研報(bào)的尷尬,樂(lè)視遭遇1600億市值暴跌63%

　　樂(lè)視之前的發(fā)展一直都是各大分析師的分析熱點(diǎn)，從上市，到一路高歌，繁榮時(shí)期市值最高達(dá)1600多億元。然而，今年的樂(lè)視遭遇了一系列的糟心事，股價(jià)是一跌再跌。這讓之前的研報(bào)分析大有前景的樂(lè)視，也遭到了打臉的局面。

? ? ?（一）你推我推一起推：大券商們此前紛紛推樂(lè)視網(wǎng)

　　新聞大家都知道了，樂(lè)視今年前三季度巨虧16億，如果四季度樂(lè)視網(wǎng)還是巨虧的話，那可能上市7年賺的錢一年就虧完了。但本篇不討論這個(gè)事，我們來(lái)看看飽受爭(zhēng)議的樂(lè)視網(wǎng)，從上市起就受質(zhì)疑，然而一路高歌猛進(jìn)，生態(tài)化反也讓市場(chǎng)為夢(mèng)想窒息，市值最高達(dá)1600多億元，如今深陷流動(dòng)性和輿論風(fēng)波，600多億市值還被基金估4個(gè)跌停。那么在這個(gè)跌宕起伏的過(guò)程中，以專業(yè)研究著稱的券商研報(bào)，又是什么樣的表現(xiàn)呢？

　　樂(lè)視網(wǎng)從2010年8月上市，到2015年牛市巔峰之時(shí)，5年時(shí)間股價(jià)最高漲了46倍。中國(guó)基金報(bào)記者通過(guò)一個(gè)第三方研報(bào)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，樂(lè)視網(wǎng)自上市以來(lái)，截至目前，券商分析師共發(fā)布對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)的分析研報(bào)438篇，其中，不乏中信、中金、海通、華泰、興業(yè)、東方、長(zhǎng)江等這些一線主流大券商。

　　按時(shí)間來(lái)看，最近5年間的數(shù)量大致如下，2013年、2014年、2015年、2016年以及2017年以來(lái)的研報(bào)數(shù)量分別為：53篇、47篇、58篇、41篇、9篇。研報(bào)數(shù)量與樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)走勢(shì)也有一定相關(guān)性，在漲勢(shì)較好的2013年與2015年，研報(bào)數(shù)量明顯較多。

　　有意思的是，這些研報(bào)中，幾乎沒(méi)有看到唱空的，甚至在樂(lè)視網(wǎng)去年底開(kāi)始爆發(fā)資金鏈危機(jī)后，仍有不少券商分析師通過(guò)研報(bào)在予以“增持”評(píng)級(jí)。就在今年4月份對(duì)樂(lè)視2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng)中，海通證券的分析師還在說(shuō)，公司將全面開(kāi)啟全球化進(jìn)程，預(yù)計(jì)2017、2018年的凈利潤(rùn)為10.44億元、17.22億元，予以增持評(píng)級(jí)。沒(méi)想到前三季度就虧了16億元，替這位分析師難過(guò)。。。

　　“公司將從鏈條生態(tài)化進(jìn)化至節(jié)點(diǎn)生態(tài)化，從而達(dá)到規(guī)模和力量的協(xié)同效應(yīng)，全面開(kāi)啟全球化進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)2017/2018公司歸母凈利潤(rùn)為10.44億元、17.22億元，增持評(píng)級(jí)”

　　也怪不得有人戲言，樂(lè)視網(wǎng)都比推薦樂(lè)視網(wǎng)的研報(bào)要靠譜。

　　（二）統(tǒng)計(jì)顯示：看券商研報(bào)可能真的賺不到錢

　　最近有篇很火的文章叫《研報(bào)發(fā)布與股票回報(bào)：我終于明白自己為啥賺不到錢了…》，里面的研究很有趣，基金君摘錄了一些：

　　從絕對(duì)回報(bào)來(lái)看，分析師推薦股票有以下規(guī)律：

　　1。漲了才推；

　　2。推完就快見(jiàn)頂了；

　　3。跌了40個(gè)交易日左右（約2個(gè)月）見(jiàn)底開(kāi)始反彈，但120個(gè)交易日（約6個(gè)月）才堪堪回本。

　　有一句話也很妙：推的票越熱門，是雷的可能性也越高。這話放在樂(lè)視身上好像也很合適。

　　2015年A股迎來(lái)一場(chǎng)牛市，也就是在這一年，樂(lè)視實(shí)現(xiàn)了84個(gè)交易日股價(jià)最大漲幅超過(guò)500%的驚人跳躍，創(chuàng)下了89.47元（復(fù)權(quán)）的歷史最高價(jià)。而也就是從這一年開(kāi)始，關(guān)于樂(lè)視的研報(bào)開(kāi)始以“洗腦”之勢(shì)活躍在券商分析師的筆端。中國(guó)基金報(bào)記者盤點(diǎn)了下，在“抬轎”樂(lè)視這件事上，券商分析師“功不可沒(méi)”，給出的觀點(diǎn)也一個(gè)賽一個(gè)的“給力”。

　　我們來(lái)欣賞下：

　　1、預(yù)計(jì)2017年樂(lè)視對(duì)應(yīng)市值空間為3471億

　　現(xiàn)實(shí)：如今612億市值還被基金估4個(gè)跌停

　　在2015年樂(lè)視“稱王”創(chuàng)業(yè)板的時(shí)候，多家券商對(duì)于這家突然爆發(fā)的公司給予了極高的評(píng)價(jià)，不僅調(diào)高評(píng)級(jí)，對(duì)樂(lè)視的市值也有很高的期待。

　　比如華創(chuàng)證券：在2015年6月8日發(fā)布的《樂(lè)視網(wǎng)：顛覆手機(jī)與視頻，互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)帝國(guó)漸成形》，從標(biāo)題看就是狂熱的“樂(lè)視迷”，內(nèi)容也比較驚人：

　　樂(lè)視生態(tài)此階段的落腳點(diǎn)將在于手機(jī)與電視的終端用戶數(shù)，我們預(yù)期15-17年電視存量用戶達(dá)到550、1350、2550萬(wàn)，手機(jī)存量用戶達(dá)到300、1300、4500萬(wàn)，按照17年用戶數(shù)與單用戶市值4924元（參考小米單用戶市值）進(jìn)行計(jì)算，對(duì)應(yīng)市值空間為3471 億。

　　而事實(shí)是，樂(lè)視目前的市值為612億，和上述研報(bào)的預(yù)估相差甚遠(yuǎn)，不僅如此，基金們?cè)?月也已經(jīng)紛紛按照3-4個(gè)跌停給估值，4月17日停牌前的股價(jià)為30.68元，中郵創(chuàng)業(yè)、嘉實(shí)、易方達(dá)等基金給出約3個(gè)跌停的估值，按照22.37元或22.05元給其估值，更有華安基金按20.13元給其估值，相當(dāng)于4個(gè)跌停。

　　還有銀河證券的分析師，在2015年5月首次覆蓋樂(lè)視就給予了推薦級(jí)別，并表示長(zhǎng)期看好互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代樂(lè)視網(wǎng)的戰(zhàn)略布局，公司生態(tài)系統(tǒng)雛形已基本奠定，未來(lái)將進(jìn)入快速發(fā)展及完善期，判斷2015 年末市值約2500 億，而事實(shí)上當(dāng)年樂(lè)視股價(jià)最高時(shí)候的市值也就1600多億。

　　2 、預(yù)計(jì)2017年公司凈利潤(rùn)為10.44億

　　現(xiàn)實(shí)：2017年前三季度預(yù)計(jì)虧損16億

　　除了對(duì)樂(lè)視市值的預(yù)測(cè)，券商分析師還喜歡對(duì)樂(lè)視的盈利情況做出預(yù)計(jì)。不過(guò)，計(jì)劃趕不上變化，樂(lè)視的表現(xiàn)再次超出他們的想象。

　　在2016年10月26日，華泰證券發(fā)了一篇名為《國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn)中，終端和會(huì)員收入均翻倍》的研報(bào)，認(rèn)為伴隨著硬件和網(wǎng)站流量端拓展，付費(fèi)會(huì)員數(shù)有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；同時(shí)其“ 北硅洛”的國(guó)際化布局戰(zhàn)略逐步落實(shí)推進(jìn)，有望建立全球聯(lián)動(dòng)的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)。并表示目前樂(lè)視影業(yè)的注入事宜仍在推進(jìn)當(dāng)中，不考慮其承諾業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)16-17 年公司凈利潤(rùn)為7.5 億元、 9.8 億元。

　　到了今年4月份，樂(lè)視網(wǎng)披露2016年年報(bào)，海通證券的分析師更是樂(lè)觀認(rèn)為樂(lè)視網(wǎng)全面開(kāi)啟全球化進(jìn)程，預(yù)計(jì)今明兩年的凈利潤(rùn)為10.44億元、17.22億元。實(shí)現(xiàn)生態(tài)型內(nèi)容結(jié)構(gòu)、生態(tài)型平臺(tái)、生態(tài)型終端、生態(tài)型應(yīng)用、生態(tài)型組織及生態(tài)型營(yíng)銷，從鏈條生態(tài)化進(jìn)化至節(jié)點(diǎn)生態(tài)化，從而達(dá)到規(guī)模和力量的協(xié)同效應(yīng)，全面開(kāi)啟全球化進(jìn)程。

　　事實(shí)上呢，昨日晚間，樂(lè)視網(wǎng)公告稱，預(yù)計(jì)7-9月份虧損10.2億元，前三季度預(yù)計(jì)虧損16.58億元-16.63億元。主要的幾塊業(yè)務(wù)，廣告收入、公司終端收入及會(huì)員收入均出現(xiàn)大幅下滑。

　　公司稱由于受到關(guān)聯(lián)方資金緊張、流動(dòng)性風(fēng)波影響，社會(huì)輿論持續(xù)發(fā)酵并不斷擴(kuò)大，對(duì)公司聲譽(yù)和信用度造成影響；同時(shí)，由于關(guān)聯(lián)方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流緊張波及公司供應(yīng)商合作體系，從產(chǎn)品供應(yīng)到賬期授予等均產(chǎn)生負(fù)面壓力。

　　3、買買買，強(qiáng)力買入！

　　現(xiàn)實(shí)：暴跌63%后說(shuō)還有跌停等著

　　買買買，是大部分券商在推薦樂(lè)視時(shí)大力搖旗吶喊的。比如高華證券的分析師，2016年6月22日，高華證券發(fā)布樂(lè)視網(wǎng)研報(bào)《不僅是中國(guó)的NETFLIX-生態(tài)系統(tǒng)具優(yōu)勢(shì)；加入強(qiáng)力買入名單》，預(yù)計(jì)未來(lái)三年樂(lè)視網(wǎng)的付費(fèi)訂閱會(huì)員規(guī)模將從600萬(wàn)升至2400 萬(wàn)，主要受益于2015 年超級(jí)手機(jī)和超級(jí)電視銷量分別達(dá)到300 萬(wàn)部。

　　一發(fā)不可收拾。自此之后，這位分析師一口氣發(fā)的9個(gè)研報(bào)里，均重申對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的“強(qiáng)力買入”評(píng)級(jí)，連在樂(lè)視負(fù)面頻出之時(shí)，還堅(jiān)信不疑，并在2016年9月5日發(fā)了一份名為《市場(chǎng)擔(dān)憂過(guò)度，即將實(shí)現(xiàn)貨幣化；重申強(qiáng)力買入（摘要）》的研報(bào)，文章直接樂(lè)視網(wǎng)最艱難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，事實(shí)上，那時(shí)候，樂(lè)視網(wǎng)最艱難的時(shí)候還沒(méi)到來(lái)。

　　同樣的還有華泰證券，從2015年開(kāi)始，華泰證券共發(fā)了16篇關(guān)于樂(lè)視網(wǎng)的研報(bào)，。不過(guò)，不論是2015年2016年，華泰證券對(duì)樂(lè)視給出的評(píng)級(jí)皆為“買入”。

　　此外，在2016年6月樂(lè)視網(wǎng)停牌半年后“世紀(jì)復(fù)牌”之際，不少券商表示，王者歸來(lái)的樂(lè)視網(wǎng)或?qū)⒊蔀閯?chuàng)業(yè)板和A股市場(chǎng)重拾上升動(dòng)力的一劑強(qiáng)心針。華泰證券、高華證券、中金公司、中信證券等券商對(duì)其今后的走勢(shì)還是寄予較高期待。中信證券認(rèn)為，樂(lè)視網(wǎng)再融資邁出重要一步，資金糧草助力生態(tài)躍升，維持“買入”評(píng)級(jí)。中金公司更是將目標(biāo)價(jià)看至70元。

　　而事實(shí)卻證明，樂(lè)視此后成了停牌“釘子戶”?；鹁笾率崂砹讼?樂(lè)視網(wǎng)近年的多次停牌：2015年12月7日起停牌，2016年6月3日復(fù)牌；2016年7月6日起停牌，2016年7月14日復(fù)牌；2016年12月7日起停牌，2017年1月16日復(fù)牌；2017年4月17日起又停牌至今。

　　（三）大V們也曾為樂(lè)視窒息

　　事實(shí)上，當(dāng)時(shí)不僅僅是各大分析師集體高潮，業(yè)內(nèi)對(duì)樂(lè)視的輿論已經(jīng)是一邊倒的支持。以至于在2年前，也就是2015年6月24日，曾經(jīng)戳破“藍(lán)田”神話的劉姝威發(fā)布了《樂(lè)視網(wǎng)分析報(bào)告：燒錢模式難以持續(xù)》，質(zhì)疑通過(guò)燒錢圈用戶的樂(lè)視，最終會(huì)把自己燒死時(shí)，還遭到了眾多業(yè)內(nèi)大v的吐槽，嘲諷劉姝威老矣，不懂互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并說(shuō)這是一份令人大跌眼鏡的報(bào)告，同時(shí)感慨在中國(guó)想做一個(gè)偉大的公司不容易，要時(shí)刻被懷疑成奸商，要時(shí)刻承受各種政策管控的危險(xiǎn)，要時(shí)刻接受所謂專家的質(zhì)疑。