區(qū)塊鏈技術(shù)可以全面提升證券交易系統(tǒng)清算和結(jié)算的效率

清算和結(jié)算作為證券交易系統(tǒng)的核心，在證券行業(yè)起著非常重要的作用。但清算結(jié)算的效率低下，是各國金融市場面臨的一大障礙。當(dāng)前的結(jié)算過程耗時(shí)較長，賬戶信息和結(jié)算指令時(shí)常變化，增加了溝通和人工干預(yù)成本，在交易結(jié)算過程中面臨額外的操作風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)算工作所使用數(shù)據(jù)眾多、種類龐雜，在數(shù)據(jù)生成、接受、分發(fā)和拆分等環(huán)節(jié)，存在輸入和輸出數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)，其中涉及很多人工處理的環(huán)節(jié)，極易出現(xiàn)操作差錯(cuò)。

因此，低成本、高效率性、高安全性和國際化，一直是證券業(yè)結(jié)算體系所追求的目標(biāo)，各國都在通過搭建大型高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施來應(yīng)對。比如，通過券款對付制度、期貨結(jié)算中引入保證金制度、逐日盯市制度、限倉制度、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制等有效制度來加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理等等?，F(xiàn)行的資金托管、產(chǎn)品登記、信息披露等流程，都是為解決證券行業(yè)中最為核心的信任問題。

區(qū)塊鏈技術(shù)基于共識的數(shù)學(xué)算法，通過技術(shù)背書而非中心化信用機(jī)構(gòu)建立信用，有望低成本、高效率、高安全性地解決證券行業(yè)的信任問題，加快證券交易的清算和結(jié)算，降低資金成本和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高交易的安全性和合規(guī)性，改善客戶體驗(yàn)。為此，多國及地區(qū)中央銀行、證券機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行及高科技公司近年來都在加強(qiáng)對區(qū)塊鏈技術(shù)的研究和投入。澳大利亞證交所引進(jìn)數(shù)字財(cái)產(chǎn)控股幫助其利用區(qū)塊鏈技術(shù)替代CHESS。高盛以比特幣區(qū)塊鏈為藍(lán)本，開發(fā)了通過加密貨幣進(jìn)行證券交易結(jié)算的SETLcoin系統(tǒng)。據(jù)估算，采用區(qū)塊鏈技術(shù)將每年為終端用戶節(jié)省40億至50億澳元，如果系統(tǒng)接近實(shí)時(shí)將降低風(fēng)險(xiǎn)、繼而減少資本金，或者還能允許選擇結(jié)算時(shí)間。

相對于傳統(tǒng)的集中式數(shù)據(jù)庫，區(qū)塊鏈通過加密驗(yàn)證交易各方身份來確認(rèn)真實(shí)性，通過多個(gè)節(jié)點(diǎn)保存及同步分布式數(shù)據(jù)庫減少人工對賬，保證其安全、透明和高效運(yùn)行。區(qū)塊鏈技術(shù)通過構(gòu)建分布式的結(jié)構(gòu)體系和參與者的共識機(jī)制，形成由不同節(jié)點(diǎn)共同參與的分布式數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)不同節(jié)點(diǎn)之間建立信任、獲取權(quán)益的數(shù)學(xué)算法。所有約定的參與者均參與數(shù)據(jù)的記錄和驗(yàn)證，通過分布式傳播發(fā)送給各個(gè)節(jié)點(diǎn)，即使部分節(jié)點(diǎn)失效，也不會影響整個(gè)數(shù)據(jù)庫的完整性和信息更新。區(qū)塊鏈采用去中心化的技術(shù)架構(gòu)提高系統(tǒng)效率和安全性，降低清算與結(jié)算的交易成本，減少手工流程避免差錯(cuò)。系統(tǒng)數(shù)據(jù)通過分布式傳播發(fā)送到各個(gè)節(jié)點(diǎn)，運(yùn)行規(guī)則公開透明，可有效解決證券行業(yè)信息披露、證券發(fā)行與交易、資金托管等方面的信息不對稱問題，有望以低成本保護(hù)投資者利益，對加強(qiáng)市場可靠性和穩(wěn)定性、改善市場風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制具有重要作用。

區(qū)塊鏈技術(shù)以準(zhǔn)實(shí)時(shí)的方式自動建立信任，實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移，將交易的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為“智能合約”，完成點(diǎn)對點(diǎn)的實(shí)時(shí)交易、清算與結(jié)算，將顯著降低價(jià)值轉(zhuǎn)移的成本，由此大幅提升清算、結(jié)算流程效率，縮短清算與結(jié)算時(shí)間，并通過提升效率和透明度來增強(qiáng)投資者的信心。區(qū)塊鏈技術(shù)可以簡化交易后的結(jié)算和清算流程，減少和消除交易錯(cuò)誤，簡化中后臺職能、縮短結(jié)算時(shí)間，實(shí)現(xiàn)凈額結(jié)算并降低對手方信用風(fēng)險(xiǎn)，顯著提高資本市場運(yùn)行效率。

基于建立分工明確、責(zé)任清晰、運(yùn)轉(zhuǎn)安全、機(jī)制靈活的中央集中托管結(jié)算已成國際共識，托管結(jié)算正在加速集中。在證券行業(yè)清算結(jié)算中采取具有中心化特權(quán)屬性的分布式區(qū)塊鏈技術(shù)，使監(jiān)管者擁有處置的特權(quán)，在登記托管的特定情況下，有依法暫緩交收、拒絕交收已達(dá)成的交易的特權(quán)。

區(qū)塊鏈技術(shù)采取分布式系統(tǒng)架構(gòu)，在分布式結(jié)構(gòu)中，“多中心”之間存在競爭性的合作關(guān)系，效率最高、可靠性最高的中心成為“主中心”，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過主中心和多中心監(jiān)督和控制各項(xiàng)證券交易，以此有效避免全局性風(fēng)險(xiǎn)，有利于投資者權(quán)益保護(hù)。通過建立期貨與現(xiàn)貨、場內(nèi)與場外、公募與私募等多層次資本市場的統(tǒng)一區(qū)塊鏈賬戶體系，借助能集中統(tǒng)一、信息共享的中央監(jiān)管信息平臺和中央監(jiān)控系統(tǒng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能最大限度實(shí)現(xiàn)跨市場的聯(lián)動交易管理，強(qiáng)化信息采集和分析研判，統(tǒng)一識別和監(jiān)控跨市場交易行為，提升監(jiān)管及時(shí)性與有效性。這就能推動托管結(jié)算機(jī)構(gòu)信息共享、順暢連接，幫助券商加強(qiáng)投資者保護(hù)、履行客戶識別責(zé)任和保護(hù)客戶隱私，進(jìn)而推動風(fēng)險(xiǎn)管理部門提升風(fēng)險(xiǎn)防控能力，嚴(yán)格防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

以準(zhǔn)實(shí)時(shí)的方式采用區(qū)塊鏈技術(shù)，或許可能導(dǎo)致清算與結(jié)算步驟的不連續(xù)，這可以采取保留凈額結(jié)算和保證金等業(yè)務(wù)的方式來降低交易雙方在結(jié)算時(shí)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，交易各方由此均可得到良好的隱私保護(hù)，更快速地結(jié)算還能減少成本。這種方式能使得監(jiān)管者依法、合規(guī)監(jiān)管，并能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和違規(guī)處理，能有效化解系統(tǒng)性、全局性風(fēng)險(xiǎn)，有利于區(qū)塊鏈技術(shù)在證券市場發(fā)揮其技術(shù)優(yōu)勢。

當(dāng)然，眼下區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域還面臨諸多障礙。比如，為確保區(qū)塊鏈的去中心化與安全問題，需要保證多個(gè)節(jié)點(diǎn)同時(shí)參與記賬，這將帶來電力高能耗的問題；區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)庫需要記錄從創(chuàng)建初始延續(xù)至今的所有節(jié)點(diǎn)信息的存儲，并要求完全同步，這種存儲空間容量模式對硬件提出了較高要求；區(qū)塊鏈技術(shù)所基于的非對稱密碼學(xué)原理若受到破解將威脅其安全性，需要更加安全可靠的加密原理才能保障；區(qū)塊鏈技術(shù)的普及，還將面臨全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管新規(guī)挑戰(zhàn)，在技術(shù)上需要無數(shù)次試驗(yàn)運(yùn)行這個(gè)新系統(tǒng)，將操作風(fēng)險(xiǎn)降到最低。