科赫以72億美元收購(gòu)Molex

　　9月9日，由現(xiàn)年77歲的查爾斯及其現(xiàn)年73歲的弟弟大衛(wèi)控股的科氏工業(yè)集團(tuán)（Koch Industries）宣布，該公司將斥資72億美元收購(gòu)電子連接器制造商莫仕公司（Molex Inc.）。年?duì)I收估計(jì)高達(dá)1，100億美元的科氏工業(yè)集團(tuán)是美國(guó)第二大非上市公司，而且已使科赫兄弟倆在福布斯美國(guó)富豪榜上并列排名第四。

　　這是自去年12月份以來科赫做出的第四筆巨額收購(gòu)或投資交易，使查爾斯?科赫在這方面花費(fèi)的數(shù)額累計(jì)超過110億美元，每年他都會(huì)從他總部位于堪薩斯州威奇托（Wichita）的科氏工業(yè)集團(tuán)拿出數(shù)十億美元資金進(jìn)行再投資。他收購(gòu)的所有公司都位于美國(guó)中西部地區(qū)，而且絕大多數(shù)都涉及科赫最了解的業(yè)務(wù)類型：在大多數(shù)年份里能夠獲得可靠回報(bào)的工業(yè)企業(yè)，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)有利于科赫的時(shí)候，就可以提供獲取巨額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。

　　今年4月份，科赫曾宣布以15億美元收購(gòu)博凱技術(shù)公司（Buckeye Technologies），后者專門生產(chǎn)用于LCD液晶屏一直到輪胎等各種產(chǎn)品的纖維素纖維。去年，科赫斥資15億美元收購(gòu)了玻璃制造商加迪安工業(yè)公司（Guardian Industries）的半數(shù)股份，并且以7.5億美元從瓦楞紙包裝與建材產(chǎn)品公司Temple-Inland手中收購(gòu)了16家美國(guó)建筑產(chǎn)品工廠。此外，科赫還出資2.4億美元參與了成交總額為8.78億美元的美國(guó)賀卡公司American Greetings的私有化收購(gòu)交易，這表明查爾斯想要參與更多巴菲特式的金融交易。最近他甚至表示對(duì)報(bào)業(yè)感興趣，但沒有確認(rèn)自己是否在出價(jià)收購(gòu)《芝加哥論壇報(bào)》（Chicago Tribune）和《洛杉磯時(shí)報(bào)》（Los Angeles Times），但有關(guān)他打算收購(gòu)上述兩家報(bào)紙的傳聞已經(jīng)使得自由主義者緊張不安，并且導(dǎo)致上述兩家公司的編輯部人員威脅要離職。

　　對(duì)于科赫而言，對(duì)莫仕公司進(jìn)行整合應(yīng)該不會(huì)是太大的挑戰(zhàn)。莫仕公司總部位于伊利諾伊州萊爾（Lisle），自1930年代以來一直由克雷比爾（Krehbiel）家族控股。該公司生產(chǎn)用于汽車、電子產(chǎn)品以及電信行業(yè)的電子連接器，自1990年代初期以來一直在緩慢而穩(wěn)步地?cái)U(kuò)大業(yè)務(wù)，每年在資本支出方面投入的金額差不多相當(dāng)于其盈利金額。

　　科赫工業(yè)集團(tuán)將其90％的盈利重新投資在業(yè)務(wù)上，每年給科赫兄弟倆派發(fā)大約5億美元（據(jù)我估計(jì)）股息作為他們的零花錢。

　　科赫同意為莫仕公司的普通股支付較周五收盤價(jià)高出31％的溢價(jià)，而克雷比爾家族已簽署了此項(xiàng)收購(gòu)協(xié)議，這樣不太可能會(huì)有人通過提高報(bào)價(jià)來參與競(jìng)購(gòu)。對(duì)于通常摳門的科赫兄弟而言，這個(gè)收購(gòu)價(jià)格似乎有點(diǎn)不同尋常，因?yàn)檫@個(gè)收購(gòu)價(jià)格幾乎相當(dāng)于莫仕公司年度現(xiàn)金流的12倍，但莫仕公司可能需要進(jìn)行一些整頓。過去三年以來，該公司盈利持續(xù)下滑，而且今年支付了1.82億美元，以解決有關(guān)旗下一位雇員在日本未經(jīng)授權(quán)獲取貸款的訴訟案。

　　在他這個(gè)年齡，查爾斯?科赫應(yīng)該考慮進(jìn)行遺產(chǎn)稅規(guī)劃，而不是擴(kuò)大其個(gè)人財(cái)產(chǎn)。但他顯然喜歡進(jìn)行資本投資，并且看到資本成倍增值。到目前為止他進(jìn)行的規(guī)模最大的收購(gòu)交易，是在2005年12月份以210億美元收購(gòu)紙張、包裝和建筑產(chǎn)品制造商Georgia-Pacific。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰并且導(dǎo)致建筑產(chǎn)品市場(chǎng)隨之衰退之后，這筆交易看上去像是一場(chǎng)潛在的災(zāi)難。科赫投入約140億美元，很快著手重組Georgia-Pacific的運(yùn)營(yíng)，并且償付了該公司80 億美元債務(wù)的一部分——現(xiàn)在已償還了一半。

　　造紙行業(yè)的消息人士告訴我，該公司已在新廠的機(jī)械設(shè)備上投入了巨資，以期提升旗下Brawny紙巾和Angel Soft衛(wèi)生紙等歷來屬于低端的品牌。Georgia-Pacific是否可以在消費(fèi)品領(lǐng)域向?qū)殱嵐荆≒rocter & Gamble）發(fā)起正面攻擊呢？最后結(jié)論還有待分曉，而且查爾斯在最近的一次采訪中承認(rèn)，他對(duì)Georgia-Pacific旗下陷入困境的打印紙業(yè)務(wù)感到擔(dān)憂。

　　此外，在金融危機(jī)最嚴(yán)峻的時(shí)候，科赫還不得不關(guān)閉Georgia-Pacific相當(dāng)一部分的膠合板生產(chǎn)線，但這讓Georgia-Pacific在市場(chǎng)復(fù)蘇之后重新啟動(dòng)這些生產(chǎn)線時(shí)處于一個(gè)有利的境況。我估計(jì)，去年稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)為39億美元的Georgia-Pacific目前價(jià)值300億美元，收購(gòu)至今的投資回報(bào)率高達(dá)70％以上，而同期標(biāo)普500指數(shù)的累計(jì)回報(bào)率（包括股息再投資）為53％。對(duì)于在1930年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最嚴(yán)重金融危機(jī)爆發(fā)前夕對(duì)消費(fèi)品和建材行業(yè)做出的這一風(fēng)險(xiǎn)極高的投資交易而言，這樣的回報(bào)相當(dāng)不錯(cuò)。

　　每次與查爾斯?科赫交談（無論多長(zhǎng)時(shí)間），他都會(huì)掏出紙和筆，畫出一系列向上傾斜的曲線，顯示工業(yè)企業(yè)的投資回報(bào)率。經(jīng)濟(jì)衰退可能令人厭惡。但通過將足夠的資金和技術(shù)運(yùn)用于這些企業(yè)，科赫?qǐng)?jiān)信隨后的回升趨勢(shì)是值得投資的。他能否讓這家已有75年歷史的電子連接器制造商煥發(fā)活力呢？我不會(huì)與他對(duì)賭。

譯 陳瑋?????校 陳岳林