頭部電池廠商Q1業(yè)績(jī)深度解析

從2023年到2024年第一季度，動(dòng)力電池行業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)波瀾壯闊的調(diào)整與變革。這一變革不僅涉及企業(yè)層面的策略調(diào)整，更體現(xiàn)了整個(gè)行業(yè)的深刻轉(zhuǎn)型

首先，電芯和材料價(jià)格的大幅下降引發(fā)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，迫使企業(yè)不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平。從行業(yè)格局來(lái)看，動(dòng)力電池市場(chǎng)的集中度進(jìn)一步提升。2023年，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)共計(jì)52家動(dòng)力電池企業(yè)實(shí)現(xiàn)裝車配套，較上年同期減少5家。其中，排名前三、前五和前十的企業(yè)裝車量占比分別為78.8%、87.4%和96.8%，今年3月份寧德時(shí)代與比亞迪合計(jì)裝機(jī)達(dá)71.66%，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)地位愈發(fā)穩(wěn)固。

其次，市場(chǎng)需求方面，隨著新能源汽車市場(chǎng)的快速發(fā)展，動(dòng)力電池的需求持續(xù)增長(zhǎng)。然而，在需求增長(zhǎng)的同時(shí)，市場(chǎng)也呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的變化。這種結(jié)構(gòu)性的變化對(duì)動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)品布局和研發(fā)方向帶來(lái)新的變化。

在技術(shù)進(jìn)步方面，動(dòng)力電池行業(yè)在能量密度、安全性、循環(huán)壽命等方面取得了顯著進(jìn)展。企業(yè)紛紛加大研發(fā)投入，推動(dòng)新材料、新工藝、新技術(shù)的應(yīng)用，以提高電池的性能和降低成本。同時(shí)，行業(yè)也在積極探索新型電池技術(shù)，如固態(tài)電池等，以期在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)先機(jī)。

在企業(yè)運(yùn)營(yíng)策略方面，動(dòng)力電池企業(yè)紛紛調(diào)整產(chǎn)能布局，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，提高生產(chǎn)效率。

針對(duì)上述行業(yè)變化趨勢(shì)，高工鋰電也將從存貨、營(yíng)業(yè)收入、賬期管理等八大維度對(duì)動(dòng)力電池企業(yè)2024年Q1業(yè)績(jī)進(jìn)行了深度解讀，以窺行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)。

電芯廠商基本面堅(jiān)挺

營(yíng)業(yè)收入方面，動(dòng)力電池企業(yè)整體營(yíng)收有所下滑，寧德時(shí)代營(yíng)收從2023年Q1的890億元下滑到今年Q1的798億元。

不過(guò)考慮到2023年材料和電芯單價(jià)有大幅下降的情況，電池整體出貨量仍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。且電池企業(yè)營(yíng)收下滑的情況下，材料成本同樣在下滑，電池企業(yè)盈利水平仍有保持。

從凈利潤(rùn)變化情況來(lái)看，頭部電池企業(yè)2023年Q1到2024年Q1凈利潤(rùn)均有所增長(zhǎng)，扣非凈利率也有所改善，電池企業(yè)基本面保持堅(jiān)挺。

去庫(kù)存持續(xù)進(jìn)行

在2023年，電池企業(yè)已進(jìn)行了為期一年的去庫(kù)存，行業(yè)庫(kù)存逐步進(jìn)入到較為平穩(wěn)的水平，2024年初，企業(yè)的去庫(kù)存情況逐漸體現(xiàn)出來(lái)。

從各大電池企業(yè)一季度的存貨表現(xiàn)來(lái)看，嚴(yán)格、謹(jǐn)慎的庫(kù)存管理依舊是電池企業(yè)的優(yōu)先策略，各大頭部電池企業(yè)的2024年Q1庫(kù)存相比于2023年Q1普遍有10-20%的滑落。

而寧德時(shí)代的的庫(kù)存策略更為嚴(yán)格，今年一季度相比于去年一季度，存貨水平降低超30%，也展現(xiàn)出了頭部企業(yè)在整個(gè)行業(yè)下行周期強(qiáng)大的銷售能力。

業(yè)務(wù)造血能力保持

企業(yè)經(jīng)營(yíng)最根本的就是自身業(yè)務(wù)的造血能力，這就體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

根據(jù)前述財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，包括營(yíng)收保持穩(wěn)定，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，銷售毛利率改善，企業(yè)基本面的完善也將帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流的增多。

根據(jù)幾大電池企業(yè)現(xiàn)金流來(lái)看，2024年Q1整體業(yè)比2023年Q1更高，電芯企業(yè)盡管受到行業(yè)波動(dòng)影響，但是造血能力依然表現(xiàn)不錯(cuò)。而現(xiàn)金流的增多，也將改善企業(yè)整體的資本結(jié)構(gòu)。

賬期和財(cái)務(wù)管理放寬

從企業(yè)上下游結(jié)款的效率來(lái)看，確實(shí)也有一些放緩的跡象。如頭部電池廠商在應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款上均有放大的趨勢(shì)，部分企業(yè)應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款比去年同期增加了超30%。

這可以說(shuō)明，針對(duì)下游情況，電芯廠商或延長(zhǎng)了車企的結(jié)款周期，在整個(gè)車市價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏的情況下，電芯廠商加大對(duì)車企的綁定，并從賬期上放寬，以幫助車企更好應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

針對(duì)上游，電芯廠商基于材料廠商更多的賬期空間也可以說(shuō)明，在遭遇2023年嚴(yán)重的行情打擊下，多數(shù)材料尤其是磷酸鐵鋰正極企業(yè)出現(xiàn)虧損，電芯企業(yè)對(duì)上游結(jié)款的增多，也在幫助上游企業(yè)紓困。

募投項(xiàng)目逐漸趨緩

高工鋰電此前有分析，2023年以來(lái)，受到下游整體需求下滑影響，鋰電行業(yè)的投擴(kuò)產(chǎn)步伐有放緩跡象，這也體現(xiàn)在了電池企業(yè)在建工程的變化。

寧德時(shí)代2024年Q1在建工程為262億元，相比去年同期下降19%，欣旺達(dá)、億緯鋰能等企業(yè)亦有較為明顯的收縮。電池企業(yè)已轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)。

企業(yè)負(fù)債率穩(wěn)中有降

一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率代表企業(yè)舉債擴(kuò)張的強(qiáng)度，行業(yè)上行周期，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率攀升，行業(yè)下行周期企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率則會(huì)下降。

從鋰電產(chǎn)業(yè)的上一輪周期來(lái)看，電池企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率伴隨著同向變化，其在2016-2017年上行周期資產(chǎn)負(fù)債率逐漸攀升，從2017-2018年下行周期又開始下降。

從本輪產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，電池企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從2020年到2022年逐漸上升，在2023年Q1到2024年Q1，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率則從高位開始放緩下降，欣旺達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率從65%下降到了59%。企業(yè)舉債擴(kuò)張的步伐的收緊，表明企業(yè)更加重視財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的健康。

銷售費(fèi)用提升

銷售費(fèi)用指標(biāo)既是企業(yè)的一項(xiàng)重要成本，從產(chǎn)品來(lái)看也是評(píng)判企業(yè)商品是否好賣的重要指標(biāo)。

整體上看，電池企業(yè)都加大了自身電芯產(chǎn)品的銷售力度，電池企業(yè)的銷售費(fèi)用占營(yíng)收比重都在不斷提升，寧德時(shí)代銷售費(fèi)用占比從2023年Q1的4.55%提升到了2024年Q1的7.7%。

而且可以看到，經(jīng)歷一年多的產(chǎn)業(yè)調(diào)整，龍頭企業(yè)的營(yíng)銷轉(zhuǎn)化能力更強(qiáng)大，寧德時(shí)代每一銷售費(fèi)用轉(zhuǎn)化為扣非凈利潤(rùn)的比例從2023年Q1的2.67提升到了2024年的2.73。

企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)強(qiáng)化

行業(yè)大背景和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，帶來(lái)的是技術(shù)創(chuàng)新和差異化發(fā)展。

經(jīng)過(guò)行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，電池企業(yè)更加重視研發(fā)投入，盡管電池企業(yè)營(yíng)收普遍下滑，但是其研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比重不降反增。

根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年Q1相比于去年同期，寧德時(shí)代研發(fā)費(fèi)用占比提升了2.6個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)軒高科提升了2個(gè)百分點(diǎn)、欣旺達(dá)提升2.6個(gè)百分點(diǎn)、億緯鋰能提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。

且各家電池企業(yè)研發(fā)占比均已接近甚至超過(guò)10%，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略得以強(qiáng)化。

審核編輯：黃飛

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