國巨不懼大陸廠商的底氣還來自于提早布局

經(jīng)常首發(fā)MLCC及電阻漲價通知的國巨，卻說漲價效應對公司毛利率和營收的拉升并不大。3月8日，國巨董事長陳泰銘在法說會上強調(diào)，2017年第四季度公司毛利率的拉升主要來自于產(chǎn)品組合優(yōu)化和新產(chǎn)能開出，漲價效應只占很小部分，并且他認為，由于品質(zhì)和技術(shù)門檻、以及市場等原因，中國大陸被動元件廠商想要競爭并不容易，未來差距會更大。

缺貨會延續(xù)到2019年

國巨目前是全球第一大電阻和第三大電容原廠，2017年國巨營收322.55億元，同比增加16.1%，其中2017第四季度營收創(chuàng)單季新高，毛利率一舉攻上43.7%，年成長19%。

在過去一年被動元件大幅漲價，其中部分MLCC漲價超10倍，國巨至少發(fā)出四次漲價通知。據(jù)不完全統(tǒng)計，國巨分別在2017年4月20日、6月19日、9月7日以及12月1日發(fā)布MLCC及電阻漲價通知，整體漲幅早已翻倍；此外，在今年年初，國巨更是率先打響電阻漲價第一槍。國巨幾乎在領跑MLCC、電阻漲價潮。

對此，陳泰銘的解釋是，如果好的業(yè)績表現(xiàn)主要來自漲價效應，那么同行業(yè)的被動元件廠商應該一致，但從去年第4季度營收來看，國巨的營收和毛利率成長幅度遠優(yōu)于其他同業(yè)，代表是本身產(chǎn)品組合優(yōu)化和新產(chǎn)能開出的貢獻。

隨著這些應用的帶動，以MLCC為代表的被動元件缺貨漲價至少已經(jīng)持續(xù)了15個月，未來還將繼續(xù)缺貨。陳泰銘看好這一波景氣強度可持續(xù)到2019年，尤其車用、工規(guī)等高階需求拉升，價格是一般品的2～2.5倍，整個被動元件行業(yè)景氣持強。

不懼大陸廠商擴產(chǎn)競爭

面對被動元件的缺貨漲價的行情，雖然日、韓、臺、中等被動元件廠陸續(xù)釋出擴產(chǎn)計劃，但日廠主攻高單價、高毛利率的車用和工控應用，中國大陸廠商則急追臺廠，被視為被動元件未來景氣變數(shù)的主要來源。其中，大陸風華高科和宇陽科技都在加速擴產(chǎn)MLCC，以期縮小與大廠之間的差距。

不過陳泰銘似乎并不擔心，他表示，盡管大陸廠商持續(xù)規(guī)劃產(chǎn)能，但一方面規(guī)劃的產(chǎn)品比較低，應用端、布局、專業(yè)服務方面與國巨有較大差異，另一方面品質(zhì)上并未被大量認證和使用。此外，在MLCC領域中，大陸廠商的產(chǎn)品占比不超過8%，即使擴充30%的產(chǎn)能，在整體市場上也僅增加2.4%的產(chǎn)能，對整體被動元件市場的影響并不大。

陳泰銘表示，由于大陸廠商無法在中高階產(chǎn)品上布局，國巨在電阻方面排名世界排名第一、MLCC第三，這種規(guī)模經(jīng)濟效益下，大陸廠商進入的門檻較高，此外國巨有世界級的銷售渠道，大中華區(qū)、北美、歐洲、東北亞、東南亞等，大中華區(qū)利用大陸廠商的產(chǎn)品替代率并不高，國巨將持續(xù)在高階產(chǎn)品上服務客戶，未來還將進一步拉大與大陸廠商的差距。

此外，國巨不懼大陸廠商的底氣還來自于提早布局。

目前日系廠商退出一般型被動組件市場、大陸廠商不斷擴產(chǎn)，對此陳泰銘也在法說會上了談了他的看法。

陳泰銘指出，2016年很多日系廠商把產(chǎn)能轉(zhuǎn)到高單價和回報率較高產(chǎn)業(yè)，高階應用對被動組件應用持續(xù)增加，一般積層陶瓷電容（MLCC）供應緊俏，國巨不會退出一般型市場，但接下來的擴產(chǎn)仍以高階商品為主。

盡管大陸廠商持續(xù)擴充產(chǎn)能，不過陳泰銘認為，中國大陸廠商多生產(chǎn)一般品，在市場也沒有大量被認證使用，產(chǎn)量基期也較低，與國巨有差距。加上大陸MLCC廠商市占率不超過8%，即便擴充30%產(chǎn)能，也只增加2.4%，而市場需求缺口在25%~30%，對紓解缺口也沒有幫助。

陳泰銘指出，國巨在一般和高階產(chǎn)品深耕多年，國巨在芯片電阻產(chǎn)能世界第一、MLCC產(chǎn)能全球第三，在規(guī)模經(jīng)濟效應下，陸廠要進入競爭門坎還很辛苦。此外，國巨有世界級通路，包括北美、歐洲、東北亞、東南亞等海外市場，陸廠最容易與國巨競爭的區(qū)域是大中華區(qū)，但取代效果不大。

質(zhì)量和技術(shù)門坎、以及市場不夠普及，陳泰銘認為中國大陸廠商要競爭不容易，陸廠和國巨在這波被動組件結(jié)構(gòu)調(diào)整后，競爭距離會拉得更大。

未來需求及缺口有多大？

被動元件在歷史上有過兩次因為殺手級應用而缺貨漲價，但目前這波缺貨漲價不是單一產(chǎn)品的需求造成，確切來說這是產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性改變。同時，隨著5G、AI、AR等新應用，市場需求會持續(xù)增加。

而在以往應用較為集中的手機市場成長并不大。陳泰銘表示，未來手機市場銷售成長僅5~10%，但因功能提升，帶動被動組件需求大增，舉蘋果iPhone為例，iPohone 7使用被動組件420顆/支，iPhone 8和iPhone X則增加到600~620顆。反觀汽車等新市場，汽車零組件朝電子化方向發(fā)展，被動組件的需求增加了5倍，相關產(chǎn)品價格又是消費電子的2-3倍，所以廠商把產(chǎn)能移往供應車用、工業(yè)需求后，就不想再供應低毛利率的大宗產(chǎn)品，相對產(chǎn)能擴充也比較有秩序，而緊接著5G會應用到更多的被動組件，所以這波需求強度會持蠻久，這些成長都是之前沒有的。

另外，互聯(lián)網(wǎng)的電子化趨勢不會停，Amazon開無人商店，傳感器改善人類生活，產(chǎn)生對零組件的大量需求。過去因為毛利率不高的原因，產(chǎn)能布局較少，現(xiàn)在轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的方式，轉(zhuǎn)向車規(guī)和工用，現(xiàn)在即便擴充產(chǎn)能，也不會轉(zhuǎn)入原有的低毛利時期的情況，會更有規(guī)律的布局產(chǎn)能擴增。

不過，陳泰銘透露，現(xiàn)在設備商的交期已從過去的6~9個月拉長至14~18個月，被動元件安全庫存從90天降至30天以下，缺口仍有25%~30%。

在5G、AI、AR、IoT等新應用的帶動下，MLCC、電阻等被動元件應用將會全面提升，且供需缺口仍有25%~30%。那么，在這波被動元件結(jié)構(gòu)性的市場需求中，大陸廠商會真如陳泰銘所說，難以對市場起到作用而被拉大差距嗎？雖然目前無法判斷，但至少看到，大陸廠商正在發(fā)起挑戰(zhàn)。