工業(yè)機(jī)器人企業(yè)有盈利壓力和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人龍頭企業(yè)埃夫特?cái)M上市事宜正在推進(jìn)。上海證券交易所6月26日受理4家公司科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，埃夫特智能裝備股份有限公司名列其中，據(jù)預(yù)披露招股說(shuō)明書(shū)（下稱(chēng)“招股書(shū)”），公司此次擬募資11.35億元，用于下一代智能高性能工業(yè)機(jī)器人研發(fā)及云平臺(tái)建設(shè)、核心部件性能提升等。

資料顯示，埃夫特主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)機(jī)器人核心零部件、整機(jī)、系統(tǒng)集成的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，屬于智能制造裝備行業(yè)。公司早先曾為奇瑞汽車(chē)下屬子公司，在2015年之后通過(guò)并購(gòu)國(guó)外工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，逐漸完善自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展——從機(jī)器人核心零部件到機(jī)器人整機(jī)，再到機(jī)器人高端系統(tǒng)集成領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展格局。

從埃夫特近三年經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，集成系統(tǒng)收入占總營(yíng)收超七成，同時(shí)公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，截至2018年末，公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為-7804.80萬(wàn)元。

“未來(lái)，公司將通過(guò)自主研發(fā)以及消化吸收境外技術(shù)的雙輪驅(qū)動(dòng)，形成工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)鍵技術(shù)的自主可控，逐步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力?！卑７蛱囟麻L(zhǎng)許禮進(jìn)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

與此同時(shí)，記者近日走訪了幾家位于北京中關(guān)村地區(qū)的工業(yè)機(jī)器人企業(yè)，政策紅利不斷釋放，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展如何？相關(guān)從業(yè)者與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士或許有更深入的理解。

并購(gòu)扮演關(guān)鍵角色

埃夫特進(jìn)入快速發(fā)展階段始于2015年，其中，收購(gòu)扮演了關(guān)鍵角色。公司在近幾年持續(xù)尋求海外優(yōu)勢(shì)技術(shù)進(jìn)行嫁接，并購(gòu)國(guó)外工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

從近年來(lái)發(fā)展歷程看，埃夫特近幾年完成的收購(gòu)項(xiàng)目包括：2015年收購(gòu)意大利噴涂機(jī)器人企業(yè)CMA，滲透至噴涂機(jī)器人業(yè)務(wù)，并開(kāi)拓智能?chē)娡肯到y(tǒng)集成業(yè)務(wù)；2016年收購(gòu)意大利金屬加工和表面處理領(lǐng)域系統(tǒng)集成商EVOLUT，主要為針對(duì)通用工業(yè)打磨、拋光、金屬加工等場(chǎng)景；2017年收購(gòu)意大利汽車(chē)裝備和機(jī)器人系統(tǒng)集成商WFC集團(tuán)，WFC具有智能柔性制造技術(shù)，主要為針對(duì)汽車(chē)工業(yè)高端系統(tǒng)集成。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)情況來(lái)看，埃夫特主要產(chǎn)品分為三大類(lèi)別：核心零部件產(chǎn)品、整機(jī)產(chǎn)品、機(jī)器人系統(tǒng)集成解決方案。而從各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)情況看，系統(tǒng)集成仍為業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，近三年占比均超過(guò)七成。

埃夫特主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況（資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)）

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，雖然在近四年完成技術(shù)轉(zhuǎn)化、業(yè)務(wù)板塊開(kāi)拓，但公司目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

根據(jù)招股書(shū)，2016年到2018年，該公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-5018.47萬(wàn)元、-3113.88萬(wàn)元、612.24萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)分別為-8123.17萬(wàn)元、-1.26億元、-1.40億元。截至2018年末，公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為-7804.80萬(wàn)元。

研發(fā)投入約占營(yíng)收6%

圍繞科創(chuàng)企業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是其科創(chuàng)屬性，對(duì)于高端裝備制造行業(yè)，研發(fā)投入又是其中最為關(guān)鍵的指標(biāo)。

據(jù)招股書(shū)，埃夫特2018年研發(fā)投入7000多萬(wàn)，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的6%左右。2016到2018年，公司研發(fā)總投入超過(guò)1.8億元。2018年末研發(fā)技術(shù)人員481名，在公司總員工人數(shù)中的占比超過(guò)30%。

埃夫特研發(fā)投入情況（資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)）

同為科創(chuàng)板擬上市企業(yè)，此前科創(chuàng)板首批受理企業(yè)江蘇北人的研發(fā)投入受到市場(chǎng)關(guān)注。江蘇北人主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供工業(yè)機(jī)器人自動(dòng)化、智能化系統(tǒng)集成整體解決方案。其主要產(chǎn)品是焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成、非焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成以及工裝夾具等。

據(jù)江蘇北人的招股書(shū)，2018年公司研發(fā)費(fèi)用1266.82萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)183.8萬(wàn)元。從占比來(lái)看，2018年公司營(yíng)業(yè)收入約4.1億元，研發(fā)費(fèi)用支出占比為3.07%。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，關(guān)注工業(yè)機(jī)器人企業(yè)的投入研發(fā)需要結(jié)合其所屬產(chǎn)業(yè)鏈?！疤幱诓煌漠a(chǎn)業(yè)鏈階段，研發(fā)投入是不一樣的。產(chǎn)業(yè)上游是核心零部件產(chǎn)業(yè)，接下來(lái)是做機(jī)型產(chǎn)品的，也可以做部分核心零部件，再下游是集成系統(tǒng)?！辩笫瘷C(jī)器人CEO庹華對(duì)記者表示。他提到，國(guó)內(nèi)做集成系統(tǒng)的工業(yè)機(jī)器人公司數(shù)量較多。

回報(bào)期較長(zhǎng)的硬科技行業(yè)，如何利用資本的力量發(fā)展？投融資進(jìn)展、渠道情況備受關(guān)注。

從公司的資本實(shí)力來(lái)看。埃夫特在2016年引入了產(chǎn)業(yè)投資者美的作為股東，在2017年引入鼎暉和基石兩家專(zhuān)業(yè)私募投資機(jī)構(gòu)，2019年4月引入了建信投資、盛世景、雅瑞、京道投資、深創(chuàng)投等知名投資機(jī)構(gòu)。

“企業(yè)在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期，非常需要資本的支持，特別是科技創(chuàng)新的企業(yè)，早期的產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)培育、行業(yè)變革推動(dòng)都需要大量的投入，而在產(chǎn)品得到市場(chǎng)的認(rèn)可以后，需要盡快擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這些都需要資本力量的支持?！痹S禮進(jìn)表示。

有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，從長(zhǎng)周期來(lái)看，to B行業(yè)的公司回報(bào)率可觀，且公司價(jià)值具有較大提升空間。

“如果放到基金這個(gè)層面來(lái)看，to B行業(yè)的回報(bào)率不一定比to C低。因?yàn)橛械膖o C項(xiàng)目，雖然增長(zhǎng)快，但失敗率也相對(duì)高。To B領(lǐng)域放在相對(duì)長(zhǎng)周期來(lái)看，每年能夠保證一定增長(zhǎng)，放在五年甚至更長(zhǎng)周期，整體增長(zhǎng)也是可觀的。另外，to B能夠與產(chǎn)業(yè)結(jié)合更多?！钡侣?lián)資本合伙人肖然對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

技術(shù)、盈利等八大風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)收購(gòu)國(guó)外優(yōu)秀的工業(yè)機(jī)器人企業(yè)，埃夫特在2015年之后進(jìn)入發(fā)展的高速通道。但另一方面，依靠境外專(zhuān)有技術(shù)轉(zhuǎn)化也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，受境外產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)限制等因素影響，未來(lái)境外相關(guān)專(zhuān)有技術(shù)能否持續(xù)在境內(nèi)轉(zhuǎn)化將存在不確定性，這將對(duì)公司創(chuàng)新與經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生不利影響。

包括上述技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)，公司在招股書(shū)中羅列了八大風(fēng)險(xiǎn)，涉及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理和內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、尚未盈利風(fēng)險(xiǎn)等。

從技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，境外方面，由于境外產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)限制等外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境因素影響，公司未來(lái)可能無(wú)法將境外相關(guān)專(zhuān)有技術(shù)持續(xù)在境內(nèi)轉(zhuǎn)化，并影響在技術(shù)轉(zhuǎn)化基礎(chǔ)上的持續(xù)創(chuàng)新，這將對(duì)公司未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

國(guó)內(nèi)方面，則有現(xiàn)有核心零部件技術(shù)無(wú)法突破的風(fēng)險(xiǎn)。核心零部件的技術(shù)是制約中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素。發(fā)行人機(jī)器人整機(jī)業(yè)務(wù)毛利率較低，主要系核心零部件自產(chǎn)化率及國(guó)產(chǎn)化率不高造成的。

同時(shí)，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)作為技術(shù)密集型行業(yè)，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力。工業(yè)機(jī)器人行業(yè)的技術(shù)發(fā)展和演進(jìn)，行業(yè)內(nèi)該等經(jīng)驗(yàn)豐富的復(fù)合型人才相對(duì)稀缺。公司還存在關(guān)鍵技術(shù)人才可能流失的風(fēng)險(xiǎn)。

另一項(xiàng)主要風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期間，公司近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1155.20萬(wàn)元、-3670.48萬(wàn)元、-2.58億元。

“公司機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的前期投入較大，而客戶通常在終驗(yàn)收后支付合同款項(xiàng)的30%及以上，因此公司在系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)中墊付較大規(guī)模的資金。公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張階段，會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出的情形?！惫窘忉尫Q(chēng)。