從廣東移動(dòng)建2萬(wàn)個(gè)5G基站來(lái)看5g投資機(jī)會(huì)分析與5g市場(chǎng)格局

（綜合自華興資本、C114等）

廣東移動(dòng)5G發(fā)展領(lǐng)先全國(guó)，為解決前傳纖芯不足的問(wèn)題，已經(jīng)聯(lián)合移動(dòng)研究院和華為展開(kāi)了大量有益的探索和實(shí)踐，廣東移動(dòng)規(guī)劃技術(shù)部總經(jīng)理蔡偉文表示。

“信息通信技術(shù)是科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的核心驅(qū)動(dòng)力?！?a target="_blank">4G改變生活，5G改變社會(huì)’。4G拉開(kāi)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展的序幕，為人們帶來(lái)了精彩紛呈、智能便捷的數(shù)字生活，相信大家都深有感觸。作為新一代信息通信技術(shù)，5G具有超高速、超大連接、超低時(shí)延的技術(shù)特性，必將推動(dòng)萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)代全面到來(lái)，成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新動(dòng)能，對(duì)社會(huì)生產(chǎn)生活模式帶來(lái)更加深遠(yuǎn)的影響。”他在中國(guó)移動(dòng)與華為共同舉辦的“半有源5G前傳創(chuàng)新成果發(fā)布會(huì)”上分享道，廣東移動(dòng)作為中國(guó)移動(dòng)唯一一個(gè)在雙試點(diǎn)城市（廣州、深圳）、開(kāi)展三項(xiàng)測(cè)試（技術(shù)測(cè)試、規(guī)模試驗(yàn)、應(yīng)用示范）的省公司，5G測(cè)試進(jìn)度位居全國(guó)前列，在廣州打通全球首個(gè)2.6GHz頻段下的5G電話，在中國(guó)移動(dòng)南方基地建成全球首個(gè)2.6GHz、全國(guó)首個(gè)4.9GHz連續(xù)覆蓋的5G網(wǎng)絡(luò)，為推動(dòng)5G標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)業(yè)化和商用化進(jìn)程貢獻(xiàn)了積極力量。

廣東移動(dòng)將在三年內(nèi)累計(jì)投入超200億元，打造覆蓋全省、規(guī)模最大、質(zhì)量最優(yōu)的5G網(wǎng)絡(luò)。目前其已在廣東省21個(gè)地市開(kāi)通5G基站，今年將建成5G基站超2萬(wàn)個(gè)，并在廣州、深圳、東莞、佛山四個(gè)城市率先實(shí)現(xiàn)5G正式商用；今年在大灣區(qū)實(shí)現(xiàn)鎮(zhèn)鎮(zhèn)通5G，其他地市縣縣通5G。2020年將實(shí)現(xiàn)全省所有縣以上核心城區(qū)5G網(wǎng)絡(luò)的連續(xù)覆蓋。

5G承載已經(jīng)成為直接影響5G發(fā)展速度的一大要素，前傳的重要性亦日益凸顯。蔡偉文指出，相比4G網(wǎng)絡(luò)以D-RAN建網(wǎng)模式為主，5G網(wǎng)絡(luò)將規(guī)模采用C-RAN的建網(wǎng)模式，在該模式下需要消耗較大量的前傳光纜纖芯資源。若不考慮纖芯壓縮手段，每宏站纖芯需求將達(dá)到36芯，以每個(gè)CRAN機(jī)房集中10個(gè)宏站為例，單機(jī)房前傳光纜纖芯需求將達(dá)到360芯，“現(xiàn)有光纜網(wǎng)絡(luò)難以滿足如此大規(guī)模需求，必須采用纖芯復(fù)用技術(shù)來(lái)大幅降低前傳網(wǎng)絡(luò)纖芯需求”。

有鑒于此，廣東移動(dòng)聯(lián)合移動(dòng)研究院和華為已經(jīng)開(kāi)展了無(wú)源、半有源、有源前傳技術(shù)的應(yīng)用研究和創(chuàng)新試點(diǎn)。他分析稱：“無(wú)源前傳是業(yè)界較成熟的低成本纖芯復(fù)用技術(shù)，造價(jià)較低、全程無(wú)源、無(wú)需取電，但目前僅能提供3路25G通道，插損較大，主要應(yīng)用于前傳光纖距離小于5KM且無(wú)需進(jìn)行監(jiān)控和保護(hù)的場(chǎng)景。有源前傳采用OTN技術(shù)，可提供完善的監(jiān)控和保護(hù)功能、傳輸距離遠(yuǎn)超10KM，但站點(diǎn)需取電，造價(jià)遠(yuǎn)超無(wú)源前傳技術(shù)。目前成熟產(chǎn)品可提供3路25G通道，主要用于長(zhǎng)距離拉遠(yuǎn)和VIP站點(diǎn)的場(chǎng)景。半有源前傳采用MWDM技術(shù)，由移動(dòng)研究院創(chuàng)新提出，具有管理、監(jiān)控和保護(hù)功能，傳輸距離可達(dá)10KM、能提供6路25G的通道，造價(jià)介于前兩者之間，可作為無(wú)源前傳和有源前傳的有效補(bǔ)充手段，豐富5G前傳網(wǎng)絡(luò)解決方案?！?/p>

據(jù)介紹，廣東移動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中現(xiàn)已使用部分無(wú)源前傳方案，但對(duì)于廣深港高鐵具有場(chǎng)景復(fù)雜、拉遠(yuǎn)距離長(zhǎng)、網(wǎng)絡(luò)安全要求高、建設(shè)窗口短等特點(diǎn)的特殊覆蓋場(chǎng)景，廣東移動(dòng)同時(shí)使用無(wú)源和有源前傳方案來(lái)解決不同場(chǎng)景的需求，并在廣州番禺區(qū)的屏山涌特大橋站點(diǎn)開(kāi)展了MWDM半有源方案的試點(diǎn)工作，使用一根光纖提供6路25G接口、拉遠(yuǎn)距離達(dá)到10KM，實(shí)現(xiàn)了該站點(diǎn)的快速開(kāi)，可節(jié)省90%的光纖、縮短75%的工期，并提供保護(hù)和故障快速定位能力。

2019年5g投資機(jī)會(huì)與市場(chǎng)格局、投資主題

作為新一代移動(dòng)通信技術(shù)，5G意在打造高速率低延遲的“全能網(wǎng)絡(luò)”，隨著底層技術(shù)的躍進(jìn)，無(wú)人駕駛、工業(yè)自動(dòng)化、遠(yuǎn)程醫(yī)療等先進(jìn)科技進(jìn)入商用階段將不再是想象。

值得關(guān)注的是，中國(guó)在這場(chǎng)移動(dòng)通信技術(shù)顛覆革命中持續(xù)領(lǐng)跑。由華為和中興主導(dǎo)，從專利到完成簽署的商用合同，中國(guó)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)占據(jù)先機(jī)。華為、中興在4G時(shí)代已有穩(wěn)固的供應(yīng)商，新進(jìn)入者如何突圍？投資者該如何挑選標(biāo)的，掘金5G紅利？

硬科技一直是華興投資團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，這一期投資團(tuán)隊(duì)報(bào)告，我們會(huì)分享對(duì)5G領(lǐng)域的觀察，并全面復(fù)盤(pán)4G周期，以期現(xiàn)實(shí)與經(jīng)驗(yàn)輝映，照亮未來(lái)之路。

5g產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)與5g行業(yè)投資分析報(bào)告

1. 5G強(qiáng)在哪？

5G，即第五代移動(dòng)通信技術(shù)。從1G到5G，技術(shù)的更迭周期在不斷加快，應(yīng)用場(chǎng)景日漸豐富。從無(wú)限通話到萬(wàn)物互聯(lián)，人類的愿景在技術(shù)進(jìn)步中不斷被實(shí)現(xiàn)。

5G的目標(biāo)是打造“全能網(wǎng)絡(luò)”。移動(dòng)性能的大幅提升，使網(wǎng)絡(luò)在高速移動(dòng)場(chǎng)景下依然保持連貫，為發(fā)展無(wú)人駕駛奠定基石;連接密度的加大，或使終端連接數(shù)量在物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景下獲十倍增長(zhǎng);時(shí)延指標(biāo)比4G快10倍，可應(yīng)用更多toB場(chǎng)景，包括工業(yè)自動(dòng)化、遠(yuǎn)程醫(yī)療、無(wú)人駕駛等。

5G還擁有更寬的頻譜和更高的頻段。頻譜范圍越大，傳輸速率越快，而5G的頻譜寬度達(dá)100MHz，比4G寬5倍，因此傳輸速率大大提高。此外，由于低頻譜段極為擁擠，已無(wú)法找到連續(xù)的頻譜資源，5G將更多建設(shè)在高頻譜區(qū)間。全球來(lái)看，3.5GHz將成為主流頻段，產(chǎn)業(yè)鏈也最成熟。

2. 5G四大核心新技術(shù)

從物理邏輯來(lái)看，由于頻率越高，波長(zhǎng)越短，穿透能力則越差，覆蓋范圍越小?？梢哉f(shuō)頻譜決定了技術(shù)路徑和建網(wǎng)成本，因此頻率更高的5G需要更好的傳輸設(shè)備以及更密的網(wǎng)絡(luò)，通信網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)也因此大有改變。

5G核心的4項(xiàng)新技術(shù)包括大規(guī)模多天線陣列 （Massive MIMO） 、網(wǎng)絡(luò)切片、超密集組網(wǎng)和邊緣計(jì)算。

大規(guī)模多天線陣列 （Massive MIMO）

Massive MIMO技術(shù)通過(guò)增加天線來(lái)提高網(wǎng)絡(luò)容量和信號(hào)質(zhì)量，5G的天線振子從4G時(shí)代的10-40個(gè)，上升至64個(gè)甚至128個(gè)，提升速率及容量。

網(wǎng)絡(luò)切片

為滿足不同網(wǎng)絡(luò)場(chǎng)景的需求，5G網(wǎng)絡(luò)中會(huì)出現(xiàn)軟件化的指揮平臺(tái)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)虛擬化技術(shù)（NFV）和軟件定義網(wǎng)絡(luò)（SDN）形成軟件網(wǎng)絡(luò)，以靈活調(diào)用硬件網(wǎng)絡(luò)。如游戲需要低時(shí)延，高清視頻需要高速率，工業(yè)檢測(cè)設(shè)備對(duì)時(shí)效性要求低但需要大容量。

超密集組網(wǎng)

超密集組網(wǎng)主要通過(guò)部署更加密集的無(wú)線網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，從而達(dá)到更高的頻率復(fù)用效率。主要應(yīng)用于人多密集的熱點(diǎn)場(chǎng)景，無(wú)線環(huán)境復(fù)雜且干擾多變。超密集組網(wǎng)通常采用宏基站與微基站結(jié)合組網(wǎng)的形式，宏基站覆蓋主要區(qū)域并協(xié)同管理微基站資源，微基站則補(bǔ)充熱點(diǎn)區(qū)域覆蓋。

邊緣計(jì)算

移動(dòng)邊緣計(jì)算（MEC） 通常在數(shù)據(jù)源頭的網(wǎng)絡(luò)邊緣實(shí)時(shí)處理數(shù)據(jù)，減少網(wǎng)絡(luò)負(fù)擔(dān)。同時(shí) MEC技術(shù)還去除了多層級(jí)轉(zhuǎn)發(fā)，從而降低時(shí)延。

3. 商業(yè)化何時(shí)來(lái)？

2018年6月，5G第一版標(biāo)準(zhǔn)R15正式凍結(jié)。5G第二版標(biāo)準(zhǔn)R16將于2019年Q4凍結(jié)，屆時(shí)5G將全面支持增強(qiáng)移動(dòng)寬帶（eMBB）場(chǎng)景、超可靠低時(shí)延通信（uRLLC）場(chǎng)景及大規(guī)模機(jī)器通信（mMTC）場(chǎng)景。同時(shí)，支持R15版本的終端設(shè)備將可通過(guò)軟件升級(jí)的方式支持R16版本，因此R15凍結(jié)后，5G商用之路即已經(jīng)開(kāi)啟。2021年之前，5G將以eMBB應(yīng)用為主，uRLLC和mMTC應(yīng)用可能需要到2021年以后。

1.中國(guó)率先進(jìn)入5G建設(shè)周期

通信運(yùn)營(yíng)商沿著“2G—3G—4G—5G”的技術(shù)周期進(jìn)行建設(shè)，使得這個(gè)行業(yè)具備周期特征。同時(shí)，隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展，每一代制式覆蓋的區(qū)域，連接的人數(shù)都會(huì)比上一代制式更多，同時(shí)承載的流量也會(huì)高于上一代，因此每一代制式需要的基站數(shù)都要明顯高于上一代，使得整個(gè)行業(yè)具備成長(zhǎng)性。

2019年6月6日中國(guó)5G牌照正式發(fā)放，新一輪建設(shè)周期由此開(kāi)啟。由于5G信號(hào)頻譜高、損耗大，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)5G建網(wǎng)密度會(huì)達(dá)到4G的1.3-1.5倍。加上中國(guó)率先開(kāi)展本輪建設(shè)周期，相比3G、4G時(shí)代，周期長(zhǎng)度會(huì)放緩至10年左右，預(yù)計(jì)2020年至2022年為主要建設(shè)期。

商用方面，4G投資目前已接近尾聲，5G仍處于試商用階段，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)將進(jìn)入商用階段，電信運(yùn)營(yíng)商資本支出迎來(lái)5年左右的增長(zhǎng)期。

2. 全球設(shè)備商市場(chǎng)格局確立，華為全球領(lǐng)先

基于500萬(wàn)宏基站的建站數(shù)，我們預(yù)計(jì)5G的運(yùn)營(yíng)商投資將接近1.5萬(wàn)億元，相比4G時(shí)期增長(zhǎng)92%。

基站設(shè)備/無(wú)線設(shè)備仍將是投資重點(diǎn)，增長(zhǎng)較大，這一領(lǐng)域格局清晰，華為、中興、愛(ài)立信、諾基亞基本瓜分市場(chǎng)。傳輸設(shè)備增長(zhǎng)相對(duì)無(wú)線設(shè)備較少，傳輸設(shè)備主要包括各類承載網(wǎng)設(shè)備（SPN、IPRAN、OTN）等，典型的公司是華為、中興、烽火通信等。無(wú)線設(shè)備和傳輸設(shè)備加起來(lái)，統(tǒng)稱為設(shè)備商，設(shè)備商領(lǐng)域的投資超過(guò)總投資的2/3。

5G標(biāo)準(zhǔn)全球統(tǒng)一成為事實(shí)，區(qū)別于3G三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)（TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2000）、4G兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)（TD-LTE/FDD-LTE），設(shè)備商市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提高，華為、中興、諾基亞、愛(ài)立信四大設(shè)備商地位更加鞏固。

設(shè)備商持續(xù)巨額研發(fā)投入已建立極高技術(shù)壁壘，專利數(shù)量也將制約后來(lái)者進(jìn)入。5G商業(yè)合同上華為領(lǐng)先，已簽訂和全球運(yùn)營(yíng)商簽訂40個(gè)商用合同，5G市場(chǎng)占有率第一（30%+），愛(ài)立信、諾基亞各20%左右。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為部分國(guó)家5G禁購(gòu)中國(guó)設(shè)備對(duì)華為存在一定影響但影響有限，長(zhǎng)期來(lái)看技術(shù)優(yōu)勢(shì)和高性價(jià)比將幫助中國(guó)設(shè)備商拓展全球市場(chǎng)。

從1G到4G，中國(guó)設(shè)備商由落后到崛起。華為近十年大力投入5G研發(fā)，長(zhǎng)期研發(fā)/收入占比維持在15%左右，從2009-2013年，華為投資5G技術(shù)研究超6億美金，2017-2018年投入5G產(chǎn)品開(kāi)發(fā)近14億美金，相比諾基亞、愛(ài)立信，華為研發(fā)資金更充裕，幫助其在5G研發(fā)上取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。從前期測(cè)試結(jié)果來(lái)看，華為最先通過(guò)國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商三階段全部測(cè)試，各方面性能表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于愛(ài)立信、諾基亞。中興受禁售事件影響在開(kāi)發(fā)上有一定耽擱，但現(xiàn)在進(jìn)度也已完全趕上。

參考4G，5G大概率會(huì)以4:3：3的比例分配市場(chǎng)份額，業(yè)內(nèi)估計(jì)國(guó)內(nèi)份額華為會(huì)占比40%左右，中興占比30%，愛(ài)立信、諾基亞、三星合占30%。預(yù)計(jì)華為、中興份額占比超七成。

中國(guó)是全球第二大單一通信市場(chǎng)，5G時(shí)期仍是最重要的市場(chǎng)之一。政府將5G作為重要的新基建方向，成為國(guó)家戰(zhàn)略。強(qiáng)調(diào)運(yùn)營(yíng)商不應(yīng)只關(guān)注建網(wǎng)投入產(chǎn)出比，更應(yīng)重視其帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，與高鐵同理。

5G時(shí)代不斷攀升的通信需求、貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)更小的國(guó)產(chǎn)部件需求以及部件技術(shù)的升級(jí)需求是供應(yīng)商的三大增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，也是5G的三大投資主題。短期投資主要細(xì)分機(jī)會(huì)將集中在無(wú)線側(cè)和傳輸側(cè)。

三大主題為新供應(yīng)商提供了發(fā)展的土壤，也帶動(dòng)了基站天線、射頻器件、PCB和光模塊等無(wú)線設(shè)備和傳輸設(shè)備的需求。我們將從三大主題來(lái)聊聊幾個(gè)5G核心部件，在供應(yīng)鏈上尋找投資機(jī)會(huì)。

1.基站天線

4G時(shí)代基站天線系獨(dú)立產(chǎn)品，運(yùn)營(yíng)商直采為主，然后再通過(guò)射頻電纜與基站設(shè)備上的RRU（射頻單元）連接。5G基站天線與RRU合為AAU（有源天線），射頻電纜消失，AAU與設(shè)備商BBU難解耦，天線被部件化，采購(gòu)方式逐步轉(zhuǎn)向由設(shè)備商采購(gòu)。

需求增加：5G建網(wǎng)更密集，推動(dòng)天線“量”的提升。同時(shí)Massive MIMO技術(shù)應(yīng)用，推動(dòng)天線“價(jià)”的提升，我們預(yù)計(jì)整體投資期內(nèi)天線市場(chǎng)規(guī)模會(huì)接近500億人民幣。

技術(shù)替代：塑料天線振子或成為主流方案。Massive MIMO技術(shù)的應(yīng)用使5G所使用的天線振子數(shù)量相較4G時(shí)代大幅增加，意味著基站負(fù)擔(dān)加重。在基站仍使用舊鐵塔的情況下，對(duì)AAU有了輕量化的要求。塑料天線振子采用一次性注塑外包金屬，對(duì)比傳統(tǒng)金屬天線振子，重量相對(duì)較小且成本更低。但塑料振子在極端溫度下的表現(xiàn)不如金屬，極寒地區(qū)效率低，由于AAU通常掛在室外，，因此未來(lái)的應(yīng)用規(guī)模并不確定。

行業(yè)趨勢(shì)：我們認(rèn)為隨著采購(gòu)方角色變化，設(shè)備商話語(yǔ)權(quán)提供，未來(lái)天線行業(yè)的廠商將逐步整合，向頭部集中。4G時(shí)代華為金屬天線份額全球領(lǐng)先，這個(gè)趨勢(shì)預(yù)計(jì)在5G時(shí)代會(huì)持續(xù)。大型設(shè)備商中，目前中興、愛(ài)立信、大唐的基站天線采用“黑盒”模式，直接采購(gòu)天線板;華為、諾基亞采用“白盒”模式，自主設(shè)計(jì)、找代工。

2.小基站

無(wú)線基站可按照功率劃分分為四大類：宏基站、微基站、皮基站和飛基站。小基站則指宏基站之外的基站，是超密集組網(wǎng)核心設(shè)備，其中較為普遍的是微基站。微基站主要解決室內(nèi)或熱點(diǎn)區(qū)域信號(hào)覆蓋差的問(wèn)題。

需求增加：5G時(shí)代的基站密度將增加，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)小基站的建設(shè)數(shù)量將超過(guò)1，000萬(wàn)座，市場(chǎng)規(guī)模超千億。

行業(yè)趨勢(shì)：4G時(shí)期的微基站主要以銅、鋁等原材料建設(shè)，技術(shù)壁壘相對(duì)較低。主流電信設(shè)備商如華為、中興和大唐在小基站方面投入相對(duì)保守，造成市場(chǎng)相對(duì)比較分散。5G時(shí)代，信號(hào)頻譜變高，銅線傳播損耗過(guò)大，小基站將更多采用光纖結(jié)構(gòu)，技術(shù)壁壘的提高導(dǎo)致市場(chǎng)更集中。華為、中興的微基站設(shè)備售價(jià)價(jià)高，運(yùn)營(yíng)商考慮到成本問(wèn)題，不會(huì)大規(guī)模采購(gòu)大廠產(chǎn)品，因此創(chuàng)業(yè)公司存在機(jī)會(huì)，尤其在非重要場(chǎng)景中。

3.射頻器件——濾波器

濾波器是基站射頻系統(tǒng)關(guān)鍵部件，通過(guò)對(duì)不同頻率的信號(hào)進(jìn)行濾波，保障信號(hào)能在特定頻段內(nèi)有效傳輸，提高信號(hào)的有效性和可靠性。

技術(shù)替代：金屬濾波器是2G、3G、4G時(shí)代的主流，工藝成熟且成本低。5G時(shí)代Massive MIMO技術(shù)大幅增加濾波器數(shù)量，同時(shí)高頻段信號(hào)對(duì)損耗要求更高，重量輕、損耗小的陶瓷介質(zhì)濾波器將成為主流。

行業(yè)趨勢(shì)：4G時(shí)代技術(shù)門(mén)檻不高，濾波器企業(yè)普遍毛利一般。5G時(shí)代小型化、輕量化需求推動(dòng)技術(shù)路線變革，帶來(lái)新供應(yīng)商機(jī)會(huì)。目前5G濾波器的玩家主要分三類：傳統(tǒng)濾波器廠商（轉(zhuǎn)型介質(zhì)濾波器），新型濾波器廠商，上游結(jié)構(gòu)件廠商（垂直整合，例如天線廠商）。

4. 射頻器件——基站功率放大器

基站功率放大器（PA）可將低功率信號(hào)進(jìn)行放大，直接決定了無(wú)線通信的距離和信號(hào)質(zhì)量，是射頻的重要組成部分。3G、4G時(shí)期以橫向擴(kuò)散金屬氧化物半導(dǎo)體（LDMOS）工藝為主，然而LDMOS 僅在不超過(guò)約3.5GHz 的頻率范圍內(nèi)有效，因此不再適合5G中高頻段。氮化鎵（GaN）將是5G時(shí)代主流方案，技術(shù)優(yōu)勢(shì)包括能源效率提高、帶寬更寬、功率密度更大、體積更小。

需求增加：5G天線64通道方案對(duì)應(yīng)PA需求量達(dá)到64個(gè)，是4G時(shí)期的4-8倍。價(jià)格上看，參考目前的5G基站上游采購(gòu)價(jià)格，5G的PA價(jià)格達(dá)到了4G時(shí)期的2-3.5倍，因而有望量?jī)r(jià)齊升。

國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)：GaN技術(shù)傳統(tǒng)上主要以IDM（垂直整合制造）為主，市場(chǎng)被海外公司壟斷。國(guó)內(nèi)公司整體處于起步階段，但因?yàn)槠湓?G領(lǐng)域的重要性，以及歐美國(guó)家對(duì)中國(guó)新材料技術(shù)發(fā)展的技術(shù)封鎖和潛在材料封鎖、，國(guó)產(chǎn)替代顯得極其重要。國(guó)內(nèi)目前在GaN領(lǐng)域布局的上市公司主要有三安光電和海特高新，部分非上市企業(yè)也已有樣品面世，但仍處于在設(shè)備商測(cè)試階段中。

行業(yè)趨勢(shì)：PA是設(shè)備商重點(diǎn)關(guān)注的國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)設(shè)備上華為、中興目前基本依賴進(jìn)口。5G的PA主流使用的GaN外延片生長(zhǎng)難度較大，技術(shù)壁壘高于介質(zhì)濾波器等其他部件，國(guó)內(nèi)公司目前還普遍處在樣品測(cè)試階段，距離量產(chǎn)還有一定距離，但長(zhǎng)期來(lái)看是需要重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

5.基站PCB

印刷電路板（PCB）是組裝電子器件的關(guān)鍵互聯(lián)件，是指通用基材上按預(yù)定設(shè)計(jì)形成點(diǎn)間連接及印刷元件的印制板，主要由絕緣基材與導(dǎo)體兩類材料構(gòu)成，在電子設(shè)備中起到支撐、互連的作用。

需求增加：5G 基站架構(gòu)中天線將和RRU合成新的單元AAU ，顯著增加PCB實(shí)用面積，PCB需求提高，同時(shí)高頻高速需求推升單板價(jià)格。

國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)：PCB上游核心材料是覆銅板，高頻PCB對(duì)其要求提高，目前高頻覆銅板全球做的最好的是Rogers，華為專家透露其全球市場(chǎng)份額超過(guò)80%，屬于壟斷狀態(tài)，國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)大。

行業(yè)趨勢(shì)：PCB本質(zhì)是制造業(yè)，規(guī)模效應(yīng)顯著，很難存在新玩家機(jī)會(huì)。但5G所使用高頻PCB的上游原材料基本被海外壟斷，存在國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。

6.光模塊

光模塊主要由光電子器件、功能電路和光接口組成。核心作用就是光電轉(zhuǎn)換，發(fā)送端把電信號(hào)轉(zhuǎn)換成光信號(hào)，通過(guò)光纖傳送后，接收端再把光信號(hào)轉(zhuǎn)換成電信號(hào)。5G基站設(shè)備與傳輸設(shè)備都需要高速光模塊，包括前傳（25G為主）、中傳（50G為主） 、回傳（100G及以上）。

需求增加：5G一個(gè)基站對(duì)應(yīng)3個(gè)RRU、1個(gè)BBU拆分為CU、DU。前傳（RRU-DU）需要3對(duì)25G光模塊，中傳（DU-CU）需要1對(duì)50G光模塊，回傳（CU-核心網(wǎng)）需要1對(duì)100G光模塊，將增加光模塊的用量。

國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)：25G光芯片是技術(shù)分水嶺，國(guó)內(nèi)公司目前25G以上光芯片還只依靠外采，存在國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。高速光模塊是未來(lái)大趨勢(shì)，附加值高且研發(fā)投入高，存在國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。

供應(yīng)鏈現(xiàn)狀：光模塊采用國(guó)內(nèi)廠商，光芯片主要進(jìn)口。

4G基站產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司不完全統(tǒng)計(jì)有16家，主要供應(yīng)商基本都已上市。有4家4G設(shè)備供應(yīng)鏈相關(guān)公司在4G建設(shè)中后期成功上市。另外部分公司來(lái)自設(shè)備商3G時(shí)期的供應(yīng)商。

我們對(duì)4G時(shí)期的上市公司復(fù)盤(pán)可以看到，華為、中興核心設(shè)備供應(yīng)鏈公司在4G建設(shè)期間跑贏大盤(pán)，最大漲幅基本出現(xiàn)在發(fā)牌日前一年到發(fā)牌日第二年左右的主建設(shè)期內(nèi)。在5G時(shí)代，基站配件同樣屬于基站建設(shè)的前周期產(chǎn)品，對(duì)新供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，能否在5G前三年主建設(shè)期進(jìn)入中興、華為供應(yīng)鏈?zhǔn)种匾ｋm然供應(yīng)商每年會(huì)重新投標(biāo)，但可以看到華為5G時(shí)代新供應(yīng)商較少，一方面是4G時(shí)代的供應(yīng)商跟著華為享受到了增長(zhǎng)紅利，緊跟華為投入5G產(chǎn)品研發(fā)，另一方面也是與華為配合多年，各方面經(jīng)過(guò)了華為嚴(yán)格的磨煉。

同樣通過(guò)梳理4G歷史，我們發(fā)現(xiàn)4G商業(yè)應(yīng)用集中主要出現(xiàn)在4G正式商用1-2年之后。我們預(yù)計(jì)5G時(shí)代的新應(yīng)用大規(guī)模爆發(fā)也將出現(xiàn)在正式商用的1-2年之后，因此相比較5G應(yīng)用的新機(jī)會(huì)，5G基礎(chǔ)設(shè)施的投資機(jī)會(huì)將會(huì)更早到來(lái)。