市值超過千億的半導(dǎo)體企業(yè)越來越多 外延式并購成現(xiàn)象

去年至今，科技股的瘋狂上漲引領(lǐng)了一波結(jié)構(gòu)化的牛市行情。其中又以半導(dǎo)體公司漲得最歡。剛上市不久的斯達(dá)半導(dǎo)前兩天剛剛開板，連續(xù)23個(gè)漲停板，上市兩月不到，市值就漲了10倍有余，這種脫離企業(yè)經(jīng)營常識的漲法，著實(shí)令市場大開眼界。

實(shí)際上，除了斯達(dá)半導(dǎo)這匹漲幅黑馬，從去年9月份開始至今，半導(dǎo)體公司的陣營里，更是陸陸續(xù)續(xù)誕生了四家市值超過千億的企業(yè)。與此同時(shí)，各家公司背后身價(jià)飛漲的老板，也逐漸進(jìn)入了人們的視野。

截止上周五，韋爾股份虞榮仁最新持股市值504.72億元，較一年前增長530.9%；匯頂科技張帆最新持股市值588.84億元，較一年前增長236.5%；聞泰科技張學(xué)政最新持股市值217.31億元，較一年前增長171.2%；兆易創(chuàng)新朱一明最新持股市值98.14億元，較一年前增長91.9%。

相較于公司本身在資本市場的知名度，這些半導(dǎo)體企業(yè)的老板似乎要低調(diào)許多，除了一些業(yè)內(nèi)人士，鮮有人知道他們。不過，就是這些名不見經(jīng)傳的大佬，卻在過去幾年主導(dǎo)了一起又一起的跨國并購，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

韋爾股份：“蛇吞象”拿下全球第三大圖像傳感器廠商北京豪威

韋爾股份2007年成立于上海張江，盡管創(chuàng)始人虞榮仁是90年代畢業(yè)于清華無線電專業(yè)的高材生，但公司創(chuàng)始至今很長一段時(shí)間做的卻是半導(dǎo)體分立器件的貿(mào)易代理工作，與高科技的芯片研發(fā)設(shè)計(jì)企業(yè)搭不上絲毫關(guān)系。

熟悉電子元器件代理的人都知道，代理商做的是倒買倒賣的生意，賺的其實(shí)就是差價(jià)?；蛟S是意識到業(yè)務(wù)本身的局限性，2013年韋爾股份開始了一系列半導(dǎo)體上游設(shè)計(jì)研發(fā)公司的收購工作，涉及領(lǐng)域包含電源管理芯片、直播芯片、射頻芯片、傳感器芯片等。

但總體來看，這些收購來的公司對韋爾股份的營收結(jié)構(gòu)影響并不大。2017年韋爾股份在上交所上市，2018年年報(bào)顯示，公司的電子元器件代理及銷售業(yè)務(wù)仍然占據(jù)了總營收的79.01%，其貿(mào)易代理商的烙印依然無法抹除。

真正為韋爾股份帶來角色上的實(shí)際變革，是公司對北京豪威的收購。

盡管名字上叫做北京豪威，但實(shí)際上這家公司真實(shí)的業(yè)務(wù)運(yùn)營主體是OmniVision Technologies，Inc．，中文名“豪威科技”，一家總部位于美國硅谷的知名半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司，曾在美國納斯達(dá)克上市，于2016年初完成私有化并成為北京豪威的全資子公司。

豪威科技的核心業(yè)務(wù)是提供數(shù)字成像的解決方案，主要設(shè)計(jì)并銷售高性能半導(dǎo)體圖像傳感器，與日本索尼、韓國三星并稱為全球領(lǐng)先的三大主要圖像傳感器供應(yīng)商。豪威科技全球手機(jī)、汽車、安防CIS市占率分別為全球第三、第二、第一。

2017年上市后不久，韋爾股份就對北京豪威發(fā)起過一次收購，不過由于北京豪威內(nèi)部股東反對，本次收購正式流產(chǎn)。

不過，韋爾股份收購北京豪威的意愿并未斷過，2018年經(jīng)過一系列努力，韋爾股份向北京豪威發(fā)起了第二次收購，收購方案最終與當(dāng)年9月落地，韋爾股份通過發(fā)行股份并募集配套資金的方式，作價(jià)近160億元收購北京豪威在內(nèi)的三家CMOS圖像傳感器研制公司。

從當(dāng)時(shí)的公司體量上來看，北京豪威的資產(chǎn)總額幾乎是韋爾股份的5倍，凈資產(chǎn)幾乎是8倍，堪稱一起典型的“蛇吞象”并購。

收購豪威科技之后，經(jīng)過并表，韋爾股份2019年三季報(bào)顯示，公司總營收規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了94.06億元，較往年實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍的增長。

聞泰科技：270億交易規(guī)模創(chuàng)國內(nèi)半導(dǎo)體公司海外收購紀(jì)錄

聞泰科技成立之初只是個(gè)做功能機(jī)手機(jī)方案設(shè)計(jì)（IDH）的小企業(yè)，在智能手機(jī)開始蓬勃發(fā)展后，公司逐漸發(fā)力手機(jī)原始設(shè)計(jì)制造（ODM）。憑借2013年與小米合作生產(chǎn)“紅米”，出貨量一舉破億，成為了全球最大的手機(jī)ODM廠商。

2015年，公司創(chuàng)始人張學(xué)政通過借殼地產(chǎn)商中茵股份，將聞泰科技成功送上上交所，奠定了其手機(jī)ODM第一股的地位。

不過，盡管ODM在供應(yīng)鏈管理和設(shè)計(jì)研發(fā)上對廠商有一定的要求，但本質(zhì)上該項(xiàng)業(yè)務(wù)還是終端品牌商外包出去的低端產(chǎn)品設(shè)計(jì)，本身利潤率并不高。據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)前ODM行業(yè)毛利率在8%左右，凈利潤率不到3%。

因此，從OEM廠商延伸到更上游更有議價(jià)權(quán)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)成了張學(xué)政的愿景。他曾經(jīng)對媒體表示，公司在手機(jī)ODM領(lǐng)域已經(jīng)做到國內(nèi)第一，進(jìn)入上游的半導(dǎo)體領(lǐng)域是自然而然的事情。

而對于進(jìn)入上游的路徑，與韋爾股份的虞榮仁一樣，張學(xué)政也選擇了“買買買”的方式。有意思的是，當(dāng)初其選擇的第一個(gè)標(biāo)的，正是被韋爾股份收入囊中的北京豪威。

在折戟北京豪威后，聞泰科技開始物色新的標(biāo)的，2018年聞泰科技盯上了全球知名的半導(dǎo)體IDM公司安世半導(dǎo)體。此前，該標(biāo)的已由中資的財(cái)團(tuán)建廣資產(chǎn)與智路資本裝進(jìn)了雙方合資成立的私有化平臺安世集團(tuán)。

彼時(shí)的聞泰科技才剛借殼上市兩年多，市值僅百億規(guī)模。

為確保收購的順利，此次聞泰科技拉上了格力電器、港榮集團(tuán)等三家股東，總共作價(jià)270億收購安世集團(tuán)80%的股權(quán)，一舉創(chuàng)下了中國半導(dǎo)體公司海外并購的交易紀(jì)錄。

據(jù)了解，安世半導(dǎo)體的前身是恩智浦（NXP）的半導(dǎo)體標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品事業(yè)部，由飛利浦公司創(chuàng)設(shè)，后獨(dú)立運(yùn)營。公司業(yè)務(wù)覆蓋了半導(dǎo)體產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造、封裝測試的全部環(huán)節(jié)，是典型的主打垂直一體化模式半導(dǎo)體企業(yè)。

目前安世半導(dǎo)體的產(chǎn)品包含分立器件、邏輯器件、MOSFET器件三大產(chǎn)品類別，市占率均位于全球前三。公開數(shù)據(jù)顯示2018年，公司相關(guān)產(chǎn)品的市場占有率達(dá)到了14%，共實(shí)現(xiàn)營收104.31 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤16.2億。而同年聞泰科技的凈利潤規(guī)模僅有0.72億元。

此番通過收購安世半導(dǎo)體，聞泰科技隨即成為了國內(nèi)銷售規(guī)模最大的半導(dǎo)體公司。

匯頂科技：從技術(shù)布局出發(fā)，標(biāo)的選擇“小而美”

與韋爾股份和聞泰科技依靠外延并購巨頭不同，匯頂科技的業(yè)績增長更多的來自于內(nèi)生發(fā)展。近兩年，各大主流手機(jī)品牌，對屏下光學(xué)指紋識別芯片的廣泛使用，使得主營該產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)的匯頂科技，業(yè)績得到了顯著的提升。

不過，市場也有聲音對該單一產(chǎn)品帶來業(yè)績提升的可持續(xù)性提出過懷疑。對此，公司董事長張帆曾多次公開表示，匯頂科技不能只吃一碗飯，也不會守著一個(gè)技術(shù)吃到老。

實(shí)際上，早在2018年，張帆就提出過公司要進(jìn)入NB-IoT領(lǐng)域。而在去年初，公司也正式對外表示已制定10年的IoT戰(zhàn)略規(guī)劃，將在該領(lǐng)域通過多種產(chǎn)品組合打造出“Sensor + MCU + Security + Connectivity”的綜合平臺。

而對于相關(guān)技術(shù)的獲取，張帆也曾透露會通過自主研發(fā)和適當(dāng)并購兩條腿走路。

實(shí)際上，匯頂科技通過并購進(jìn)入新領(lǐng)域的嘗試于2018年就已經(jīng)開始了。相較于韋爾股份和聞泰科技并購“大而全”的標(biāo)的，匯頂科技在標(biāo)的的選擇上則更側(cè)重“小而美”，專門針對某一個(gè)技術(shù)去做相應(yīng)收購。不過，相同的是所選標(biāo)的都來自海外。

2018年，匯頂科技僅花費(fèi)1000多萬歐元現(xiàn)金，并購了全球知名的半導(dǎo)體蜂窩IP提供商德國CommSolid，通過整合其領(lǐng)先的超低功耗移動無線基帶技術(shù)，開始了在NB-IoT領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。目前已在可穿戴、智能家居等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了相關(guān)芯片的量產(chǎn)。

2019年，匯頂科技宣布，花費(fèi)1.65億美元現(xiàn)金，收購恩智浦（NXP）的語音及音頻應(yīng)用解決方案業(yè)務(wù)（VAS業(yè)務(wù)），以強(qiáng)化公司在手機(jī)人機(jī)交互的布局，形成光學(xué)+音頻+安全+連接+控制完整產(chǎn)品，加快公司IoT長期戰(zhàn)略的推進(jìn)。

2020年2月，公司對外公告，已完成對恩智浦（NXP）的語音及音頻應(yīng)用解決方案業(yè)務(wù)（VAS業(yè)務(wù)）的收購工作，并對外發(fā)布了音頻放大器、智能觸覺驅(qū)動器、語音和音頻軟件方案等產(chǎn)品。

兆易創(chuàng)新：海外收購受阻，轉(zhuǎn)而整合國內(nèi)企業(yè)

說到兆易創(chuàng)新，其創(chuàng)始人朱一明也是位畢業(yè)于清華大學(xué)的高材生。公司于2005年成立，主營存儲芯片和微控制器 MCU 芯片，而該領(lǐng)域在當(dāng)時(shí)的中國還處于一片空白。不過，兆易創(chuàng)新卻在此開辟了國內(nèi)先河，發(fā)布了第一顆國產(chǎn)DDR4規(guī)格的內(nèi)存條。

2012 年以來，兆易創(chuàng)新連續(xù)數(shù)年成為中國大陸地區(qū)最大的NAND FLASH本土設(shè)計(jì)企業(yè)和最大的串行NOR FLASH設(shè)計(jì)企業(yè)。同時(shí)公司也成為了本土最大的 32 位 MCU 供應(yīng)商?？蛻艉w了三星、蘋果、華為等眾多國際品牌。

2016年8月，兆易創(chuàng)新成功登陸上交所，上市不足一個(gè)月，公司便策劃了一起大金額的海外收購。不過，相比前面三家公司都買到了自己心水的海外標(biāo)的，兆易創(chuàng)新的海外收購卻失敗了。

兆易創(chuàng)新此次收購的標(biāo)的，也是由中資財(cái)團(tuán)私有化回來的美股資產(chǎn)。芯成半導(dǎo)體（ISSI）于1995年2月在美國納斯達(dá)克上市，2015年中資財(cái)團(tuán)武岳峰資本、亦莊國投、華創(chuàng)投資等將其私有化退市并裝進(jìn)了北京矽成。

ISSI主營業(yè)務(wù)為DRAM和SRAM存儲芯片，相關(guān)產(chǎn)品在全球市場都有著舉足輕重的地位，一度與三星、海力士、美光、華邦電子等國際一流廠商一同處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

而收購失敗的原因，根據(jù)公司后續(xù)公告和對外回應(yīng)，主要來自于ISSI某主要供應(yīng)商反對。不過，海外收購失敗的兆易創(chuàng)新并未放棄，三個(gè)月后又策劃了一起國內(nèi)芯片企業(yè)的整合。

此次的標(biāo)的叫做思立微，上海的一家主營觸控IC和屏下光學(xué)指紋識別芯片的公司，業(yè)務(wù)與前述的匯頂科技相似，不過整體規(guī)模較匯頂科技還相差很遠(yuǎn)。思立微與匯頂科技曾因相關(guān)芯片專利問題發(fā)生過一系列的訴訟。

由于本次收購標(biāo)的估值溢價(jià)超過24倍，疊加標(biāo)的公司與匯頂科技的訴訟，兆易創(chuàng)新的上會送審一度被打回，在經(jīng)過兩次上會審核后，算是有驚無險(xiǎn)的獲得了有條件通過。

從上述四家千億市值的半導(dǎo)體公司樣本中可以發(fā)現(xiàn)，在科技領(lǐng)域，中國經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已然有了一定的起色，盡管在某些核心技術(shù)上還有一定的滯后，但相關(guān)的中資財(cái)團(tuán)以及產(chǎn)業(yè)資本，已具備了相應(yīng)的實(shí)力，通過外延式并購的手段彌補(bǔ)差距。

市場分析人士認(rèn)為，科技領(lǐng)域需要長時(shí)間的積淀，以及巨額的研發(fā)資金投入，國內(nèi)這方面起步晚，從零開始費(fèi)事費(fèi)力，通過收購海外有核心技術(shù)，但經(jīng)營陷入困境的企業(yè)，將其和國內(nèi)配套的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行整合，可以極大的縮短研發(fā)時(shí)間和成本。

2月中旬，證監(jiān)會發(fā)布的新版再融資制度，對相應(yīng)的融資條款進(jìn)行了制度的優(yōu)化和松綁，使得融資行為更加市場化。在此背景下，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬霞铀倏萍夹推髽I(yè)在相關(guān)領(lǐng)域的并購，彌補(bǔ)技術(shù)上的差距，推進(jìn)國產(chǎn)化的進(jìn)程。
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