互聯(lián)網(wǎng)的下一波機(jī)會(huì)將誕生在物聯(lián)網(wǎng)

按照物理世界數(shù)據(jù)連接的順序，互聯(lián)網(wǎng)的下一波機(jī)會(huì)將誕生在物聯(lián)網(wǎng)。通過物物連接，將真實(shí)世界進(jìn)行數(shù)字化抽象，并基于大數(shù)據(jù)、AI等技術(shù)來提高各個(gè)領(lǐng)域的智能化水平?，F(xiàn)階段，伴隨網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，以及傳感器成本的降低，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將保持高速增長。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來五年，全球物聯(lián)網(wǎng)的連接數(shù)將以每年超過兩位數(shù)的速度增長，到2025年聯(lián)網(wǎng)數(shù)將達(dá)到270億。

與物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的下游行業(yè)包括智慧城市、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智能建筑、車聯(lián)網(wǎng)等。工信部曾預(yù)計(jì)，2020年國內(nèi)IoT相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值將達(dá)到1.8萬億元人民幣。麥肯錫的研究報(bào)告曾指出，物聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值70%在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)。而在工業(yè)領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)又可以用在設(shè)備維護(hù)、計(jì)劃排產(chǎn)、安全預(yù)警以及供應(yīng)鏈物流等多個(gè)場景中。如何在各個(gè)不同領(lǐng)域中的眾多應(yīng)用場景中發(fā)現(xiàn)有投資價(jià)值的物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的呢？

36氪采訪了灃揚(yáng)資本創(chuàng)始人楊希，他參與投資的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)映翰通今年年初登陸了科創(chuàng)板。本文將通過復(fù)盤楊希對(duì)映翰通的投資邏輯，以及灃揚(yáng)資本在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資布局，來探討物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的的投資思路。

楊希畢業(yè)于北京大學(xué)光華管理學(xué)院，2008年至2014年在德豐杰全球核心基金先后擔(dān)任投資副總裁和合伙人，2015年10月創(chuàng)立灃揚(yáng)資本。灃揚(yáng)資本是一家專注于To B高科技企業(yè)中早期投資的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，主要投資方向?yàn)槲锫?lián)網(wǎng)、人工智能和智能制造。楊希在投資行業(yè)已有15年從業(yè)經(jīng)歷，主要投資案例映翰通、恒實(shí)科技已上市，和鷹機(jī)電上海大郡等被上市公司收購。灃揚(yáng)資本目前的投資組合包括19個(gè)項(xiàng)目，1個(gè)已上市，其余投資12個(gè)月以上的項(xiàng)目92%都拿到了后續(xù)融資。

灃揚(yáng)資本創(chuàng)始人楊希

深耕潛力市場，開發(fā)橫向延伸的平臺(tái)技術(shù)

映翰通是一家工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及解決方案提供商，2020年2月登陸科創(chuàng)板。公司起初以工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品為主，包括無線路由器、無線設(shè)備終端、工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)等，后來針對(duì)配電網(wǎng)推出了智能配電網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（IWOS）產(chǎn)品，針對(duì)零售貨柜推出了智能售貨控制系統(tǒng)。2016到2018年，公司的營業(yè)收入分別為1.45億元、2.29億元、2.76億元，復(fù)合增長率為38.26%；凈利潤分別為2292.41萬元、3219.40萬元、4602.65萬元，復(fù)合增長率為41.70%。

映翰通成立于2001年，楊希于2010年主導(dǎo)了第一次對(duì)映翰通的投資。當(dāng)時(shí)還沒有物聯(lián)網(wǎng)的概念，公司的產(chǎn)品定位為“machine to machine”的連接產(chǎn)品，比如無線路由器、無線數(shù)據(jù)終端，在電力和醫(yī)療設(shè)備遠(yuǎn)程維護(hù)及監(jiān)測(cè)上有小規(guī)模應(yīng)用?；诋?dāng)時(shí)對(duì)IT互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將逐漸向工業(yè)領(lǐng)域延伸，以及設(shè)備遠(yuǎn)程維護(hù)、監(jiān)控的普適性需求，楊希認(rèn)為映翰通面臨的是一個(gè)有巨大潛力的市場。

復(fù)盤映翰通的發(fā)展路徑，楊希認(rèn)為公司對(duì)新場景下物聯(lián)網(wǎng)需求的預(yù)判，以及基于平臺(tái)技術(shù)的產(chǎn)品延伸能力是其業(yè)績?cè)鲩L的核心動(dòng)力。以電網(wǎng)領(lǐng)域?yàn)槔?，映翰通初期僅為電網(wǎng)設(shè)備提供通信連接產(chǎn)品，隨著對(duì)電網(wǎng)場景理解的加深，專門針對(duì)配電網(wǎng)線路故障的檢測(cè)和定位開發(fā)了集數(shù)據(jù)采集、通信和數(shù)據(jù)分析一體的智能配電網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（IWOS），并逐漸在全國電網(wǎng)中鋪開。2017、2018年，IWOS業(yè)務(wù)收入分別是4286.9萬元、8975.2萬元，同比增速為307.9%、109.4%。過程中，除了產(chǎn)品形態(tài)的變化，公司的下游客戶也從電力設(shè)備廠商變成了電網(wǎng)。此外，公司也在不斷橫向?qū)ふ覒?yīng)用場景，相繼面向零售等領(lǐng)域推出了物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

從2010年首次投資，到2020年公司上市，映翰通的整個(gè)投資期長達(dá)10年，期間灃揚(yáng)資本也曾兩次追加投資。楊希表示，在映翰通的投資初期也意識(shí)到，盡管大趨勢(shì)確定，但當(dāng)時(shí)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景較少，公司發(fā)展的速度不會(huì)太快。不過，映翰通的產(chǎn)品開發(fā)與場景強(qiáng)結(jié)合，客戶有付費(fèi)意愿，因此公司具備良好的造血能力，屬于下行風(fēng)險(xiǎn)低且長期回報(bào)可期的標(biāo)的。

既要為垂直場景解決問題，也要有跨領(lǐng)域成長的能力

不同于消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)有很多C端共性需求，物聯(lián)網(wǎng)，尤其是工業(yè)領(lǐng)域，需求是多樣且分散的，能通用化的部分很薄。楊希認(rèn)為，對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來說，構(gòu)建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、搭建生態(tài)等的成功概率較低，而聚焦垂直領(lǐng)域并提供與場景強(qiáng)結(jié)合的產(chǎn)品及方案會(huì)更適合起步。這種情況下，垂直領(lǐng)域本身的市場規(guī)模很重要，比如映翰通選擇的電力行業(yè)是足以支撐上市公司體量的，公司的產(chǎn)品及方案也要有跨領(lǐng)域復(fù)制能力。

那垂直領(lǐng)域和跨領(lǐng)域復(fù)制如何平衡呢？楊希認(rèn)為，垂直領(lǐng)域的深耕往往需求定制服務(wù)，尤其是面向大客戶。因此，如何將定制化操作盡可能簡單、便捷是需要思考的問題。他建議，創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)該構(gòu)建可跨客戶跨場景使用的平臺(tái)型技術(shù)，并且盡量避免“老中醫(yī)”式的業(yè)務(wù)模式。如果團(tuán)隊(duì)需要不斷為客戶“號(hào)脈”，不斷調(diào)整產(chǎn)品或方案，那收入是很難規(guī)?；鲩L的。

楊希還建議，創(chuàng)業(yè)公司在跨領(lǐng)域發(fā)展中要重視跟下游頭部客戶的合作。物聯(lián)網(wǎng)依然是比較新的領(lǐng)域，各項(xiàng)新技術(shù)具體有怎樣的產(chǎn)品形態(tài)，其實(shí)初期供應(yīng)商和客戶都不清楚。因此，產(chǎn)品需要在真實(shí)場景中不斷驗(yàn)證，而下游頭部客戶的業(yè)務(wù)量和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)對(duì)于產(chǎn)品迭代有很大幫助。

物聯(lián)網(wǎng)也是灃揚(yáng)資本長期關(guān)注的領(lǐng)域。目前灃揚(yáng)的投資組合里共有19個(gè)項(xiàng)目，其中物聯(lián)網(wǎng)類項(xiàng)目有12個(gè)，已經(jīng)形成了“感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層”的全覆蓋。

物聯(lián)網(wǎng)各層級(jí)

灃揚(yáng)資本投資標(biāo)的

感知層，楊希關(guān)注技術(shù)的可延展性以及起步階段下游市場的成長性。以歡創(chuàng)科技舉例，公司主要生產(chǎn)高精度導(dǎo)航定位產(chǎn)品，如掃地機(jī)器人激光雷達(dá)、VR眼鏡高精度定位等。楊希認(rèn)為，越來越多的智能產(chǎn)品都會(huì)用到高精度導(dǎo)航定位技術(shù)，掃地機(jī)目前是量最大的品類，并且隨著人口老齡化還有進(jìn)一步提升滲透率的空間。先在這個(gè)品類上做出一定規(guī)模再延伸其他品類是歡創(chuàng)科技這類企業(yè)的典型成長路徑。談到如何看待零部件在產(chǎn)業(yè)鏈中毛利低，依賴下游出貨的問題時(shí)，楊希表示，激光雷達(dá)是一個(gè)完整的小系統(tǒng)而非中間模塊類產(chǎn)品，而歡創(chuàng)通過技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了較大的成本優(yōu)勢(shì)。

在網(wǎng)絡(luò)層，灃揚(yáng)資本偏向于投“端”上的項(xiàng)目。楊希表示，對(duì)于物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)層而言，離端越遠(yuǎn)，會(huì)越接近互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，依然是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的機(jī)會(huì)。而“端”是千差萬別的，從“端”開始，面向垂直領(lǐng)域提供產(chǎn)品，逐漸建立優(yōu)勢(shì)后再延伸到其他領(lǐng)域，是創(chuàng)業(yè)公司更易成長的模式。以灃揚(yáng)投資標(biāo)的自連科技為例，公司起初針對(duì)醫(yī)療設(shè)備開發(fā)無線連接模塊，來完成對(duì)醫(yī)療設(shè)備的無線數(shù)據(jù)傳輸和遠(yuǎn)程監(jiān)控。由于醫(yī)療數(shù)據(jù)傳輸有較高的安全性、可靠性和低功耗等要求，自連科技在服務(wù)邁瑞等頭部客戶時(shí)建立了較高的產(chǎn)品壁壘，后續(xù)逐步擴(kuò)展了其他醫(yī)療器械客戶，包括日本光電。此外，和映翰的成長路徑類似，自連也在縱向深耕垂直場景，產(chǎn)品線除了“端”上連接模塊，也延伸到了終端設(shè)備和云。

關(guān)于平臺(tái)層，楊希認(rèn)為對(duì)創(chuàng)業(yè)公司來說機(jī)會(huì)并不多。目前來看，某些具備行業(yè)屬性的非通用平臺(tái)可能有在細(xì)分領(lǐng)域構(gòu)建生態(tài)效應(yīng)的機(jī)會(huì)。以灃揚(yáng)投資標(biāo)的云智易為例，其核心產(chǎn)品為智慧物業(yè)領(lǐng)域的物聯(lián)網(wǎng)PAAS平臺(tái)，該平臺(tái)以云服務(wù)、軟件或SDK形式支持客戶實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接及管理、數(shù)據(jù)和用戶運(yùn)營等。首先，智慧物業(yè)是這幾年快速增長的一個(gè)賽道。物業(yè)本身行業(yè)集中度在快速提升，且由于人力成本占比極高，用物聯(lián)網(wǎng)的手段替代人力就成為剛需。另外，物業(yè)場景的設(shè)備類型和品牌多而雜，包括門禁、停車、泵、變壓器、空調(diào)等。云智易是國內(nèi)最早一批切入該領(lǐng)域的公司，利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)與各類設(shè)備、平臺(tái)打通連接，形成了事實(shí)上的通信標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)階段，云智易基本覆蓋了市場上大多數(shù)的物業(yè)設(shè)備，這就意味著采用云智易的PAAS平臺(tái)做智慧物業(yè)，能夠快速高效地解決底層硬件設(shè)備通信連接問題。這類生態(tài)壁壘即使是大平臺(tái)也不能輕易跨越，云智易和阿里云2019年10月達(dá)成了戰(zhàn)略合作。

和過去每次技術(shù)革命一樣，物聯(lián)網(wǎng)最大的機(jī)會(huì)還是在應(yīng)用層。將物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與具體場景結(jié)合，為客戶提供真正能解決問題的產(chǎn)品和方案是物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的底層邏輯。不過，不同場景的基礎(chǔ)和條件不同，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的效率、貢獻(xiàn)的價(jià)值也不同。因此，找到有潛力的應(yīng)用場景對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司是至關(guān)重要的，比如映翰通選擇了電力場景，這個(gè)垂直領(lǐng)域就足以支撐一個(gè)上市公司的體量。

總結(jié)起來，楊希認(rèn)為，隨著物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的日益完善，物聯(lián)網(wǎng)公司的發(fā)展邏輯在于技術(shù)和應(yīng)用場景結(jié)合的能力。起步階段，聚焦垂直領(lǐng)域細(xì)分市場并做到主導(dǎo)地位，并跟隨該市場成長而成長。而如果要進(jìn)一步突破天花板，越偏感知層的硬件類公司會(huì)更傾向于把相關(guān)技術(shù)在新品類中橫向擴(kuò)張，越偏上層的企業(yè)會(huì)傾向于補(bǔ)全端、云和數(shù)據(jù)能力來為客戶提供整體解決方案，并持續(xù)探索新的應(yīng)用場景。

后續(xù)融資上，不同層級(jí)的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資金需求也不一樣。楊希介紹，偏“端”的公司產(chǎn)品形態(tài)多為芯片、模組和終端等，有較長的研發(fā)投入期和客戶導(dǎo)入期，量產(chǎn)后還要對(duì)產(chǎn)能和流動(dòng)資金持續(xù)投入，資金需求相對(duì)較大，融資機(jī)會(huì)較多。越往上層的企業(yè)，其業(yè)務(wù)模式多為軟件、云和方案類，如果定位準(zhǔn)確，隨著客戶數(shù)量的增加收入也會(huì)持續(xù)增長，對(duì)資金需求相對(duì)較小，這類公司的投資窗口期并不多。以映翰通為例，公司本身有很好的現(xiàn)金流，成立到上市只做過三輪融資，主要的投資機(jī)構(gòu)就是楊希所在的德豐杰、灃揚(yáng)資本和另一家戰(zhàn)略性投資機(jī)構(gòu)，該戰(zhàn)略性融資也是出于戰(zhàn)略協(xié)同而非資金需求。

投資上，楊希認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)下游分散且單個(gè)垂直領(lǐng)域的規(guī)模普遍偏小，但這也恰是創(chuàng)業(yè)公司很好的起步機(jī)會(huì)。灃揚(yáng)資本的投資不會(huì)拘泥于當(dāng)前的市場規(guī)模，而更側(cè)重于參考上述物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成長路徑來判斷項(xiàng)目未來是否有做大的可能，尤其偏好投資當(dāng)前“小”市場的領(lǐng)先選手。

對(duì)于此次新冠疫情的影響，楊希表示灃揚(yáng)的投資組合均是科技To B類企業(yè)，業(yè)務(wù)需求的直接沖擊并不大，短期主要在復(fù)工、客戶拜訪和供應(yīng)鏈上有負(fù)面影響。灃揚(yáng)也在積極為投資組合協(xié)調(diào)銀行資源，幫助企業(yè)在現(xiàn)金流和業(yè)務(wù)調(diào)整上做好準(zhǔn)備。楊希表示今年將維持積極投資的節(jié)奏，堅(jiān)持自身策略和打法。灃揚(yáng)近期也已啟動(dòng)新一期3億人民幣的基金募集，將持續(xù)聚焦物聯(lián)網(wǎng)和人工智能賽道優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會(huì)。