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日前Intel宣布以150多億美元的價格收購全球最大的高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）供應商Mobileye以后。業(yè)界似乎對intel在無人駕駛中的布局充滿了信心。自1968年成立以來，Intel創(chuàng)造了DRAM、PC處理器和服務器芯片等幾個領域的輝煌。每一次的產(chǎn)業(yè)轉型，Intel幾乎都能抓住，并利用自己強大的制造和設計能力，成為其中的佼佼者。不過有一個領域例外，那就是蘋果開創(chuàng)的智能手機時代。
由于對移動市場的反應緩慢和錯誤估計，Intel錯失了黃金十年的移動市場，造就了ARM和高通等一眾廠商的輝煌。但進入了最近兩年，Intel又有了卷土重來之勢。在砍掉移動產(chǎn)品線之后，Intel將目光聚焦到物聯(lián)網(wǎng)、5G、人工智能和汽車電子等領域，通過大量收購和內(nèi)部研發(fā)雙重布局，力求抓住下一波藍海市場。這次，Intel能如愿以償嗎？
英特爾及其主要業(yè)務轉型
在2016財年取得創(chuàng)紀錄的收入后，英特爾（INTC）股價在2017年1月27日升至52周以來的最高點38.45美元。然后開始下滑。強勁的收益無法保持高股價，因為價格主要取決于未來的增長機會，而不是過去的增長。
英特爾正在經(jīng)歷從一家以芯片為中心的公司到以數(shù)據(jù)為中心的公司的重大轉型。它投資于產(chǎn)生數(shù)據(jù)或需要計算數(shù)據(jù)的事物。 所以2017年可能不屬于英特爾。
2021年英特爾擴張的潛在市場范圍
英特爾的轉型始于2016年，當時它進行了組織重組，對高層管理人員進行了業(yè)務變更，并裁員12，000人。轉型在2017年會更進一步，其10nm（納米）產(chǎn)品上市，推出Optane產(chǎn)品、AI（人工智能）產(chǎn)品、高級移動調(diào)制解調(diào)器，以及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。
從現(xiàn)在的動作上看，英特爾正在將其TAM（潛在市場范圍）從以PC（個人計算機）和服務器CPU（中央處理單元）為中心的450億美元擴展到PC，數(shù)據(jù)中心，NVM（非易失性存儲器），移動設備和物聯(lián)網(wǎng)，總計2200億美元。
這一轉型使英特爾分別與數(shù)據(jù)中心、移動和網(wǎng)絡市場中的英偉達（NVDA），高通（QCOM）和博通（AVGO）直接競爭。
分析師和投資者認為：物聯(lián)網(wǎng)，內(nèi)存和PSG（可編程解決方案事業(yè)部）的增長仍僅占其收入的11.6％。 即使在數(shù)據(jù)中心部分，這部分也僅占其收入的29%和營業(yè)收入的58%，高利潤的企業(yè)產(chǎn)品正在下降，低利潤的云和網(wǎng)絡產(chǎn)品正在迅速增長。
這些增長環(huán)節(jié)需要巨額投資，從而損害公司的利潤。在未來三年中，英特爾預計其毛利率將略有下降，其收入以很低的個位數(shù)字增加，其EPS（每股收益）將比其營業(yè)收入增長更快。
2017年，Intel的競爭對手AMD和英偉達都會推出新一代產(chǎn)品，并有著強勁的增長機會。英偉達可以從特斯拉（TSLA）汽車安裝自動駕駛平臺中受益。AMD可以從其Ryzen CPU中受益，沉寂多年的他期待從PC和服務器市場獲得英特爾的一些市場份額。
從這個角度看，2018財年對于英特爾來說看起來相對更好，因為它的產(chǎn)品轉型開始產(chǎn)生效果。我們將探討英特爾面臨的短期和長期增長機會和風險。
英特爾在哪些領域開展研究和開發(fā)工作？
英特爾（INTC）正在進行重大轉型，它將現(xiàn)有技術和風險投入到新技術中。如此大規(guī)模的轉型需要巨大的投資，并使英特爾成為世界頂級的半導體研發(fā)投資者。
根據(jù)2017年1月McClean的報告，英特爾2016年在研發(fā)上花費了127億美元。這占2016年全球半導體研發(fā)支出總額565億美元的23%。該公司的研發(fā)費用占其營收的百分比由2005年的14.5%上升至2010年的16.4%，再到2016年的22.4%。
2015-2017年英特爾的研發(fā)支出
那么英特爾的研發(fā)重點在哪里呢？
如一開始說的那樣，英特爾已經(jīng)將其研發(fā)重點從PC（個人計算機）轉移到移動調(diào)制解調(diào)器、AI（人工智能）、5G網(wǎng)絡、自動駕駛汽車、非易失性存儲器，以及物聯(lián)網(wǎng)（IoT）。
英特爾在物聯(lián)網(wǎng)領域的研發(fā)工作幾乎翻了一番。 它與寶馬、Mobileye（已被收購），以及HERE合作開發(fā)一個自主的汽車平臺。它正在開發(fā)無人機、MR（融合現(xiàn)實）耳機、用于物聯(lián)網(wǎng)設備的Atom處理器。英特爾還擴展了10nm節(jié)點，并正在開發(fā)7nm節(jié)點。
英特爾在移動，內(nèi)存和數(shù)據(jù)中心領域的研發(fā)支出增加了兩位數(shù)。它與諾基亞，AT＆T（T），愛立信（ERIC）和其他電信運營商合作開發(fā)5G技術及其標準化。它希望將Nervana Systems的AI技術集成到其服務器處理器中。它還在開發(fā)基于Xpoint的3D Optane產(chǎn)品。
但是我們也要看到這一點，雖然英特爾的研發(fā)費用持續(xù)增長，但是速度是放緩的。
因為所有這些項目都是資本密集型的。 盡管通過重組節(jié)省了成本，但英特爾的運營費用在2016年仍在增加。2017年可能繼續(xù)增加。然而，其研發(fā)費用增長率已從2011年的9.0％放緩至2016年的5.0％。放緩是由于較低的全球半導體銷售額（QQQ），2015年下降了1%，然后2016年上升到較低的個位數(shù)水平。
除了研發(fā)支出外，英特爾還將2017年的資本支出增加了24億美元，達到120億美元。 研發(fā)支出涵蓋開發(fā)新產(chǎn)品或工藝的成本，而資本支出則包括通過產(chǎn)能擴張或工廠現(xiàn)代化來制造產(chǎn)品的成本。
接下來，讓我們看看英特爾所瞄準的資本支出。
在本系列的上一部分，我們看到英特爾（INTC）正在將其研發(fā)支出轉向增長領域。與此同時，2017年度的資本支出增加至120億美元，這表明其研發(fā)活動正在轉變?yōu)楫a(chǎn)品上市。
在英特爾2017年的投資者日上，英特爾表示，將花費25億美元用于存儲器，并增加其在擴容方面的資本支出。英特爾已將其在中國大連的晶圓廠轉換為生產(chǎn)3D NAND。它現(xiàn)在正在尋求加速其與鎂光科技（MU）共同開發(fā)的3D XPoint產(chǎn)品的生產(chǎn)。
在容量擴展方面，英特爾可以將其資本用于其10nm節(jié)點的生產(chǎn)擴張。英特爾還宣布計劃在亞利桑那州的一家新工廠投資70億美元。
新晶圓廠加持，英特爾的制造布局
新工廠預計將在未來四年內(nèi)完成，預計將使用7nm工藝制造用于數(shù)據(jù)中心和物聯(lián)網(wǎng)（IoT）器件的微處理器。該晶圓廠將帶來約3，000個直接高技術、高工資工作和10，000個間接工作。
這給我們帶來了一個問題，即為什么一家公司在2016年裁減1.2萬個工作崗位，為新晶圓廠投資70億美元，而此時其他半導體公司都在關閉他們的晶圓廠。
那么英特爾為什么投資新晶圓廠呢？英特爾首席執(zhí)行官布萊恩·克爾扎尼奇（Brian Krzanich）說，特朗普政府推出的“稅收和監(jiān)管政策”鼓勵國內(nèi)制造業(yè)。他表示支持政府“調(diào)整全球公平競爭的政策”和努力在美國創(chuàng)造就業(yè)機會的政策。
多年來，美國的全球半導體制造能力從1990年的30.0％下降到2015年的13.0％。下降是由于美國的高稅率和中國等海外國家提供的巨額補貼。英特爾制造、運營和銷售主管Stacy Smith表示，在美國建造一家晶圓廠的成本可能比中國高出約20億美元。
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關于英特爾如何從新晶圓廠受益的問題？一些分析師認為，英特爾的新晶圓廠受到自身增長目標的影響，而不是由唐納德·特朗普影響。該公司正在向7nm節(jié)點、人工智能和自動駕駛汽車的數(shù)據(jù)中心技術發(fā)展。
這些技術是復雜的、動態(tài)的，并且需要密切監(jiān)測制造。通過將生產(chǎn)保留在美國，英特爾可以更好地控制其生產(chǎn)。英特爾希望將其芯片制造的大部分留在美國。
英特爾（INTC）將大量的資本支出用于擴容。 隨著每個節(jié)點變得更先進，它的復雜性增加，研究與開發(fā)的成本也在增加。這些復雜的節(jié)點需要更多的設備，從而增加資本支出。
由于制程推進的不順，英特爾將其技術路線圖從每個節(jié)點兩個處理器擴展到每個節(jié)點三個處理器。這樣做是為了增加設備壽命，減少貶值，并獲得更好的資本回報。新的路線圖對于第三個14nm處理器Skylake的推出是有效的。然而，它面臨來自AMD的基于三星14nm工藝制造的新Ryzen CPU的競爭。AMD聲稱，Ryzen提供的性能類似于Skylake。
英特爾的14nm產(chǎn)品策略
這樣看來，英特爾將迎來第四個14nm處理器
有傳聞稱，英特爾可能在其14nm節(jié)點上開發(fā)第四個處理器，代號為Coffee Lake，因為10nm節(jié)點的提升延遲了。這一傳言在英特爾的2017年投資日重燃，英特爾展示了一張幻燈片，詳細介紹了其第6代、第7代和第8代處理器的14nm產(chǎn)品路線圖，每個處理器的性能提高了15.0％。
英特爾已經(jīng)在14nm節(jié)點上推出了三個處理器——Broadwell，Skylake和Kaby Lake，它們分別是第5代、第6代和第7代處理器。 第八代Coffee Lake處理器將于2017年下半年推出。它將是14nm節(jié)點的第四個處理器。
即使是14nm，英特爾也通過調(diào)整設計略微改進了過程。一些不愿透露姓名的消息人士稱，英特爾稱Skylake為14nm，Kaby Lake為14nm +，Coffee Lake為14nm ++。消息來源指出，Coffee Lake處理器是基于FinFET（鰭式場效應晶體管）技術構建的，其具有3D晶體管并容納最新的GPU（圖形處理單元）。僅僅通過添加改進的GPU，就可以顯著提高CPU的性能。
關于英特爾如何從新晶圓廠受益的問題？一些分析師認為，英特爾的新晶圓廠受到自身增長目標的影響，而不是由唐納德·特朗普影響。該公司正在向7nm節(jié)點、人工智能和自動駕駛汽車的數(shù)據(jù)中心技術發(fā)展。
這些技術是復雜的、動態(tài)的，并且需要密切監(jiān)測制造。通過將生產(chǎn)保留在美國，英特爾可以更好地控制其生產(chǎn)。英特爾希望將其芯片制造的大部分留在美國。
英特爾（INTC）將大量的資本支出用于擴容。 隨著每個節(jié)點變得更先進，它的復雜性增加，研究與開發(fā)的成本也在增加。這些復雜的節(jié)點需要更多的設備，從而增加資本支出。
由于制程推進的不順，英特爾將其技術路線圖從每個節(jié)點兩個處理器擴展到每個節(jié)點三個處理器。這樣做是為了增加設備壽命，減少貶值，并獲得更好的資本回報。新的路線圖對于第三個14nm處理器Skylake的推出是有效的。然而，它面臨來自AMD的基于三星14nm工藝制造的新Ryzen CPU的競爭。AMD聲稱，Ryzen提供的性能類似于Skylake。
Coffee Lake則是一個驚喜，因為英特爾將在2017年年底前完成其10nm工藝的生產(chǎn)。如果英特爾在2017年下半年或2018年初推出第一個10nm處理器Cannon Lake，14nm和10nm芯片將共存。這便提出了一個問題，英特爾如何將其10nm芯片品牌化。
英特爾客戶與物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務和系統(tǒng)架構事業(yè)部總裁Murthy Renduchintala表示：“如果Cannonlake在年底時出現(xiàn)，那么我們將其市場化是很有趣的。對此我們尚未決定。”
然而，一些分析師認為，英特爾的10nm工藝可能會推遲。 在后面，我們將看到過程節(jié)點中的延遲是否會影響英特爾在市場中的進程。
10nm及之后的節(jié)點，會給Intel帶來困擾
隨著高級節(jié)點的成本和復雜性的增加，英特爾（INTC）正在擴展其技術路線圖。BlueFin研究合作伙伴分析師Steve Mullane表示，英特爾的10nm工藝可能會延遲兩到三個月。
Mullane說，SPIE（攝影儀器工程師學會）會議上的討論表明，英特爾正在準備在其以色列工廠安置10nm工藝設備，但是它面臨批量生產(chǎn)的產(chǎn)量問題。這可能會延遲10nm節(jié)點的產(chǎn)量增長。
標準節(jié)點趨勢
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英特爾推出先進節(jié)點的延遲給予了競爭對手縮小技術差距的機會。三星（SSNLF）已經(jīng)推出了其10nm工藝節(jié)點，臺積電（TSMC）將于2017年上半年推出其10nm節(jié)點。英特爾的10nm節(jié)點不太可能在2017年年底前推出。脫離AMD的GF（GlobalFoundries）計劃跳過10nm，并在2018年直接推出7nm節(jié)點。
競爭對手的活動可能表明英特爾已經(jīng)失去了工藝領先地位。但是宣傳的節(jié)點與實際節(jié)點不同。一份研究報告指出，IC知識使用基于CPHP（接觸聚半節(jié)距）和MMHP（最小金屬半節(jié)距）投影的節(jié)點測量的ASML公式對這些節(jié)點進行歸一化。該報告顯示，英特爾的工藝節(jié)點最接近其宣傳的節(jié)點。
三星的14nm和臺積電的16nm節(jié)點相當于英特爾的22nm節(jié)點。三星的新10nm節(jié)點相當于英特爾的14nm節(jié)點。 英特爾的10nm節(jié)點很可能相當于三星和臺積電的7nm節(jié)點。因此，在2018年英特爾推出10nm節(jié)點，以及臺積電、三星，和GF推出其7nm節(jié)點前，英特爾可以保持其工藝領先地位。
所以說我們認為，英特爾可能在2018年后失去其工藝領先地位。
英特爾的工藝領先與產(chǎn)品領先之間的聯(lián)系
即使在節(jié)點標準化之后，英特爾也可能在2018年之后失去其工藝領先地位。根據(jù)英特爾的技術擴展路線圖，它將在未來四年內(nèi)優(yōu)化其節(jié)點。這意味著它可能不會在2021年之前啟動其7nm節(jié)點。
By that time， Samsung， TSMC， and GF will have launched their 5nm nodes， giving them a lead over Intel. It’s possible that Intel’s process nodes beyond 10nm may even lag behind its competitors.
屆時，三星、臺積電和GF將推出其5nm節(jié)點，使他們領先于英特爾。英特爾10nm以內(nèi)的工藝節(jié)點甚至可能落后于其競爭對手。
Intel’s process lead helps it command a premium price. If it loses that lead， it could be forced to cut prices in order to stay competitive. We’ll look at that in the next part of this series.
英特爾的工藝領先有助于它的溢價。如果它失去了領先地位，它可能被迫降價以保持競爭力。我們將繼續(xù)看這個問題。
但從某些分析師看來，Intel會失去工藝領先優(yōu)勢，這將會給處理器巨頭帶來重要影響。
在前面我們看到，英特爾（INTC）的技術擴展路線圖可能導致公司在2018年后失去其工藝領先地位。英特爾是一家IDM（集成器件制造商），更先進的工藝節(jié)點使得它在PC（個人計算機）和服務器處理器市場具有競爭優(yōu)勢。
英特爾的IDM模型還幫助其根據(jù)處理器設計定制其工藝，而不是使用來自代工廠的標準工藝。如果公司失去工藝領先地位，它可能會失去在PC和服務器市場的市場份額。
競爭的早期跡象已經(jīng)顯而易見。AMD基于三星的14nm節(jié)點推出了Ryzen CPU（中央處理器），它不如英特爾的14nm節(jié)點。盡管如此，Ryzen與英特爾14nm的Broadwell-E i7 6900k處理器的性能相匹配。如果AMD可以在下級節(jié)點上實現(xiàn)類似的性能，則它可能在上級節(jié)點上勝過英特爾。這將有助于AMD在英特爾擁有超過80.0％的市場份額的PC處理器市場贏得后者的一些份額。
讓我們來看看另一個例子，高通（QCOM）的Snapdragon 835芯片，它將基于三星的10nm工藝。三星的10nm節(jié)點類似于英特爾的14nm節(jié)點。 有傳聞說，即將推出的Snapdragon 835可能表現(xiàn)得優(yōu)于或類似于英特爾的10nm Canon Lake芯片。
CCG移動產(chǎn)品路線圖
如果三星和臺積電（TSM）的工藝節(jié)點比英特爾更先進，那么基于ARM的服務器芯片就可能在性能、效率和成本方面與x86服務器芯片競爭。這將有助于高通、應用微電路公司，以及Cavium的基于ARM的服務器芯片在數(shù)據(jù)中心處理器市場獲得份額，在這個市場中，英特爾占據(jù)99.0％的份額。
如果英特爾不能提供比競爭對手更好的芯片架構，便可能會失去定價權力，被迫降價。這將大大損害其利潤。如果英特爾在數(shù)據(jù)中心市場中失去其份額，最大的打擊就會來臨，這是英特爾最賺錢的部分，占其營業(yè)利潤的50％以上。
如果英特爾無法保持其市場領先地位和定價權力，一些分析師預計其利潤率和平均銷售價格將在未來五年內(nèi)下降。然而，該公司正在尋求在短期內(nèi)最大化其利潤。
2018年后，英特爾（INTC）可能會失去其工藝領先地位，因為它減慢了其節(jié)點進度，競爭對手迅速向高級節(jié)點邁進。這可能會降低英特爾的市場份額并損害其利潤。
雖然這是一個長期的情況，但英特爾正在尋求通過采用英偉達（NVDA）的營銷策略來銷售Kaby Lake和Coffee Lake處理器，在短期內(nèi)實現(xiàn)利潤最大化。英特爾的計劃首先針對售價高的筆記本電腦推出這些處理器，然后是售價低的臺式機。
英偉達首先推出了其用于臺式機的高端游戲Pascal GPU（圖形處理單元）GTX 1080和1070，然后下降到中低端處理器GTX 1050。英偉達在2017財年第三季度通過銷售高端GPU，其游戲收入增加了59.0％。它隨后通過推出較低版本并在2017財年第三季度獲得了游戲收入8.0％的連續(xù)增長，占領了主流市場。
到目前為止，英特爾首先為PC（個人計算機）推出其新架構，然后是服務器。例如，它在2016年中期推出了用于臺式機和筆記本電腦的Skylake處理器，現(xiàn)在將于2017年上半年推出基于Skylake的Xeon V5服務器處理器。
現(xiàn)在，英特爾正在減少在PC市場的支出。第一個跡象在它推出7nm（納米）處理器時會顯現(xiàn)。在2017年投資者日，英特爾數(shù)據(jù)中心事業(yè)部執(zhí)行副總裁兼總經(jīng)理Diane Bryant表示，該公司計劃推出其7納米處理器，首先用于數(shù)據(jù)中心，因為數(shù)據(jù)中心處理器價格更高。隨后，它可能推出筆記本電腦處理器，這需要更低的價格。Bryant說英特爾可能不會推出臺式機處理器。
這是英偉達使用的策略。當英偉達推出其Pascal架構時，它首先為其數(shù)據(jù)中心客戶推出，然后將其推廣到其游戲客戶。
最近谷歌（GOOG）宣布，它將是第一家使用英特爾的Skylake Xeon服務器處理器的云服務公司。這一消息令人驚訝，因為英特爾在其2016財年第四季度財報電話會議和2017年投資者日都沒有提及，股東對其數(shù)據(jù)中心業(yè)務表示悲觀。
這一出人意料的消息是英特爾給出關于產(chǎn)品的細節(jié)的新策略的一個例子，并由合作伙伴發(fā)布公告。這與AMD的營銷策略完全相反，AMD發(fā)布多個預告，并在各個級別發(fā)布多個預覽。雖然這在客戶之間建立了預期，但也提醒了競爭對手的產(chǎn)品戰(zhàn)略。但是微軟宣布了跟ARM服務器的合作，這也給Intel敲起了警鐘。
英特爾的收入趨勢分析
從前文我們可以看到，英特爾（INTC）正在尋求從一家以芯片為中心的公司轉型為以數(shù)據(jù)為中心的公司。其研發(fā)費用和資本支出正在增加，原因是其增長領域需要巨額投資，而且它們目前還不足以取代其PC業(yè)務。
這可能會減緩英特爾短期和中期的增長，但它將提供長期的強勁增長機會。
英特爾2012-2017財年的收入
在2016財年第四季度，英特爾的收入增長至164億美元的歷史新高，同比增長10.0％。收入來自其CCG（客戶端計算事業(yè)部），DCG（數(shù)據(jù)中心事業(yè)部），IoT（物聯(lián)網(wǎng)），和存儲器事業(yè)部的強勁增長。
英特爾的財政收入2016年同比增長7.0％，達到594億美元的歷史新高。大約3.0％的增長來自于Altera的加入。在2016財年，英特爾的DCG和物聯(lián)網(wǎng)的收入創(chuàng)下了歷史新高。不過，該公司預計其收入增長在2017-2019財年將會放緩。
在報告了對游戲和其他高端PC系統(tǒng)強勁的季節(jié)性銷售后，英特爾預計其2017財年第一季度的收入將下降9.8％。這將隨著需求向低端PC轉移，從而降低其ASP（平均售價）。數(shù)據(jù)中心的銷售預計仍將疲軟。這可能會被非易失性內(nèi)存和物聯(lián)網(wǎng)市場的強勁增長所抵消。
英特爾預計，如果算上英特爾安全事業(yè)部，2017財年的銷售額將保持在594億美元。 然而，如果我們將安全業(yè)務從2016年和2017年盈利的估計中刪除，英特爾的收入預計將在2017財年處于低位。
英特爾可能面臨來自AMD的Ryzen臺式機和服務器處理器的強烈競爭。然而，這種競爭可以被移動業(yè)務的強勁增長抵消，這是由蘋果（AAPL）的調(diào)制解調(diào)器需求所驅動的。英特爾正在尋求到2018年取代高通（QCOM）成為iPhone的唯一調(diào)制解調(diào)器供應商。英特爾還可以從3D NAND的供應短缺中受益，這讓它提高了價格。
在未來三年，到2019年，英特爾預計其收入將以較低的個位數(shù)上升，盡管其增長率預計將以兩位數(shù)上升。這是由于其增長部分的規(guī)模小。另一方面，其客戶端計算事業(yè)部的收入預計將在未來三年內(nèi)降至較低的個位數(shù)。
Next， let’s see if Intel can maintain its high margins despite an increase in spending.
接下來，讓我們看看英特爾在支出增加的情況下能否保持高利潤。
英特爾（INTC）正在進行重組，計劃裁員15，000人，分離其英特爾安全事業(yè)部業(yè)務。公司的重組花費了23億美元，但它實現(xiàn)了16億美元的節(jié)省。盡管有了這些節(jié)省，但是公司的運營費用在2016財年卻在上升。
利益有望在2017財年看到，屆時英特爾預計其non-GAAP（非公認會計原則）每股盈利上升3.0％，達到2.80美元。但這些收益低于分析師所預估的重組帶來的收益增長的中位數(shù)。這是因為該公司正在增加其在物聯(lián)網(wǎng)、內(nèi)存和數(shù)據(jù)中心等高速增長部分的支出。
英特爾2012-2017財年的利潤率
英特爾的non-GAAP（非公認會計原則）毛利率從2016財年第三季度的65.0%下降到2016財年第四季度的63.0%，即便產(chǎn)品組合強勁。這是由于該公司在該季度發(fā)生的兩次一次性成本。
第一筆花費是3億1500萬美元的長期交叉許可和專利購買協(xié)議，主要與通信技術有關。它不涉及任何執(zhí)行上的挑戰(zhàn)，而是可以節(jié)省公司潛在的專利訴訟的費用。
第二筆花費更大，與產(chǎn)品質量問題有關。英特爾首席財務官鮑勃·斯旺（Bob Swan）在2016財年第四季度財報中表示，該公司面臨“在某些使用和時間限制下的預期故障率略高”。他向投資者保證，這只是一個設計缺陷。該公司正在與其客戶一起工作，并創(chuàng)建了一個單獨的儲備，所以這不會影響其2017年利潤。
英特爾的non-GAAP（非公認會計原則）毛利率2016財年幾乎持平，為63.2％。該公司預計2017財年的利潤率將保持在63.0％左右。即使ASP（平均銷售價格）和單位成本有所改善，產(chǎn)品組合也將在2017年構成挑戰(zhàn)。PC（個人計算機）的單位成本將下降，但隨著公司從22nm（納米）過渡到14nm，DCG（數(shù)據(jù)中心事業(yè)部）的成本將上升。值得注意的是，當工藝轉換到14nm時，鎂光科技（MU）的成本將會上漲。
10nm工藝和存儲器的工廠升溫，以及物聯(lián)網(wǎng)、調(diào)制解調(diào)器和數(shù)據(jù)中心等的高成本將抵消存儲器和DCG中更高的ASP。因此，英特爾預計未來三年的毛利率將略有下降。
然而，在運營方面，事情可能會稍微好一些。
為了控制支出，英特爾進行了重組，這不會減少支出，但阻止了其大幅增長。其營業(yè)費用同比增長12.8％，達到了238億美元，這主要是由于18億美元的重組費用。英特爾預計其運營費用將在2017年下降到205億美元，仍然比2015年的運營費用多4億美元，這甚至不包括英特爾安全事業(yè)部。
然而，如果我們考慮不包括重組影響的non-GAAP（非公認會計原則）數(shù)據(jù)，英特爾的經(jīng)營利潤率則略有改善。
英特爾及其競爭對手的non-GAAP（非公認會計原則）經(jīng)營利潤率
如上圖所示，該行業(yè)的盈利能力在2016年發(fā)生了變化。2015年，英特爾的盈利能力高于英偉達（NVDA）。然而，隨著深度學習的出現(xiàn)，英偉達的Pascal GPU（圖形處理單元）在數(shù)據(jù)中心市場的應用增加。這使得英偉達成為英特爾在數(shù)據(jù)中心領域的直接競爭對手。
英特爾的直接競爭對手AMD在2016年恢復了盈利。英特爾的營業(yè)利潤率上升不到一個百分點。 只有高通（QCOM）在2016財年的營業(yè)毛利率略有下降，因為它的一些蘋果（AAPL）的調(diào)制解調(diào)器業(yè)務轉移到了英特爾。
這三個競爭對手都在高增長市場迅速發(fā)展，可能對英特爾構成威脅。
英特爾的營業(yè)利潤率預計將從2016財年的27.7％上升至2017財年的28.7％。其營業(yè)費用預計將在此期間下降一個百分點。隨著公司向快速增長的市場過渡，支出的增加可以部分抵消重組和分離其安全業(yè)務的較少支出。
For fiscal 1Q17， Intel expects its operating margin to fall to 28.0% from its fiscal 4Q16 margin of 30.0% as seasonal weakness lowers revenue more than expenses. However， the 28.0% margin is higher than the 24.0% margin reported in fiscal 1Q16， indicating improvement from restructuring.
對于2017財年第一季度，英特爾預計其營業(yè)利潤率將從2016財年第四季度的30.0％降至28.0％，原因是季節(jié)性疲軟對收入的降低超過了花費。然而，28.0％的利潤率高于2016年第一季度的24.0％，表明重組有所改善。
雖然整個半導體行業(yè)的增長放緩，但一些板塊的表現(xiàn)超過了行業(yè)水平。在本系列的下一部分中，我們將介紹英特爾的業(yè)務部門，并了解它們?nèi)绾斡绊懝镜氖找妗?/p>
我們看到英特爾（INTC）正在減少在不斷下降的PC（個人計算機）市場的開支，以專注于高增長市場。這使得CCG（客戶端計算事業(yè)部）的收入貢獻從2014財年的62.0％下降到2016財年的55.0％，即使在2015年將移動業(yè)務增加到CCG。
英特爾縮減了PC處理器的資本支出。它采用了一種細分策略，專注于增加游戲和筆記本細分市場。作為重組的一部分，該公司還在2016年裁撤了CCG的一些工作。
更進一步，從7nm節(jié)點開始，英特爾將停止在CCG中引入新的CPU（中央處理單元）架構和處理節(jié)點。英特爾計劃為數(shù)據(jù)中心引入第一個7nm CPU。
2015財年第三季度至2016財年第四季度英特爾客戶端計算事業(yè)部（CCG）的收入
即使英特爾縮減了其在PC領域的努力，CCG收入也在2010年第四季度上升了3.0％，達到91億美元。 這是受到了高端游戲PC和iPhone中使用的7360 LTE（長期演進）調(diào)制解調(diào)器的強烈需求的驅動。
平均銷售價格上升了6.0％，因為核心組合達到歷史新高，這是由于高端i7處理器的創(chuàng)紀錄的出貨量。本季度其庫存略有下降。
根據(jù)Gartner的統(tǒng)計，2016財年，CCG收入同比增長2.0％，達到329億美元，盡管全球PC出貨量同比下降了6.2％。收入增長是由于增加了LTE調(diào)制解調(diào)器的訂單。這是蘋果第一次使用非高通（QCOM）的調(diào)制解調(diào)器。
隨著PC的出貨量持續(xù)下降，英特爾不打算提高收入或獲得市場份額。 它計劃盡可能多地獲利。高級微器件（AMD）正在利用這種機會，通過其Ryzen CPU進入高端PC業(yè)務。AMD的目標是從英特爾獲得一定的市場份額。
英特爾CCG的營業(yè)利潤在第四季度上升6.8％，達到35億美元，因為細分幫助其實現(xiàn)了利潤最大化。由于14nm的成本效益、支出減少以及更豐富的產(chǎn)品組合，該業(yè)務部門的營業(yè)利潤同比增長30.0％。
2017財年，公司預計CCG的收入會下降，但利潤會增加。因為它繼續(xù)減少支出，并瞄準高利潤產(chǎn)品。然而，它的利潤可能會受到打擊，因為AMD通過僅僅一半的價格提供類似性能的CPU，搶走了高端市場的一些份額。
英特爾可能繼續(xù)增加在調(diào)制解調(diào)器業(yè)務的支出，從而使移動處理器市場回歸，好像要與高通進行5G競賽。
工商網(wǎng)監(jiān)
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