別為0.34%、2.12%、4.58%、3.40%,同時期我國GDP增速分別為7.30%、6.90%、6.70%、6.90%。
3、三大運營商用戶數(shù)、移動電話用戶數(shù)、有線寬帶用戶數(shù):全球最大運營商中國移動移動用戶一家獨大,寬帶用戶競爭格局即將失衡
從2018年7月三大運營商用戶數(shù)占比來看,中國移動用戶數(shù)占據(jù)過半的份額,為51.45%,中國電信占據(jù)約26.89%的份額,中國聯(lián)通用戶數(shù)占比最少,為21.66%。
從三大運營商用戶數(shù)來看,中國移動用戶數(shù)最多,超過中國電信和中國聯(lián)通用戶數(shù)之和,2018年7月中國移動、中國電信和中國聯(lián)通的用戶數(shù)分別達(dá)到10.48億、5.48億、4.41億,環(huán)比增速分別為0.69%、1.14%、0.56%。
從2018年7月三大運營商移動電話用戶數(shù)占比來看,中國移動用戶數(shù)占據(jù)過半的份額,為60.61%,中國聯(lián)通占據(jù)約20.28%的份額,中國電信用戶數(shù)占比最少,為19.11%。
從三大運營商移動電話用戶數(shù)來看,中國移動用戶數(shù)最多,超過中國電信和中國聯(lián)通用戶數(shù)之和,2018年7月中國移動、中國電信和中國聯(lián)通的移動電話用戶數(shù)分別達(dá)到9.10億、2.87億、3.05億,環(huán)比增速分別為0.46%、1.87%、0.83%。
從2018年7月三大運營商有線寬帶用戶數(shù)占比來看,中國電信占據(jù)最大的份額,為39.50%,中國移動占據(jù)約38.45%的份額,中國聯(lián)通用戶數(shù)占比最少,為22.05%。
從三大運營商有線寬帶用戶數(shù)來看,中國電信用戶數(shù)最多, 2018年7月中國電信、中國移動和中國聯(lián)通的有線寬帶用戶數(shù)分別達(dá)到1.42億、1.38億、0.79億,環(huán)比增速分別為0.90%、2.27%、0.37%。
中國移動2014-2016年的用戶數(shù)分別為AT&T的3.7倍、3.4倍、3.8倍,分別為Verizon的3.21倍、3.29倍、3.71倍。
4、移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量:井噴式增長
移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量呈現(xiàn)三位數(shù)爆發(fā)式增長,2015-2017年移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量增速分別達(dá)到103.01%、123.66%、162.70%。
(二)光纖光纜:光通信最靚麗的板塊,供需持續(xù)緊張
1、我國光纖需求量和價格
2、全球光纖需求預(yù)測
3、國內(nèi)光纖廠商產(chǎn)能情況
4、國內(nèi)廠商光棒產(chǎn)能情況
(三)光器件:國產(chǎn)光模塊出貨量持續(xù)提升
國內(nèi)光模塊出口額持續(xù)提升,光模塊供應(yīng)商持續(xù)向國內(nèi)集中。
四、運營商歷年招標(biāo)統(tǒng)計
1、中國移動歷年招標(biāo)統(tǒng)計
2、中國聯(lián)通歷年招標(biāo)統(tǒng)計
3、中國電信歷年招標(biāo)統(tǒng)計
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原文標(biāo)題:【華創(chuàng)通信周報】5G獨立組網(wǎng)測試啟動:電信建成首個5G模型網(wǎng)
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