借鑒日本的霸主之路，國產(chǎn)被動元件如何突圍？

被動元件最初是***電子行業(yè)對某些電子元器件的叫法，區(qū)別于主動元件。而國內(nèi)此前則稱無源器件和有源器件。被動元件內(nèi)部不需要電源驅(qū)動，其本身不消耗電能，只需輸入信號就可以做出放大、震蕩、計算等響應，無需外部激勵單元。各種電子產(chǎn)品中含有被動元件，是電子電路產(chǎn)業(yè)的基石。

圖表1電子元件的分類 資料來源：莫尼塔研究

被動元件主要分為RCL（電阻、電容、電感）以及射頻元器件兩大類，其中RCL約占被動元件總產(chǎn)值的90%。在RCL中，電阻，電容，電感是三種主要的類型，電容的主要功能是旁路，去藕，濾波和儲能；電阻普遍用于分壓、分流，濾波和阻抗匹配；電感的主要用途是濾波，穩(wěn)流和抗電磁干擾。

圖表2 RCL的功能及主要廠商 資料來源：莫尼塔研究

1.2 下游應用驅(qū)動新一輪全球漲價潮

從2017年起被動元件市場行情持續(xù)向好，開啟了新一輪漲價浪潮。產(chǎn)品主要涉及MLCC (積層陶瓷電容)與R-Chip（貼片電阻）。漲幅最大的是體積小，電容量大的高端MLCC產(chǎn)品，其中部分型號漲幅超數(shù)十倍，R-Chip漲幅略小于MLCC。

2018年3月28日國巨旗下奇力新發(fā)布了電感漲價通知，調(diào)漲幅度區(qū)間在45%~68%。至此，三大核心被動元件均開啟新一輪漲價潮。

圖表3 2016年以來各大廠商漲價情況資料來源：莫尼塔研究

下游應用是推動被動元件漲價的主因

從被動元件的發(fā)展史來看，下游應用市場的變化與發(fā)展主導了被動元件市場的發(fā)展，此外，資本支出和技術(shù)升級也是被動元件發(fā)展的重要驅(qū)動力。被動元件是電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石，就市場規(guī)模而言，2017年被動元件市場規(guī)模達250億美元，預計2021年將達到328.9億美元。被動元件的主要應用領域有消費電子、汽車電子、家電等，其中消費電子占據(jù)行業(yè)70%以上應用空間。

消費電子技術(shù)升級、5G 帶來旺盛需求

消費電子升級，新技術(shù)和5G應用合力帶動被動元件需求量進一步增加。過去幾年，全球智能手機市場迅速擴張，預計未來仍有一定增量，以手機為代表的終端電子產(chǎn)品出貨量的增長對被動元件銷量提升有積極帶動作用。

1.2.1 智能手機：智能手機對功能的追求，推動芯片集成度的提高，被動元件往微型化發(fā)展的同時，單一手機使用量迅速提升。以iphone為例，每一次產(chǎn)品的更新?lián)Q代，以MLCC為代表的被動元件增幅明顯，2007年初代iphone單機MLCC使用量僅為177顆，2016年的phone 7已經(jīng)高達890顆，iphone X更是高達1100顆。

1.2.25G通信：5G技術(shù)的傳輸速率將比4G提升1~2個數(shù)量級，傳輸速率的提升將帶動濾波器、功率放大器等射頻前端器件用量的提升，一并拉動電感電容等相關(guān)被動元件的用量。2G方案中，電感電容的用量為15只，4G 方案中提升至56只，5G方案下將進一步提升。

圖表4 各電子產(chǎn)品被動元件使用情況資料來源：莫尼塔研究

1.2.3 汽車電子使被動元件向高端化、精細化發(fā)展

與消費電子產(chǎn)品不同的是，汽車電子具有更高的安全性要求，且細分市場更多，汽車電子的進步倒逼被動元件向高端化、精細化發(fā)展。汽車電子的高性能被動元件已經(jīng)取得了快速發(fā)展，正逐步取代低端被動元件。車用被動元件必須能夠適應高溫、強烈振動、沖擊等惡劣環(huán)境，如電源電感會在運行中發(fā)熱，需要嚴格控制溫度上限；汽車內(nèi)部高溫環(huán)境會降低一般Ni-Zn磁芯電感的飽和磁束密度，需要使用飽和磁束密度高且損耗小的Mn-Zn鐵氧體磁芯構(gòu)成的電感等。

汽車電子化率提升，帶來被動元件新市場。汽車電子主要應用于動力控制系統(tǒng)，車載信息娛樂系統(tǒng)，汽車安全控制系統(tǒng)和車身電子系統(tǒng)等，為了提高駕駛體驗，汽車電子化率不斷提升。***車輛研究測試中心預計，汽車被動元件平均用量總和將超過5000個，占整車的產(chǎn)值比重將超過40%。

圖表5 被動元件在汽車中的應用資料來源：莫尼塔研究

圖表6 中國新能源汽車產(chǎn)量（輛）資料來源：中汽協(xié)，莫尼塔研究

此外，新能源汽車將進一步拉升汽車電子化率，帶動車用被動元件市場規(guī)模擴大。近幾年，在特斯拉的帶動下，全球新能源汽車市場火爆，我國電動汽車今年的產(chǎn)量相較去年同期有所提升，隨著“雙積分政策”的落實，新能源汽車產(chǎn)量將進一步提升。新能源汽車的電子元件成本占比遠高于傳統(tǒng)汽車，新能源車產(chǎn)量的提高將有效帶動車用被動元件市場規(guī)模的提升。

日本被動元件的霸主之路

2.1 日本被動元件產(chǎn)業(yè)的崛起

日本電子產(chǎn)業(yè)在二戰(zhàn)之后迅速崛起，除了戰(zhàn)后日本國內(nèi)對電子產(chǎn)品的需求增大、日本廠商創(chuàng)新和技術(shù)實力強大、積極拓展海外版圖等有利因素和策略之外。還有其背后的更深刻的發(fā)展邏輯：日本政府積極的經(jīng)濟政策、戰(zhàn)略性貿(mào)易激勵政策，以及國際電子產(chǎn)業(yè)大環(huán)境對日本極其有利。

日本政府根據(jù)國內(nèi)不同的發(fā)展階段和國際環(huán)境，改革進口關(guān)稅結(jié)構(gòu)，對原材料采用較低的關(guān)稅水平（上游被動元件廠家的原材料成本因此降低）。而對本國產(chǎn)量較高的電子制品采取高關(guān)稅，為本土企業(yè)開辟了足夠的成長空間，那么同樣也打開了本國被動元件供應商的發(fā)展。另一方面，政府對本國寡頭的扶持也是非常重要的因素，對企業(yè)間聯(lián)合壟斷“睜一只眼閉一只眼”，甚至以法律形式允許綜合商社不受壟斷法的限制。促進了包括TDK和村田等被動元件廠家在內(nèi)的整個電子產(chǎn)業(yè)鏈迅速發(fā)展，提高其各自的國際競爭力。

圖表7 日本被動元件產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：莫尼塔研究

日本電子產(chǎn)業(yè)經(jīng)過上世紀90年代的鼎盛期，逐漸被韓國、***等地區(qū)代替，消費電子、半導體、家電等傳統(tǒng)強勢產(chǎn)業(yè)受到了極大的沖擊。東芝閃存業(yè)務的被收購標志著一個時代的結(jié)束，但日本電子元器件廠商憑借其深厚的技術(shù)壁壘，借智能手機之東風迅速成長，形成了京瓷、TDK、村田制作所、日本電產(chǎn)、日東電工、阿爾卑斯電器、羅姆的七大產(chǎn)業(yè)巨頭。

日本廠商之所以成功，一是電子元器件不同于消費電子等其他產(chǎn)業(yè)，對材料要求甚高，好的材料才能做出好的器件。日本在材料技術(shù)上獨步天下，因此韓國、***廠商也是巧婦難為無米之炊，只能望洋興嘆；二是電子元器件的生產(chǎn)工藝，需要長時間不斷地摸索積累Know-How，而這又和日本人的工匠精神和企業(yè)文化高度契合，形成了難以逾越的一道鴻溝；三是高精尖的下游支撐，日本采取選擇和集中的戰(zhàn)略，積極布局汽車電子、機器人及高端制造、工業(yè)控制、航空航天等高端領域，旺盛的產(chǎn)業(yè)需求使其更高端化、更精細化。

圖表8 二戰(zhàn)后被動元件國際市場格局資料來源：莫尼塔研究

圖表9 日本電子元器件七巨頭 資料來源：莫尼塔研究

2.2 電容市場競爭格局及日本廠商

電容器的主要作用為電荷儲存、交流濾波或者旁路、切斷或阻止直流電壓、提供調(diào)諧及振蕩等，廣泛應用于電路中的隔直通交、耦合、旁路、濾波、調(diào)諧回路、能量轉(zhuǎn)換、控制等方面。

目前，在被動元件市場上，日本一家獨大，美、韓、臺、陸各有所長。行業(yè)龍頭村田、TDK兩家去年被動元件收入就超過百億美元，幾乎占據(jù)了市場一半以上的份額。美系廠商在二戰(zhàn)后也積極發(fā)展被動元件，兩大被動龍頭威世和基美通過多起大并購，在該領域成功上位。韓國三星在1988年研發(fā)出超小型MLCC，直到2007年才開始針對MLCC大幅擴產(chǎn)。***的被動元件市場則呈現(xiàn)諸侯割據(jù)模式，各廠商實力均衡。大陸方面雖然目前主要以中低階產(chǎn)品為主，但也涌現(xiàn)出一批高質(zhì)量的廠商。

日本：京瓷（Kyocera）、村田（MuRata）、松下（Panasonic）太陽誘電（TAIYO YUDEN）、TDK、富士通（FUJITSU）、日立（HITACHI ）、興亞（KOA）

美國：AVX、基美（KEMET）、澤天（Skywell）、威世（VISHAY）。德國：愛普科斯（EPCOS）、威馬（WIMA）。韓國：三星電機（SEM）、三和（SAMWHA）、三瑩（SAMYOUNG）

中國***：華新科、國巨、杰商、世昕、禾伸堂、合美電機、智寶。中國大陸：艾華科技、宇陽科技、火炬電子、華威電子、金富康、風華高科

圖表10電容市場全球規(guī)模（億美元）資料來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，莫尼塔研究

圖表11一般電容的構(gòu)造

2017年全球電容器市場規(guī)模209億美元，國內(nèi)市場規(guī)模987億元。目前全球電容產(chǎn)業(yè)格局由日本、美國、中國主導，其中日本處于領先地位，壟斷高端元器件，在電解電容、陶瓷電容、薄膜電容等行業(yè)均具備最強實力。

電容按照電介質(zhì)可以分為：陶瓷電容、薄膜電容、鋁電解電容、鉭電解電容、超級電容等。從2015年的全球市場份額看，陶瓷電容器和鋁電解電容器產(chǎn)值份額較高，其中陶瓷電容占比54%，鋁電解電容為23%，薄膜電容和鉭電容分別占到11%和12%。

圖表12 各種電容器的優(yōu)缺點資料來源：莫尼塔研究

2.2.1 陶瓷電容

陶瓷電容在壽命、體積、ESR (Equivalent Series Resistance)、電壓范圍上都優(yōu)于傳統(tǒng)鋁電解電容。隨著大容量陶瓷電容的問世，100uF以下的容量已經(jīng)實現(xiàn)了對傳統(tǒng)鋁電解電容代替，并有300uF以上的超大容量陶瓷電容逐步被開發(fā)出來，預計可以在更大范圍內(nèi)被使用。

陶瓷電容器可以分為單層陶瓷電容器、MLCC（片式多層陶瓷電容器）及引線式多層陶瓷電容器。MLCC除了有“隔直通交”的電容通性特點外，還具有容量大，壽命長，可靠性高，低ESR，耐高溫高壓，體積小，電容量范圍寬，適合于表面安裝等特點，在成本和性能上都占據(jù)相當優(yōu)勢。

圖表13陶瓷電容全球市場規(guī)模

圖表14 MLCC制造流程圖

全球主要MLCC生產(chǎn)廠商有日本村田、太陽誘電、京瓷、TDK、美國基美、韓國三星機電、***國巨、華新科、禾伸堂、信昌、中國大陸的宇陽、風華高科、三環(huán)、火炬電子。其中前五大廠商是村田、三星電機、國巨、太陽誘電和TDK合計占據(jù)總市場份額的85%，國內(nèi)MLCC產(chǎn)品尚且處于起步階段，具備成長潛力。

日韓MLCC巨頭向小型化、大容量轉(zhuǎn)移。日韓廠商開始調(diào)整戰(zhàn)略，產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)向汽車電子、工業(yè)類小型化高容、高規(guī)產(chǎn)品以及RF組件。升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同時逐步放棄中低端市場，造成中低端被動元件供給端的缺口。

2.2.2 村田制作所—被動元件世界霸主

公司概況

村田制作所是全球領先的電子元器件制造商，于1944年10月成立。主力商品是陶瓷電容器，高居世界首位，其他具領導地位的產(chǎn)品有陶瓷濾波器，高頻零件，感應器等。

隨著順利進入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，公司迎來了業(yè)績穩(wěn)定增長期，下游智能手機的蓬勃發(fā)展提供了絕好良機。2017年實現(xiàn)營收13718.42億日元（128.86億美元），同比增長20.81%，實現(xiàn)凈利潤1460.86億日元（13.72億美元）。

圖表15 2006-2017年村田制作所業(yè)績資料來源：村田官網(wǎng)，莫尼塔研究

被動元件世界霸主

公司2017年營業(yè)收入為128.86億美元，其中被動元件占比約為52.3%即67.4億美元，占全球市場份額約20%，是當之無愧的世界霸主。細分產(chǎn)品來看，公司目前已成為MLCC、電感全球第一大廠商。

圖表16 各產(chǎn)品板塊銷售額（十億日元）資料來源：村田官網(wǎng)，莫尼塔研究

圖表17 按下游應用銷售額（十億日元）資料來源：村田官網(wǎng)，莫尼塔研究

陶瓷電容及MLCC

公司最初始建于1944年，它由村田昭（1921-2006）在日本京都市中京區(qū)創(chuàng)建。最初的只是一個150平方米的小作坊，主要生產(chǎn)用于超外差式收音機的氧化鈦陶瓷電容器。正是由于二戰(zhàn)剛剛結(jié)束，日本國內(nèi)正處于極度混亂的時期，收音機是唯一的娛樂和信息來源。與此前的超再生方式相比，超外差收音機以其突出的性能得到了迅速的普及。

1955年借著晶體管收音機帶來的東風，公司的陶瓷濾波器、陶瓷電容器有了極大的市場需求。到了90年代，公司研發(fā)的天線共用器GIGAFIL為數(shù)字移動電話的小型化、多功能化做出了巨大的貢獻。

為了適應這種日漸增長的需求，1988年在泰國設立生產(chǎn)、銷售公司Murata Electronics（Thailand），Lyd.，公司走上了全球性生產(chǎn)銷售之路。1994年，在中國設立了生產(chǎn)和銷售公司“無錫村田電子有限公司”。進入本世紀之后，公司依舊把控時代科技脈搏。時至今日，村田制作所已經(jīng)成為了一家全球性的公司，共有幾萬的員工為其工作、生產(chǎn)各式各樣的高科技產(chǎn)品和為客戶提供的解決方案。

圖表18 MLCC未來發(fā)展趨勢資料來源：莫尼塔研究

圖表19 村田MLCC結(jié)構(gòu)圖資料來源：村田官網(wǎng)，莫尼塔研究

村田是世界第一大MLCC廠商，占用絕對龍頭地位。自從MLCC出現(xiàn)以來，公司就一直保持世界第一的地位，全球占有率從未低于20%。而在高端市場，其占有率更高，2016年以來公司開始削減普通型MLCC產(chǎn)能，將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移至車用、IOT等高端MLCC市場。

圖表20 村田車用級MLCC資料來源：村田官網(wǎng)，莫尼塔研究

圖表21 村田車用級電感資料來源：村田官網(wǎng)，莫尼塔研究

陶瓷電容及MLCC成功探究：村田MLCC成功的關(guān)鍵在于持續(xù)的創(chuàng)新推動，依靠研發(fā)實現(xiàn)橫向布局材料、制造、分銷等產(chǎn)業(yè)鏈，縱向提升產(chǎn)品的種類。

第一、堅持創(chuàng)新和推廣新產(chǎn)品，包括在現(xiàn)有市場推廣新產(chǎn)品和開拓新市場，把新產(chǎn)品和新市場作為中長期成功的關(guān)鍵考核指標。

第二、公司創(chuàng)新的法寶則來自于從上游材料到產(chǎn)品的垂直一體化，涉及材料技術(shù)、預處理技術(shù)、產(chǎn)品設計技術(shù)和后處理技術(shù)等。好的電子元器件來自好的材料，村田不盲目追求規(guī)模，而更注重自己掌握上游材料源頭和核心環(huán)節(jié)。

第三、通過并購和合作開發(fā)完善自己的戰(zhàn)略布局。在過去5年中，公司也圍繞自己的核心業(yè)務進行了一系列并購，以完善自己的技術(shù)和產(chǎn)品線，包括電容、傳感器、晶體、功率放大器、通信模塊和聚合物材料等，不斷提升自己的產(chǎn)業(yè)競爭力。

圖表22村田近年來的并購情況 資料來源：村田官網(wǎng)，莫尼塔研究

2.2.3 薄膜電容

薄膜電容器是以金屬箔當電極，將其和聚乙酯，聚丙烯，聚苯乙烯或聚碳酸酯等塑料薄膜，從兩端重疊后，卷繞成圓筒狀的構(gòu)造之電容器。據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會信息中心統(tǒng)計， 2017年我國薄膜電容器市場產(chǎn)值約13億美元，約占全球市場總產(chǎn)值的42%，位居全球第一。

日本的Nichicon，德國的Wima，意大利的ICEL，美國的CDE等，是頂級的薄膜電容器生產(chǎn)商，其中，WIMA的產(chǎn)品主要用于高品質(zhì)的音響，Nichion主要用于電子產(chǎn)品，而CDE是專業(yè)的變頻器薄膜電容生產(chǎn)商。其他，如日本的NISSI、荷蘭的飛利浦，以及***的凱勵、昱電、華容等，也都是世界知名度薄膜電容器生產(chǎn)商。在產(chǎn)量方面，日本的松下電工和德國的EPCOS、美國的Kemet是全球最主要的薄膜電容生產(chǎn)商。

薄膜電容器市場是完全開放、充分競爭的市場。國際市場上，眾多廠商逐步淡出傳統(tǒng)領域，僅存少數(shù)幾家如Panasonic、TDK等高端供應商；傳統(tǒng)產(chǎn)品規(guī)模逐步縮小，競爭重點轉(zhuǎn)向光伏、風電和新能源汽車等電力電子電容器方向發(fā)展；國內(nèi)市場上，大、中、小各類生產(chǎn)廠商并存，產(chǎn)品質(zhì)量水平參差不齊，主要配套傳統(tǒng)家電及照明市場，市場競爭激烈。

圖表23中國薄膜電容市場規(guī)模（億元）資料來源：國家統(tǒng)計局，莫尼塔研究

圖表24 全球薄膜電容競爭格局資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，莫尼塔研究

2.2.4 鋁電解電容

鋁電解電容器是由陽極箔、陰極箔、中間隔著電解紙卷繞后，再浸漬工作電解液，然后密封在鋁殼中而制成的電容器。鋁電解電容器主要作用為：通交流、阻直流，具有濾波、消振、諧振、旁路、耦合和快速充放電的功能。全球鋁電解電容器應用領域分布為消費性電子產(chǎn)品占45%，工業(yè)占23%，資訊13%，通信7%，汽車5%，其他7%。

目前，日本、***地區(qū)、韓國和中國大陸是全球鋁電解電容器的主要生產(chǎn)國家和地區(qū)，全球前五大鋁電解電容器廠商有四家是日本企業(yè)，其分別是：Nippon Chemi-con、Nichicon、Rubycon和Panasonic，日本廠商全球市場份額超過60%。鋁電解電容市場處于寡頭壟斷時期。

圖表25鋁電解電容下游應用資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，莫尼塔研究

圖表26 全球鋁電解電容地域分布資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，莫尼塔研究

2.3 電感市場競爭格局及日本廠商

2.3.1 電感市場競爭格局

電感是能夠把電能轉(zhuǎn)化為磁能而存儲起來的元件，主要作用是篩選信號，過濾噪聲、穩(wěn)定電流和抑制電磁屏蔽等。作為電子線路中必不可少的基礎電子元器件，電感大約占整個電子元器件配套用量的10%~15%。電感具有較強的定制化特點，對精細線圈的制造能力和定制化設計能力要求較高。目前，在電子產(chǎn)品越漸輕薄化的趨勢下，片式電感憑借尺寸小，可靠性高和電性能優(yōu)良等特性，已成為電感器主流產(chǎn)品。

據(jù)Mordor Intelligence數(shù)據(jù)，2017年全球電感市場規(guī)模42.32億美元，隨著消費電子和通信模塊對電感的單機用量增加，預計2023年將達到51.57億美元。

圖表27 全球電感市場規(guī)模及預測資料來源：Mordor Intelligence，莫尼塔研究

圖表28 2017年全球電感競爭格局資料來源：國際電子商情，莫尼塔研究

全球電感競爭格局較為集中，日本廠商村田、TDK和太陽誘電居前三，合計占比達40.42%。***奇力新和大陸廠商順絡電子緊隨其后，分別占比13.22%和7.01%。順絡電子為我國大陸片式電感領軍企業(yè)，在電感細分領域的市占率排名前三，其中功率電感和射頻電感排名第二。

電感市場價格相對比較穩(wěn)定。電感產(chǎn)品具有定制化特點，產(chǎn)能會隨需求變化而改變，不易出現(xiàn)轉(zhuǎn)換產(chǎn)能至新興領域而擠兌傳統(tǒng)領域產(chǎn)能的情況。因此，近年來電感市場基本處于供需平衡狀態(tài)，價格相對比較穩(wěn)定。

2.3.2 太陽誘電—電感和電容雙輪驅(qū)動

公司概況

太陽誘電是日本被動元件領軍廠商，成立于1950年。從電容器起步，不斷致力于電感器、通信器件、電路模塊、能源器件等各類電子元器件的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的優(yōu)勢在于以原材料為起點的商品化活動。在此優(yōu)勢上，公司秉持精細制造，持續(xù)提供在細節(jié)上復合客戶需求的產(chǎn)品，并努力向消費電子設備、汽車電子、工業(yè)設備、醫(yī)療保健和環(huán)境能源領域不斷拓展。

目前，公司已成為全球第五大電容器廠商（占比6%）、第三大MLCC廠商（占比13%）及第三大電感供應商（占比13%）。2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2307億日元；凈利潤54.28億日元。

圖表29太陽誘電各產(chǎn)品板塊占比資料來源：公司公告，莫尼塔研究

圖表30太陽誘電各下游應用占比資料來源：公司公告，莫尼塔研究

創(chuàng)新發(fā)展，電感電容齊頭并進

自1950年創(chuàng)立以來，公司產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。2004年，高頻、0603尺寸的多層片式電感器獲得世界最好的電感值；2006年，首創(chuàng)批量生產(chǎn)突破性EMOIN嵌入式多層銅芯基板；2017年，世界上最小的高頻多層陶瓷電容器研制成功。持續(xù)不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新突破，在提升公司核心競爭力的同時，也奠定了公司獲得長足發(fā)展的基礎。

圖表31太陽誘電的電感、電容等產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)，莫尼塔研究

“精細”與“極致”鑄就優(yōu)良品質(zhì)

近70年來公司一直傳承著日本企業(yè)精細和極致的性格，以在民用品市場的高份額為成果，通過極力將基本設計及工序共通化，提供成本更為合理的產(chǎn)品。既做到了高可靠性產(chǎn)品的大眾化，又秉承“精細”與“極致”的企業(yè)性格。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)力汽車電子領域

公司目前產(chǎn)品較多利用于通信領域，汽車電子領域占比24%，但是發(fā)展最快的領域，自2013年至2017年年復合增速高達34%。公司也在極力開發(fā)適用于該領域的高端電容器產(chǎn)品，今后也將利用其技術(shù)開發(fā)能力和生產(chǎn)能力，并運用培養(yǎng)的解決方案能力為汽車產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)機器，保健市場各方面，開展可靠及成本優(yōu)異的產(chǎn)品業(yè)務。

2.4 電阻市場競爭格局及日本廠商

2.4.1 電阻市場競爭格局

電阻（Resistors）是一種在電路中起到限制電流大小作用的被動電子元件。市場上電阻種類較多，其中片式電阻市場需求量最大，市場份額高達90%。片式電阻具有體積小、重量輕、電性能穩(wěn)定、可靠性高，精度高，高頻性能好和阻值公差小等優(yōu)點，在電子產(chǎn)品不斷迭代更新的今天，廣泛應用于消費電子、汽車電子和通信等領域。據(jù)Cision的報告數(shù)據(jù)，2016年全球電阻市場規(guī)模約為44億美元，而隨著下游需求的拉動，市場空間有望持續(xù)擴大，預計2020年市場規(guī)模將達57億美元。

圖表32 片式電阻結(jié)構(gòu)圖資料來源：佳益電子官網(wǎng)，莫尼塔研究

圖表33 片式電阻尺寸發(fā)展趨勢資料來源：電子產(chǎn)品世界，莫尼塔研究

全球片式電阻競爭格局集中，前五大廠商占比達57%，其中***廠商國巨占據(jù)34%的市場份額，為第一大片式電阻廠商。其次分別為日資的興亞、羅姆和松下以及美國的威世，占比均不達10%。

美日企業(yè)技術(shù)領先，臺廠規(guī)模優(yōu)勢明顯，大陸廠商市場份額小。技術(shù)上，美日企業(yè)在高精度化方面，完全走薄膜工藝路線，如美國威世一直是超高精度電阻的最大制造商，而日本廠家的0201、0402高精度片阻的產(chǎn)業(yè)化程度最高，是目前全球唯一實現(xiàn)01005規(guī)格片阻產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的國家。國巨、華新科，厚聲等***廠家則以規(guī)模優(yōu)勢來尋求發(fā)展，在小型化技術(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量等方面與美日企業(yè)存在一定差距，在技術(shù)上處于跟隨的地位。而大陸電阻廠商以國營企業(yè)改制股份制公司為主，代表企業(yè)為風華高科、北方華創(chuàng)和四川永星等，市場份額較小。

圖表34全球電阻市場規(guī)模及預測資料來源：Cision，莫尼塔研究

圖表35 2016年全球片式電阻競爭格局資料來源：國巨，莫尼塔研究

2018年以來，貼片電阻出現(xiàn)供不應求的情況，疊加上游原材料陶瓷基板漲價，以***廠商主導的電阻價格便漲價不斷。究其原因，電阻漲價主要原因為供給端的變化，一方面，各大廠商在過去幾年均沒有大幅擴充片式電阻，使得需求上升后出現(xiàn)供不應求的局面。另一方面，隨著車用電子需求的快速增長，日系電阻廠商在2018年初開始將大量產(chǎn)能轉(zhuǎn)向車用市場，才使得片式電阻價格在2018年出現(xiàn)快速上漲。而目前各大廠商擴產(chǎn)動力不足，我們預計片式電阻市場將保持高景氣態(tài)勢。

2.4.2 羅姆(ROHM)—工匠精神、專注主業(yè)

公司概況

羅姆(ROHM)株式會社是全球知名的半導體、電子零部件廠商之一，總部所在地設在日本京都市，1958年以生產(chǎn)電阻器起家，公司名字Rohm便是由電阻及電阻單位歐姆的英文拼寫而成。后來，公司于1967年和1969年逐步進入了晶體管、二極管領域和IC等半導體領域。2年后的1971年，羅姆作為第一家進入美國硅谷的日本企業(yè)，在硅谷開設了IC設計中心。歷經(jīng)半個多世紀的發(fā)展，公司的眾多高品質(zhì)產(chǎn)品得到了市場的許可和贊許，汽車電子IC躍居全球前十，電阻器全球第三，而功率器件、傳感器和晶體管等方面都擁有出色的市場表現(xiàn)。

羅姆半導體2018財年實現(xiàn)營業(yè)收入3971.06億日元，同比增長12.81%；凈利潤372.49億日元，同比增長40.92%，挽回了前幾年業(yè)績下滑的趨勢。毛利率方面，公司生產(chǎn)的高科技產(chǎn)品附加值高，近十年毛利率一直保持在34%左右。公司2018財年銷售凈利率為9.38%，較2017財年提升了1.88%，獲利能力提升。

圖表37羅姆銷售毛利率及凈利率資料來源：Wind，莫尼塔研究

工匠精神、專注深耕片式電阻

羅姆在電阻領域一直保持全球領先的研發(fā)實力。在創(chuàng)業(yè)產(chǎn)品電阻上，公司于1976年開發(fā)出世界上最早的矩形貼片電阻，之后不斷突破陸續(xù)開發(fā)出耐高壓、超低阻值、抗浪涌和大功率貼片電阻，市場認可度極高。且公司于2014年還利用獨創(chuàng)的細微化技術(shù)開發(fā)出SMR003（03015尺寸）世界最小級別貼片電阻器，并已實現(xiàn)量產(chǎn)，滿足了智能終端對可高密度安裝的超小型零部件的要求。目前公司正向更小的SMR002（0201尺寸）片式電阻方向研發(fā)，以期不斷創(chuàng)新帶領電阻行業(yè)發(fā)展。

堅持尖端技術(shù)引領行業(yè)發(fā)展，公司創(chuàng)新能力強。羅姆在全球設立了12個設計中心，網(wǎng)羅頂尖技術(shù)人員進行新產(chǎn)品的開發(fā)設計。近年來，公司產(chǎn)品在傳感器、汽車電子、移動設備和模擬解決等領域建樹顯著。如汽車電子方面，公司為降低能耗研發(fā)出世界首個開發(fā)出雙溝槽結(jié)構(gòu)SiC-MOSFET并實現(xiàn)量產(chǎn)，且新一代的SiC-MOSFET開關(guān)時的損耗比Sic-IGBT降低了73%。此外，公司還在全球設立了10個QA中心以貫徹“質(zhì)量第一”的企業(yè)方針。

2.5 京瓷—電子陶瓷之王

公司概況

業(yè)務多點開花，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長京瓷株式會社（KYOCERA Corporation）成立于1959年4月1日，創(chuàng)始人為世界著名實業(yè)家稻盛和夫，是全球領先的高科技產(chǎn)品供應商，主要從事精密陶瓷零部件、半導體零部件和電子元器件等業(yè)務。歷經(jīng)五十多年的增長，京瓷已發(fā)展成全球規(guī)模最大的先進陶瓷供應商之一。

精密陶瓷五十年的精進

五十年如一日的不斷精進，成就了全球第一的精密陶瓷制造商。稻盛和夫曾說過，先進材料將會對現(xiàn)有工業(yè)技術(shù)帶來未來的突破，精密陶瓷將會成為未來發(fā)展重要的一環(huán)。因此該公司在這一領域不斷精進，從1972年開發(fā)出大規(guī)模集成電路用陶瓷多層封裝開始，便一直引領著新材料革命。目前，公司能提供200多種陶瓷材料，擁有高純、超細和高性能陶瓷粉體制造技術(shù)和工藝，以及大型的燒結(jié)窯，先進的成型、加工和設計技術(shù)。公司生產(chǎn)的生物陶瓷、介電陶瓷、電子陶瓷、金屬陶瓷、微波介質(zhì)陶瓷和片式多層陶瓷具有高強度、高生物相容性和耐用性等特性，極大地推動了工業(yè)、半導體、醫(yī)療設備、電子和環(huán)保等行業(yè)的發(fā)展。

圖表40京瓷營業(yè)收入及凈利潤資料來源：Bloomberg，莫尼塔研究

圖表41京瓷在精密陶瓷領域的發(fā)展資料來源：公司官網(wǎng)，莫尼塔研究

京瓷深耕主業(yè)多年，并采取多元化擴張及全球化拓展的戰(zhàn)略，營收和凈利潤呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。自1992至2018財年，公司營收自34.09億美元增長至142.34億美元，年復合增速為5.65%；歸母凈利潤由2.03億美元增長至7.38億美元，年復合增速為5.1%。此外，公司于1972年和1980年陸續(xù)在東京證券交易所和紐約證券交易所上市。

圖表42京瓷各產(chǎn)品板塊資料來源：公司官網(wǎng)，莫尼塔研究

圖表43京瓷各下游應用 資料來源：公司官網(wǎng)，莫尼塔研究

公司主營業(yè)務包含三大類：零部件業(yè)務、設備及系統(tǒng)業(yè)務和其他業(yè)務，其中零部件占比最大為53.9%，零部件業(yè)務主要包括電子元器件、半導體零部件等；公司十分重視研發(fā)，近年來開發(fā)了MEMS傳感器用陶瓷封裝、射頻模塊用LTCC封裝殼、光通信連接器、汽車中ECU用陶瓷多層基板和毫米波雷達天線基板等新品，作為最早將LCD搭載在汽車上的廠商，公司產(chǎn)品不斷迭代升級，有望搶占更多消費、汽車電子和5G領域的市場份額。

圖表44京瓷的發(fā)展歷程 資料來源：公司官網(wǎng)，莫尼塔研究

2.5.2 京瓷的成功之道

京瓷的崛起可以歸因于兩個方面，一方面是公司構(gòu)筑的技術(shù)護城河和多元化擴張的經(jīng)營戰(zhàn)略。公司于20世紀60年代開始生產(chǎn)精密陶瓷，較早掌握了陶瓷的核心技術(shù)，并完成了從材料到器件的垂直一體化布局，形成企業(yè)的核心競爭力。且公司積極布局，通過外延并購的方式不斷整合產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)和客戶資源拓展業(yè)務，并進行全球化市場布局，業(yè)績得以不斷提升。此外，公司獨創(chuàng)的阿米巴經(jīng)營模式，培養(yǎng)出無數(shù)個管理人“分身”，解決了傳統(tǒng)企業(yè)自上而下層級式構(gòu)架下的效率低下、管理成本高等問題，企業(yè)經(jīng)營效率獲得極大改善。

另一方面，日本國內(nèi)政策支持以及國際市場環(huán)境也給企業(yè)帶來重大發(fā)展機遇。日本對國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易政策支持，是公司崛起的重要因素。20世紀60、70 年代，日本政府改革進口關(guān)稅結(jié)構(gòu)，對原材料采用較低的關(guān)稅水平，而對本國產(chǎn)量較高的電子制品采取高關(guān)稅，設立進口貿(mào)易壁壘，保護本國企業(yè)促成長。公司那時正處于發(fā)展初期，乘著行業(yè)快速發(fā)展的東風迅速崛起。且二戰(zhàn)之后歐洲遭受嚴重破壞，其電子產(chǎn)業(yè)幾乎不能對日本廠商構(gòu)成一點威脅，而適逢美國市場需求量巨大、購買力雄厚、產(chǎn)品需求檔次高，這也給公司發(fā)展帶來了巨大機遇。

借鑒日本，國產(chǎn)被動元件突圍

3.1 國產(chǎn)被動元件自主可控

中國電子產(chǎn)業(yè)起步時間晚基礎薄弱，被動元件主要以低端產(chǎn)品為主，市場份額有限，更是無法直接與國外巨頭競爭。2008年金融危機之后，全球各地區(qū)都受到不同程度的沖擊，加之智能手機和4G網(wǎng)絡興起，中國的電子消費市場成為全球主力，被動元件行業(yè)反而增長迅速。

出于人力成本和靠近下游消費市場的考慮，各大巨頭紛紛選擇中國建廠，全球重心轉(zhuǎn)移帶來產(chǎn)能的大遷移，也帶來了技術(shù)的革新和人才的引入。伴隨著國內(nèi)智能手機、5G、人工智能等新興市場崛起，引發(fā)了電子產(chǎn)業(yè)鏈的新一輪調(diào)整和優(yōu)化升級。時至今日，中國已是全球最大的電子設備制造中心和消費最旺盛的地區(qū)，上游被動元件需求情況比較樂觀。

借鑒日本成功的三個因素，國產(chǎn)被動元件廠商必須專注深耕主業(yè)，厚積而薄發(fā)在材料和工藝等方面不斷探索多加積累，技術(shù)主導型的優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得關(guān)注。國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)必將從消費電子升級到汽車電子、機器人及航空航天等高端領域，也為被動元件廠商提供了發(fā)展良機。

3.2 三環(huán)集團（陶瓷電容）

創(chuàng)立于1992年，是全國最大的先進技術(shù)陶瓷、電子元件生產(chǎn)基地之一，以先進陶瓷技術(shù)為基礎，產(chǎn)品覆蓋光通信、電子、機械、電工、節(jié)能環(huán)保和新能源等應用領域。公司集材料、產(chǎn)品、裝備研發(fā)與制造為一體，垂直一體化經(jīng)營競爭力強。公司建立了以研究院為核心，各事業(yè)部技術(shù)課相結(jié)合的研究開發(fā)體系，研發(fā)實力處于業(yè)內(nèi)領先地位。歷經(jīng)40年深根細作，公司已連續(xù)29年入選中國電子元件百強企業(yè)。

2017年公司營業(yè)收入31.3億元，扣非歸母凈利潤10.03億元。2018年Q1重回增長，增速高達19%。公司毛利率逐年提升，2018年Q1已超50%，處于業(yè)內(nèi)領先水平，凈利率約31%。

3.3 法拉電子（薄膜電容）

法拉電子創(chuàng)立于1955年，1967年開始制造薄膜電容。50余年一直專注于薄膜電容器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，技術(shù)實力雄厚處于行業(yè)頂尖水準。公司目前是國內(nèi)最大、世界前五的薄膜電容器制造商。

2017年公司營業(yè)收入16.98億元，同比增長11.06%，扣非歸母凈利潤3.94億元，同比增長4.18%。201其傳統(tǒng)家電及照明市場、新能源汽車、風力和光伏發(fā)電三大領域收入占比分別為69%、11%、20%。薄膜電容器被廣泛應用于電動汽車的電池、電機、電控中，在新能源汽車中應用薄膜電容將成為趨勢。

公司的研發(fā)極具前瞻性和原創(chuàng)性，與國際領先保持同步。根據(jù)市場需求及行業(yè)發(fā)展預測，每年至少有3款新品成功推向市場，目前新能源用薄膜電容器是其最重要的研發(fā)方向。

3.4 順絡電子（電感）

成立于2000年，是國家高新技術(shù)企業(yè)、國家重點“火炬”計劃和國家“863”計劃項目承擔企業(yè)。公司專業(yè)從事各類片式電子元件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括疊層片式電感器、繞線片式電感器、無線充電線圈組件等電子元件。產(chǎn)品廣泛應用于通訊、消費類電子、及汽車電子等領域。2017年營業(yè)收入19.88億元，扣非歸母凈利潤為2.46億元。

秉持著產(chǎn)品開發(fā)和市場開拓雙驅(qū)動機制，公司雙管齊下助力發(fā)展。產(chǎn)品方面，公司開始提前布局超微型射頻電感、各類超薄無線充電線圈、汽車用變壓器、微波介質(zhì)濾波器等新產(chǎn)品開發(fā)，并收購了生產(chǎn)高性能陶瓷材料的東莞信柏，整合上游資源，推進產(chǎn)品之間的模塊化整合。應用領域上，公司計劃由通訊、消費類電子向汽車電子、無線充電、 5G及精細陶瓷等領域持續(xù)拓展。目前，公司已獲得了世界前三大汽車電子廠商體系認證和產(chǎn)品認證，并取得了合格供應商資格。

3.5 艾華集團（鋁電解電容）

艾華集團成立于1985年，是一家以設計、開發(fā)、制造及銷售鋁電解電容器為核心，集電極箔與設備制造于一體的科技型企業(yè)。公司擁有“腐蝕箔+化成箔+電解液+專用設備+鋁電解電容器”完整產(chǎn)業(yè)鏈，其中腐蝕箔+化成箔是是電極箔制造的核心技術(shù)。而電極箔是生產(chǎn)鋁電解電容的關(guān)鍵性基礎材料，用于承載電荷，占生產(chǎn)成本的30%-60%，因此電極箔工藝的好壞決定了鋁電解電容的性能和技術(shù)能力。

公司產(chǎn)品應用于節(jié)能照明、工業(yè)設備和逆變器、消費電子領域，公司在全球中高端節(jié)能照明領域的市占率已經(jīng)超過60%。