MLCC市場是真胖，還是臃腫的虛胖？

去年11月份以來，MLCC供需緊張加劇，日系韓系臺系廠商近期密集提價，且漲價幅度超過去年，據(jù)金融市場分析：MLCC行業(yè)景氣度加速上行，2019年年底才會結(jié)束缺貨。

我們走訪貿(mào)易商及平臺自有數(shù)據(jù)來看，部分MLCC報價漲幅最高達(dá)40倍（完全不合理）。無論是從資本市場還是分銷市場，我們都發(fā)現(xiàn)：幾乎人人都覺得MLCC會繼續(xù)漲價。

所以，我們今天要探討：MLCC會不會像金融市場分析中那樣，價格依然會上漲？MLCC市場是真胖，還是臃腫的虛胖？

本文從三個方面分析MLCC市場：

1.金融市場眼里的MLCC

2.調(diào)研市場后發(fā)現(xiàn)的實際情況

3.貪婪吹起的氣球會永遠(yuǎn)不破嗎？

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金融市場眼里的MLCC

從去年下半年開始，由于智能手機(jī)手機(jī)、汽車、AI、挖 礦、5G 等導(dǎo)致被動器件供不應(yīng)求，缺貨漲價現(xiàn)象嚴(yán)重。

需求端：

智能手機(jī)創(chuàng)新升級帶動單機(jī)MLCC需求快速放大，普通4G手機(jī)的單機(jī)MLCC用量約300—400顆； iPhone 7的MLCC用量為890顆，iPhone X的MLCC用量達(dá)到1000—1100顆，且以超小型為主。

礦機(jī)拉動MLCC需求量上升：比特幣礦機(jī)總出貨量大概有270W臺，其中以螞蟻礦機(jī)S9為例，MLCC單機(jī)用量約3300顆。這是市場上從來沒有過的產(chǎn)品，所以礦機(jī)很大程度上這也加劇了MLCC的缺貨漲價。

據(jù)不完全統(tǒng)計：新能源車加速滲透以及汽車電子化率的不斷提高：普通燃油車MLCC的平均用量為3000顆，混合動力和插電式混合動力車所需 的數(shù)量約為12000顆，純電動汽車所需的數(shù)量約為18000顆。

另外，以無線充、可穿戴產(chǎn)品、 智能家居為代表的各類新型產(chǎn)品對MLCC的需求量也在增加。

供應(yīng)端：

2016 年起，日本主要廠商開始將產(chǎn)能向小型化、RF 元件以及高容車用 等高端應(yīng)用市場領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，大幅壓縮常規(guī)品產(chǎn)能。而臺系廠商和大陸廠商由于技術(shù)水平和產(chǎn)能規(guī)模差距，短時間無法承接日廠釋放的常規(guī)品產(chǎn)能，行業(yè)進(jìn)入長達(dá)一年半的漲價缺貨周期。

2016年電容供應(yīng)端

日系廠商主要生產(chǎn)小尺寸、高電容值的產(chǎn)品，技術(shù)含量很高；同樣寸的產(chǎn)品，日系電容值要高出很多；大陸廠商主要生產(chǎn)大尺寸、低電容值的產(chǎn)品，技術(shù)含量相對較低；臺系廠商位于二者之間。

由于中低端MLCC市場競爭激烈，盈利能力較差，因此村田、TDK、太陽誘電等國際巨頭2016年下半年開始逐 步將產(chǎn)能轉(zhuǎn)為盈利能力較強(qiáng)且高增長的車用MLCC等領(lǐng)域，中低端MLCC產(chǎn)能減少。

由于高技術(shù)壁壘行業(yè)，日韓占據(jù)絕對優(yōu)勢。MLCC 行業(yè)屬于技術(shù)和資本密集型行業(yè)，具有較高的行業(yè)壁壘。如果沒有積累，很難立馬建一個專門生產(chǎn)MLCC的工廠投入生產(chǎn)。

所以，金融市場分析MLCC不會有“豬周期”的特征：產(chǎn)品價格上漲——廠商擴(kuò)產(chǎn)——產(chǎn)品供應(yīng)增加——產(chǎn)品價格下跌——廠商破產(chǎn)設(shè)備閑置——產(chǎn)品供應(yīng)減少——產(chǎn)品價格上漲……（豬周期：豬肉價格上漲刺激農(nóng)民積極性造成供給增加，供給增加造成肉價下跌，肉價下跌打擊了農(nóng)民積極性造成供給短缺，供給短缺又使得肉價上漲，周而復(fù)始，這就形成了所謂的“豬周期”。）

很多金融機(jī)構(gòu)很看好MLCC會繼續(xù)漲價，看好電容相關(guān)公司股價。且金融機(jī)構(gòu)分析后得知：MLCC需求和供應(yīng)不匹配，預(yù)計缺貨到2019年底會結(jié)束。

所以，金融市場普遍認(rèn)為：MLCC漲價是必然的，MLCC相關(guān)股票漲價也是必然的。

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調(diào)研市場后發(fā)現(xiàn)的真實情況

在走訪調(diào)查中，有極少聲音告訴我們芯片超人：與2017年11月~2018年4月這個時間段相比較，MLCC需求變淡的同時，囤貨商囤貨現(xiàn)象愈發(fā)激烈，且最近幾日風(fēng)華高科和國巨電子等廠家股票大跌。

國巨近期股價大跌

由于國巨幾封漲價函，其股價從2017年3月份的80元漲到最高點1180元，粗算一下，最高漲了將近15倍。但有意思的是：從7月5日國巨電子就開始在跌，最低時只有812元。但是20天跌了31%代表什么呢？是貿(mào)易戰(zhàn)影響，還是市場回歸理性了？

昨天又傳出國巨聯(lián)合代理商在囤貨炒貨的消息。國巨將于被動元件龍頭廠國巨正研擬與客戶端簽訂長約計劃。并且采取積層陶瓷電容（MLCC）捆綁芯片電阻銷售的模式，綁約直到2020年，且簽約與否，將影響漲價幅度，有簽約者價格大約調(diào)漲25%，未簽約者漲價50%。

舉個不太恰當(dāng)?shù)睦樱喝绻凑赵蹅儼凑誐LCC實際到終端手中20倍的價格來算。如果我是國巨電子負(fù)責(zé)編寫漲價函的小編，因為內(nèi)容幾乎不用怎么改，2016年我的工資是3000元（對應(yīng)2016年電容實際上價格接近成本）。

按照國巨漲價函的慣例分析：“由于原材料及人工成本上漲，我們審慎考慮后迫不得已漲價?！彪S著人工成本上漲，產(chǎn)品價格隨之上漲，按照到終端商手里的價格倍數(shù)來看，我的工資也要翻20倍，貿(mào)易商扣除的部分，算作我要交的稅。那么，現(xiàn)在我做著和以前相似的工作，工資稅前6W。

這合理嗎？國巨的財務(wù)能接受嗎？那為什么終端要接受是以前價格40倍的MLCC？同樣的東西，一年漲了幾十倍，夸張嗎？

一株郁金香能換一套房子你相信嗎？17世紀(jì)荷蘭的郁金香一度在鮮花交易市場上引發(fā)異乎尋常的瘋狂，郁金香球莖供不應(yīng)求、價格飛漲，荷蘭郁金香市場儼然已變成投機(jī)者伸展拳腳的、無序的賭池。當(dāng)時的一株郁金香球莖可以換一套房。

我現(xiàn)在拿十株郁金香球莖，給你換房子你愿意嗎？2017年初，2毛的MLCC我賣給你4.8元，你會罵我神經(jīng)病嗎？但是當(dāng)時荷蘭的人覺得這很正常，現(xiàn)在整個市場也覺得很正常。正如一位方案商所說：“我們的方案做成板子售價25元，后來5顆MLCC要24元?！钡浅朔桨干?、終端不能接受外，沒有人覺得不合理。

一個方案商跟我們反映：“去年年底，我們做了一套無線充的方案，這個方案做成板子后，我們對外售價為25元。方案中用到了5顆MLCC，本身2毛一個的MLCC突然間漲到了4.8元，光幾顆電容就要24元，我們實在沒辦法做，只能換方案。但是換了方案后，產(chǎn)品做出來，轉(zhuǎn)化率降低，發(fā)熱嚴(yán)重。其實我看很多同行去年年底做出來的東西，很大一部分都囤積在倉庫，市場哪有那么大需求??！現(xiàn)在的MLCC市場就像樓市，所有人都覺得它要漲，所有人都在囤貨。剛需買不起房，做產(chǎn)品的人用不起MLCC。”

據(jù)市場上很多人反映：很多MLCC廠商倉庫已經(jīng)堆滿了貨。由于囤貨，很多囤貨商租辦公室囤貨，從而直接導(dǎo)致華強(qiáng)北租金上漲。

在調(diào)研中，我們還在一些終端口中了解到：去年生產(chǎn)的很多產(chǎn)品，以無線充為例，大部分都在倉庫囤著，并沒有被消費者全部購買。實際上去年年底的那波需求，很大一部分是偽需求，市場上消費者的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)底于產(chǎn)品的產(chǎn)量。

從今年4月份開始，受比特幣價格影響，礦機(jī)銷量已大不如前。同時，據(jù)某位專做電容的朋友反映：雖然市場一直吵著MLCC漲價缺貨，但現(xiàn)在的MLCC市場已大不如前，2017年11月~2018年4月這個時間段很多采購買MLCC不問價格，有貨就行。但是，這段時間如果價格不好，MLCC真得不好賣。

不可否認(rèn)，目前MLCC市場缺口依然是有，就是不知道缺口被放大了多少。

3

貪婪吹起的氣球會永遠(yuǎn)不破嗎？

如果把MLCC的缺貨漲價結(jié)合到電影《大空頭》也會有不一樣的想法。電影講述了這樣的一個故事：

在全球投資者和老百姓損失慘重的2008年金融海嘯中，有四路投資界的精英團(tuán)隊，提前察覺了美國非理性的房地產(chǎn)泡沫，通過一款天才般的工具，做空了次級抵押貸款，最終獲得巨額盈利，套現(xiàn)離場。

在當(dāng)時，人人都覺得房價會漲，一個脫衣舞娘都花5%首付買了五套房子，一套公寓。泡沫已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，但那些智商學(xué)歷背景遠(yuǎn)勝于他們的金融精英們，在一個大眾癲狂的環(huán)境中，居然比這四路人馬想象中要蠢太多。人處在那樣的環(huán)境中，金融精英都迷失了，看不到真相，更何況普通人。所以，房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)被吹大。

所以這四組人分別以不同的方式做空房價，和美國對賭國運。（做空是股票期貨市場常見的一種操作方式，操作為預(yù)期股票期貨市場會有下跌趨勢，操作者將手中籌碼按市價賣出，等股票期貨下跌之后再買入，賺取中間差價。）

當(dāng)各路人馬押注完成之后，剩下的就是等待和煎熬。在煎熬中，他們不斷懷疑自己，明知道真相，真相卻遲遲不到來。

電影最后，當(dāng)所有掩蓋起來的債務(wù)和問題都曝光于天下的時候，對于大空頭們，是獲得豐厚回報的時刻，對于普通美國人甚至其他國家的人，噩夢才剛剛開始。

電影中這樣說道：“房地產(chǎn)市場崩潰，最終肯定是政府買單，做空CDS賺的錢，本質(zhì)上都是納稅人的錢?！?/p>

如果MLCC價格崩潰，原廠已經(jīng)間接從代理商手里賺了很大一筆終端的錢，又在股市狠狠漲了十幾倍，本質(zhì)上最終誰買單？消費者？終端?囤貨商？代理商？

結(jié)合這部電影，我們根據(jù)MLCC市場現(xiàn)狀，總結(jié)了三點:

人性是貪婪的，你做你的產(chǎn)品，某些原廠、囤貨商炒他們的貨，你用不起，他們覺得那是你的事；

明明知道真相，真相卻遲遲不來。眾人皆醉，你又怎么知道自己是醒著的？

沒有什么東西是永遠(yuǎn)上漲的，房價會跌，比特幣會跌，MLCC也會跌，但是我也不知道什么時候會跌。

雨過天晴后，總有些東西見不得光，是夜壺終歸還是要放回床下。