比特幣信托是如何運作的

11月19日，全球最大的數(shù)字資產管理公司、數(shù)字貨幣集團（Digital Currency Group）的子公司Grayscale Investments 代表其Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）向美國證券交易委員會（SEC）提交了一份Form 10上的自愿注冊聲明。

如果成功，此舉將使該信托獲得SEC報告公司的地位，成為首個獲得這種地位的加密貨幣投資工具。因此，該信托的股份將根據1934年的《證券交易法》進行注冊。

Grayscale Investments 預計，這一發(fā)展將擴大該產品的投資者基礎，并為那些已經持有該信托股份的人提供更好的透明度和流動性。但是，該數(shù)字資產管理公司還強調，它既不尋求交易所交易基金（ETF）身份，也不尋求在國家證券交易所上市。

那么，監(jiān)管機構對這種形式的批準，對GBTC和更廣泛的加密貨幣行業(yè)意味著什么呢？

投資信托基金是擁有固定數(shù)量的某些資產，并發(fā)行代表其所有權股份的合同的公司。擁有股份的投資者還向管理信托的公司支付費用。目前，每一份灰度比特幣信托的比例略低于0.001 BTC，年費為2％。合同的所有權份額會隨著時間的流逝而慢慢減少。該信托總共持有約175，000個比特幣。

GBTC于2013年9月成立，自2015年5月開始交易，是一種“傳統(tǒng)投資工具”，其結構為金融和稅務顧問所熟悉。盡管該公司一直強調該產品不是交易所交易基金（ETF），但GBTC的建模與許多流行的大宗商品ETF相似。這些股票有資格通過經紀人進行交易，并可以存放在稅收優(yōu)惠帳戶中，例如個人退休帳戶或401（k）s等。

Grayscale Bitcoin Trust股票在場外交易市場OTCQX公開交易。與交易所不同，這種去中心化的市場通常托管較小公司的股票，并執(zhí)行不太嚴格的報告要求。

GBTC當前列在（Alternative Reporting Standard）下，該標準不需要在SEC進行注冊。對OTC證券的投資通常被認為比在交易所進行交易的風險高。

盡管這一解決方案有助于讓合格的投資者接觸比特幣，但對于許多可能對數(shù)字資產感興趣但又擔心缺乏透明度的基金而言，當前的報告標準可能不足?？赡苤皇菍]有在SEC注冊的證券交易有正式的限制。GBTC可能會抑制投資者的熱情，其中包括年費和高溢價。

盡管存在這些限制，但該信托公司今年的表現(xiàn)仍然非常穩(wěn)定。在不到6個月的時間里（2月至6月），比特幣的價格飆升了300％以上，甚至超過了比特幣本身。由于保費上漲，比特幣的價格同期上漲了223％。在最近接受美國全國廣播公司財經頻道（CNBC）采訪時，Grayscale的董事總經理Michael Sonnenshein吹捧了最近三個月GBTC交易量的同比增長三倍。

Sonnenshein還指出，Grayscale Investment的比特幣產品正受到尋求數(shù)字資產敞口的機構投資者的巨大需求，2019年第三季度的資金流入中有84％來自非加密的對沖基金。

Form 10是做什么的？

SEC的Form 10也被稱為“證券注冊總表”，旨在為投資者提供他們作出投資決定所需的所有相關信息。

《交易法》要求資產超過1000萬美元且擁有750名以上股東的公司在Form 10中提交注冊聲明，而低于這些閾值的公司則可以自愿提交。Form 10的注冊是在美國交易所交易的證券登記要求之一。另一個是金融行業(yè)監(jiān)管機構的批準。

盡管SEC可能還有其他疑問或意見，但注冊聲明被視為在提交60天后生效。登記一旦生效，就會觸發(fā)一系列報告要求，包括年度報告、季度報告和最新報告，年度委托書；以及管理層和股東的受益所有權報告。

一分耕耘一分收獲

Grayscale Investments的舉措旨在提高其報告標準，從而吸引更多的機構投資者。除了有可能成為美國證券交易委員會（SEC）有史以來第一個報告數(shù)字資產型證券的潛在區(qū)別之外，這還將帶來流動性的明顯改善。

盡管目前要求投資者至少持有其非公開發(fā)行股票一年，但如果該信托的SEC的注冊獲得批準，則該期限將縮短為六個月。Crowell＆Moring的區(qū)塊鏈和數(shù)字資產業(yè)務全球負責人Michelle Gitlitz認為：

“如果Grayscale達到報告公司的地位，將增加投資者的透明度，并可能鼓勵更多的人投資該基金。投資者越多，股東的流動性就越高，這是一個重大的好處?？梢钥隙ǖ氖?，那些目前被限制投資于非SEC監(jiān)管的報告公司的投資者將能夠進行投資?！?/p>

最大的問題是：在SEC注冊后，灰度會獲得多少收益？金融科技公司Two Prime的首席運營官Alexander Blum認為，這將促進漸進式變革，而不是即時爆發(fā)：

“如果批準其Form 10備案，并成為SEC注冊的報告公司，那么Grayscale的Bitcoin Trust將通過監(jiān)督和更高的報告要求，繼續(xù)逐步成熟，成為一個主流投資工具。但是，我預計不會有大量新資金涌入或在新交易所上市，而是持續(xù)，穩(wěn)定的增長?！?/p>

區(qū)塊鏈資本公司Zenith Ventures的研究合伙人Dmitriy Berenzon希望GBTC的注冊將引發(fā)整個行業(yè)內提高透明度的趨勢：

“我希望，Grayscale的舉動將促使更多的加密公司在更一致的基礎上自愿披露更全面的信息。盡管Tezos基金會發(fā)布了詳細的半年度更新，而以太坊基金會發(fā)布了高級別的季度更新，但我期待看到所有與加密資產相關的基金會的詳細季度報告?！?/p>

不是每個人都有能力

Two Prime的Blum認為，盡管數(shù)字資產領域的許多其他參與者可能對Grayscale的示例感興趣，但只有少數(shù)人可以清除這一障礙：

“這不是一個巨大的游戲規(guī)則改變。其他參與者可能會對復制它感興趣，但是從后勤角度來看，包括向SEC提交季度報告、審計、會計以及嚴格的法律和財務監(jiān)督，這是昂貴且勞動密集型的。對于新進入者來說，實現(xiàn)Grayscale所做的事情是一個很高的障礙?！?/p>

談到GBTC獲得理想地位的可能性時，Blum說，鑒于其目前的監(jiān)管地位和所管理的資產，該信托是極好的批準候選人。

與比特幣ETF應用不同，Grayscale并不尋求批準一種新的、有前景的產品，而只是繼續(xù)使用已經運行的、具有良好記錄且非常成功的產品。
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