什么是貨幣溢價

我最近一直在思考可編程價值網絡的狀態(tài)，特別是以太坊。從遠處看，似乎有許多“競爭者”競相成為“贏者通吃”的智能合約領導者; 在公共端，我們有以太坊、EOS、Tezos、Zilliqa、Cardano等，更不用說新推出的Cosmos了，而在私有端，我們有DFINITY、Coda、Near、Polkadot、Oasis、Kadena、Thunder等。這篇文章的目的不是來分析每一個網絡對其他價值存在的可能性，而是將這種可能性分配給一個特定的網絡“獲勝”者（我甚至不認為會有一個“勝利者”）。那就是會有一個必要的組件來實現(xiàn)大規(guī)模成功的可編程值：貨幣溢價

這里的貨幣溢價僅僅是指資產信息不敏感性和經受時間考驗的能力; 對于要在交易中使用的資產，用戶不必擔心它的未來價值，而必須適應它的經濟史。審查阻力、安全、可預測（和穩(wěn)定）的貨幣政策以及其他合理和可持續(xù)的價值主張，也是實現(xiàn)社會可擴展性的關鍵。

但可擴展性究竟是如何工作的呢？我們知道，貨幣資產必須有大量實物資本的支持，才能使其中的價值主張具有合理性和可持續(xù)性。但有形資本并非憑空出現(xiàn);還需要社會資本。

社會資本，或者一些人所說的文化資本，指的是在特定社會中生活和工作的人們之間的關系網。它包括人際關系、共同認同感、共同理解、共同規(guī)范、共同價值觀、信任、合作和互惠。

那么，物質資本和社會資本之間的關系是什么呢？

是物質資本主導社會資本，還是社會資本主導物質資本？還是兩者之間的關系是相輔相成的？

如果貨幣資產背后沒有實質性的實物資本，那么一個由人組成的社會可能不愿意支持它。然而，正如我們過去所了解到的，尤其是在比特幣的情況下，隨著時間的推移，能夠吸引實物資本支持者加密貨幣寥寥無幾，但它可以作為早期想法的起步。這表明社會資本最初會吸引物質資本; 然而，為了繼續(xù)擴大規(guī)模，物質資本需要隨著時間推移吸引更多的社會資本，而社會資本又需要繼續(xù)吸引更多的物質資本。這表明社會資本和物質資本之間的關系，特別是在加密網絡的情況下，是循環(huán)的。相信這個故事的人越多，閱讀這個故事的人就越多;閱讀這個故事的人越多，這個故事被講述的頻率就越高，這樣的循環(huán)就會不斷重復。

回想一下，區(qū)塊鏈創(chuàng)造了財務激勵機制，在這種機制下，社區(qū)被催化聯(lián)合起來提供分散的數字產品或服務，然后為該數字產品、服務的貢獻、網絡上的特定數字產品或服務支付報酬。一般來說，加密貨幣網絡涉及三個主要角色：開發(fā)人員（建設者）、工人（供應方）和投資者（需求方）。Placeholder的觀點與此類似，即礦工替換工人，用戶替換開發(fā)人員。其中一類網絡參與者并不一定比其他參與者更重要。相反，這些角色的正確組合，以及它們朝著共同目標的行為的一致協(xié)調，對于網絡創(chuàng)建和捕獲價值是必要的，如下所示。

投資者將實物資本注入到分散式的加密貨幣網絡中，期望這些投資資本在未來獲得回報。有點類似，工作人員通過以非拜占庭式的方式提供各種形式的供應端服務來引導分散式的加密貨幣網絡，并期望通過網絡獎勵（即，收益）用于他們投入的勞動力。因此，投資者和員工都有一致的動機，他們希望將自己的有形資本和勞動力投入到能夠提供誘人貨幣化效益的網絡中。那么，開發(fā)人員呢？

開發(fā)人員是加密貨幣的命脈，也是社會資本發(fā)展的需要。沒有開發(fā)人員，網絡將無法維護，其未來的安全性也會受到質疑。應該澄清的是，開發(fā)人員并不直接保護他們所構建的加密貨幣網絡;這是由交易驗證器（上面稱為workers）完成的。每個網絡都有不同的安全機制，其中一些可能比其他網絡更安全，但這種分析針對的是不同的崗位。重點是，開發(fā)人員需要維護、升級和幫助管理他們在社交上支持的加密貨幣網絡。適當的財政激勵是強大的，但社會激勵和連通性可以說同樣強大。

如果開發(fā)人員因為某種特定的原因從給定的加密貨幣網絡遷移，投資者和供應商將很難為他們的有形資本和勞動力分配價值。他們的物質資本需要社會資本來創(chuàng)造價值，他們所認可的經濟設計促進了價值的獲取。因此，網絡賺取貨幣溢價的能力在很大程度上取決于其開發(fā)者基礎的實力。如果開發(fā)人員放棄一個網絡以構建在另一個，是否由于改善UI / UX，計算效率或只是一個更好的感知社區(qū)和歸屬感， 最初的網絡貨幣溢價不應隨著時間的推移保持其價值。在這種情況下，投資者和供應商所投機的貨幣溢價只不過是一種幻覺。

那么，這與以太坊和其他可編程價值競爭者有什么關系呢？

關于以太坊的1.x和2.0路線圖、執(zhí)行計劃和時間安排一直存在很多爭議。盡管DeFi/Open Finance愛好者們大聲疾呼，超過2%的ETH（以太幣）供應被鎖在了MakerDAO智能聯(lián)系人中，而ETH正被用于其他DeFi/Open Finance應用（Dharma，Uniswap等），這表明了一種看好趨勢，即ETH正在成為全球價值和數字儲備資產存儲，但重要的是要記住ERC2代幣是可移植的，如果需要的話，可以轉移到其他網絡。因此，眼睛應該停留在開發(fā)人員的活動上。

根據Electric Capital 2019年3月的開發(fā)報告，在過去一年里，以太坊表現(xiàn)出了極其強勁和持續(xù)的積極開發(fā)商增長，其中包括比特幣在內的最有價值的公共項目中核心和總開發(fā)人員數量最多。因此，盡管以太坊網絡的發(fā)展路線不穩(wěn)定、不確定，而且執(zhí)行風險可能很高，但它的開發(fā)人員活動仍在不斷增加，這表明它擁有非常大的社會資本基礎。

如果這些趨勢保持不變，隨著時間的推移和吸引越來越多的實物資本，以太坊可能會獲得可持續(xù)的（合理的）貨幣溢價。然而，這并不是說以太坊沒有太多的挑戰(zhàn)。ETH 2.0路線圖所固有的高執(zhí)行風險是不容忽視，需要一個可預測穩(wěn)定的貨幣政策加上審查制度阻力，這是吸引額外實物資本的必要條件。但從該網絡目前的社會資本狀況來看，這些趨勢似乎指向了好的方向。

我們也應該提醒自己，私有可編程價值網絡，如DFINITY， Near， Polkadot等尚未推出。如果這些項目是“更好的技術”，它們會導致開發(fā)人員離開以太坊嗎？那些其他可編程價值網絡也能產生同等或更大的貨幣溢價嗎？從今天的角度來看，未來發(fā)生的事情的可能性可能看起來極不可能，但這種可能性可能具有非零概率。

另一件需要記住的事情是，我們不應該忽視以太坊相對于即將推出可編程網絡具有巨大的監(jiān)管優(yōu)勢，因為它不是一種安全性。盡管如此，當這些項目進入主流網絡，并完全投入運行時，應該繼續(xù)關注以太坊開發(fā)人員的活動;到目前為止，這些開發(fā)人員可能還沒有太多有吸引力的選項來選擇在哪里構建，因為在一定程度上限制了（實時的和可操作的）主流網絡的競爭。真正的考驗可能尚未到來。然而，如前所述，以太坊社區(qū)的人際關系、共同認同感、共同理解、共同規(guī)范、共同價值觀、信任、合作和互惠都是“粘性”因素，可能會對遷移的可能性產生重大摩擦。換句話說，這個故事已經開始了。