科技股泡沫來(lái)了？京東疑似遭惡意做空 蘋(píng)果暴跌3000億

　　對(duì)于京東的印象很多人都不錯(cuò)，特別是質(zhì)量有保障和快遞給力，這兩個(gè)是最大優(yōu)勢(shì)，有網(wǎng)友是這樣評(píng)論的，我半年在京東消費(fèi)一萬(wàn)五，在某寶只有一千多，那一千多是因?yàn)榫〇|沒(méi)有才在某寶買(mǎi)，京東配送快，只要自營(yíng)的24小時(shí)之內(nèi)肯定到手了，快遞員也很負(fù)責(zé)。

　　當(dāng)然這是我們普通消費(fèi)者的世界觀，在華爾街大佬眼中的京東可不僅僅是這樣，更是可以賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。

　　6月14日，一份畢盛資管5月份針對(duì)京東發(fā)布的調(diào)查報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告）突然流傳開(kāi)來(lái)。在報(bào)告中，畢盛資產(chǎn)管理創(chuàng)始人兼首席投資官Wong Kok Hoi直接公開(kāi)對(duì)京東當(dāng)前運(yùn)營(yíng)情況提出質(zhì)疑，認(rèn)為其市值不值600億美元。

　　報(bào)告同時(shí)表示，高瓴資本在過(guò)去三個(gè)季度持續(xù)拋售了4400萬(wàn)股（約18億美元）的京東股票，這都發(fā)生在去年京東商城CEO沈皓瑜加入高瓴資本之后。不過(guò)，14日晚間，高瓴資本就此回應(yīng)稱(chēng)，目前仍然持有大量京東股票，京東依舊是其最重要的投資組合之一，并表示將長(zhǎng)期看好京東創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿?，相信未?lái)發(fā)展空間巨大。

　　畢盛資管報(bào)告發(fā)布之后，京東股價(jià)出現(xiàn)小幅調(diào)整，然而最終在北京時(shí)間14日凌晨4時(shí)報(bào)收于39.27美元，上漲0.13%。不過(guò)，截至北京時(shí)間14日晚間21時(shí)41分，開(kāi)盤(pán)11分鐘后的京東股價(jià)為38.93美元，下跌約0.9%。值得注意的是，這是該機(jī)構(gòu)第二次發(fā)布針對(duì)京東的做空?qǐng)?bào)告，去年6月份，該機(jī)構(gòu)發(fā)布做空?qǐng)?bào)告期間，京東股價(jià)大跌超過(guò)8%。不過(guò)，在此后一年內(nèi)，京東實(shí)現(xiàn)了年度盈利，股價(jià)也最高沖破43.8美元大關(guān)，市值逼近600億美金。

　　“畢盛資管報(bào)告的邏輯錯(cuò)誤在于，使用現(xiàn)有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)京東進(jìn)行分析，由此得出京東未來(lái)不太可能盈利的結(jié)論?！敝袊?guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院電子商務(wù)研究室主任李勇堅(jiān)表示，“但該結(jié)論的前提是平臺(tái)模式流量成本永遠(yuǎn)不變，京東的運(yùn)營(yíng)成本不會(huì)隨其規(guī)模擴(kuò)大而降低，這顯然是不符合實(shí)際情況的?！?/p>

　　直營(yíng)更利于拼服務(wù)

　　“一個(gè)郁金香泡沫”——這是畢盛資管報(bào)告中對(duì)600億美元市值京東的比喻。在該報(bào)告看來(lái)，這個(gè)泡沫隨時(shí)面臨被戳破的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，報(bào)告直指京東直營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低下，勞動(dòng)密集型物流模式將成負(fù)擔(dān)。

　　與之相應(yīng)的是，報(bào)告中將阿里巴巴評(píng)價(jià)為“聰明地與各種合作伙伴合作，包括供應(yīng)鏈、冷鏈及倉(cāng)儲(chǔ)，來(lái)為天貓平臺(tái)助力”。

　　報(bào)告指出，在京東2017年一季度中，直營(yíng)收入占總營(yíng)收的比重超過(guò)90%?！爱?dāng)前有人之所以對(duì)京東看多，主要是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為京東的直營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率將擴(kuò)大到十打頭兩位數(shù)的中值（15%左右）。但這并不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)?C產(chǎn)品的利潤(rùn)率很低，而3C產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占京東總收入的50%以上，所以這將是阻礙其盈利的一個(gè)重要因素?！盬ong Kok Hoi進(jìn)一步解釋稱(chēng)。

　　不過(guò)值得注意的是，京東平臺(tái)的毛利率其實(shí)正在快速提升，已經(jīng)從2011年的5.5%上升至2017年第一季度的16.1%。有長(zhǎng)期跟蹤中國(guó)電商行業(yè)的機(jī)構(gòu)分析師表示，該報(bào)告并未了解到，京東模式是建立在高效的運(yùn)營(yíng)效率基礎(chǔ)上的。例如，在京東進(jìn)入家電領(lǐng)域之前，幾乎所有家電企業(yè)都僅有1%至2%的微薄利潤(rùn)，而京東通過(guò)大家電的網(wǎng)絡(luò)零售，大幅降低了渠道成本，不僅京東家電實(shí)現(xiàn)了盈利，也帶動(dòng)整個(gè)家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)4%至5%的凈利率。

　　“從京東現(xiàn)有發(fā)展來(lái)看，3C品類(lèi)的確是其營(yíng)收的最大來(lái)源，毛利率也較低。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，成本管理能力非常重要?！崩钣聢?jiān)表示，“但是，規(guī)模效應(yīng)將會(huì)慢慢顯現(xiàn)出來(lái)。按照營(yíng)業(yè)額計(jì)算，京東已成為了中國(guó)最大的3C零售商，其利用規(guī)模降低成本能力具有優(yōu)勢(shì)。”

　　除此之外，向毛利潤(rùn)率高的品類(lèi)擴(kuò)展、收取開(kāi)放平臺(tái)傭金和廣告收入，也能夠幫助京東提升毛利率?！熬〇|正在積極擴(kuò)充品類(lèi)。2012年，其日用百貨/快消品銷(xiāo)售占比便從20%提升至35%，直接結(jié)果就是當(dāng)年毛利潤(rùn)率從5.5%大幅提升至8.4%?！鼻膀v訊及京東戰(zhàn)略分析師、電商天使投資人李成東表示，“開(kāi)放平臺(tái)傭金和廣告毛利潤(rùn)率，則可參考阿里巴巴的水平，大約在65%至70%之間?！?/p>

　　除毛利率之外，報(bào)告還對(duì)京東自建物流的優(yōu)勢(shì)提出質(zhì)疑?！熬〇|的256個(gè)倉(cāng)庫(kù)網(wǎng)絡(luò)（95%是租用的）以及‘最后一公里’配送這一要素的重要性被明顯夸大，而且在阿里巴巴等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的包圍下，也很容易被取代?！盬ong Kok Hoi指出，“京東物流的勞動(dòng)密集型模式將深受工資上漲的影響，并且這種影響還將隨著其他物流快遞公司對(duì)人力的加速競(jìng)爭(zhēng)而加劇?！?/p>

　　李勇堅(jiān)對(duì)此表達(dá)了不同的看法?！熬〇|物流的建設(shè)已長(zhǎng)達(dá)10年，是目前全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包六大物流網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)。這個(gè)高效的物流體系過(guò)去的確吞噬了京東巨大的現(xiàn)金流，而且成本也居高不下，”李勇堅(jiān)直言，“但從電商發(fā)展來(lái)看，未來(lái)將從拼價(jià)格、拼產(chǎn)品走向拼服務(wù)，物流體系在未來(lái)將變成京東的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

　　降成本仍有空間

　　其實(shí)，無(wú)論是質(zhì)疑京東的毛利潤(rùn)率還是物流，其實(shí)都將問(wèn)題核心導(dǎo)向了以京東為代表的重資產(chǎn)直營(yíng)模式，與阿里巴巴平臺(tái)模式之爭(zhēng)這個(gè)“經(jīng)典問(wèn)題”上。

　　“可以看到，京東的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，與阿里巴巴的平臺(tái)模式相比確實(shí)存在諸多問(wèn)題。但是，重資產(chǎn)模式在服務(wù)、流量成本等方面，未來(lái)將逐漸顯現(xiàn)出其優(yōu)勢(shì)來(lái)。”李勇堅(jiān)強(qiáng)調(diào)，“阿里巴巴的輕資產(chǎn)模式變現(xiàn)能力非常強(qiáng)，因此能夠快速實(shí)現(xiàn)盈利，但是對(duì)于平臺(tái)上運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)商而言，流量成本將越來(lái)越高，這也就意味著阿里模式未來(lái)會(huì)遭遇增長(zhǎng)瓶頸?？梢韵胂?，當(dāng)一個(gè)搜索有著數(shù)十萬(wàn)個(gè)結(jié)果時(shí)，流量成本會(huì)高到什么水平？”

　　而京東由于其重資產(chǎn)投入運(yùn)營(yíng)，使得前期投入巨大，唯有將其運(yùn)營(yíng)成本降低至流量成本水平時(shí)，才能夠與平臺(tái)模式競(jìng)爭(zhēng)。“當(dāng)前期流量成本較低時(shí)，京東的虧損是必然的，當(dāng)流量成本逼近京東的運(yùn)營(yíng)成本時(shí)，京東的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。畢盛報(bào)告的邏輯錯(cuò)誤在于，使用現(xiàn)有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)京東進(jìn)行分析，由此得出京東未來(lái)不太可能盈利的結(jié)論?！?/p>

　　此外，除將京東與阿里巴巴對(duì)比之外，該報(bào)告中也將京東與美國(guó)電商巨頭亞馬遜進(jìn)行了大量對(duì)比。Wong Kok Hoi認(rèn)為亞馬遜是一個(gè)不斷創(chuàng)新的技術(shù)顛覆者，并且在美國(guó)電商領(lǐng)域居于霸主地位，幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，由此認(rèn)定分析師在分析京東估值時(shí)，被亞馬遜的光環(huán)所影響?！熬〇|不可能成為中國(guó)的亞馬遜。”畢盛資管發(fā)布的報(bào)告中稱(chēng)。

　　“如果按照該報(bào)告的邏輯，這世界上就不應(yīng)該存在成功的零售公司，而只有成功的技術(shù)公司?！庇薪咏〇|方面的人士就此表示，“雖然亞馬遜有云計(jì)算服務(wù)，但是沒(méi)有配送網(wǎng)絡(luò)，京東則恰恰反之。這并不能說(shuō)明孰優(yōu)孰劣，只能說(shuō)明在不同的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)發(fā)展的選擇不同?！?/p>

　　李勇堅(jiān)認(rèn)為，誠(chéng)然京東目前仍有弱項(xiàng)，包括日益增加的勞動(dòng)力成本，在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等多方面的投入不足，金融業(yè)務(wù)有待進(jìn)一步發(fā)展，但是，京東通過(guò)科技化、規(guī)?；确绞浇档统杀?、提高利潤(rùn)仍值得期待?！鞍头铺卦?jīng)坦言看不懂亞馬遜，最終導(dǎo)致錯(cuò)失現(xiàn)在市值已高達(dá)4610億美金的亞馬遜?！崩钣聢?jiān)說(shuō)。

蘋(píng)果暴跌3000億

　　科技股泡沫真的要破了嗎？連蘋(píng)果都撐不住場(chǎng)子了，這是蘋(píng)果股票一年多以來(lái)最糟糕的幾天。

　　自上周開(kāi)始，美國(guó)科技股遭遇突如其來(lái)的暴跌。其中，蘋(píng)果公司上周五股價(jià)下跌近4%。周一，蘋(píng)果股價(jià)繼續(xù)下跌，收盤(pán)時(shí)下跌了2%，兩天內(nèi)蘋(píng)果股價(jià)損失了6.2%。

　　過(guò)去三個(gè)交易日蘋(píng)果蒸發(fā)了足足超3000億，直到6月14日才以橫盤(pán)收尾，但一切才剛剛開(kāi)始。

　　是什么導(dǎo)致蘋(píng)果股價(jià)的暴跌呢？

　　在中國(guó)“玩火”，報(bào)應(yīng)來(lái)了？

　　因?yàn)樵谥袊?guó)抽成30%+10天賬期的霸王條款，蘋(píng)果惹起眾怒，但這真的動(dòng)搖蘋(píng)果了嗎？

　　App Store條款正式指出，通過(guò)虛擬貨幣的打賞應(yīng)當(dāng)被視為應(yīng)用內(nèi)購(gòu)，蘋(píng)果將從中提取30%的分成。面對(duì)蘋(píng)果要收“過(guò)路費(fèi)”的要求，中國(guó)APP已紛紛妥協(xié)：

　　知乎：知乎進(jìn)行了調(diào)整，上交32%“蘋(píng)果稅“，如果要對(duì)文章內(nèi)容“贊賞”，則要先充值“知乎幣”，“贊賞”最低是2個(gè)知乎幣，充值最低需要6個(gè)知乎幣

　　陌陌：陌陌的IOS用戶每花100元，只能買(mǎi)到70元的虛擬貨幣，另外三成都給了蘋(píng)果。

　　映客、花椒：其應(yīng)用一開(kāi)始就接入了蘋(píng)果的IAP，用戶如果花100元購(gòu)買(mǎi)虛擬貨幣打賞主播，安卓系統(tǒng)能獲得100個(gè)虛擬幣，而蘋(píng)果系統(tǒng)只有70個(gè)虛擬幣。

　　截止目前，只有微信和UC向蘋(píng)果說(shuō)不！微信把打賞及二維碼打賞全部撤下，不向蘋(píng)果低頭。另一邊大力發(fā)展小程序，圍剿蘋(píng)果商店。UC瀏覽器宣布關(guān)閉IOS打賞功能。

　　艾媒咨詢CEO張毅認(rèn)為，蘋(píng)果此次的做法有點(diǎn)鋌而走險(xiǎn)，“可以理解為，蘋(píng)果硬件收入下滑，更多地想發(fā)揮渠道作用，是利潤(rùn)就不想放棄，但是這部分新增收入也撐不起下滑的硬件?！?/p>

　　財(cái)經(jīng)作家劉曉博直言，征收30%的“蘋(píng)果稅”，可謂非常愚蠢。蘋(píng)果沒(méi)有搞明白：有機(jī)會(huì)接受打賞的人雖然不多，但他們是意見(jiàn)領(lǐng)袖，擁有大量的粉絲。你對(duì)意見(jiàn)領(lǐng)袖“征收重稅”，能得到他們對(duì)蘋(píng)果公司的好評(píng)嗎？他們就會(huì)影響到粉絲的觀點(diǎn)，進(jìn)而影響到蘋(píng)果公司的市場(chǎng)具有率。

　　另外，對(duì)于消費(fèi)者而言，吃穿住行都與移動(dòng)應(yīng)用關(guān)聯(lián)緊密，如果只有蘋(píng)果的用戶參與不了或者和別人不一樣，很有可能讓蘋(píng)果流失用戶，即便是新產(chǎn)品發(fā)布，其吸引力也會(huì)打折。

　　直播平臺(tái)繞開(kāi)蘋(píng)果 規(guī)避蘋(píng)果抽成

　　對(duì)于直播行業(yè)而言，打賞是平臺(tái)和主播獲利的主要來(lái)源。行業(yè)分析人士表示，直播平臺(tái)不會(huì)妥協(xié)，打賞是其商業(yè)模式一部分，如果按照這種玩法肯定會(huì)集體轉(zhuǎn)戰(zhàn)安卓平臺(tái)。

　　“其實(shí)充值打賞這個(gè)事情，早就繞開(kāi)蘋(píng)果了。”多位直播公會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，很多平臺(tái)已經(jīng)找到了規(guī)避蘋(píng)果抽成，保護(hù)主播和平臺(tái)利益的方式。

　　據(jù)介紹，主播打賞的虛擬禮物，通常有兩個(gè)購(gòu)買(mǎi)渠道。一是平臺(tái)內(nèi)置通道，就是蘋(píng)果抽三成的模式，比如在映客iOS上，蘋(píng)果抽成后，1塊錢(qián)只能買(mǎi)到7個(gè)鉆。另一個(gè)方式是通過(guò)淘寶購(gòu)買(mǎi)充值券，在淘寶映客官方旗艦店，6塊錢(qián)可買(mǎi)60個(gè)鉆石充值。

　　“在蘋(píng)果平臺(tái)買(mǎi)鉆就是少30%，所以很多都會(huì)去淘寶購(gòu)買(mǎi)充值券”，秦毅表示。據(jù)了解，像映客、花椒這類(lèi)平臺(tái)已經(jīng)執(zhí)行這樣的政策近一年了，因此，新政對(duì)他們的影響微乎其微，蘋(píng)果只能管用蘋(píng)果幣充值的相關(guān)app。

　　蘋(píng)果在中國(guó)市場(chǎng)迎危機(jī)

　　蘋(píng)果之所以成為當(dāng)今科技界的弄潮兒，全得益于在過(guò)去的十年來(lái)，一直致力于引領(lǐng)技術(shù)發(fā)展。

　　然而，人們現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始懷疑，蘋(píng)果是否還有未來(lái)增長(zhǎng)的前景，是否能夠推出定義新市場(chǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)品。蘋(píng)果今年在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)，呈現(xiàn)出庫(kù)克擔(dān)任首席執(zhí)行官以來(lái)的一場(chǎng)危機(jī)。

　　曾幾何時(shí)，中國(guó)是蘋(píng)果的“神奇市場(chǎng)”，貢獻(xiàn)了一倍的高增長(zhǎng)，但是時(shí)至今日，中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)跌落出了前三名。

　　而在蘋(píng)果全球的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，包括了：iPhone、服務(wù)、Mac、iPad以及其他產(chǎn)品幾個(gè)部分，其最近3年的銷(xiāo)售收入如下圖所示：

　　我們可以看到，雖然銷(xiāo)售額仍然是以iPhone為主，但近三年保持增長(zhǎng)的，卻是服務(wù)收入和其他收入。

　　iPhone 8也無(wú)能為力？蘋(píng)果被看空

　　造成此次蘋(píng)果公司股價(jià)下跌的原因，美國(guó)媒體報(bào)道說(shuō)是因?yàn)?，即將推出的iPhone手機(jī)調(diào)制解調(diào)器的下載速度可能比部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手慢。

　　日前，高盛報(bào)告發(fā)出警告，F(xiàn)acebook、亞馬遜、蘋(píng)果、微軟和谷歌母公司Alphabet對(duì)美股影響太大，又波動(dòng)率偏低，導(dǎo)致投資者低估五家科技公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，一旦形勢(shì)有變，這種低估危險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加劇。受此影響，投資者擔(dān)憂科技巨頭估值過(guò)高，存在泡沫，紛紛沽出止盈。

　　由此，瑞穗證券周日將蘋(píng)果股票評(píng)級(jí)從“買(mǎi)入”下調(diào)至“中性”。花旗集團(tuán)也發(fā)布報(bào)告，下調(diào)了今年9月iPhone的預(yù)期銷(xiāo)量以及蘋(píng)果的收益預(yù)期。