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　　　?。ňC合自北京日報機器之心 AI財經(jīng)社）

螞蟻上市被按下暫停鍵，在此前螞蟻集團(tuán)IPO暫緩及網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)呼之欲出雙重背景下，螞蟻此次巨額ABS發(fā)行引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　上交所公司債券項目信息平臺公告顯示，近日有200億花唄借唄相關(guān)ABS融資項目獲上交所批準(zhǔn)放行，分別是11月6日受理的《國泰君安借唄第4-12期消費貸款資產(chǎn)支持專項計劃》、11月3日受理的《中信證券花唄一至十期授信付款資產(chǎn)支持專項計劃》，涉及融資金額均為100億元。

　　在已獲批的兩個項目中，國泰君安借唄第4-12期消費貸款資產(chǎn)支持專項計劃11月23日獲批，原始權(quán)益人為重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司。中信證券花唄一至十期授信付款資產(chǎn)支持專項計劃11月20日獲批，原始權(quán)益人為重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司。

　　此外，螞蟻集團(tuán)旗下與花唄或借唄相關(guān)的另外3個項目ABS項目狀態(tài)為已受理，分別為天弘創(chuàng)新花唄第8-15期消費授信融資資產(chǎn)支持專項計劃、財通資管花唄授信付款資產(chǎn)支持專項計劃和中信證券借唄五至十四期消費貸款資產(chǎn)支持專項計劃。規(guī)模分別為80億元、80億元和100億元。

　　據(jù)悉，螞蟻集團(tuán)的主要利潤來源就是“花唄”和“借唄”兩大相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　延伸閱讀： ABS融資模式是以項目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，即以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，監(jiān)管層放行螞蟻ABS，是對ABS這種融資方式“無罪”的認(rèn)可，問題的關(guān)鍵是將這種融資方式的“度”控制在一定范圍內(nèi)。

延伸閱讀：螞蟻集團(tuán)暫緩上市

螞蟻集團(tuán)原定的上市日期是11 月 5 日，上市前夜突然被“暫緩”是歷史罕見的情況，更何況螞蟻吸引了 A 股、H 股投資者高達(dá) 20 萬億的打新資金。

如此規(guī)模的資金，以及未來可能的凍結(jié)資金退回，對于整個市場的影響不言而喻。螞蟻集團(tuán)上市暫緩，注定會成為金融史上的重要事件。另外，暫緩上市計劃換來的螞蟻集團(tuán)，乃至類似公司的重新估值，可能會深刻改變非銀行支付機構(gòu)領(lǐng)域的現(xiàn)狀。

11 月 3 日晚，騰訊新聞《一線》通過相關(guān)人士獲悉，螞蟻集團(tuán)執(zhí)行董事長井賢棟召集高管進(jìn)行了緊急會議，會議上提及到“暫緩”之后，保守估計螞蟻重新上市的時間要被推遲半年左右。而據(jù)媒體統(tǒng)計顯示，A+H 兩市合計有 666 萬戶參與了螞蟻集團(tuán)打新。

11 月 4 日早間，螞蟻集團(tuán)在港交所發(fā)布公告宣布暫緩 H 股上市及退回香港公開發(fā)售的申請股款。香港公開發(fā)售的申請股款將不計利息分兩批退回。此前據(jù)香港媒體的報道，螞蟻集團(tuán)進(jìn)行公開認(rèn)購時，其認(rèn)購人數(shù)及凍結(jié)資金均打破記錄。其最終凍結(jié)資金超過 1.3 萬億，刷新香港新股招股記錄。

風(fēng)雨欲來風(fēng)滿樓。IPO 之前，緊箍咒收緊的重磅消息已經(jīng)一個接一個。

11 月 3 日晚，螞蟻集團(tuán)暫緩上市的消息讓引發(fā)了人們的強烈關(guān)注。上交所公告稱，由于金融科技監(jiān)管環(huán)境也發(fā)生了變化。相關(guān)事項可能會使得發(fā)行人不符合上交所科創(chuàng)板相關(guān)發(fā)行上市條件或者信息披露要求。暫緩螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司上市。而這里所稱“金融科技監(jiān)管環(huán)境也發(fā)生了變化”，其實就是指剛出爐的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》以及近期相關(guān)精神文件。

監(jiān)管層加強監(jiān)管意味很濃，變革陣痛，螞蟻首當(dāng)其沖。本質(zhì)上，這也體現(xiàn)出傳統(tǒng)金融監(jiān)管與現(xiàn)代科技金融發(fā)展之間的矛盾所在。與馬云感受到的新意不同，在專業(yè)的金融人士眼里，更多的卻是感受到潛在的金融風(fēng)險。

可以預(yù)見的是，曾經(jīng)是中國管制最少的互聯(lián)網(wǎng)，由于羽翼豐滿甚至“富可敵省”，基于社會管理或其他深層的利益訴求，權(quán)力很有可能會收緊緊箍咒。

上交所發(fā)布暫緩螞蟻上市的決定。臨門一腳，卻未送球入門。

11 月 3 日晚間，上交所發(fā)布公告稱，2020 年 11 月 2 日，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局對發(fā)行人實際控制人馬云、董事長井賢棟、總經(jīng)理胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談。金融科技監(jiān)管環(huán)境也發(fā)生了變化。相關(guān)事項可能會使得發(fā)行人不符合上交所科創(chuàng)板相關(guān)發(fā)行上市條件或者信息披露要求。暫緩螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司上市。

11 月 3 日晚間，螞蟻集團(tuán)港交所公告，暫緩 H 股上市。目前，螞蟻集團(tuán)于上交所上市進(jìn)程的網(wǎng)頁已被刪除，科創(chuàng)板網(wǎng)站的多個頁面顯示不存在。

上交所官網(wǎng)文件。

港交所表示，今天接獲螞蟻集團(tuán)通知，其決定暫緩在上海及香港的上市。

IPO 前夜，11 月 2 日晚，馬云被四部門聯(lián)合約談。證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會和國家外匯管理局對螞蟻集團(tuán)實際控制人馬云、董事長井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談。

當(dāng)時，螞蟻集團(tuán)回復(fù)稱，集團(tuán)實際控制人與相關(guān)管理層接受了各主要監(jiān)管部門的監(jiān)管約談。螞蟻集團(tuán)會深入落實約談意見，繼續(xù)沿著“穩(wěn)妥創(chuàng)新、擁抱監(jiān)管、服務(wù)實體、開放共贏”的十六字指導(dǎo)方針，繼續(xù)提升普惠服務(wù)能力，助力經(jīng)濟(jì)和民生發(fā)展。

不過，在此之前，緊箍咒收緊的重磅消息已經(jīng)一個接一個。

先是中央深改委會議審議通過了《健全上市公司退市機制實施方案》、《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的若干意見》。

接著是銀保監(jiān)會、中國人民銀行就《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見。《辦法》共總則、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍和基本規(guī)則、經(jīng)營管理、監(jiān)督管理、法律責(zé)任、附則等 7 章，共 43 條。

上交所官方文件所稱“金融科技監(jiān)管環(huán)境也發(fā)生了變化”，其實就是指該征求意見稿。意見稿加強監(jiān)管意味很濃，變革陣痛，螞蟻首當(dāng)其沖。

比如，網(wǎng)貸公司對自然人單戶貸款余額原則上不超 30 萬。在一些觀點和分析看來，螞蟻服務(wù)對象常常是傳統(tǒng)金融機構(gòu)覆蓋不到的長尾人群。這類客戶通常缺乏較為專業(yè)的金融知識與投資決策能力，從眾心理嚴(yán)重，當(dāng)市場出現(xiàn)大的波動或者市場狀況發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，容易出現(xiàn)群體非理性行為，長尾風(fēng)險可能迅速擴(kuò)散，形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

比如，“花唄”、“借唄”面向的是涉世不深的年輕人，自制力不強，如果僅憑信用擔(dān)保難免會埋下金融危機的種子。

而就在一周前，馬云在上海外灘金融峰會上發(fā)表了一次流傳頗廣的演講。

“我們必須改掉金融的當(dāng)鋪思想，在當(dāng)下，我們必須用借助技術(shù)的能力，用大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的信用體系來取代當(dāng)鋪思想。這個信用體系不是建立在 IT 和熟人社會的基礎(chǔ)上，而是建立在大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，如此才能真正讓信用等于財富?！?/p>

其金句在網(wǎng)上獲得大量點贊的同時，也招致金融領(lǐng)域?qū)I(yè)人士的批評。

中國央行旗下金融時報官方公眾號周六轉(zhuǎn)載學(xué)者文章稱，有些 BigTech 公司設(shè)立之初不需要接受審慎監(jiān)管，但后來變相吸收公眾存款，“比如螞蟻集團(tuán) 688688.SS，拿到了很多的金融業(yè)務(wù)牌照，可以進(jìn)行與銀行類似的存貸款業(yè)務(wù)，就需要進(jìn)行審慎監(jiān)管”。

文章指出，金融科技存在誘導(dǎo)過度負(fù)債消費、形成“贏家通吃”、增強金融風(fēng)險傳染性、過度采集客戶數(shù)據(jù)等四大特殊風(fēng)險。

一位同濟(jì)大學(xué)金融領(lǐng)域?qū)W者批評分析指出，馬云旗下的（螞蟻金服）是想做高杠桿循環(huán)放貸，而要實現(xiàn)這一目的只有兩個辦法：一個是銀行放貸，但有抵押率限制；另一個做法是資產(chǎn)證券化，但這又受資本金的限制，這也是巴塞爾協(xié)議中要求的。

該位學(xué)者指出，正在因為有上述監(jiān)管的限制，因此才有馬云批評銀行要改掉當(dāng)鋪的想法和批評“巴塞爾協(xié)議”是老人俱樂部一說。從近期發(fā)布招股書的螞蟻集團(tuán)數(shù)據(jù)看，真正貸給小微企業(yè)的比重只有 20%，其它 80% 都是消費貸款。

這或許也體現(xiàn)出傳統(tǒng)金融監(jiān)管與現(xiàn)代科技金融發(fā)展之間的矛盾所在。與馬云感受到的新意不同，在專業(yè)的金融人士眼里，更多的卻是感受到潛在的金融風(fēng)險。在大數(shù)據(jù)時代來臨，金融創(chuàng)新舉措不斷時，如何在防范風(fēng)險與支持創(chuàng)新間平衡是當(dāng)下需要迫切研究的課題。

尤其是在中國強調(diào)依靠內(nèi)循環(huán)，擴(kuò)大內(nèi)需市場，通過消費拉動經(jīng)濟(jì)，在互聯(lián)網(wǎng)提供快捷的消費和信貸同時，如何建立與之匹配的金融監(jiān)管手段更是當(dāng)務(wù)之急。

昨晚，阿里巴巴集團(tuán)也立刻回應(yīng)，我們會和螞蟻集團(tuán)一起，積極的配合和擁抱監(jiān)管。

而在致投資者的官方公告中，螞蟻集團(tuán)寫道：

螞蟻集團(tuán)于今日接到上海證券交易所通知，暫緩在上海證券交易所 A 股上市計劃。受此影響，螞蟻決定于香港聯(lián)交所 H 股同步上市的計劃也將暫緩。

對由此給投資者帶來的麻煩，螞蟻集團(tuán)深表歉意。我們將按照兩地交易所的相關(guān)規(guī)則，妥善處理好后續(xù)工作。

穩(wěn)妥創(chuàng)新、擁抱監(jiān)管、服務(wù)實體、開放共贏，會讓螞蟻集團(tuán)經(jīng)得起考驗和信任。我們會堅持我們的初心和使命，繼續(xù)用我們的熱情、專業(yè)、擔(dān)當(dāng)，致力于為廣大小微企業(yè)和大眾消費者做好服務(wù)。有關(guān)發(fā)行上市的下一步進(jìn)展我們將與上海證券交易所及監(jiān)管部門保持密切溝通，并及時披露相關(guān)情況。