光伏技術路線的終局 電鍍銅是否實現(xiàn)量產(chǎn)

總結來看 HJT 這次會議交流就分為三個部分的內(nèi)容，分別是進階的設備、正在下降的成本和越來越清晰的擴展規(guī)模。

1、光伏技術路線的終局

之前光伏的大發(fā)展有兩次比較重要的一個革命，第一次就是多晶硅的一個成本大幅的下降，然后也成就了協(xié)鑫。第二次就是單晶替代多晶，然后也成就了隆基。那么第三次就是當下電池片環(huán)節(jié)的一個技術革命。那么其實現(xiàn)在基本上所有的投資者，包括產(chǎn)業(yè)間的大佬都認可未來的終局肯定是異質(zhì)結，無非就是對于終局的這個時間節(jié)點的一個理解可能會有分歧。但是大方向上基本上所有人其實都認可未來電池片路線大概率是走向異質(zhì)結的，因為它是一個十年為維度來看，都是一個平臺型的技術，它的成本下降的曲線是非常陡峭的，它的終局的這個遠期效率又是離現(xiàn)在的這個實際的量產(chǎn)情況，還有一個兩個點到三個點的一個提升轉化效率，有可能未來會突破 27%。

再者第三點就是它的單 GW 投資的這個設備的成本，未來也是有比較大的一個降本空間的。所以綜合來看的話，這個技術現(xiàn)在的一個開發(fā)程度來說，而是在一個比較粗淺的一個開發(fā)程度，并沒有完成一個全部的開發(fā)。所以我們認為目前這個階段的設備的投資的確定性也是非常強的，因為整個產(chǎn)業(yè)鏈的一個風還沒有吹到異質(zhì)結這邊。大家都知道今年的擴產(chǎn)主要擴的是 topcom 比較多，可也有一些異質(zhì)結是排在第三個技術路線的。那么所以在這個位置上，從投資角度來說，其實設備投資反而是最好的。因為相比較主產(chǎn)業(yè)鏈，其實大家都知道這個后面的格局可能會有一些變化。然后輔料輔材那永遠永遠都是在講一個補量補價的邏輯。但設備就是從 0 到 1，1 到 10 到 100 的這個過程，那么大方向上設備的彈性是非常大的。這塊我后面會詳細說到。

2、第二個方面就是不斷降低的成本

一個技術路線如果要從第一性原理的角度來說哪個成為主流，其實它一定要滿足它的成本是最低的。因為不管是現(xiàn)在對于鈣鈦礦的討論，還是對于這個不同技術路線討論，最后的最后其實都是落實到每瓦的成本上的。所以我們就會發(fā)現(xiàn)隨著異質(zhì)結它的降本，從一個理論的降本到實際操作層面的一些降本逐漸在兌現(xiàn)。那么對于異質(zhì)結的質(zhì)疑的聲音其實是越來越少的。

3、擴產(chǎn)規(guī)模逐步清晰

那么第三點這個也是現(xiàn)在大家最關心的。那么再說得直白一些，就是大家關心的是行業(yè)的龍頭企業(yè)，尤其是現(xiàn)在前五名的組件企業(yè)什么時候會開始擴，大家最關心的就是這個問題。那么根據(jù)我們的了解，前五名的組件企業(yè)除了晶科以外，可能說所有的公司都在這個異質(zhì)結這塊有一些布局，包括隆基、天合、阿特斯、晶澳這些其實都有布局，有的是已經(jīng)形成了比較大規(guī)模的量產(chǎn)線，而有的只是實驗室的一個中試線。然后還有的是買了幾臺設備試一試設備商的設備誰家好？那不管怎么說，他們都是有一些布局。

但是從行業(yè)發(fā)展的這個路徑來看的話，在一個技術迭代的一個過程中，新進入者想要獲勝，你肯定搞的是新的技術路線。因為光伏是一個總量非常大的一個行業(yè)，而且這個餅在目前來看，未來的十年都是在做大的。那么不斷地有新進入者他帶著資金啊，帶著一些些資源進來，那么他要進來的話，肯定會選一個相對來說是彎道超車的這么一個行業(yè)。因為大家都是希望自己在技術迭代的時候能夠跑得早一點，雖然積累得少，可是希望跑得早一點，通過這個寶貴的兩三年的時間窗口，多積累一些技術的謀好，然后在這個異質(zhì)結爆發(fā)的時候能夠獲得一席之地。

4、進階的設備

首先我們來看第一個問題就是進階的設備。那么我們先提出關于在異質(zhì)結這個賽道上，邁為的優(yōu)勢非常的大。關鍵要看的是，在整個總量的一個提升階段，同時邁為的市占率在快速地提高。那么在我們研究光伏設備的時候，發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，就是在過去的三年里，龍頭企業(yè)的訂單快速增長的同時，它的市占率也在大幅提高。就是設備商其實是下游競爭激烈或者說了一現(xiàn)在火一點的詞語，像內(nèi)卷，是下游競爭激烈或者內(nèi)卷的充分受益者。因為在競爭激烈的背景之下，那么你一定要買最好的設備，你可能就活下來，但凡你不是買最好的設備，你一定活不下來。在過去的三年這里大家看到邁為的市占率是大幅提高的。那么去年的市占率是 72，然后目前的異質(zhì)結的招標，截止到現(xiàn)在 9 月初應該已經(jīng)招標了有20 多 GW。那么最新的市占率，那我的市占率差不多是 90%。也就是說在 2022 年，它的市占率又比 2021 年又提高了差不多十幾個點。

那么怎么樣去理解進階的設備呢？我們來看一下為什么市占率特別高？本質(zhì)上，其實設備商的積累已經(jīng)持續(xù)一個很長的時間了。那么在過去的三年里，邁為在技術上首先選擇了一個比較獨家的技術，叫做準動態(tài)鍍膜法，那么翻譯成人話就叫邊走邊鍍膜。那么它對每一層膜其實都是分為就是幾個腔，每個腔其實都有一個準備抽幀空和正在鍍膜和破真空這樣一個這個要求。所以他每一次鍍膜其實都是分很多個腔體去完成的，然后大致上其實是完成了一個就是邊走邊鍍膜成為可能性的一個事情。那么目前來看，這個進階的設備這個連續(xù)多連續(xù)動態(tài)多動多腔體的鍍膜方法為什么會成為一個主流呢？因為里面最底層的一個核心邏輯其實是在于這個邊走邊鍍膜它可以解決一個最大的矛盾點，就是如何做到大通量的生產(chǎn)。因為其實光伏鍍膜的設備發(fā)家和本源肯定是來自于半導體，但是半導體的這個鍍膜設備最大的問題就是它的效率特別慢（團簇式)。

設備的第二個變化，就是在上周五的展會上，大會上有三家公司（邁為、奧特維、沃特維)都提到了這個 0BD 無主柵的技術。這個 0BD 無主柵（小名 Smart Wire/智能網(wǎng)柵)最早是梅耶博格提出來的。那么最核心所在，成本的最大頭其實是漿料成本。那么如果把柵線變多的同時柵線變細，在不影響電流導通的作用之下，減少遮光面積，可以讓轉化效率更高，同時節(jié)約銀漿使用量，可以降低成本。所以智能網(wǎng)柵它的設計的初衷就是這個就取消主柵電流，通過細柵去導電。最早的 0BD 的設計，是梅耶博格搞出來的，但是他為了完成電流導通，他是取消了主柵，保留了很多很多的這個細柵的同時。然后他是做了一個導電膜，那么電最后是通過這個導電膜出來的，然后柵線也是附在了焊接的，焊帶也是附在了這個膜上。所以它是雖然節(jié)約了銀，但是浪費了膜，所以總的算下來其實成本并沒有下降太多。這是一個前期背景。

從現(xiàn)在這個時間節(jié)點看，各家企業(yè)都搞出了自己無主柵的設備。那么首先是邁為，邁為做的它是用焊帶去導電，跟梅耶博格的技術是不一樣的。它的第一點是沒有膜了這是最大的一個區(qū)別。第二個就是焊帶承擔了導電的作用，焊帶與細柵直接相連。然后焊帶里面的重金屬也沒有什么奇怪的微量元素，是一些比較常見的重金屬。那么主要是以銅為主，里面還有一些錫。所以目前來看，它的新的 0BD 設備估計會在今年年底正式推向市場，導入量產(chǎn)應該會到明年。那么一旦推出市場以后，大規(guī)模的銀耗量可以有一個明顯的降低，那么大概會降到GW18 毫克左右。那么翻譯成人話就是如果折算到 166 的電池片的話，那么差不多就是達到這個 80 毫克左右這樣子一個銀耗量。那么其實它的銀耗量就可以很明顯的相比較現(xiàn)在的最好的水平，130 毫克左右，降低百分之四五十，就降得非?？臁？偨Y來看，就這個 0BD的技術應該是后面串焊機這塊最大的一個創(chuàng)新，在異質(zhì)結這個細分賽道里最大的創(chuàng)新后面肯定是各家做串焊機的企業(yè)都要去重點研發(fā)的一個方向。

5、電鍍銅是否能量產(chǎn)，是否會產(chǎn)業(yè)化

那么我先說一個結論，我的結論就是我認為異質(zhì)結是否能量產(chǎn)，其實銀的作用非常關鍵?，F(xiàn)在的所有的這個技術路線其實都是需要去減銀和降銀。

最主要的問題其實是在于怎么看這個銀價的變化和電鍍銅成本工藝的一個良率的問題。所以如果是短期之內(nèi)銀價不上漲的話，很有可能直接就到銀包銅，不一定要電鍍銅，但是如果銀價要漲的話，很有可能最終的終局是電鍍銅。我們知道數(shù)據(jù)集里面最大的一個變量其實就是銀包銅的進展。那么銀包銅是個什么東西呢？它本質(zhì)上是一個銀包銅粉去替代純銀粉這么一個過程。一般的銀包銅粉都是球狀的銀包銅粉，那么就是這個球里面是銅，外面是銀，就是銀包裹著銅變成一個粉一顆球一樣的粉，然后不同的粉之間做一個連接，最后它就變成一個漿料。那么因為銀貴銅便宜，所以銀包銅就可以降本。

所以終局的話其實就是要看銀價漲不漲，因為現(xiàn)在希望的就是說通過 30% 含銀量的銀包銅廣泛量產(chǎn)，然后讓這個用銀量大幅減少以后銀價不漲。換句話說就是光伏的這個需求量乘以三倍，就終局可能是 2000GW，但是由于后面增加的 1500GW 這個并沒有產(chǎn)生新的用銀量，所以銀價被維持在一個比較穩(wěn)的一個狀態(tài)。所謂的終局可能就到 2030 年或者 2035 年，那么這個銀價都不會漲，那么銀包銅就夠了。因為現(xiàn)在的這個 0BD 以 166 電池片為例的話，這個銀耗量就從現(xiàn)在極限的 130 毫克降低到了 80 毫克，降了有小一半。那么如果你再乘一個百分之三十的含銀量的話，80 乘以 30% 就到 24 毫克，跟現(xiàn)在的 130 毫克相比，只有 20% 的銀耗量了。所以這個變化其實是一個非常非常大的一個變化。

但是電鍍銅一定也是各企業(yè)重點研發(fā)的方向。因為現(xiàn)在在一級市場電鍍銅的項目特別多，也非常受到資本的熱捧，因為它的實踐的可能性非常難，也就是它越難越說明就是一旦研發(fā)突破，會給一個很高的溢價。第二個就是電鍍電鍍它是比較難的一個核心點，就是因為這玩意特別的薄，特別易碎易破。因為普通的垂直電鍍它碰到很多問題。而水平電鍍就是一個最優(yōu)解決方案，但是這個水平電鍍就非常的難，如何去控制它的良率就很成問題。然后拋開這些以外，就是工藝上的實現(xiàn)難點以外，從第一性原理來說，毫無疑問電鍍銅是一個終局，因為它完全不需要用銀了，就是它的成本會非常低。它的最大難度就是整條工藝流程的可實現(xiàn)性非常低。同時電鍍本身對于環(huán)境的污染，這個也是需要大家多關注的。因為它整個過程中它所謂的電鍍其實就是泡在強酸和強堿里，所以電鍍液本身就是有大規(guī)模的這種對于水的這種污染。所以其實在長三角你現(xiàn)在基本上不可能被精批，有電鍍產(chǎn)能，電鍍產(chǎn)能都批得很少。所以目前做電鍍的這些公司，它的最早的這個前身其實都是 tcb 行業(yè)，那么所以最后落實到結論就是電鍍銅還是銀包銅，這是一道開放性的題目。按照我現(xiàn)在的認知來看，銀包銅到未來幾年里都是主流，尤其是配合 0 BD 加銀包銅一把就可以把每瓦的這個銀含量從現(xiàn)在的 25 左右一把會降很多，可能會降到 12 以下一把。然后通過 0 BD 就到 12 以下，然后通過銀包銅，然后再乘一個系數(shù)，那就是乘以 30%，可能就只有三點幾毫克每瓦。

簡單來說，電鍍銅的最大缺點就是設備難、設備貴、良率低和環(huán)境污染大，其他全是優(yōu)點。而銀包銅最大的缺點就是他畢竟還要用到銀，其他的全是優(yōu)點。所以我覺得大概率在短期之內(nèi)應該銀包銅還是毫無疑問的一個主流。

6、不斷下降的成本

那么當下電池片的一個大家關注的這個成本其實分兩種成本，一種是設備的原始投資額。那么這個地方我就先說一下，我們做過一個測算，大家感受一下，就從老玩家的角度來說，他為什么現(xiàn)在愿意擴的是這個 topcom 而不是愿意擴異質(zhì)結，因為從老玩家角度來說，它的優(yōu)勢是它現(xiàn)有的組件的銷售體系和網(wǎng)絡和資源。它的優(yōu)勢是它對于任何技術路線都有一個話語權和定價權。所以它現(xiàn)在的這個優(yōu)勢要發(fā)揮到極致的話，就是他自己去決定什么時候擴什么技術路線，這是老玩家的一個立場。

老玩家擴 topcom 因為 topcom 的設備是 1.8 個億左右，PERC 的設備是 1.3 個億到 1.4個億左右，異質(zhì)結的設備呢是 4 個億左右。那么如果你按組件以 PERC 為基準這個溢價來算的話，因為大家都知道 PERC 最近又產(chǎn)生了一些正的利潤，每瓦大概是 4 分錢左右，3分錢到 4 分錢。那么換句話說，翻譯成人話就是你 PERC 如果按三分錢到四分錢一年產(chǎn)能打滿一年可以賺三四千萬，那么也就是說你的原始設備投資額三年回本，現(xiàn)在最新的算法。那么 topcom 估計也就一年多兩三個月就回本了。異質(zhì)結你按跟 PERC 也有 1 毛五左右的一個溢價的話，就是兩年多一點回本，我們毫不疑問很容易選擇，就選那個回本速度最快的topcom 所以從結果導向性來說，存量老玩家今年大概擴的主流是 topcom 因為它的成本活躍周期特別短，因為它反正是連帶著組件一起賣，所以它對于電池片是沒有任何立場，只選那個對它最有利的一個技術路線。

新玩家為什么在毫無成本優(yōu)勢的情況之下也上異質(zhì)結，就相當于你是彎道超車，你必須得走得更加早，才能有可能會超車成功。如果我們走的也是一樣，很晚的話，那么人家的規(guī)模大，人家銷售網(wǎng)絡渠道比你強，你憑什么要去彎道超車呢？所以這個立場決定了大家的選擇是不同的。

7、用銀量的探討

其實最關鍵的就是兩個地方的成本在不斷地下降。第一個是銀，就是我剛剛提到的這個柵線變多、柵線變細、沒有主柵和漿料從純銀漿料變成銀銅混合物等等，所以漿料成本會大幅下降。第二點就是硅片的切薄。那么硅片切薄是一個異質(zhì)結特有一個降本項，別的技術路線你也可以切薄，但是切薄會有瓶頸，切薄會影響良率，切薄會影響最后電池片的效率。而異質(zhì)結是個雙面發(fā)電的一個電池結構，所以它對于薄片量化的一個友好程度是非常高的。我們先來看一下就是漿料的問題。我剛剛其實已經(jīng)有稍微提到一些漿料的降本。其中有一個很關鍵的就是柵線變多和柵線變細。大家可以看一下今年 6 月份金剛玻璃的新聞發(fā)布會，這是現(xiàn)場我們拍的圖。首先看一下這三張圖，上面這張是 12 根柵線，柵線這個就是肉眼可見的這個比較粗的。然后這個電池片的型號是 210 的半片。所以你可以看到的是上面這張圖是 12 根柵線，下面這張圖我 18 根柵線，柵線變多的時候它柵線變細，所以用銀量是下面的反而比上面的少。

想說的其實就是主柵的終局就是沒有了。那么僅僅是細柵，所以每瓦就可以從現(xiàn)在的 25 一把降到 12，這個就是很重要的一個變化，銀可以節(jié)約一半，僅僅通過主柵沒有了，就是可以做到這一點。

然后第二個漿料方面的一個降本就是印刷方式的一個耗材以前是網(wǎng)版，現(xiàn)在改成鋼板，用了鋼板以后，因為它是讓這個高寬比變大，然后就可以僅僅改一下這個設計，就可以讓這個電池片的銀耗量可以大幅的節(jié)約。那么簡單的來說，就可以讓這個電池片的銀耗量從現(xiàn)在的150 毫克一片 m6 的。僅僅是通過這個網(wǎng)版改成鋼板的，就可以從 150 毫克降低到 120毫克，節(jié)約 30 毫克。所以這個變化其實還是比較大的一個變化。

然后再看一下漿料的總結，就是趨勢上銀耗量肯定是越來越少的。然后我們覺得就是這個真正要廣泛的讓用銀量大幅減少和完全大家不用擔心未來銀價會不會漲，其實就要靠 0BD 加銀包銅一起上。那么這個大概會發(fā)生在 24 年，明年先上 0BD 然后銀包銅部分企業(yè)先用下來沒問題。然后到 24 年所有擴產(chǎn)的人用的都是 0BD 加銀包銅。這是我們的結論。

8、薄片化

第二個成本下降靠的是薄片化。薄片化這個賽道上，直接受益的公司是高測股份、宇晶股份、中環(huán)股份等等，它們的邏輯都各不相同。本質(zhì)上現(xiàn)在大家都非常有動力去推薄片化，因為你只要能夠切薄，產(chǎn)生的溢價其實就可以產(chǎn)生在自己的體內(nèi)，就是所以華晟為什么會去找雙良買就是拉好的擔子，然后自己去做切片底層的邏輯就是現(xiàn)在切薄這件事情難度很高。

現(xiàn)在你買普通硅片，它的厚薄都是標準化的，是 150 微米。那么如果你能做非常薄的薄片化的話，就是比如說你能做到 120 微米，那你就是比別人在硅片成本上要節(jié)約 20% 以上。那么現(xiàn)在每瓦硅料、硅片的價格在一塊錢左右的這個背景之下，我們節(jié)約 20% 就可以節(jié)約兩毛錢。對于這個成本的變化是非常大的。今年異質(zhì)結和 PERC 成本打平，其實本質(zhì)上靠的就是薄片化，也就是說一旦能夠讓 120 微米的硅片導入量產(chǎn)，這把成本就打平了。都不要銀包銅，也不要 0BD。只要 130 微米切到 120 微米，成本基本上就打平了，所以薄片化非常關鍵。那么中環(huán) 120 微米和 150 微米的片子，你單從厚薄來說，120 微米比 150 微米節(jié)約了 20% 的量。那么在節(jié)約 20% 的這個硅料的背景之下，你售價照理說應該也是便宜 20% 才對的，但是實際上只便宜了 6%。就是你現(xiàn)在切薄，你產(chǎn)生了一個 14% 的溢價，由于現(xiàn)在我能切更薄，別人切不了，所以我切薄這部分節(jié)約的料，多掙了錢，多賣了價格。

那就是根據(jù)我們現(xiàn)在的了解（高測)，就是它 100 微米的片子的良率已經(jīng)非常高了。80 微米的片子是剛剛開始導入量產(chǎn)，然后剛剛開始準備切，然后在工藝上還不成熟，良率暫時還不高，但是在未來的一年里面，80 微米良率就會快速提高。就是 150 微米到 80 微米其實是薄了一半，硅料成本要節(jié)約一半，也就是說對最后的成本影響非常大。而如果 80 微米你能導入量產(chǎn)的話，那么異質(zhì)結一定會在所有的技術路線上都勝出。因為薄片化是異質(zhì)結特有的降本項，硅片的成本對于最后整總成本的影響太大了。其他技術路線到 150 微米這邊就停了，它沒辦法繼續(xù)薄了。到年底中環(huán)會推廣導入量產(chǎn)的其實是 120 微米。那么也就是說其實對于切片企業(yè)來說，現(xiàn)在切著玩在家已經(jīng)切到 80 微米了，所以很快這個硅片這塊的成本就會大幅下降。所以趨勢上就是薄片化加細線化是切片這塊未來要走的路。

9、靶材的替代

邁為股份發(fā)了一個效率數(shù)據(jù)，最新的一個效率數(shù)據(jù)是 26.41%那么它背后隱含的東西其實它是用了無銦和低銦，主要是低銦。低銦做到的一個電鍍銅的低銦的工藝。低銦跟電鍍銅之前是相斥的，就是低銦了以后，電鍍銅的一個可靠性良率都會受到挑戰(zhàn)。

那么現(xiàn)在這個問題已經(jīng)得到解決了，所以也就是說終局的終局，異質(zhì)結在不需要銦的情況之下，上電鍍銅完全沒問題，也就是說沒有被任何一個微量元素卡脖子。也就是這件事情從第一性原理來說已經(jīng)完全打通，它不需要銀也不需要銦這些貴金屬，完全通過一些便宜的金屬，通過生產(chǎn)工藝流程的一個優(yōu)化，可以讓它成本變得非常非常低，效率變得非常非常高，是這樣子一個事。所以最后就是用氧化鋅和氧化烯去替代氧化銦和氧化鎢。所以最后在靶材這塊就不是問題了。

10、設備的降價

那么我知道大家都很關心設備什么時候能夠單 GW 投資額大幅下降，其實我也很關心。那么在過去的這些年份里面，就設備的價格已經(jīng)從 10 個億單 GW 降到了 4個億，但是去年是 4 個億，今年還是 4 個億，仿佛就降不動了。設備在過去兩年里出現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象，叫加量不加價。也就是它從非晶到成了單面微晶，單面微晶到雙面微晶，就是鍍膜的設備變多了，但是單 GW 投資額沒有下降，也就是它在變相地做一個降本。雙面微晶可以讓轉換效率大幅地提高。所以我覺得從遠期或者從終局來看的話，我覺得設備投資額一定會慢慢下降的。那么它主要靠的東西就是零部件的國產(chǎn)化。那么在未來的兩年里面，整個光伏和半導體都會非常缺，零部件缺的包括難的，類似于像泵和閥、流量控制器、電源這些。簡單的例如像結構件、腔體這些打鐵的和打不銹鋼的這些公司的零部件都很缺。所以我相信從短期到中期來看，這個行業(yè)的邏輯都很強，所以也希望大家多關注零部件國產(chǎn)化的這塊的機會。那么比較快容易國產(chǎn)化的在異質(zhì)結這塊的話是腔體。

最后一個很容易被大家忽視的一個降本項的就是規(guī)模效應本身就在降本。這個數(shù)據(jù)也非常關鍵，來自于華晟的一個數(shù)據(jù)，就是他們做了一個非硅成本的一個對比。就是包括漿料、靶材、化學品、網(wǎng)板和氣體都在降。

濕法制絨龍頭啟威星市占率接近 100%。他做了一個數(shù)據(jù)測算，我印象非常深。就是在濕法制絨這塊，其實設備成本很少，設備投資只有兩三千萬，現(xiàn)在差不多 3000 萬，后面有可能會降低到 2000 萬跟 topcom 打平。但是真正的運營成本上 PERC 的濕法每瓦是 1.5 分。然后 topcom 的濕法由于多了兩道濕法工序，會多 5 分錢。多 0.5 分錢，就是從 1.5 分到兩分錢。而異質(zhì)結的濕法跟 topcom 比要便宜 50%，也就只有不到 1 分錢。別看這一分錢你在光伏上乘以 GW 是什么概念？就是一分錢對應到 1GW 就差 1000 萬。所以光這個化學品的運營成本上 1GW 要差 1000 萬。

所以對于環(huán)保的角度和成本的角度來說，異質(zhì)結在這一點上也很容易被大家忽視。它的優(yōu)勢就它整個生產(chǎn)工藝流程，它是低碳排放和化學品又很少，對于環(huán)境的友好程度要高很多的。所以也是希望大家多關注他這一方面的優(yōu)勢。然后接下來就是華晟把這個數(shù)據(jù)合在一起來看一下。就是從 1 月份到 7 月份非硅的話降了 1 毛 6，這個數(shù)降幅很快，因為華晟畢竟是一個初創(chuàng)企業(yè)，它到現(xiàn)在為止今年它的量其實也不是很大。今年雖然最近剛買了 10 個 GW設備，但是目前的產(chǎn)能是 2.7GW，然后到今年年底，估計產(chǎn)能打滿是 7.5 GW。所以我自己算了一下，就是它的這個非硅這塊的一個降幅其實是很快的，后面會降得更快。所以我相信就是規(guī)模本身它也是一個成本下降的一個重要變量。因為大家都知道規(guī)模效應在光伏上非常重要，任何東西你不談規(guī)模，談成本都是扯淡。那么包括像切片代工，包括像這個長晶，你跟政府談條件，各方面你其實規(guī)模都是很重要的一項。

11、今年擴產(chǎn)總結

最后我跟大家講一下，就是擴產(chǎn)規(guī)模逐步清晰。這個事我覺得在一年前我可能還想得不太明白，但是現(xiàn)在已經(jīng)越想越明白，因為當時的我想的就覺得從成本下降曲線來說，異質(zhì)結是很明顯非常好。應該就是今年一下子就會量非常大。但是其實對于大多數(shù)的這個組件企業(yè)來說，它考慮的是成本回收周期，新技術路線成本回收周期。所以基于這一點，今年上 topcom 的邏輯其實是很好被解釋的。然后我們算了一下，今年從設備投資的角度來說，因為這個問題我在路演的時候經(jīng)常會被問到，我就這邊正好說一下。從我們自各家設備商統(tǒng)計的口徑來給大家做一個總結。就 PERC 今年擴 30 到 40 GW。那么 topcom 大概是擴 80 到 100GW，異質(zhì)結大概是擴 30GW 以上，大概是這個量級。因為異質(zhì)結截止到現(xiàn)在的訂單就已經(jīng) 20 多 GW 了，所以全年 30GW 毫無壓力。所以我覺得大概是這個量級，就是三四十加 80 到 100 加這個 30 以上大概是這個總的擴產(chǎn)規(guī)模的量。

12、明年放量的觀點

那么明年對于主流廠商來說，他最關心的指標是什么呢？就是以下四個指標，這個數(shù)據(jù)是來自于阿特斯的一個總結，就產(chǎn)品的性能、制造成本和是否容易實現(xiàn)和投資回報期。所以我覺得投資回報期是大家很在意的一個東西。所以我相信隨著異質(zhì)結的成本下降以后，它的溢價就會很明顯，溢價一明顯以后，投資回報期就縮短，相當于這個模型撬動的關鍵點還是成本。那么它的溢價主要是因為它發(fā)電效率更高，所以它始終跟 PERC相比有個溢價，那么溢價主要就是保持在這個位置上，生產(chǎn)端的成本只要降低的話，那這個銷售端的利潤就會體現(xiàn)出來，那么成本回收周期就會縮短。所以整個模型撬動的這個最關鍵的杠桿還是銀和硅。

華晟 HJT 設備采購和簽合約賣出。從側面說明異質(zhì)結從非主流走向主流，就發(fā)生在今年。尤其是在國內(nèi)市場，因為在海外市場，它一直都是賣得掉的，因為它天然的這個發(fā)電量的增益其實是大家很關心的東西，這一點在國內(nèi)市場的不被理解，不被認可。但是在海外市場呢，這個發(fā)電量的增益是很容易被理解的，因為它確實可以多發(fā)電量。然后在同等轉換效率之下，異質(zhì)結可以比 PERC 多發(fā) 6% 到 8% 的電量，比 topcom 可以多發(fā) 2% 到 3% 的電量。所以在海外呢你基本上屬于那個生產(chǎn)出來賣掉多少這個階段。那在國內(nèi)由于招標是非?？闯杀镜穆铮赃@次華晟能夠賣掉 10 個 GW 組件這個事我覺得戰(zhàn)略意義非常大。也就是宣布了他在 24 年大方向上，24 年應該就會成為新擴產(chǎn)能的主流技術路線。這個邏輯就是被國內(nèi)的主流的這個發(fā)電公司發(fā)電集團所認可。

13、邁為遠期展望

當然最后跟大家再分享一下我們對于邁為遠期空間的一個看法。就是首先第一點，我認為作為一個成長股，最關鍵的看的是訂單的增速，而不是絕對值。那么這一點其實越來越多的人認可，就是邁為的訂單雖然不披露，但是大家框一框能框出來。比如說他今年的異質(zhì)結目前來看已經(jīng)有 20 GW 的訂單，然后乘以 4 個億/GW，就 80 個億。那再加上剛剛說的三四十 GW 的 PERC，加上 80 到 100GW 的一個 topcom 這里面至少是100GW 的這兩個技術路線的絲網(wǎng)印刷機，那么它的市占率最高，所以這一塊至少有個 30個億的訂單。所以這個簡單框一框，它今年訂單 100 多億，脫離去年有個 100% 的增長，就是簡單框一框。那么只要今年還有訂單，那么就是比這個量級還要大，那么明年的滲透率肯定會比今年高，大概率明年跟 topcom 的擴產(chǎn)規(guī)模應該差不多。所以很有可能伴隨著明年主流的大廠轉過來。那么對于設備訂單來說，這個彈性就剛剛開始，那么再到往后的話，那變成主流以后，就單純地算這個餅能做多大了，它在里面的施加力多方面其實已經(jīng)打滿了。

其實說白了，對于邁為來說，現(xiàn)在享受的是低滲透率走向高滲透率的一個過程。對于成長股來說，新技術路線、滲透率提高，這個過程的彈性是最大的。所以希望大家多關注這個階段的邁為，也就是空間彈性最大的一個階段，確定性也相對最強。遠期來說，我們看好它的一個核心點其實也不單是這個光伏設備的這個餅。當然光伏設備這個餅其實很有可能比我們預期的都要大，因為我測的這個 150GW，其實是很容易實現(xiàn)的這個量級。然后里面還有一個東西容易被大家忽視，就是設備的一個冗余。翻譯成人話就是市場它是不理智的。市場如果需要 1GW 的設備，市場從歷史上來看，市場一定是稀里糊涂買了兩 GW 的設備，這個冗余系數(shù)可能是 1 比 1 的這個關系。然后產(chǎn)能利用率可能是 50% 的，這個關系很多人不認可。但是大家仔細去看一看，現(xiàn)在硅片環(huán)節(jié)和組件環(huán)節(jié)這個是不是產(chǎn)能利用率其實最多就 50%。所以我們還沒有算到這個設備超買的這個事還沒算進去，但是我算的是邁為70% 的一個市場份額，我是這么算的。所以光伏主業(yè)至少是 1500 億。然后未來要看的其實關鍵還是泛半導體的其他的應用。從長期來看它應該是一個中國比較稀缺的一個泛半導體設備的一個龍頭公司。

編輯：黃飛