擬上市公司依賴已上市公司獲得巨額收入,這在A股市場(chǎng)并不罕見,嘉興斯達(dá)半導(dǎo)體股份股份有限公司(下稱“斯達(dá)股份”)近日披露了招股書,沖刺登陸A股市場(chǎng),其營(yíng)業(yè)收入對(duì)兩家深圳上市公司的依賴成為了投資者的關(guān)注點(diǎn),而這兩家公司股價(jià)近期均創(chuàng)出新低。
盡管15日在利好消息刺激下,深圳板塊部分中小創(chuàng)企業(yè)逆市走高,但作為斯達(dá)股份前兩大客戶的英威騰和匯川技術(shù)股價(jià)卻還是續(xù)創(chuàng)新低。匯川技術(shù)三季度業(yè)績(jī)預(yù)告不及預(yù)期,當(dāng)日幾乎跌停,令投資者擔(dān)憂其前景,進(jìn)而影響到對(duì)斯達(dá)股份的采購(gòu)。
另外,如何與強(qiáng)大的海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額,也是斯達(dá)股份未來備受關(guān)注的一點(diǎn);斯達(dá)股份的保薦代表人是大名鼎鼎的中信證券。
IGBT模塊收入依賴英威騰匯川技術(shù)
斯達(dá)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)是以IGBT(Insulated Gate Bipolar Transistor的縮寫,絕緣柵雙極型晶體管,是半導(dǎo)體器件的一種)為主的功率半導(dǎo)體芯片和模塊的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn),并以IGBT模塊形式對(duì)外實(shí)現(xiàn)銷售。
斯達(dá)股份招股書顯示,IGBT模塊的核心是IGBT芯片和快恢復(fù)二極管芯片,公司自主研發(fā)設(shè)計(jì)的IGBT芯片和快恢復(fù)二極管芯片是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。報(bào)告期內(nèi),IGBT模塊的銷售收入占銷售收入總額的95%以上。由于IGBT對(duì)設(shè)計(jì)及工藝要求較高,而國(guó)內(nèi)缺乏IGBT相關(guān)技術(shù)人才、工藝基礎(chǔ)薄弱且企業(yè)產(chǎn)業(yè)化起步較晚,因此IGBT市場(chǎng)長(zhǎng)期被大型國(guó)外跨國(guó)企業(yè)壟斷,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品供應(yīng)較不穩(wěn)定;隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求量逐步增大,供需矛盾愈發(fā)突顯。
關(guān)于IGBT的前景,某知名家電企業(yè)一位資深半導(dǎo)體工程師向第一財(cái)經(jīng)記者表示,這個(gè)行業(yè)做得好的話當(dāng)然有前景,不過目前來看主要的技術(shù)都在德國(guó)和日本企業(yè)手里,要跟這些制造業(yè)大國(guó)的知名企業(yè)競(jìng)爭(zhēng),對(duì)斯達(dá)股份來說困難和挑戰(zhàn)都很大。這種情況其實(shí)對(duì)中國(guó)整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)來說都是類似,“國(guó)產(chǎn)化”過程中,如何爭(zhēng)奪海外強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額是主要挑戰(zhàn)。
2016年到2018年上半年,深圳兩家公司的大量采購(gòu),讓斯達(dá)股份發(fā)展壯大。英威騰跟匯川技術(shù)近三年來成為了斯達(dá)股份前兩大客戶。2018年上半年,斯達(dá)股份向英威騰和匯川技術(shù)的銷售額分別為4150萬元和3599萬元,占斯達(dá)股份營(yíng)業(yè)收入比例分別為12.66%和10.98%。
三季報(bào)不如預(yù)期,匯川技術(shù)逼近跌停
匯川技術(shù)對(duì)斯達(dá)股份的采購(gòu)額迅速增長(zhǎng),2015年少于千萬元,還沒有躋身前五大客戶之列,然而到2017年全年這一數(shù)字達(dá)到了3685萬元,2018年上半年采購(gòu)額更是逼近3600萬元,已接近2017年全年水平,可見匯川技術(shù)對(duì)斯達(dá)股份支持力度之大。
10月12日公布三季報(bào)預(yù)告的匯川技術(shù),并沒有滿足投資者的期望,能否向斯達(dá)股份有繼續(xù)大幅增長(zhǎng)的采購(gòu)量也讓人懷疑,10月15日收盤大跌9.83%,報(bào)收22.2元,幾乎要以全日最低位置收盤。
10月12日,匯川技術(shù)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2018年1-9月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)7.59億至8.32億,同比變動(dòng)5.00%至15.00%,電氣設(shè)備行業(yè)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為9.58%。2018年上半年,收入同比增長(zhǎng)27.66%至24.73億元,歸屬股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.72%至4.96億元;毛利率、期間費(fèi)用率同比下降1.04、1.82個(gè)百分點(diǎn)至44.74%、27.39%。
因此就業(yè)績(jī)?cè)鏊賮砜矗c上半年相比,匯川技術(shù)在第三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有所放緩。
匯川技術(shù)稱,基于以下原因作出上述預(yù)測(cè):前三季度收入增長(zhǎng)的主要原因,公司的通用自動(dòng)化、軌道交通等業(yè)務(wù)收入取得較快增長(zhǎng)。前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的增幅低于收入增幅的主要原因:由于產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等原因,產(chǎn)品綜合毛利率同比有所降低。
盡管上半年業(yè)績(jī)還不錯(cuò),但匯川技術(shù)現(xiàn)金流狀況也讓人擔(dān)憂,2018年半年報(bào)就顯示,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是-1.34億元,2017年同期是2.36億元,公司解釋稱“報(bào)告期內(nèi)以自開匯票結(jié)算的供應(yīng)商貨款到期兌付增加”。
相對(duì)于其他半導(dǎo)體擬上市公司,選擇中信證券作為保薦人的斯達(dá)股份,無疑披露的相對(duì)簡(jiǎn)單,其他擬上市半導(dǎo)體公司招股書都有500-600頁,而斯達(dá)股份招股書就只有322頁的內(nèi)容,不少部分披露內(nèi)容相對(duì)簡(jiǎn)潔,其中關(guān)于斯達(dá)股份跟英威騰、匯川技術(shù)的業(yè)務(wù)合作,也僅僅是披露了兩者作為斯達(dá)股份前兩大客戶的身份,具體業(yè)務(wù)的合作內(nèi)容則沒有詳細(xì)披露。
到底匯川技術(shù)對(duì)斯達(dá)股份的采購(gòu)能否繼續(xù)高速增長(zhǎng),包括跟第一大客戶英威騰的持續(xù)合作如何,這都讓投資者產(chǎn)生一定的疑問。
董事長(zhǎng)曾在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手任職,國(guó)產(chǎn)化任重而道遠(yuǎn)
對(duì)斯達(dá)股份而言,面臨更大的挑戰(zhàn)則是來自德國(guó)、日本這些制造業(yè)大國(guó)強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。
斯達(dá)股份稱,“IGBT芯片、快恢復(fù)二極管芯片及IGBT模塊的技術(shù)門檻高、技術(shù)難度大、資金要求高,同時(shí)公司還需面對(duì)國(guó)際頂尖科技企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng),只有持續(xù)保持產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)性才能夠不斷提升盈利能力。”
有報(bào)告顯示,在IGBT行業(yè)內(nèi),斯達(dá)股份2016年在全球市場(chǎng)份額占有率國(guó)際排名第9位,中國(guó)排名第1位,是國(guó)內(nèi)IGBT行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。在IGBT行業(yè),發(fā)行人占全球市場(chǎng)份額比率約為2.5%,相比排名第一的英飛凌21.4%的市場(chǎng)份額仍有較大的差距。
英飛凌科技公司的前身是西門子集團(tuán)的半導(dǎo)體部門,于1999年4月1日正式成為獨(dú)立公司。公司總部位于德國(guó)慕尼黑,是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體公司之一。主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及汽車、芯片卡與安全、工業(yè)電源控制和電源管理四個(gè)方面。
斯達(dá)股份董事長(zhǎng)沈華于1995年獲得美國(guó)麻省理工學(xué)院材料學(xué)博士學(xué)位,1995年7月至1999年7月任西門子半導(dǎo)體部門(英飛凌前身,1999年成為英飛凌公司)高級(jí)研發(fā)工程師,1999年8月至2006年2月任XILINX公司高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理,斯達(dá)股份設(shè)立以來一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。
斯達(dá)股份其他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,則包括三菱電機(jī)株式會(huì)社,這是三菱集團(tuán)的核心企業(yè)之一,成立于1921年。作為全球領(lǐng)先的IGBT企業(yè),三菱電機(jī)在中等電壓、高電壓IGBT領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。2016年全球市場(chǎng)占有率為17.00%,僅次于英飛凌。
“與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,公司市場(chǎng)份額仍較小,目前公司的主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于在更加專注于細(xì)分市場(chǎng)以及更加及時(shí)地響應(yīng)客戶需求的同時(shí),在產(chǎn)品價(jià)格上具備一定優(yōu)勢(shì)。”斯達(dá)股份如是說。
本次發(fā)行所募集資金投資于以下項(xiàng)目:包括“新能源汽車用IGBT模塊擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“IPM模塊項(xiàng)目(年產(chǎn)700萬個(gè))”和“技術(shù)研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”等,本次募集資金投資項(xiàng)目投資總額預(yù)計(jì)為8.2億元。
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