人心思剁新能源，前路未知汽車股

不管今年資本市場風(fēng)格如何，新能源車都不可能成為市場的主線，新能源的時代也已經(jīng)成為過去。

三月以來，A股的新能源汽車板塊是“降”字當(dāng)頭，無論是電池龍頭寧德時代還是整車龍頭比亞迪，都遭遇了近一年以來的最大風(fēng)險，汽車科技龍頭股長城汽車更是出現(xiàn)了跌停，二級市場戲稱為“人心思剁”。

在不到半年的時間里，新能源車從二級市場的“香餑餑”變身“狗不理”，今天老李和大家一起聊聊，為何新能源車“人心思剁”？數(shù)字經(jīng)濟(jì)一定一馬當(dāng)先？新能源板塊還有機(jī)會嗎？

從降價潮到人心思剁

在二級市場，以長城汽車為代表的傳統(tǒng)汽車企業(yè)一般被稱為汽車股，由汽車研究團(tuán)隊負(fù)責(zé)，而比亞迪、寧德時代等企業(yè)偏向新能源，一般由電新（電力及新能源）團(tuán)隊負(fù)責(zé)，新能源車是電新的一個板塊。但最近一兩年，傳統(tǒng)汽車企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型新能源，也被打上了新能源車的標(biāo)簽，老李后邊提到的新能源車企業(yè)也包含傳統(tǒng)燃油車企業(yè)。

去年年底，二級市場對新能源車板塊的分歧很大，主流觀點是看空。坦率地講，雖然2022年初很多機(jī)構(gòu)放出了較高的銷量預(yù)測，但2022年全年688萬的銷量還是超出了很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期。很多研究員認(rèn)為，2022年新能源車已經(jīng)兌現(xiàn)了較多利好，無論2023年市場如何爆發(fā)，新能源車都不可能保持50%以上的增長率。

比亞迪日K線

在這個背景下，今年年初，不少機(jī)構(gòu)開始“剁手”新能源車，比亞迪和長城汽車雖然在某個單月小幅回調(diào)，但市值向下的趨勢沒有變。

屋漏偏逢連夜雨，3月份，汽車行業(yè)迎來了傳統(tǒng)車和新能源車的降價潮，這是二級市場未曾預(yù)料的。

在年初的時候，機(jī)構(gòu)都知道今年車企會因為國六B的切換而清庫存，但沒想到半路會殺出東風(fēng)。一般來說，排放標(biāo)準(zhǔn)的切換一般會在二季度開始一直到三季度結(jié)束。東風(fēng)之所以提前降價，是因為東風(fēng)系某些公司經(jīng)營不善，東風(fēng)急需清庫存保持現(xiàn)金流穩(wěn)定，東風(fēng)沒有給明確解釋，其多米諾骨牌效應(yīng)遠(yuǎn)超想象，部分企業(yè)跟進(jìn)降價，給市場帶來了車企“剁手賣車”的錯覺。

二級市場向來把風(fēng)險放在首位， A股的汽車板塊“先跌為敬”。3月10日，新能源車股紛紛暴跌，傳統(tǒng)屬性較強(qiáng)的長城汽車一度打到了跌停板，比亞迪和長安汽車的跌幅也超過了5%，一直到了上周末，新能源汽車股才慢慢穩(wěn)定下來。

整車企業(yè)的市值下探也影響到了上游的電池企業(yè)，雖然寧德時代在同期發(fā)布了歷史最佳財報，但上周一和上周五，寧德時代也出現(xiàn)了補(bǔ)跌的情況，傳統(tǒng)零部件企業(yè)更是跌得一塌糊涂，因為市場認(rèn)為，不管是新能源降價還是傳統(tǒng)車降價，傳統(tǒng)零部件企業(yè)都會受影響。

很多朋友會問，后續(xù)新能源車還會不會繼續(xù)跌，以目前的走勢看，如果市場沒有進(jìn)一步的利空消息，新能源汽車板塊再次下探的空間并不大，主要有三個原因：

一是因為從年初到現(xiàn)在，新能源車各大機(jī)構(gòu)都已經(jīng)出倉完畢，3月份以來，大家需要“剁手”的倉位并不多，沒有機(jī)構(gòu)砸盤，企業(yè)市值就不會有大跌；

二是媒體曝光的降價潮力度，但市場終端的降價幅度遠(yuǎn)不及宣傳，雖然比亞迪等龍頭企業(yè)應(yīng)聲降價，但大多數(shù)車企的初衷是反對降價的，很多車企實際也沒降價，車企的盈利的基盤可以保證。

三是不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為下半年整車企業(yè)的銷量應(yīng)該會滿足預(yù)期，大家會根據(jù)二季度的情況提前布局，不少聰明的機(jī)構(gòu)在小份額“接盤”。

誰能接盤新能源？

老李之前在文章中常說，產(chǎn)業(yè)和資本是相愛相殺的關(guān)系，資本市場優(yōu)秀，企業(yè)市值一定漲，比如21世紀(jì)的兩次大牛市；資本市場較差，產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)再好，也無濟(jì)于事；資本市場一般，誰占據(jù)主線邏輯，誰市值上升。

過去這幾年，資本市場表現(xiàn)一般，主線邏輯一直存在，所謂主線邏輯就是在當(dāng)年市場會以某個方向作為發(fā)展主線，資金會集中在這些方向推動市值增長，比如2019年的消費與科技，2020年的醫(yī)藥與醫(yī)療，新能源車板塊也是從那時候開始的，隨著國內(nèi)碳中和進(jìn)程的推進(jìn)和特斯拉的爆發(fā)，從2020年到2021年底，新能源車連續(xù)兩年成為市場的主線。

主線邏輯是市值的基本盤，而杠桿則是市值的放大鏡，過去三年，新能源汽車行業(yè)快速加杠桿，上游的電池企業(yè)和整車企業(yè)在資本市場的助推下，可以輕松通過一級融資、上市、定增等多種方式獲得大量資金，帶動市值水漲船高。而現(xiàn)在，新能源汽車行業(yè)產(chǎn)能開始過剩，杠桿加不動了，在下游需求沒有明顯增強(qiáng)的情況下，時間成為解決杠桿的最好法寶。

看到這里，很多朋友會問，今年的主線是什么？坦率講，老李也說不好。從目前的市場情況看，大家對今年的市場風(fēng)格存在較大的分歧，有一部分人認(rèn)為今年市場仍然是主線邏輯，只不過主線從新能源切換到了數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是政策層面的說法，AI是技術(shù)層面的說法；還有一部分人認(rèn)為今年不會出現(xiàn)主線邏輯，取而代之的是震動行情。

我們先來聊聊數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI，去年年底，很多敏銳的研究員就提出來，新能源時代要結(jié)束了，取而代之的很可能是數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI。當(dāng)時市場提供了兩個信號：

一是去年12月國家發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》，提出將數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，這是從政策方面提出了方向，政策落地到具體的技術(shù)就是AI。

二是去年年底OpenAI公司推出了ChatGPT，上線僅5天就突破100萬用戶大關(guān)，雖然信號明顯，但那時大家對計算機(jī)仍然持觀望的態(tài)度，也是從那時候開始，不少聰明的機(jī)構(gòu)開始降低新能源車的倉位。

2月27日，國家印發(fā)了《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，從數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)要素、平臺經(jīng)濟(jì)、數(shù)字技術(shù)等方面為我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出全面布局。在各地政府召開的重要會議中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)也成為重要發(fā)展目標(biāo)被多次提到。

同期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念正式爆發(fā)，國內(nèi)的計算機(jī)、通信、TMT等板塊相繼爆發(fā)，基于AIGC技術(shù)的ChatGPT爆火更是引發(fā)資本市場的高度關(guān)注，并帶動產(chǎn)業(yè)鏈整體上行，從年初到現(xiàn)在，出現(xiàn)了多支漲幅超過30%的概念股，而新能源車則是“跌跌不休”。

新能源還有機(jī)會嗎？

在二級市場，數(shù)字經(jīng)濟(jì)真的能接過新能源的接力棒嗎？機(jī)構(gòu)也存在較多的分歧。

原因是盡管數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)酵，不斷得到中央及地方的增量政策支持，但由于市場當(dāng)前存量資金相對有限，加上前期積累了較高的漲幅，進(jìn)入3月中旬后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)總體開始有所回調(diào)，如果算上之前細(xì)分板塊的回調(diào)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)調(diào)整了兩周。

在這樣的行情下，我們很難說今年的主線一定是計算機(jī)，市場的回調(diào)是方面，更重要的是很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要性和遠(yuǎn)期體量都超過新能源，但在短期內(nèi)很難達(dá)到新能源的應(yīng)用高度，機(jī)構(gòu)需要做的是不斷關(guān)注新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的行情演繹。

可以肯定的是，不管數(shù)字經(jīng)濟(jì)能否接盤，在去杠桿之前，新能源都很難成為市場的主線邏輯了，但作為一個10萬億級的產(chǎn)業(yè)，其結(jié)構(gòu)性的機(jī)會依然存在，比如今年大家一致認(rèn)為的充電樁/氫能和大儲有可能會超出預(yù)期。

相對來說，數(shù)字經(jīng)濟(jì)充滿更多不確定性，大概率是兩極分化的路線，從利空的角度看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)處在政策支持下的初期，產(chǎn)品和應(yīng)用尚未落地，規(guī)模效應(yīng)更是無從談起，在這種情況下，大家只能交易預(yù)期，可持續(xù)性存在較大的不確定性，行情有點像當(dāng)年的新基建。

從利多的角度看，如果在今年二季度數(shù)字經(jīng)濟(jì)超出預(yù)期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實質(zhì)性落地的業(yè)務(wù)，那么其很可能成為市場主線，當(dāng)年的新能源車也經(jīng)歷了這樣的發(fā)展過程，在2019年之前，新能源車是大家承認(rèn)的朝陽產(chǎn)業(yè)，但企業(yè)市值并無起色，從2020年開始，新能源車企業(yè)通過加杠桿等多種方式不斷拉升估值，數(shù)字經(jīng)濟(jì)也有機(jī)會復(fù)制這個時代。

即便是數(shù)字經(jīng)濟(jì)接盤新能源，也不意味著新能源在下半年就沒有機(jī)會了，從市場環(huán)境來說，經(jīng)過了三年的下行，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在陸續(xù)修復(fù)，二級市場也正處于熊轉(zhuǎn)牛的第一波行情中，本質(zhì)上大部分板塊都有估值修復(fù)的需求，但是市場的流動資金有限，大概率是輪動效應(yīng)為主，市場不利于主線邏輯的形成，所以在這個過程中，如果4月份新能源企業(yè)一季報超預(yù)期，或者二季度市場修復(fù)，那么新能源車的輪動機(jī)會非常大。

在老李看來，雖然二級市場是公認(rèn)的穩(wěn)中向好，但市場風(fēng)格變化極快，代表性的基金持股周期短，方向切換迅速。

過去幾年我們把握單個主線的策略已不再有效，大家要做的是注重倉位管理，關(guān)注多條主線，在市場調(diào)整過程中孕育新機(jī)會，也許新能源的時代已經(jīng)過去了，但新的時代還會出現(xiàn)。

審核編輯 ：李倩