我們該怎樣看待加密數(shù)字貨幣Libra

Libra的愿景是美好的，但落地之路仍然充滿不確定因素。從目前白皮書、官網(wǎng)動態(tài)以及外界表現(xiàn)來看，對Libra后續(xù)的發(fā)展仍然有不少擔憂

6月18日，F(xiàn)acebook位于瑞士的子公司Libra Network（天秤座網(wǎng)絡）發(fā)布其加密數(shù)字貨幣項目白皮書。該加密貨幣正式的名稱是Libra，對應的中文是天秤座。天秤座本身象征著平衡與公正，而Libra與西班牙語中的Libre（自由）幾乎一樣，另外Libra與LIBOR（倫敦銀行間同業(yè)拆借利率）也音形俱似。Libra這個名字正與它的使命“建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數(shù)十億人服務的金融基礎設施”相契合。

Libra的愿景是建立一個和通信互聯(lián)網(wǎng)一樣的貨幣互聯(lián)網(wǎng)，一個低成本、開放的全球金融系統(tǒng)，即“無論您居住在哪里，從事什么工作或收入怎樣，在全球范圍內轉移資金應該像發(fā)送短信或分享照片一樣輕松、劃算，甚至更安全”。根據(jù)Libra白皮書，“Libra由三個部分組成：安全、可拓展和可靠的Libra區(qū)塊鏈；提供支持其內在價值的儲備資產；以及負責治理并促進生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展的Libra協(xié)會。它們將共同發(fā)揮作用，創(chuàng)造一個更加普惠的金融體系?！?/p>

Libra區(qū)塊鏈

比特幣是非許可型區(qū)塊鏈，一臺能“挖礦”的設備加一根能聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)線就可以成為比特幣網(wǎng)絡中的一個驗證節(jié)點。非許可型區(qū)塊鏈更接近區(qū)塊鏈的原始概念，正如中本聰（Satoshi Nakamoto）所述，“不需要許可就能成為這個區(qū)塊鏈網(wǎng)絡的一部分并為其維護做出貢獻。理論上，任何人和機構都可以成為非許可型區(qū)塊鏈的一部分?！?/p>

Libra剛起步的時候將采用許可型區(qū)塊鏈。預計到2020年Libra正式上線時，Libra協(xié)會將有100家會員，每家會員是一個驗證節(jié)點，因而初始的Libra區(qū)塊鏈將由100個驗證節(jié)點構成。如果說比特幣是“去中心化”的，那么Libra是“半去中心化”的。

正如Libra白皮書所述，“為了確保 Libra 真正開放，始終以符合用戶最佳利益的方式運作，我們的目標是讓 Libra 成為非許可型網(wǎng)絡?！痹谡业侥軌蛱峁┲С謹?shù)十億人和交易所需的規(guī)模、穩(wěn)定性和安全性的非許可型網(wǎng)絡以后，Libra協(xié)會會把Libra區(qū)塊鏈轉變成非許可型的，過渡過程預計在Libra正式上線后五年內開始。

共識機制，是區(qū)塊鏈中的（驗證）節(jié)點，包括誠實節(jié)點和惡意節(jié)點，就如何寫入一個區(qū)塊達成共識。比特幣采用了工作量證明（Proof of Work， PoW）的共識機制，也就是通過增加算力來增加獲得記賬權的概率。PoW的容錯率是1/2，也就是說只要超過一半的節(jié)點是誠實的，就可以保證區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的有效性。PoW存在出塊慢、吞吐量小、耗電大的局限，因此權益證明（Proof of Stake，PoS）、拜占庭容錯（Byzantine Fault Tolerance， BFT）等共識機制也在不斷被廣泛應用。

Libra采用的是BFT共識機制。與傳統(tǒng)的PoW共識機制相比，BFT主要具有三點優(yōu)勢。一是效率高，BFT共識下的誠實節(jié)點對接收到的交易區(qū)塊進行驗證，如果驗證無誤就會投出贊成票，在這種模式下，節(jié)點達成一致的速度更快、延時更低。

二是吞吐量高，比特幣為了吸引足夠多的節(jié)點加入網(wǎng)絡，對每個區(qū)塊的大小設定了一個上限（目前是一兆字節(jié)，即1MB），如果區(qū)塊太大的話，普通計算機會因為處理能力低、網(wǎng)速慢而無法成為驗證節(jié)點，只有少數(shù)處理速度快的計算機或者專業(yè)的礦機才能成為節(jié)點，這會導致算力的中心化、影響比特幣系統(tǒng)的安全。而BFT對節(jié)點進行篩選、要求節(jié)點有足夠的處理能力和網(wǎng)絡速度，使BFT區(qū)塊鏈不用像PoW區(qū)塊鏈那樣受限于處理能力低的節(jié)點，因此帶來全網(wǎng)吞吐量的大幅提升。

三是節(jié)能，無須使用工作量證明的耗電模式，因此更加節(jié)能環(huán)保。目前比特幣區(qū)塊鏈大概每秒處理7筆交易，一筆交易須經(jīng)過10分鐘才得到確認；在由100個節(jié)點構成的測試系統(tǒng)中，Libra區(qū)塊鏈每秒可以處理1000筆交易，一筆交易經(jīng)過10秒即可得到確認。

與PoW共識機制相比，BFT共識機制的劣勢主要體現(xiàn)在三個方面。一是參與的節(jié)點數(shù)相對來說比較少，因而去中心化程度較弱。與比特幣系統(tǒng)中個人或機構隨時可以參與、成為驗證節(jié)點不同的是，采用BFT共識機制的都是許可型區(qū)塊鏈，即個人或機構需要經(jīng)過批準才能接入?yún)^(qū)塊鏈平臺成為一個驗證節(jié)點，因而BFT機制的擴展性相對較弱。最后，BFT共識機制的容錯率是1/3，低于PoW機制的1/2。

一些人真正喜歡比特幣的地方——也是大多數(shù)政府討厭它的地方——是交易的匿名性，以及在完全保密的情況下在人和國家之間轉移資金的潛力。而Libra白皮書很清楚地表示，這不會發(fā)生在Libra身上。Libra 區(qū)塊鏈雖然遵循匿名原則，允許用戶持有一個或多個與他們真實身份無關的地址；但為了滿足政府監(jiān)管的需求，也許Libra會和支付寶、微信一樣，雖然在進行交易的時候不會顯示真實姓名，但開設Libra賬戶時需要“實名認證”，即需要政府簽發(fā)的身份證明才能注冊賬戶。

Libra的儲備

雖然Libra也使用“加密貨幣”的名稱，但與比特幣等加密貨幣相比，它的最大不同之處是Libra有充足的實物資產儲備作為后盾。因為沒有資產儲備作為后盾，比特幣的價值沒有錨定物，因而它價格的波動幅度很大。比特幣并不適合作為貨幣、電子現(xiàn)金或是全球支付系統(tǒng)的一部分，但它可以作為一個投資或投機工具。而Libra與國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權（SDR）或美元穩(wěn)定加密貨幣USDT類似，它的價格將會相對穩(wěn)定，是一個好的支付工具、但不是一個好的投資工具。

比特幣沒有發(fā)行方，完全由基于PoW共識機制的計算即“挖礦”產生。大約在2137年，比特幣將會被挖完；比特幣的總量大約是2100萬枚。Libra不會被開采，而是通過一個完全不同的過程來“鑄造”。當用法定貨幣來購買Libra時，Libra就產生了。這種法幣由Libra協(xié)會持有，用于購買組成Libra儲備的高質量現(xiàn)金和政府債券。Libra協(xié)會是管理Libra儲備的實體，也是唯一能夠“鑄造”和“銷毀”Libra的一方。Libra幣只有在授權經(jīng)銷商用法定貨幣從Libra協(xié)會購買這些Libra幣時才能被鑄造；也只有在授權經(jīng)銷商將Libra幣賣給協(xié)會以換取對應儲備時才會被銷毀。儲備將會隨著用戶和投資者對Libra的需求增加而增加，儲備的規(guī)模完全取決于用戶和投資者持有的Libra余額大小，或者說Libra的余額完全決定了儲備規(guī)模的大小。

儲備將由一系列低波動資產組成，包括穩(wěn)定且信譽良好的現(xiàn)金和政府債券。由于 Libra錨定于一籃子法定貨幣，因此從任何特定貨幣的角度來看，Libra的價值是會發(fā)生波動的。儲備將在具有投資級信用評級的保管網(wǎng)絡中進行分散保管，以限制交易對手風險。儲備資產產生的利息將首先用于支付協(xié)會的運營開支以及給Libra幣的早期投資者支付初始投資的分紅。

關于Libra協(xié)會

比特幣是去中心化的，這意味著沒有集中的權限來決定比特幣協(xié)議的升級，開發(fā)者們按照比特幣改進提案（Bitcoin Improvement Proposals）提出并執(zhí)行對比特幣協(xié)議的升級。與此不同，Libra是由一個實體組織Libra協(xié)會管理的。

根據(jù)Libra白皮書，Libra 協(xié)會是一個獨立的瑞士非營利組織，其使命是建立一個簡單的全球貨幣和金融基礎設施，為數(shù)十億人服務。協(xié)會成員由Libra網(wǎng)絡的驗證者節(jié)點組成。起初，這些節(jié)點是全球公司、具社會影響力的合作伙伴和學術機構，即Libra協(xié)會的創(chuàng)始人。最終，協(xié)會將包括持有足夠Libra權益并運行驗證節(jié)點的任何實體。協(xié)會的職責在于協(xié)調驗證節(jié)點之間的工作。協(xié)調和治理的范圍包括兩方面，一是圍繞網(wǎng)絡技術路線圖，推動驗證節(jié)點和開源社群之間的協(xié)調一致；二是管理儲備資產。

現(xiàn)階段Libra協(xié)會的成員主要是來自不同領域的28家企業(yè)、非營利性組織、多邊組織和學術機構，大多集中在互聯(lián)網(wǎng)、金融和區(qū)塊鏈領域，包括風險投資、電子商務、支付、電信和社交等行業(yè)巨頭，如MasterCard、PayPal、eBay、Uber和Facebook等，成員數(shù)量未來有望拓展至100個。

如何看盈利模式

成為比特幣的驗證節(jié)點即“挖礦”可以獲得兩類收益，一是系統(tǒng)給區(qū)塊生成者的獎勵，二是用戶使用比特幣進行交易支付的服務費。因為Libra采用的是1∶1儲備，系統(tǒng)不會憑空產生Libra幣作為獎勵給驗證節(jié)點。但是儲備資產會產生利息，利息不會付給Libra用戶和投資者，而是用來支付系統(tǒng)的運營成本和驗證節(jié)點的分紅。假設Libra的支付系統(tǒng)完全建立起來、成功地實現(xiàn)了成為全球支付系統(tǒng)的目標，該系統(tǒng)中有價值1萬億美元的Libra幣在流通，相應地有1萬億美元的儲備。為了簡化，我們假設這1萬億美元以美國隔夜聯(lián)邦基金利率投資，利率約為2.40％。每年中獲得的利息收入約為240億美元。

與比特幣相同的地方是，消費者使用Libra進行支付也需要支付服務費。中國的互聯(lián)網(wǎng)第三方支付在用戶數(shù)量不到6億的情況下，2018年創(chuàng)造了大約28萬億美元的交易量。Facebook如果可以向Libra有效地轉化用戶，經(jīng)過若干年的發(fā)展，一年承載50萬億至80萬億美元交易量并非奢望。這意味著，Libra只需收取千分之二的手續(xù)費，僅手續(xù)費收入就比Facebook目前的營業(yè)收入還要高。這些手續(xù)費全歸驗證節(jié)點所有。

跨境支付也是一塊大蛋糕。據(jù)麥肯錫于2018年發(fā)布的報告，全球跨境支付業(yè)務的總規(guī)模在2017年是127萬億美元。不同貨幣之間的匯兌買入價和賣出價經(jīng)常有百分之幾的價差，一筆跨境匯款需要支付幾十美元的手續(xù)費也是常事。而通過統(tǒng)一的加密貨幣體系，Libra可以將用戶在這方面的交易費用降低一個數(shù)量級，大大低于傳統(tǒng)換匯業(yè)務，而它自己還能夠獲得高額的利潤。

比如，一位印度買家向一位美國賣家購買一套軟件，他需要把自己手中的盧比換成美元，然后由買家在印度的付款銀行通過SWIFT（環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會）匯款到賣家在美國的收款銀行。使用Libra進行跨境支付，跨境匯款和境內匯款的流程基本一樣，無須通過SWIFT、銀行等中介機構，因而跨境匯款成本會大幅降低。

當然，F(xiàn)acebook跟銀行、基金、證券公司、交易所、保險公司等傳統(tǒng)金融機構合作，可以在自己的體系中創(chuàng)建各種金融產品，成為用戶的金融服務入口、全球最大的金融中介，賺取不菲的中介費用。

如何監(jiān)管

貨幣流通會牽涉到一個經(jīng)濟體的貨幣政策、稅收管理、外匯管理以及金融系統(tǒng)風險等根本性問題，因而政府需要對其境內流通的貨幣進行監(jiān)管。Libra的目標是成為一個全球通用的貨幣，那么如何通過政府監(jiān)管的合規(guī)要求，從而在眾多主權獨立的國家或地區(qū)落地，對Libra來說是項艱難考驗。

首先，Libra作為一種數(shù)字加密貨幣的本質已然挑戰(zhàn)了一部分禁止加密貨幣交易的國家的監(jiān)管條例。

其次，Libra在一個國家落地、與已有法幣并行流通，對原有法幣的需求肯定會減少，這會對政府央行的根本職能即發(fā)行貨幣與制定貨幣政策產生影響，進而削弱甚或動搖（尤其是幣值不穩(wěn)的國家的）法幣的地位。

再者，各國監(jiān)管機構表達的質疑和擔憂還集中在儲備資產的可靠性、數(shù)據(jù)隱私安全性以及是否滿足各國反洗錢、反恐怖活動融資等方面的需求。

第四點是Libra流通的細節(jié)須接受稅務當局必要的稽查，以保障國家的稅收。

最后，Libra的跨境流通會影響到國家的資本賬戶和經(jīng)常賬戶，因而也需要接受國家外匯管理當局必要的監(jiān)管。

由于Libra錨定的是一攬子貨幣而不是單一法幣、并且它面向的是全球化的用戶，因而自從6月18日發(fā)布白皮書以來，就在世界各國的監(jiān)管部門引起波瀾，各政府的監(jiān)管機構紛紛表明在缺乏合規(guī)性審查的情況下，將不允許Libra在本國運行。印度尼西亞、澳大利亞、德國、法國、英國等政府的監(jiān)管部門都表示Libra項目需要經(jīng)過嚴格的審查和監(jiān)管才有可能在其國家推行。

在7月2日，美國國會眾議院金融服務委員會4名民主黨議員聯(lián)名向Facebook的高管致函，要求Facebook立即中止開發(fā)數(shù)字貨幣Libra及數(shù)字錢包Calibra。在7月11日，特朗普表示Libra幾乎沒有可靠性。如果Facebook和其他公司想要成為銀行，那它們必須獲得銀行牌照，并像其他本土和國際銀行一樣接受銀行業(yè)的監(jiān)管。在特朗普發(fā)聲的前一天，美聯(lián)儲主席鮑威爾在美國國會表示，Libra在沒有打消有關隱私、洗錢、消費者保護、金融穩(wěn)定等顧慮前不能推進。

在Libra的推行過程中，如何在各國政府監(jiān)管合規(guī)的基礎上實現(xiàn)商業(yè)支付，如何確保用戶數(shù)據(jù)不會被濫用，如何避免Libra成為洗錢、恐怖活動融資等灰色地帶的金融工具等都是Libra團隊需要向監(jiān)管機構和公眾回答的問題。

至此，Libra的愿景是美好的，但落地之路仍然充滿不確定因素。從目前白皮書、官網(wǎng)動態(tài)以及外界表現(xiàn)來看，對Libra后續(xù)的發(fā)展仍然有很大擔憂。

從外部因素來看，Libra團隊需要應對各個政府的監(jiān)管機構的合規(guī)要求。在內部治理結構方面，Libra的最終目標是過渡到非許可性治理，逐漸實現(xiàn)完全去中心化。但在項目運行前期，Libra采用的是許可型區(qū)塊鏈，隨著Libra的體量不斷擴大，在巨大的利益面前，現(xiàn)有成員是否愿意開發(fā)系統(tǒng)從而轉向非許可型治理結構以及如何轉向非許可型治理結構尚未可知。此外，在儲備資產方面，目前計劃是采用穩(wěn)定且信用良好的現(xiàn)金與政府債券且1∶1儲備，Libra計劃先用收益覆蓋系統(tǒng)運行成本、確保低交易費，之后給初始會員和其他投資者分紅，并支持后續(xù)的發(fā)展。然而，整個分配規(guī)則的制定和過程中的監(jiān)管均由Libra協(xié)會負責，而協(xié)會成員大多也是初始會員、即未來的收益獲得者，這種自我監(jiān)管的方式能否被大眾接受也是一個未知數(shù)。更進一步，Libra協(xié)會是否會保持足額儲備以及是否會將儲備投資于高風險、高收益項目也會受到大眾的關注。

繼2019年2月份摩根大通宣布將發(fā)行JPM Coin四個月之后，F(xiàn)acebook也帶著Libra進入數(shù)字加密貨幣領域，頂級玩家的加入為區(qū)塊鏈的發(fā)展打開新局面的同時也帶來了更加激烈的競爭。其他行業(yè)巨頭將會如何應對？是順勢加入Libra協(xié)會為其獻策獻力，還是另起爐灶創(chuàng)立新的商業(yè)模式和生態(tài)？這些也給Libra的未來發(fā)展帶來諸多不確定性。

來源：區(qū)塊鏈門戶網(wǎng)