榮耀手機(jī)業(yè)務(wù)需要多少錢買下？

華為究竟會(huì)不會(huì)出售榮耀？很多人都在猜測(cè)。

先是10月份行業(yè)分析師郭明錤站在個(gè)人角度發(fā)布報(bào)告預(yù)測(cè)，若華為出售榮耀手機(jī)業(yè)務(wù)，對(duì)榮耀品牌、供應(yīng)商與中國(guó)電子業(yè)是多贏局面，一石激起千層浪。

接著多家媒體又報(bào)道了榮耀辦公地點(diǎn)即將搬遷到深圳市福田區(qū)上梅林新一代產(chǎn)業(yè)園4棟的消息。

如今，路透社也跳了出來(lái)，報(bào)道了華為出售榮耀手機(jī)業(yè)務(wù)這件事兒。

報(bào)道援引“知情人士”的話稱，華為計(jì)劃以約150億美元（約合1000億人民幣）出售榮耀手機(jī)股權(quán)，包括品牌、研發(fā)能力和供應(yīng)鏈在內(nèi)的全部資產(chǎn)，而收購(gòu)者是由深圳政府參股的幾家公司和神州數(shù)碼等組成的財(cái)團(tuán)。

這樣的價(jià)格，讓不少投資者感到驚訝：華為旗下的手機(jī)業(yè)務(wù)，難道就值這些錢嗎？在最近一輪科技股大漲的浪潮中，蘋果公司的市值已經(jīng)達(dá)到了接近2萬(wàn)億美元的水平，按照手機(jī)業(yè)務(wù)占比50%計(jì)算，蘋果的手機(jī)業(yè)務(wù)也能賣1萬(wàn)億美元。

而即便是中國(guó)手機(jī)廠商中市值的“老二”小米集團(tuán)，手機(jī)業(yè)務(wù)占比60%，怎么也價(jià)值420億美元。

2020Q3統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)安卓手機(jī)市場(chǎng)上，小米份額16.2%，而榮耀的市場(chǎng)份額僅次于小米，也達(dá)到了14.9%。

而榮耀只賣150億美元？

據(jù)說(shuō)這1000億元的作價(jià)，是“消息人士”通過(guò)榮耀手機(jī)2019年大約60億元的凈利潤(rùn)，乘以16倍的估值算出來(lái)的。

至于為什么是以16倍估值計(jì)算，報(bào)道沒(méi)有給出理由。而如果以蘋果的35倍、小米的45倍估值計(jì)算，榮耀業(yè)務(wù)的價(jià)值也許更高。

但簡(jiǎn)單梳理一下華為這樁“壯士斷腕”的交易，這16倍估值背后，也許事情并不簡(jiǎn)單。

01 讓孩子先走！

由于一些眾所周知的原因，華為今年的情況很難。

如今Mate 40系列已成為“絕唱”，1000萬(wàn)臺(tái)手機(jī)賣掉之后，高端手機(jī)業(yè)務(wù)將難以為繼。其5G業(yè)務(wù)也要面臨來(lái)自全球多個(gè)國(guó)家，尤其是西方國(guó)家的“抵制”。

只有幸存者口中的故事才得以流傳。如今對(duì)華為來(lái)說(shuō)，最重要的事情就是活下去?；钕氯?，就有希望。

因此，對(duì)于此次華為出售榮耀的報(bào)道，投資者心中早已有數(shù)。

華為要變賣榮耀品牌，最顯而易見的理由就是實(shí)現(xiàn)分頭突圍。

脫離了華為的榮耀，如果能夠成功購(gòu)買到高通、臺(tái)積電、聯(lián)發(fā)科等海外廠商的高端手機(jī)芯片，那么這個(gè)品牌就能延續(xù)華為的高端“血統(tǒng)”和高效的線上+線下銷售渠道。

路透社的報(bào)道指出，一個(gè)8000人的榮耀團(tuán)隊(duì)將從深圳坂田的華為總部，搬遷到梅林辦公。隨之一同留在榮耀的，可能還包括華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)CEO萬(wàn)飚、榮耀總裁趙明、華為產(chǎn)品線副總裁方飛等人。

萬(wàn)飚于1996年加入華為，在硬件終端業(yè)務(wù)上經(jīng)驗(yàn)豐富，對(duì)于華為至關(guān)重要的手機(jī)、IoT、海外三塊版圖，萬(wàn)飚均擔(dān)任過(guò)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。在余承東之前，萬(wàn)飚曾擔(dān)任華為終端CEO，后被調(diào)任至華為俄羅斯地區(qū)擔(dān)任總裁一職；2016年，萬(wàn)飚擔(dān)任華為移動(dòng)寬帶和家庭產(chǎn)品線總裁。

據(jù)媒體報(bào)道，目前華為團(tuán)隊(duì)的許多人都收到了華為的調(diào)任通知，有團(tuán)隊(duì)整個(gè)被調(diào)去了榮耀。

團(tuán)隊(duì)都搬過(guò)去了，華為以前的“玩法”會(huì)不會(huì)也搬過(guò)去？

極其顯而易見的一點(diǎn)是，華為可能會(huì)通過(guò)拆分榮耀的手法，將整個(gè)手機(jī)業(yè)務(wù)搬到榮耀品牌這個(gè)新的“殼子”里。在中國(guó)，這叫明修棧道暗度陳倉(cāng)；在西方，這叫特洛伊木馬。

須知對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，即使轉(zhuǎn)讓了100%股權(quán)的股權(quán)，只要你的團(tuán)隊(duì)沒(méi)有變，原有的發(fā)展路徑就會(huì)大致延續(xù)下去。這種注資之后讓原團(tuán)隊(duì)繼續(xù)管事的買方，商業(yè)史上不算罕見。

02 換個(gè)馬甲，你還是你

但這種套路最大的弊端在于，都2020年互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代了，你以為換了個(gè)馬甲，美國(guó)人就認(rèn)不出來(lái)了？

漫天的廣告早就已經(jīng)昭告天下，榮耀以前就是你華為的品牌。

據(jù)傳將會(huì)收購(gòu)榮耀的財(cái)團(tuán)中，包括三家國(guó)資企業(yè)，深圳政府在其中分別持有10%~15%的股權(quán)。對(duì)于千方百計(jì)給華為扣帽子的美國(guó)商務(wù)部來(lái)說(shuō)，豈不是有了明顯的把柄。

這樣嚴(yán)重的不確定性，是小米、OPPO、VIVO（三家合稱MOV）等中國(guó)廠家不需要承受的。

所以從這個(gè)角度看，榮耀業(yè)務(wù)的買家需要承擔(dān)的不確定性也很大，因此給予榮耀業(yè)務(wù)較低估值的邏輯，基本是合理的。

但如今給予的16倍估值水平，是否真的能夠反映榮耀品牌未來(lái)的價(jià)值？

可能未必。

03 “農(nóng)村包圍城市”的路線

之所以將榮耀品牌與MOV對(duì)標(biāo)，是基于這個(gè)品牌之前的打法。

與后者一樣，榮耀品牌走的是“農(nóng)村包圍城市”的高性價(jià)比路線。在外觀、功能設(shè)計(jì)上更加張揚(yáng)個(gè)性，但是在品牌價(jià)值、一些高溢價(jià)的最新功能上，母公司還是有限安排了華為手機(jī)。

因此消費(fèi)者在使用過(guò)程中會(huì)發(fā)現(xiàn)，即使是配置相近的榮耀手機(jī)，在最終使用的體驗(yàn)上還是會(huì)與華為手機(jī)有所差距。架不住榮耀手機(jī)便宜，因此整體性價(jià)比可以向MOV品牌看齊。

榮耀最初的誕生，是在小米手機(jī)摸著石頭過(guò)河、探索出了一套線上銷售打法的背景下。你可還記得當(dāng)年榮耀手機(jī)的銷售，同樣采用了“饑餓營(yíng)銷”模式嗎？

如今中低端手機(jī)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，存量市場(chǎng)基本接近飽和的天花板。但在高端手機(jī)領(lǐng)域，仍然是蘋果、三星、華為三分天下。

小米的商業(yè)觸角近年來(lái)已開始向高端市場(chǎng)延伸，新推出的小米10系列旗艦手機(jī)采用高通驍龍856芯片，性能直逼華為的麒麟990。

榮耀亦是如此，其發(fā)布的PRO 30系列與華為Mate 30系列配置接近。

04 華為的IoT“血統(tǒng)”

智慧家居（IoT）是小米的一大賣點(diǎn)——理論上，用一整套小米智能設(shè)備、電器，配合手機(jī)上的米家APP，就可以實(shí)現(xiàn)智能家居的無(wú)數(shù)玩法。

盡管小米的這套智慧家居距離完全實(shí)現(xiàn)仍有一段距離，但從結(jié)果上看，已經(jīng)支撐起了小米45倍的市盈率。

然而榮耀手機(jī)業(yè)務(wù)的估值只有16倍。

在過(guò)去榮耀只做手機(jī)業(yè)務(wù)的時(shí)代，也許16倍的估值還算基本合理。但在華為剝離榮耀品牌之后，其曾經(jīng)負(fù)責(zé)IoT的高管、手機(jī)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)留在了榮耀，將為榮耀帶來(lái)什么呢？

華為也是個(gè)喜歡把IoT拿來(lái)講故事的大廠。在今年的華為開發(fā)者大會(huì)上，手機(jī)業(yè)務(wù)的內(nèi)容并不是主要的篇幅，華為的高管們花了很大的筆墨在IoT上。

事實(shí)上華為很早就開始布局IoT，從智慧家居到智慧車聯(lián)網(wǎng)，再到鴻蒙系統(tǒng)以及整個(gè)華為生態(tài)HMS上，都體現(xiàn)了這個(gè)思路。

2021年加入鴻蒙的IoT設(shè)備要超過(guò)3億臺(tái)，這個(gè)數(shù)字幾乎和目前國(guó)內(nèi)手機(jī)銷量持平，這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值遠(yuǎn)比在手機(jī)市場(chǎng)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額要實(shí)在得多，格局也要大得多。

因此榮耀的長(zhǎng)期價(jià)值上漲空間，勢(shì)必與華為著重發(fā)展的IoT業(yè)務(wù)深度綁定。

05 為什么不對(duì)標(biāo)蘋果、三星？

另一方面，鑒于榮耀手機(jī)從低端向高端發(fā)展的路線，如果華為團(tuán)隊(duì)為榮耀帶去了高端手機(jī)業(yè)務(wù)，那么在估值上也應(yīng)當(dāng)向高端手機(jī)廠商看齊。

目前市場(chǎng)上可比的兩家公司是蘋果和三星。蘋果市盈率35倍，三星電子市盈率19倍。

但由于蘋果和三星除了手機(jī)業(yè)務(wù)之外，還有其他業(yè)務(wù)可以帶來(lái)足夠的利潤(rùn)，例如“蘋果稅”和三星的面板和半導(dǎo)體，所以實(shí)際上手機(jī)業(yè)務(wù)的估值可能會(huì)有所偏差。

從這個(gè)角度看，榮耀單純手機(jī)業(yè)務(wù)16倍的估值未嘗不是在向三星看齊。

但需要注意的是，從華為剝離出來(lái)的榮耀，暫時(shí)還達(dá)不到這樣的高度。

從手機(jī)芯片的角度來(lái)看，目前華為尚不能獲得上游芯片供應(yīng)商的高端芯片，而目前最有可能供貨的廠商是高通。

今年早些時(shí)候，華為與高通已經(jīng)達(dá)成了和解協(xié)議，將向后者支付高達(dá)18億美元的“和解費(fèi)”。高通目前據(jù)傳正在美國(guó)政府積極游說(shuō)，以爭(zhēng)取早日獲得向華為供貨的“許可”。華為也表示不排斥高通的芯片。

高通在中國(guó)市場(chǎng)是MOV等手機(jī)品牌高端芯片的主要供貨商，因此如果將來(lái)榮耀手機(jī)的芯片由高通供應(yīng)，這意味著榮耀手機(jī)將與MOV手機(jī)來(lái)到同一起跑線上。

而榮耀在脫離了華為之后，在消費(fèi)者眼中能否繼承華為的品牌價(jià)值，能否復(fù)刻華為成功的營(yíng)銷渠道等，都是商業(yè)運(yùn)行中的未知數(shù)。

06 白騎士的逆天營(yíng)救

盡管華為的高端系列手機(jī)因芯片問(wèn)題成了“絕唱”，但公司并沒(méi)有放棄芯片，包括對(duì)芯片生產(chǎn)線的投資。

Mate 40發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，一位華為合作伙伴對(duì)媒體稱，前些天剛參加華為的一場(chǎng)合作伙伴會(huì)議，華為的一位領(lǐng)導(dǎo)專門強(qiáng)調(diào)了已經(jīng)投資了200億美元用于芯片等領(lǐng)域。

而針對(duì)此次華為出售榮耀的傳聞，路透社所報(bào)道的150億美元作價(jià)，幾乎可以覆蓋這筆用于芯片領(lǐng)域投資的開銷。

簡(jiǎn)單梳理一下本樁并購(gòu)案的種種不難發(fā)現(xiàn)，這次收購(gòu)與其說(shuō)是華為單方面斷臂求生，倒不如看作是包括長(zhǎng)期合作伙伴、深圳政府在內(nèi)的多方，對(duì)華為展開的“聯(lián)合營(yíng)救”。

首先是接手榮耀品牌的商家，并不一定是沖著榮耀手機(jī)未來(lái)的業(yè)績(jī)?nèi)サ摹?/p>

目前榮耀手機(jī)要發(fā)展壯大，除了要跟打法相似的MOV競(jìng)爭(zhēng)，還要從蘋果、三星口中爭(zhēng)奪蛋糕，更可怕的是要面對(duì)美國(guó)制裁的重大不確定性。事實(shí)上，美國(guó)的制裁幾乎可以視作板上釘釘，因?yàn)槊餮廴硕贾罉s耀曾經(jīng)是華為的品牌。

而這場(chǎng)并購(gòu)對(duì)于華為來(lái)說(shuō)的利好基本沒(méi)有爭(zhēng)議：在手機(jī)業(yè)務(wù)面臨不確定性的時(shí)期，將其轉(zhuǎn)手給他人，而自己則可以獲得一筆可觀的現(xiàn)金以充實(shí)流動(dòng)性。

畢竟對(duì)于現(xiàn)階段的華為來(lái)說(shuō)，活下去才是最重要的。

所以榮耀品牌16倍的估值雖然是低估，但在這樣的情況下，“消息人士”的謹(jǐn)慎估值，似乎是考慮到了維持各方利益平衡的風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)。

目前最終的結(jié)果還沒(méi)出來(lái)，消息稱官方的說(shuō)法最快于本周日發(fā)出。一切都還需要靜觀其變。
責(zé)編AJX