比特幣是一種避險資產(chǎn)嗎

近幾周來，黃金一直保持上漲勢頭，并有繼續(xù)上漲的勢頭。黃金的支持者們認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)一次又一次驗(yàn)證著黃金作為一種避險資產(chǎn)的可靠性，因此如果你真的想要避險，應(yīng)當(dāng)選擇的是黃金而非比特幣。

隨著新型肺炎開始在日本、韓國和意大利相繼爆發(fā)，全球市場的恐慌情緒進(jìn)一步蔓延。北京時間24日晚，歐洲股市普遍大幅下挫，其中德國股市和法國股市跌幅均超過4%，英國股市跌幅約3%。美股亦大幅低開，標(biāo)普跌逾3%，道瓊斯指數(shù)開盤暴跌近1000點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)跌幅也超4%。與此同時，作為避險資產(chǎn)的現(xiàn)貨黃金價格創(chuàng)下近年來新高。

然而，令人大跌眼鏡的是，此前被稱「避險資產(chǎn)」比特幣卻隨著美股一起下跌。隨后幾日，全球股市不改低迷下跌的態(tài)勢，而比特幣不僅未能發(fā)揮什么避險功能，反而開啟了「風(fēng)暴式的」暴跌：2月25日比特幣跌幅達(dá)3.1%；2月26日比特幣跌破9000美元，跌幅達(dá)4.28%；2月27日，比特幣一度跌至8531美元，跌幅超4%。

短短4日，比特幣便從10000美金跌至了8500美金。從價格上看，比特幣不僅未能起到任何對抗全球股市下跌風(fēng)險的作用，其跌幅甚至比股市更為可怕。

人們不禁要問：比特幣還能算是「避險資產(chǎn)」嗎？

1. 去「杠桿」下的暴跌

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，比特幣此次下跌與全球股市暴跌無關(guān)，乃是其背后的內(nèi)在邏輯所致。比特幣下跌的原因，就埋在了其上漲的原因中。

而本輪比特幣為何上漲呢？從資金上看，似乎沒有大量的新增資金入場；從人數(shù)上看，也沒有看到多少新人進(jìn)場。那么本輪比特幣一路上漲的背后原因，還是在存量資金的博弈之中。

借由「減半行情」作為宣傳，圈內(nèi)人一直在期盼「減半行情」的到來；再通過借貸，多軍撬動了杠桿來為比特幣的上漲加碼。而當(dāng)杠桿過高，借不到更多的錢來入金時，比特幣的行情就只能進(jìn)入震蕩甚至是下跌的軌道了。前段時間場內(nèi)USDT價格飆漲，滿場都在找USDT卻難以找到，似乎可以證明這個判斷?！@些USDT幾乎都被人借走做杠桿了。

這種觀點(diǎn)認(rèn)為，比特幣的「暴跌」并不是因?yàn)椤笢p半行情」結(jié)束了，或者比特幣隨著全球股市一同暴跌了，而是因?yàn)槎嘬姷母軛U支撐不下去了。事實(shí)上，在比特幣和全球股市一同暴跌之前，比特幣已經(jīng)震蕩下跌了近十天。

那么比特幣接下來是否還會再上漲呢？一位在比特幣圈內(nèi)呆了近5年、比特幣持幣量近百個的玩家給出了他的看法：

“上漲還是會上漲的，但是多軍被血洗了，光是這兩天就爆了50多個億。大家都在說什么「減半行情」，結(jié)果產(chǎn)量沒有減半，多軍手里的幣先減半了。對于比特幣市場來說，這一波杠桿去掉了，后面的價格走勢會更健康?！?/p>

這位不愿意透露真實(shí)姓名的玩家還說：“其實(shí)我想對完合約的朋友們說，牛市多暴跌，牛市來臨前回調(diào)個10%-20%并不罕見。因?yàn)榇蠹叶伎炊?，所以每一次暴跌莊家都能有格外多的收獲。所以你就是真看漲，也是不能夠加那么多杠桿的。現(xiàn)在爆完了，就算你還看漲，手里也沒有籌碼了，那又有什么用呢？”

2. 比特幣只能算是「另類資產(chǎn)」，稱不上「避險資產(chǎn)」

雖然觀點(diǎn)一解釋了為什么比特幣近日暴跌，但卻不能解答比特幣是否是「避險資產(chǎn)」。

什么是「避險資產(chǎn)」？就是隨著市場變化，價格不會波動太大的一類較為穩(wěn)定的資產(chǎn)，譬如黃金、美元等等。當(dāng)像股票、債券這樣的風(fēng)險資產(chǎn)暴跌時，避險資產(chǎn)可以起到「資產(chǎn)避風(fēng)港」的作用。

雖然長期以來，數(shù)字貨幣圈一直把比特幣塑造為「數(shù)字黃金」，但從比特幣這一周的價格表現(xiàn)來看，「數(shù)字黃金」遠(yuǎn)不及真正的黃金，令人失望。

為何中美貿(mào)易戰(zhàn)、蘇萊曼尼被暗殺等事件下比特幣能夠大幅上漲，但在這一次全球股市下挫之時它卻下跌了呢？難道它只能對抗地緣政治風(fēng)險，卻不能夠?qū)谷蛐缘慕鹑陲L(fēng)險？我們究竟應(yīng)該把比特幣視為「風(fēng)險資產(chǎn)」還是「避險資產(chǎn)」？這些都是非常重要的問題。

對于這些問題，中國人民大學(xué)金融科技研究所高級研究員蔡凱龍有著較為深刻的看法。他在寫于2019年的文章《比特幣是安全的避險資產(chǎn)嗎？》一文指出，比特幣市場容量太小，避險特征不穩(wěn)定，此外本身還自帶巨大風(fēng)險，因此稱為“數(shù)字黃金”名過其實(shí)。

而在其最近撰寫的文章中，他又指出：“如果在3年前，那時候還沒有穩(wěn)定幣，比特幣才有數(shù)字黃金的功能。穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，讓比特幣已經(jīng)沒有明顯的避險功能，反而是波動大的風(fēng)險投資?！?/p>

因此，雖然比特幣被幣圈冠名「數(shù)字黃金」，但其本身更像是一個風(fēng)險資產(chǎn)，不能用來對抗風(fēng)險。然而這是否意味著比特幣沒有價值呢？答案是否定的。

蔡凱龍認(rèn)為，我們可以利用比特幣固定有限發(fā)行量特性，通過長期持有比特幣來對抗長期通脹。此外，比特幣具有與眾不同的價格走勢，因此可以成為另類資產(chǎn)組合中的最佳選擇。

3. 如果你想避險，應(yīng)該選擇黃金或者USDT

自人們進(jìn)入黑天鵝事件頻發(fā)的2020年以來，黃金創(chuàng)下了七年來的新高，在本周達(dá)到了1670美元/盎司，今年整體上漲了10%。對于一種非波動性資產(chǎn)來說，黃金的表現(xiàn)令人印象深刻。

Peter Schiff是黃金的狂熱信徒，同時也是比特幣的著名抨擊者。他在2月25日發(fā)布推文稱：“比特幣迷和CNBC主播應(yīng)該清楚，比特幣是數(shù)字風(fēng)險，而不是數(shù)字黃金。過去5個交易日，道瓊斯指數(shù)下跌7.3%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌7.9%，Grayscale比特幣信托基金下跌22%。相反，黃金價格GLD上漲了1.6%。很明顯，比特幣狂熱者和CNBC主播應(yīng)該認(rèn)定比特幣是數(shù)字風(fēng)險，而不是數(shù)字黃金?！?/p>

近幾周來，黃金一直保持上漲勢頭，并有繼續(xù)上漲的勢頭。黃金的支持者們認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)一次又一次驗(yàn)證著黃金作為一種避險資產(chǎn)的可靠性，因此如果人們真的想要避險，應(yīng)當(dāng)選擇的是黃金而非比特幣。

此外還有人認(rèn)為，USDT也可以充當(dāng)避險資產(chǎn)。盡管比特幣的價格暴跌，但USDT的價格卻依然穩(wěn)健，甚至是更高。盡管美元兌人民幣的匯率為7.01，然而據(jù)各大交易所的數(shù)據(jù)顯示，一個USDT已經(jīng)賣到了7.14-7.16元人民幣。

而至于比特幣，在接下來全球市場愈發(fā)不確定的情形下，它可能上漲，亦可能繼續(xù)下跌。由于市場容量較小，且價格更容易被期貨市場影響以及被巨鯨所操縱，比特幣的行情幾乎是獨(dú)立于其他市場的。

目前，比特幣保持在8800美元左右的支撐位。據(jù)Bitcoinist文章分析，一旦比特幣守不住這一支撐位，那它將滑落至8300美元。

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