為什么加密貨幣資產(chǎn)要多樣化

任何進(jìn)入加密貨幣領(lǐng)域的人都會很快意識到存在著很多不同的代幣。比特幣、以太坊、瑞波幣、萊特幣、比特幣現(xiàn)金、Tron、Cardano…… 投資者該如何決定投資哪一家？

關(guān)于為什么加密貨幣資產(chǎn)的多樣化沒有什么意義，以及包括貨幣的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，都存在有很多爭論，但在本文中，我將提出另一個爭論，即為什么將山寨幣添加到一個包含比特幣的投資組合中沒有什么意義。

為什么要多樣化？

分散投資的傳統(tǒng)原因是優(yōu)化風(fēng)險。他們認(rèn)為，通過購買10種不同的股票，而不是1種，你可以減少波動性和下跌的風(fēng)險，因為你的雞蛋分散在許多籃子里會相對比較安全。有一個專門研究這個的領(lǐng)域叫做投資組合理論，但是多樣化的目標(biāo)是非常明確的：減少永久性損失的風(fēng)險和減少波動性。

當(dāng)有人選擇10只股票作為投資組合時，這些股票通常已經(jīng)滿足了一些最低要求。例如，他們已經(jīng)達(dá)到了SEC在透明度方面的一些要求，他們的歷史可以向市場公開，如果他們做假賬，他們將面臨懲罰。這是為了確保有關(guān)股票的營銷必須符合潛在的現(xiàn)實，尤其是它們的前景和財務(wù)狀況。

在這種背景下，多樣化或許是有意義的，因為我們有理由相信，該公司所講述的有關(guān)該股的策略至少接近真實。一個未闡明的假設(shè)是，人們了解股票的風(fēng)險和回報。也就是說，圍繞風(fēng)險的誤差條并不太大，我們有充分的理由相信，被考慮的公司說的是真話。因此，如果對風(fēng)險和回報有合理的理解，股票配置的多樣化就有意義。

加密貨幣的策略與現(xiàn)實

不幸的是，加密貨幣的實際存在于代碼中，代碼非常密集，難以閱讀，而且對于大多數(shù)人來說不可能理解。由于加密貨幣存在于數(shù)字領(lǐng)域，確保它安全的代碼和網(wǎng)絡(luò)就是現(xiàn)實。雖然分析潛在現(xiàn)實的能力是存在的，但是對于大多數(shù)人來說，即使是經(jīng)驗豐富的開發(fā)人員，在不到幾個月的時間內(nèi)研究加密貨幣的代碼也是不現(xiàn)實的。

另一方面，通常有大量關(guān)于加密貨幣的營銷材料。這些是關(guān)于底層技術(shù)可以做什么的策略，并根據(jù)創(chuàng)建者的設(shè)想推測用例。這些白皮書通常旨在顯示實際系統(tǒng)的細(xì)節(jié)，但沒有像代碼那樣嚴(yán)格定義。這是一種通常在編寫任何代碼之前更容易理解的文檔。

在加密貨幣中，由于評估底層現(xiàn)實（即代碼）的難度和成本，營銷被用作一種捷徑。少數(shù)人可能會評估代碼（如果可用的話），但大多數(shù)人使用市場營銷，因為它更便宜、更容易。

策略與現(xiàn)實之間的脫節(jié)

這就引出了一個問題，營銷策略與潛在現(xiàn)實究竟有多大的分歧？正如早些時候提到的，在股市中，如果不采取一些嚴(yán)厲的懲罰措施，兩者的分歧就不會太大。在加密貨幣中，沒有強(qiáng)制策略和現(xiàn)實符合的強(qiáng)制機(jī)制。相反，存在著對策略承諾過高、對現(xiàn)實兌現(xiàn)不足的動機(jī)。

美化營銷策略會導(dǎo)致更高的價格，因為大多數(shù)人會使用這種捷徑來評估。更重要的是，現(xiàn)實并不需要立即交付，這給了這款硬幣的開發(fā)者很多借口來拖延?？紤]到反駁一個策略比講述它要困難一個數(shù)量級，過度承諾的人很可能不需要太多辯護(hù)，只需要說一句“我們稍后再談”。換句話說，夸大營銷成本并不高，但會增加很多象征性的買家。這與股市形成了鮮明對比，在股市，這種夸大會招致一些懲罰。

對于代幣的開發(fā)團(tuán)隊來說，未能實現(xiàn)現(xiàn)實是另一個明顯的勝利。那些成本太高的承諾根本不需要兌現(xiàn)。畢竟，他們通常已經(jīng)有錢了。他們所提供的也不需要滿足任何技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。由于評估他們所交付的代碼的成本很高，所以大多數(shù)人只關(guān)注營銷策略，而不太關(guān)注技術(shù)現(xiàn)實。實現(xiàn)可能是一團(tuán)亂麻，安全性未經(jīng)審計，測試未經(jīng)編寫，沒有人會更明智。

我們發(fā)現(xiàn)，激勵機(jī)制是如此之大，以至于有很多理由過度承諾，卻未能兌現(xiàn)。感知到的回報，本質(zhì)上是對營銷策略的量化，而且被認(rèn)為是很高的。由于這是大多數(shù)人使用的衡量標(biāo)準(zhǔn)，于是價格通常反映了一個非常樂觀的未來。因此，隨著資本永久性損失的可能性越來越大，風(fēng)險/回報率變得非常高。

在這樣的環(huán)境下，難怪有那么多的騙局橫行。

后果

如此多的人依賴于營銷策略而非技術(shù)現(xiàn)實，再加上過高的承諾和過低的業(yè)績激勵，我們的行業(yè)陷入了巨大的混亂。大多數(shù)代幣都沒有經(jīng)過市場營銷策略之外的審查（有時，甚至沒有?。?，結(jié)果就形成了一個巨大的反向信任金字塔，創(chuàng)始人在金字塔的底部。

技術(shù)現(xiàn)實通常只有少數(shù)人能理解，而其他人都相信，創(chuàng)造者在白皮書中所寫的內(nèi)容反映了現(xiàn)實。沒有什么能真正強(qiáng)制使策略和現(xiàn)實相符，相反，關(guān)于代幣的信息來自于創(chuàng)造代幣的一小部分人。ZCash可能有一些令人難以置信的有趣的技術(shù)，但是在很長一段時間內(nèi)都存在偽造。這還是一種負(fù)責(zé)任的代幣，那么其他的代幣到底隱藏了多少漏洞呢？

這意味著該行業(yè)的大多數(shù)代幣都有很高的風(fēng)險。他們中的大多數(shù)人都沒有希望實現(xiàn)他們在營銷策略中所宣稱的目標(biāo)。大多數(shù)都沒有交貨記錄。如果這些是股票，它們就會被送進(jìn)粉紅色的資產(chǎn)負(fù)債表中，由于風(fēng)險溢價，它們的價格會非常低。分散投資于未經(jīng)研究的粉紅紙面股票并不能降低風(fēng)險，反而使分散投資的意義變得毫無意義。

比特幣呢？

你可能會問，比特幣不也是這樣嗎？這將是一個有價值的問題，但答案將是否定的。原因在于，多年來，比特幣在技術(shù)上受到了成千上萬人的關(guān)注。即使當(dāng)白皮書第一次出來的時候，也不是我們今天看到的那種環(huán)境，幾乎所有的東西都得到了投資。當(dāng)比特幣推出時，很少有人在運(yùn)行節(jié)點或挖掘，更不用說用它交換任何有價值的東西了。對過分承諾或美化策略的動機(jī)并不存在。此外，白皮書準(zhǔn)確地描述了比特幣和超額交付。但事實上，白皮書是在代碼之后編寫的！

此外，鑒于比特幣是第一枚加密貨幣，比特幣的代碼庫受到了更嚴(yán)格的審查。顯而易見的證據(jù)是，山寨幣的創(chuàng)造者往往必須仔細(xì)檢查比特幣代碼庫，才能創(chuàng)造出自己的比特幣。此外，有超過500個貢獻(xiàn)者已經(jīng)合并了pull請求，使其成為最大的開源加密貨幣項目。

用比特幣做成的山寨幣呢？

在這一點上，你可能想知道那些與比特幣沒有太大區(qū)別的代幣。萊特幣（Litecoin）、比特幣現(xiàn)金（Bitcoin Cash）、比特幣SV等都是對比特幣代碼庫的一些小改動。

這里我們要問兩個問題。首先，比特幣有什么變化？第二，如何維護(hù)代碼庫？

第一個問題通常是最容易回答的，通常，主要的區(qū)別是山寨幣是集中的。技術(shù)上的差異通常很小，包括這樣一種貨幣不會降低風(fēng)險或降低波動性，從而抵消了分散投資的理由。

第二個問題更為重要。如果代幣不能像比特幣那樣保持代碼庫，那么它的風(fēng)險就更大。這可能以更小的開發(fā)團(tuán)隊、更少的開發(fā)人員活動或合并的pull請求的質(zhì)量的形式出現(xiàn)?？梢栽u估自分叉以來對代碼的更改，以確定底層的技術(shù)現(xiàn)實。這也是昂貴和緩慢的，所以大多數(shù)人不這樣做。

反對使用分叉的山寨幣的理由很簡單，就是質(zhì)量差，而且沒有降低風(fēng)險。換句話說，這些山寨比特幣可以被公平地描述為“更糟”的比特幣，因為它們沒有為投資組合添加所需的降低風(fēng)險和波動性的特性。

那么什么是分散化呢？

我們知道比特幣在很多方面都不同于山寨幣。首先，比特幣是分散化的，而山寨幣則不是。其次，比特幣在誕生之初并沒有反常的激勵機(jī)制，而山寨幣在誕生之初卻有。第三，比特幣的市值最大。

因此，任何進(jìn)入這一領(lǐng)域的交易，都至少需要比特幣。那么，問題是，你還在你的投資組合中放入了什么？

這里的答案是做需要你自己做研究。市場上的數(shù)據(jù)大多是營銷材料，充滿了夸張的情緒，甚至不可能的承諾。由于非比特幣代幣帶有粉紅紙面股票級別的風(fēng)險，審查需要比比特幣高得多，而不是低得多。因此，真正的研究意味著要評估代碼。

如果您不知道如何讀取代碼，如果代碼是閉源的或者還沒有編寫，那么這應(yīng)該是完全不可能的。貨幣的技術(shù)現(xiàn)實無法得到證實。

如果您能夠閱讀代碼，但又不想花時間閱讀，那么這也是不可能的。對于這樣的代幣，根本沒有足夠的保證讓人們知道，營銷策略和技術(shù)現(xiàn)實并沒有分歧。對其他任何東西的依賴，包括Twitter和YouTube上人們的觀點，很可能是基于有偏見的營銷材料或回扣，而不是代碼，因為代碼沒有義務(wù)符合現(xiàn)實。

反過來，這意味著必須進(jìn)行大量的研究才能證明加密貨幣是可投資的?？紤]到大多數(shù)代幣的市值或流動性都很小，研究這些資產(chǎn)根本不值得，因為它們很可能根本無法投資。

結(jié)論

加密貨幣的多樣化沒有什么意義。營銷故策略和潛在現(xiàn)實被激勵產(chǎn)生分歧，對每一枚代幣的正確評估非常昂貴。在不看代碼的情況下投資山寨幣，相當(dāng)于不做任何研究就把投資分散到隨機(jī)的粉紅色股票中。這樣的行動只會增加風(fēng)險和波動性，而不是降低風(fēng)險和波動性，從而使分散投資的整個意義化為烏有。

此外，考慮到正在發(fā)揮作用的激勵機(jī)制，查看代碼本身可能是在浪費(fèi)時間。這就是為什么粉紅紙面市場的交易量相對于NASDAQ或NYSE如此之小。

唯一明智的加密貨幣是比特幣，因為它是通過獨特的誕生和持續(xù)10年的存在而獲得資格的。通過加入比特幣來分散投資組合，確實可以增加收益，降低風(fēng)險，降低波動性（如果是反周期的）。因此添加未經(jīng)研究的山寨幣是沒有意義的。