成都匯陽投資關(guān)于多維度帶動需求回暖，消費(fèi)電子行業(yè)或迎復(fù)蘇！

【消費(fèi)電子行業(yè)逐步完成筑底，“被動換機(jī) ”需求有望復(fù)蘇】

全球智能手機(jī)年度出貨量正處周期底部。從年度出貨量來看， 自 2016 年以來，智能手機(jī)行業(yè)由增量市場進(jìn)入存量市場，出貨量中樞持續(xù)下移，出貨量大致 呈現(xiàn)出周期性的變動。根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)顯示，23 年全球智能手機(jī)出貨量為 11.63億部，同比下滑 3.45%，行業(yè)正處在周期性底部。

季度出貨量邊際改善，23 年下半年同比增速重新回正。從季度出貨量來看，自 2021 年下半年開始，受新冠疫情和全球經(jīng)濟(jì)下行的影響，智能手機(jī)季度出貨量同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)入到 2023 年下半年，隨著庫存狀況改善、新品推出等，2023 年三季度全球智能手機(jī)出貨量為 3.03 億部，同比增長 0.30%， 結(jié)束了連續(xù) 8 個季度的同比下滑，四季度出貨量延續(xù)改善趨勢，出貨量為 3.26 億部，同比增長 8.59%。

2023 年 8 月 29 日，華為在被美國制裁兩年之后，推出了搭載麒麟 9000S SoC芯片的華為 Mate60 系列手機(jī) ， 一經(jīng)推出 便迅速獲得市場認(rèn)可， 根據(jù)Counterpoint Research 數(shù)據(jù)，23年三季度華為在中國的手機(jī)銷售量同比增長 37%，中國市場份額也由22年三季度的9.1%提升至23年三季度的12.9%。在華為手機(jī)的帶領(lǐng)下，國內(nèi)手機(jī)出貨量呈現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)蘇態(tài)勢，根據(jù)工信部的數(shù)據(jù)， 2023 年 11 月份國內(nèi)智能手機(jī)出貨量達(dá)到 2985.60 萬部，同比增長 34.40%，已經(jīng)連續(xù)三個月實現(xiàn)同比增長。

由于近幾年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響以及智能手機(jī)創(chuàng)新乏力，智能手機(jī)的換機(jī)周期顯著拉長，據(jù)中國移動 2021 年發(fā)布的《5G 終端消費(fèi)趨勢報告》，2019-2020 年 我國智能手機(jī)用戶換機(jī)周期在 24-25 個月，而根據(jù) Counterpoint Research 的 數(shù)據(jù)，2023 年中國的換機(jī)周期已超過 40 個月。PC 方面，IDC 的研究數(shù)據(jù)顯示，PC 消費(fèi)市場的主流換機(jī)周期為 3-5 年。盡管智能手機(jī)和 PC 的換機(jī)周期不斷拉長，但是我們?nèi)绻凑丈弦惠?2020-2021 年的出貨高峰進(jìn)行推算，2024年或迎來換機(jī)周期的臨界點，“被動換機(jī) ”的需求有望開始復(fù)蘇。

【終端設(shè)備進(jìn)入 AI 時代，有望推升換機(jī)預(yù)期加快行業(yè)復(fù)蘇】

2022年11月，美國AI 公司OpenAI 發(fā)布旗下AI 聊天機(jī)器人程序 ChatGPT， 標(biāo)志著自然語言處理正式走向商用。根據(jù)瑞銀集團(tuán)的研究顯示，在發(fā)布后的短短兩個月內(nèi)，ChatGPT 的月活用戶便突破 1 億，成為史上用戶增長速度最快的消費(fèi)級應(yīng)用程序，2023 年 2 月，ChatGPT 試點推出付費(fèi)訂閱版本。隨后谷歌、Meta、 百度、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)廠商均推出了自研的大模型產(chǎn)品，意味著一個 AI 大規(guī)模商業(yè)化時代的到來。

以 ChatGPT 為代表的生成式 AI 大模型持續(xù)落地和商業(yè)化以來，表現(xiàn)出了強(qiáng)大的創(chuàng)造性和通用場景適用性，公共大模型從人類社會大量的公共數(shù)據(jù)中學(xué)習(xí)， 進(jìn)而生成高質(zhì)量的文本、圖像、聲音、視頻等內(nèi)容，為多領(lǐng)域的智能創(chuàng)新提供了較大潛力。

隨著大模型的處理中心不斷從云端向終端側(cè)下沉，個人終端設(shè)備需要承載 AI 大模型的計算能力，并且對于個人大模型的普及應(yīng)用而言，終端側(cè)算力支持是關(guān)鍵，即便本地大模型經(jīng)過了壓縮從而降低其算力需求，但仍然需要強(qiáng)大的本地算力支撐。進(jìn)入2023年，高通、聯(lián)發(fā)科、英特爾等芯片廠商紛紛積極推出具備更高 AI 性能的芯片，為終端端側(cè)大模型運(yùn)行提供硬件算力基礎(chǔ)支持，助力AI 模型端側(cè)落地。

2023 年 8 月以來，智能手機(jī)品牌紛紛加注 AI 功能，最新的 AI 手機(jī)也紛紛亮相。搭載端側(cè) AI 大模型的智能手機(jī)，能夠?qū)崿F(xiàn)智慧交互、AI 文本創(chuàng)作、 AI 修圖、實時語音翻譯等特色功能，隨著 AI 在系統(tǒng)協(xié)同層面的更加成熟，將有效提升用戶的使用體驗。

端側(cè)大模型將成為消費(fèi)電子品牌廠商提升個性化用戶體驗、打造產(chǎn)品差異化競爭力的重要方向，我們預(yù)計2024年會有越來越多的企業(yè)推出AI 手機(jī)?？紤]到消費(fèi)電子產(chǎn)品臨近換機(jī)周期臨界點，具備更強(qiáng) AI 能力的終端新品推出或?qū)⒋碳ぁ爸鲃訐Q機(jī) ”需求，帶動消費(fèi)電子見底復(fù)蘇。根據(jù) Canalys 在 2023 年 11月份做出的預(yù)計，2024 年全球智能手機(jī)的出貨量將有望實現(xiàn)同比增長 4%。

【內(nèi)容端限制 XR 行業(yè)發(fā)展，蘋果 Vision Pro 有望助力市場反彈】

2014 年，F(xiàn)acebook 花了 30 億美元收購了 VR 頭顯設(shè)備公司 Oculus，引發(fā)產(chǎn)業(yè)界關(guān)注，隨后谷歌、索尼、HTC、三星等大企業(yè)紛紛加碼 XR，行業(yè)迎來一波 發(fā)展熱潮，根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)顯示，2016 年全球XR出貨量達(dá)904萬部，同比增長 383%。但隨后因硬件體積過大、造成眩暈、以及內(nèi)容生態(tài)上的短板，XR 產(chǎn)品在消費(fèi)端市場推進(jìn)進(jìn)程低于預(yù)期，行業(yè)由資本狂熱到迅速降溫，根據(jù) WellsennXR 的數(shù)據(jù)顯示，全球XR設(shè)備出貨量自2022年三季度以來已經(jīng)連續(xù)六個季度同比下滑，出貨量持續(xù)承壓，其中出貨量占絕大多數(shù)的 VR 設(shè)備，由于產(chǎn)品節(jié)奏放緩以及新品競爭力較弱的原因，銷量下滑較為顯著，2023 年第四季度全球 VR出貨量 303.0 萬臺，同比下降 11.1%。

目前國內(nèi)面向消費(fèi)端的 VR 內(nèi)容開發(fā)商數(shù)量較少，據(jù) Wellsenn XR 統(tǒng)計，截 至 2022 年末保持活躍的開發(fā)商僅 160 家， 占比約 76%，持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)但不活躍的內(nèi)容開發(fā)商占 24%。

蘋果MR產(chǎn)品發(fā)布，基于空間計算實現(xiàn)人機(jī)交互全新體驗。這是一款混合現(xiàn) 實(MR)頭顯，售價 3499 美元起，于 2024 年 2 月 2 日通過全美所有蘋果零售店及美國蘋果在線商店發(fā)售。Apple Vision Pro 是蘋果在 16 年 AirPods 后產(chǎn)品品類的最大一次創(chuàng)新，搭載全球首創(chuàng)的空間操作系統(tǒng) Vision OS，通過用戶與數(shù)字內(nèi)容互動的模式，采用了基于眼動追蹤+手指運(yùn)動的新一代人機(jī)交互方式， 通過用戶與數(shù)字內(nèi)容互動的模式，讓數(shù)字內(nèi)容如同存在于真實世界中。Apple Vision Pro 作為一臺革命性的空間計算設(shè)備，有望顛覆傳統(tǒng)設(shè)備帶來的應(yīng)用體驗、影音娛樂以及空間社交，或?qū)㈤_創(chuàng)空間計算的新紀(jì)元。

蘋果目前已經(jīng)申請了多項 MR 專利，包括手動控制、智能戒指、空間窗口、 眼動交互、OpticID、空間音頻、計算機(jī)生成現(xiàn)實體驗等，有助于 XR 從傳統(tǒng)的游 戲場景到辦公、學(xué)習(xí)、生活場景的開拓。不同于谷歌、微軟、Fackbook 等 XR 行 業(yè)領(lǐng)跑者，蘋果并不急于推出 XR 頭顯設(shè)備，而是通過一系列投資并購和專利研發(fā)，完成了在內(nèi)容生態(tài)領(lǐng)域上的布局。以足夠吸引力的內(nèi)容生態(tài)做支撐，礎(chǔ)上推出的 Apple Vision Pro 有望打破產(chǎn)業(yè)瓶頸，實現(xiàn)頭顯終端銷量與應(yīng)用生態(tài)的突破。

智能手機(jī)和 PC 等消費(fèi)電子產(chǎn)品在經(jīng)歷了長時間的銷量下滑之后，產(chǎn)業(yè)鏈庫存去化接近尾聲，出貨量增速已經(jīng)見底回升，出現(xiàn)邊際改善跡象。展望未來，首先，智能手機(jī)和 PC 均臨近換機(jī)周期臨界點，“被動換機(jī) ”需求有望復(fù)蘇;其次， 具備更強(qiáng) AI 能力的智能手機(jī)的推出，或?qū)⒋碳ぁ爸鲃訐Q機(jī) ”需求;最后，XR 設(shè) 備在硬件迭代和內(nèi)容成熟的驅(qū)動下，有望打開消費(fèi)級市場，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。 因此，在多重因素的影響下，有望帶動消費(fèi)電子行業(yè)景氣度持續(xù)回暖。

我們篩選出以下潛力標(biāo)的

福日電子(600203)2023 年 10 月 27 日互動易：公司主營業(yè)務(wù)為智能手機(jī)等智能終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)、LED 光電業(yè)務(wù)及貿(mào)易類業(yè)務(wù)。

大地熊(688077)公司生產(chǎn)的高性能燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品在工業(yè)節(jié)能電機(jī)、汽車電機(jī)及部件、高端消費(fèi)類電子等領(lǐng)域通過了全球多家知名企業(yè)嚴(yán)格的資質(zhì)認(rèn)證并與其建立了穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系，主要客戶包括中國中車、巨一科技、精進(jìn)電動、雙林股份、比亞迪、美國耐世特、美國百得、德國采埃孚、德國舍弗勒、德國西門子、日本牧田、 日本松下、 日本 CIK、 日本 SMC 等。

寶武鎂業(yè)(002182)公司主營產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車和消費(fèi)電子領(lǐng)域。在 3C 領(lǐng)域，公司的鎂、鋁合金產(chǎn)品主要供給富士康集團(tuán)、可成集團(tuán)、巨騰集團(tuán)等，成功進(jìn)入了蘋果、三星、華為等消費(fèi)電子知名品牌供應(yīng)鏈。

參考資料：

中銀證券-3C 設(shè)備行業(yè)深度報告：消費(fèi)電子行業(yè)或迎復(fù)蘇，關(guān)注新技術(shù)帶來的設(shè)備增量.pdf

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審核編輯 黃宇