毛利下滑/產(chǎn)能利用率低,安集微卻要擴(kuò)建?

隨著全球半導(dǎo)體、液晶顯示等產(chǎn)業(yè)逐步向中國(guó)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)大量的新建晶圓廠、顯示面板廠陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)階段。據(jù)SEMI數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2017年至2020年間，中國(guó)大陸投產(chǎn)的晶圓廠有26座。據(jù)筆者了解，國(guó)內(nèi)在建顯示面板產(chǎn)線高達(dá)20多條。

隨著大量晶圓廠、顯示面板廠在國(guó)內(nèi)建成，勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)材料和設(shè)備的需求，國(guó)內(nèi)材料和設(shè)備廠商迎來(lái)了絕佳的發(fā)展機(jī)遇。

為抓住國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的這波增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，安集微、中微半導(dǎo)體、上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等國(guó)內(nèi)材料和設(shè)備廠商紛紛尋求科創(chuàng)板上市融資、擴(kuò)張產(chǎn)能。

依賴大客戶中芯國(guó)際，研發(fā)進(jìn)入7nm節(jié)點(diǎn)

在這些沖擊科創(chuàng)板的材料和設(shè)備廠商中，不被外界熟知又具實(shí)力的莫過(guò)于安集微。目前安集微已經(jīng)打入了中芯國(guó)際、臺(tái)積電、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華潤(rùn)微、華虹宏力供應(yīng)體系，公司科創(chuàng)板上市申請(qǐng)被上交所受理。

安集微成立于2006年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為關(guān)鍵半導(dǎo)體材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，目前產(chǎn)品包括不同系列的化學(xué)機(jī)械拋光液和光刻膠去除劑，主要應(yīng)用于集成電路制造和先進(jìn)封裝領(lǐng)域。公司成功打破了國(guó)外廠商對(duì)集成電路領(lǐng)域化學(xué)機(jī)械拋光液的壟斷，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，使中國(guó)在該領(lǐng)域擁有了自主供應(yīng)能力。

目前，安集微化學(xué)機(jī)械拋光液已在130-28nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售，主要應(yīng)用于國(guó)內(nèi)8英寸和12英寸主流晶圓產(chǎn)線；14nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品已進(jìn)入客戶認(rèn)證階段，10-7nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品正在研發(fā)中。

不過(guò)，安集微無(wú)實(shí)際控制人。本次發(fā)行前，安集微控股股東AnjiCayman為一家投資控股型公司，直接持有公司56.64%股份。這將使得公司上市后有可能成為被收購(gòu)對(duì)象，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展方向和經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

在業(yè)績(jī)方面，2016年至2018年，安集微的營(yíng)業(yè)收入分別為1.97億元，2.32億元，2.48億元，其中2018年度營(yíng)業(yè)收入為2.48億元，同比增速6.6%。凈利潤(rùn)分別為0.37億元，0.40億元，0.45億元，其中2018年度凈利潤(rùn)為0.45億元，同比增速13.2%。

招股書披露，拋光液產(chǎn)品是安集微的主力產(chǎn)品，據(jù)CabotMicroelectronics(全球拋光材料龍頭企業(yè))官網(wǎng)公開資料顯示，2018年全球CMP拋光材料市場(chǎng)規(guī)模為20.1億美元，其中拋光液市場(chǎng)規(guī)模為12.7億美元。

不過(guò)，安集微電子的市場(chǎng)占有率并不高，據(jù)招股書披露，安集微電子2016至2018年銷售額分別為2656.97萬(wàn)美元、3085.79萬(wàn)美元、3100.38萬(wàn)美元，市場(chǎng)占有率分別為2.42%、2.57%、2.44%。

安集微電子光刻膠去除劑產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)總收入的16.97%，除應(yīng)用于集成電路領(lǐng)域外，還應(yīng)用于LED/OLED領(lǐng)域。2016年至2018年，其光刻膠去除劑銷售收入分別為1,941.78萬(wàn)元、2,300.92萬(wàn)元、4,205.34萬(wàn)元，2017年度和2018年度增長(zhǎng)率分別為18.50%，82.77%。

值得提及的是，2016年度、2017年度、2018年度，安集微向前五名客戶中芯國(guó)際、臺(tái)積電、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華潤(rùn)微、華虹宏力合計(jì)的銷售額占當(dāng)期銷售總額的百分比分別為92.70%、90.01%、84.03%，其中向中芯國(guó)際下屬子公司的銷售收入占比分別為66.37%、66.23%、59.70%，客戶集中度過(guò)高。

毛利下滑/產(chǎn)能利用率低，安集微卻要擴(kuò)建

根據(jù)CabotMicroelectronics預(yù)計(jì)2017-2020年全球CMP拋光材料市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為6%，CMP拋光材料也將是安集微上市募投的重點(diǎn)項(xiàng)目。

據(jù)招股書披露，安集微本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將按照輕重緩急依次投入以下項(xiàng)目：

安集微認(rèn)為，本次發(fā)行股票募集資金投資項(xiàng)目是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展與補(bǔ)充，有助于公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)品的更新?lián)Q代和新產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。

不過(guò)，安集微的募投項(xiàng)目卻略顯“牽強(qiáng)”。據(jù)招股書顯示，安集微拋光液產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)總收入的82.78%，其中銅及銅阻擋層系列拋光液占營(yíng)業(yè)總收入的66.32%，而該系列拋光液產(chǎn)能利用率只有49.99%，另外的包括鎢拋光液、硅拋光液等其他系列拋光液占營(yíng)業(yè)總收入的比重為16.46%，產(chǎn)能利用率僅34.65%。

對(duì)此，安集微表示，2016年度和2017年10月之前，銅及銅阻擋層系列拋光液產(chǎn)能利用率接近飽和，2017年10月公司兩條新建生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能大幅提升，但客戶訂單未能隨之增長(zhǎng)，造成產(chǎn)能利用率下降。

除產(chǎn)能利用率低外，安集微毛利率也在逐年下降。2016年至2018年，安集微綜合毛利率分別為55.61%、55.58%和51.10%。安集微解釋道，這主要是因?yàn)殂~及銅阻擋層系列平均單價(jià)的下滑。

此外，在光刻膠去除劑方面，安集微各產(chǎn)品系列毛利率均出現(xiàn)下降。2016年、2017年和2018年光刻膠去除劑毛利率分別為56.17%、53.80%、36.50%。

值得注意的是，自去年以來(lái)，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度下滑嚴(yán)重，終端客戶備貨謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的多數(shù)廠商皆受此影響，業(yè)績(jī)大幅縮水。

行業(yè)人士表示，由于海外大廠為抑制國(guó)內(nèi)材料廠商的發(fā)展，進(jìn)口靶材廠商已經(jīng)發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)。而安集微主營(yíng)的銅及銅阻擋層系列拋光液以及光刻膠去除劑單價(jià)也有所下滑，不排除“價(jià)格戰(zhàn)”的可能，毛利率下滑也就在所難免了。